近年來一(yi)(yi)路高歌猛進的(de)量化私(si)募(mu)(mu)，近期受到(dao)了監管的(de)重點關注。“為(wei)提(ti)高募(mu)(mu)資(zi)(zi)效率，量化私(si)募(mu)(mu)習慣用自有(you)資(zi)(zi)金(jin)或(huo)朋友的(de)資(zi)(zi)金(jin)備案小(xiao)規模的(de)‘殼(ke)產品(pin)’，方便投資(zi)(zi)人認購。不過，最近我們在備案類(lei)似產品(pin)時受到(dao)了監管的(de)關注，要求我們提(ti)供出(chu)資(zi)(zi)人過往的(de)出(chu)資(zi)(zi)情況、退出(chu)產品(pin)時間等，這相當于給(gei)經常備案‘殼(ke)產品(pin)’的(de)私(si)募(mu)(mu)敲(qiao)了個警(jing)鐘。”一(yi)(yi)位量化私(si)募(mu)(mu)人士透露。

　　上海證券(quan)報記者采(cai)訪(fang)獲(huo)悉，除了部分量化私(si)募在(zai)備案“殼產品”時收(shou)到監(jian)管提醒，一些量化私(si)募產品還可能不適用(yong)快速備案通道。此(ci)前(qian)，中國證券(quan)投資基金(jin)業協會、中國證券(quan)業協會相(xiang)繼(ji)發布通知，加強對量化私(si)募產品監(jian)測，量化私(si)募行業監(jian)管趨(qu)嚴態勢(shi)明顯(xian)。

　　業(ye)內(nei)人士表示，今年以來量化私募管(guan)理(li)規模快速(su)增長(chang)，參(can)照(zhao)成熟(shu)市(shi)(shi)場的(de)發(fa)展規律，有效的(de)行業(ye)規范必(bi)不可少，健康(kang)發(fa)展的(de)量化私募將成資(zi)本市(shi)(shi)場重要力量。

　　“殼產品”備案需提供詳細信息

　　對于不少(shao)量化(hua)私募管理人(ren)而言(yan)，“殼(ke)產品”備案稀松平常，但這(zhe)一操作最近(jin)受到監管特(te)別關注。

　　“產(chan)品備案后需完成交易(yi)賬(zhang)戶(hu)開(kai)通等一(yi)系列手續(xu)，才能開(kai)始投資(zi)(zi)(zi)，投資(zi)(zi)(zi)人從認(ren)購新(xin)產(chan)品到獲(huo)得(de)收益的時間周期較長，因此(ci)很多量(liang)化私(si)募管理人會提(ti)前把賬(zhang)戶(hu)開(kai)好(hao)，用自有資(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)或朋友的資(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)，備案一(yi)些(xie)規模只有100萬元(yuan)或200萬元(yuan)的‘殼產(chan)品’，后續(xu)資(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)直接認(ren)購已備案產(chan)品就(jiu)非常(chang)方(fang)便。不過，最近監管開(kai)始關(guan)注(zhu)一(yi)些(xie)‘殼產(chan)品’了。”滬(hu)上一(yi)位量(liang)化私(si)募人士直言(yan)。

　　一(yi)(yi)位量化FOF人(ren)士透露：“現在，監(jian)管的(de)系統(tong)會自動識別備案(an)產(chan)(chan)品(pin)(pin)的(de)投(tou)資(zi)人(ren)重復情況，若同一(yi)(yi)個投(tou)資(zi)人(ren)出(chu)現頻次過高，監(jian)管就會要求(qiu)管理人(ren)解釋情況。上周我們公司備案(an)的(de)一(yi)(yi)只(zhi)產(chan)(chan)品(pin)(pin)就收到(dao)監(jian)管提醒(xing)，要求(qiu)我們披露這一(yi)(yi)產(chan)(chan)品(pin)(pin)投(tou)資(zi)人(ren)過往買產(chan)(chan)品(pin)(pin)的(de)金額(e)、退(tui)出(chu)時間(jian)等信息。”

　　滬上一(yi)位(wei)百億級量化私募(mu)人(ren)(ren)士也表示：“私募(mu)的每只產品最多只能200人(ren)(ren)購買(mai)，當市(shi)場行情(qing)好時，資金蜂擁(yong)而入，私募(mu)產品名(ming)(ming)額會(hui)供不應求(qiu)，若等到旗下產品名(ming)(ming)額用完時才去(qu)備案(an)，會(hui)嚴(yan)重(zhong)影響募(mu)資效率，造成(cheng)潛在客戶(hu)流失，所(suo)以備案(an)‘殼產品’是很多量化私募(mu)的常規(gui)操(cao)作。不過(guo)，最近確實聽說一(yi)些(xie)私募(mu)的這種(zhong)行為收到監管提(ti)醒(xing)，后續(xu)這種(zhong)行為或受(shou)一(yi)定限制。”

