□天相投(tou)顧(gu) 張程媛

　　5月(yue)份A股市場整體情(qing)緒偏弱，上證(zheng)指(zhi)數(shu)跌(die)(die)(die)破2900點，并在(zai)該點位(wei)附近(jin)震蕩整理。截至(zhi)5月(yue)24日，上證(zheng)指(zhi)數(shu)下(xia)跌(die)(die)(die)7.32%、深(shen)證(zheng)成指(zhi)下(xia)跌(die)(die)(die)9.28%、深(shen)證(zheng)綜指(zhi)下(xia)跌(die)(die)(die)8.59%、中(zhong)證(zheng)500下(xia)跌(die)(die)(die)8.78%、創業(ye)板指(zhi)下(xia)跌(die)(die)(die)11.09%、中(zhong)小板指(zhi)下(xia)跌(die)(die)(die)11.37%。行(xing)業(ye)表現方面，46個(ge)天相(xiang)二(er)級行(xing)業(ye)全部下(xia)跌(die)(die)(die)，其中(zhong)跌(die)(die)(die)幅(fu)最小的前五(wu)名為(wei)(wei)(wei)，有色(se)、公(gong)路、信托、銀行(xing)和食(shi)品，跌(die)(die)(die)幅(fu)分別(bie)為(wei)(wei)(wei)2.98%、3.62%、4.50%、5.03%和5.14%；跌(die)(die)(die)幅(fu)最大(da)的行(xing)業(ye)為(wei)(wei)(wei)航運業(ye)、農業(ye)、中(zhong)藥、保險和化纖，分別(bie)下(xia)跌(die)(die)(die)27.20%、12.00%、11.71%、11.20%和11.05%。總體來(lai)看，兩(liang)市持續(xu)縮量(liang)，震蕩調整。

　　從個(ge)股表現上來看，絕大部分都維(wei)持較弱(ruo)的走(zou)勢(shi)。鑒于此(ci)，應采取防御姿態(tai)，通(tong)過降低倉位來抵御風險，關(guan)注企業長期的發展空間，堅持價值投(tou)資。

　　貨幣(bi)方(fang)面(mian)，央行(xing)(xing)在5月(yue)21日以利率(lv)招(zhao)標(biao)方(fang)式開展800億元(yuan)的(de)7天(tian)逆(ni)回購(gou)操作(zuo)，這是在暫停8個工作(zuo)日之后再(zai)度重啟(qi)逆(ni)回購(gou)操作(zuo)，銀行(xing)(xing)體(ti)系流動(dong)性合理充裕。實(shi)(shi)行(xing)(xing)該操作(zuo)的(de)主(zhu)要(yao)原因在于二季度有超過1萬億元(yuan)的(de)MLF到期，短(duan)期內降低了流動(dong)性，而(er)且(qie)目前(qian)銀行(xing)(xing)信(xin)(xin)貸增長(chang)較快，銀行(xing)(xing)可用資金(jin)減少(shao)，加(jia)上(shang)4月(yue)份是集中繳稅(shui)的(de)時期，實(shi)(shi)體(ti)經(jing)濟的(de)資金(jin)進一(yi)(yi)步減少(shao)。從外匯市場來看(kan)，人民幣(bi)目前(qian)面(mian)臨一(yi)(yi)定幅度的(de)波(bo)動(dong)，主(zhu)要(yao)由于外部環境錯綜復雜，人們的(de)信(xin)(xin)心出現波(bo)動(dong)，但(dan)長(chang)期來看(kan)匯率(lv)仍(reng)會穩(wen)定在合理水平(ping)。而(er)且(qie)目前(qian)我國政策工具儲備充分，通(tong)過進一(yi)(yi)步加(jia)強(qiang)宏觀調控，為維持匯率(lv)穩(wen)定提(ti)供支持。

　　大類資產配置

　　建(jian)議投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)在基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)的(de)(de)(de)大(da)類(lei)資(zi)(zi)(zi)產配置(zhi)上可(ke)采(cai)取(qu)以(yi)股為主、股債(zhai)(zhai)結合的(de)(de)(de)配置(zhi)策略。積極(ji)型(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)可(ke)以(yi)配置(zhi)50%的(de)(de)(de)積極(ji)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)偏(pian)股型(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)，10%的(de)(de)(de)指(zhi)數型(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)，10%的