　　今(jin)年以(yi)來，百(bai)億級(ji)量(liang)(liang)(liang)化(hua)(hua)私(si)募(mu)(mu)的(de)新產(chan)品備案(an)速(su)度快于其他策(ce)略(lve)私(si)募(mu)(mu)。據(ju)(ju)私(si)募(mu)(mu)排(pai)排(pai)網統(tong)計，截(jie)至11月21日，今(jin)年以(yi)來備案(an)的(de)私(si)募(mu)(mu)證券產(chan)品總數(shu)為(wei)26600只，備案(an)產(chan)品數(shu)量(liang)(liang)(liang)排(pai)名前十的(de)百(bai)億級(ji)私(si)募(mu)(mu)中，量(liang)(liang)(liang)化(hua)(hua)私(si)募(mu)(mu)占(zhan)據(ju)(ju)七席，分別(bie)是靈均(jun)投(tou)資(zi)、九坤投(tou)資(zi)、明汯投(tou)資(zi)、啟林投(tou)資(zi)、衍(yan)復投(tou)資(zi)、幻(huan)方量(liang)(liang)(liang)化(hua)(hua)和世紀前沿。

　　“‘殼產品’的備(bei)案(an)看似風(feng)險不大，但在(zai)一(yi)定程度(du)上(shang)會給行業(ye)規范(fan)化增加難(nan)(nan)度(du)。單純從備(bei)案(an)情(qing)況看，監管很難(nan)(nan)分辨備(bei)案(an)數量大增究竟(jing)是因為投資人真(zhen)正需求推動，還(huan)是量化私募為了快速(su)發展(zhan)打擦(ca)邊球，對這類操作進行規范(fan)有利于行業(ye)發展(zhan)。”業(ye)內人士分析(xi)稱(cheng)。

　　監管關注度顯著提升

　　2020年(nian)初，中(zhong)(zhong)基(ji)協推出私(si)(si)募(mu)(mu)基(ji)金產品(pin)備(bei)案“分(fen)道制+抽查制”改(gai)革試(shi)點。今年(nian)9月(yue)，中(zhong)(zhong)基(ji)協開展分(fen)道制二期試(shi)點工作。這意味著，對(dui)于符合條件(jian)的優質私(si)(si)募(mu)(mu)機構(gou)，其產品(pin)備(bei)案速度加快。不(bu)過，一些私(si)(si)募(mu)(mu)反饋稱，快速備(bei)案通道或(huo)已(yi)不(bu)適用于部(bu)分(fen)私(si)(si)募(mu)(mu)量化產品(pin)，但公(gong)募(mu)(mu)專戶方面目前還未(wei)出現明顯變化。

　　北京某私募(mu)人士分析稱，9月中旬以來，量化(hua)私募(mu)業績出(chu)現顯著回撤，相關基金(jin)備案后能否完成募(mu)資，尚存(cun)疑(yi)問。此外，任何一類(lei)策略(lve)都(dou)存(cun)在規模約束(shu)，當規模快(kuai)速(su)上升時，策略(lve)能否實現同步升級也需(xu)持(chi)續關注(zhu)。因此，量化(hua)私募(mu)若在監管趨(qu)嚴背景下減緩擴張腳步，一定程(cheng)度上能降低風險。

　　招商證券定(ding)量團隊(dui)分析稱，從觀測數據(ju)和頭部(bu)量化私(si)募的實際行為看，目前(qian)其管(guan)理(li)規模或(huo)(huo)已接近資(zi)金(jin)容量上限，穩定(ding)獲取超(chao)額收(shou)益(yi)(yi)的難度正(zheng)變得越(yue)來(lai)越(yue)大(da)(da)。同(tong)時，就超(chao)額收(shou)益(yi)(yi)的相(xiang)關(guan)性(xing)而言，量化私(si)募的策略存在趨同(tong)情況，這種(zhong)趨同(tong)現象或(huo)(huo)加劇同(tong)向(xiang)波(bo)動。這也意(yi)味(wei)著(zhu)，量化模型一旦失效，或(huo)(huo)對市場交(jiao)易造(zao)成(cheng)沖擊，引(yin)起較大(da)(da)波(bo)動。

　　一位私(si)募法(fa)務人士表示，為(wei)私(si)募機構提(ti)供快速備案(an)通(tong)道，不改對(dui)私(si)募基金堅持(chi)(chi)適度監(jian)管(guan)理(li)念(nian)的本質(zhi)。在適用分道制“即提(ti)即備”程序后(hou)，中基協(xie)會(hui)通(tong)過(guo)隨機抽(chou)查(cha)的方(fang)式，對(dui)產(chan)品(pin)進行(xing)復核，確保產(chan)品(pin)符(fu)合持(chi)(chi)續合規要求。

　　事實上(shang)，除了(le)快速(su)備案通道收緊，監管也通過多重手段，加強對(dui)量化投資產品(pin)的監測。11月初，中基協(xie)、中證協(xie)先后發布相關通知。

　　11月1日，中基(ji)協(xie)向私募下發(fa)《關于(yu)上(shang)線(xian)“量(liang)化(hua)私募基(ji)金運行報(bao)表”的通知》，將(jiang)量(liang)化(hua)私募數(shu)據報(bao)送頻率(lv)從(cong)“季報(bao)”改為“月報(bao)”，相關報(bao)送指標(biao)相較以往也更為細化(hua)。

　　11月4日，中證協(xie)向(xiang)券(quan)商(shang)下發《關于開展(zhan)證券(quan)公司量(liang)化交(jiao)易數(shu)據(ju)(ju)信息報(bao)送(song)工作的通知》，明(ming)確要求券(quan)商(shang)開展(zhan)量(liang)化交(jiao)易數(shu)據(ju)(ju)信息報(bao)送(song)工作，以(yi)進一步掌握(wo)證券(quan)行業自(zi)營、資管量(liang)化策(ce)略和規模情況。

　　此外(wai)，據(ju)私(si)募管(guan)理(li)(li)人介紹，最近中基協AMBERS系統（資產管(guan)理(li)(li)業務綜合報送平(ping)臺）也有了新變化(hua)，量化(hua)基金備案須(xu)選擇量化(hua)主策(ce)略、量化(hua)輔(fu)(fu)策(ce)略。其中，輔(fu)(fu)策(ce)略最多(duo)選兩(liang)個(ge)，最少選一個(ge)。

　　“量化熱潮”快速降溫

　　今(jin)年以來，量(liang)化私(si)(si)募(mu)熱度(du)不斷。前三季度(du)量(liang)化私(si)(si)募(mu)業績(ji)“霸屏”，截至10月(yue)10日，今(jin)年以來收益率(lv)超(chao)20%的百億級私(si)(si)募(mu)共14家，其中11家為量(liang)化私(si)(si)募(mu)，深圳世紀前沿資產收益率(lv)更是超(chao)過40%。

　　業績大(da)放異彩的同時，量(liang)化(hua)私募(mu)持(chi)續擴容，據中信證券研究部粗略(lve)估(gu)算，截至三(san)季度(du)末，量(liang)化(hua)管(guan)理人整體管(guan)理規模(mo)約14300億(yi)元。另外，據私募(mu)排(pai)排(pai)網統計，截至11月22日，百億(yi)級(ji)量(liang)化(hua)私募(mu)數(shu)量(liang)增至26家，不到一年時間，百億(yi)級(ji)量(liang)化(hua)私募(mu)數(shu)量(liang)增加16家。

　　不過(guo)，四季度(du)以來，在監管關注(zhu)度(du)提升、業績出現明(ming)顯回撤的背景下，量化私(si)募熱潮顯著降溫(wen)。

　　私募(mu)(mu)排排網數據顯示(shi)，今年7至9月，百(bai)億級量(liang)化私募(mu)(mu)備案(an)新產品(pin)數量(liang)分別高(gao)達470只(zhi)、628只(zhi)和(he)579只(zhi)。但是，10月百(bai)億級私募(mu)(mu)備案(an)數量(liang)降至246只(zhi)，11月前22天(tian)百(bai)億級私募(mu)(mu)備案(an)數量(liang)僅157只(zhi)。

　　“從9月中下旬開始，多家頭部量化私募(mu)(mu)的(de)指數(shu)增(zeng)強、CTA和市(shi)場中性策略產品業績集體回撤，投資者認(ren)購(gou)明顯降溫。最近，不少百億級量化私募(mu)(mu)選擇主動封盤，一(yi)方面想(xiang)短(duan)暫(zan)控制一(yi)下規(gui)模，并(bing)優化模型(xing)業績，另一(yi)方面是要重新審視(shi)合(he)規(gui)風控情況，因(yin)此量化私募(mu)(mu)發行(xing)快速(su)降溫，畢竟行(xing)業管理規(gui)模快速(su)增(zeng)長(chang)，容易出現一(yi)些意(yi)想(xiang)不到的(de)風險。”滬上(shang)一(yi)位私募(mu)(mu)研究(jiu)員分析稱。

　　滬上一位(wei)百(bai)億級量(liang)(liang)化(hua)私募(mu)人士也認為：“從國外成熟市(shi)場(chang)的(de)發展規(gui)律看，量(liang)(liang)化(hua)投資的(de)發展空間廣闊，但(dan)目前投資人對(dui)量(liang)(liang)化(hua)策略的(de)了解不夠充(chong)分(fen)，部分(fen)量(liang)(liang)化(hua)私募(mu)的(de)風格也比較激進，行之(zhi)有(you)效的(de)行業規(gui)范必不可少。”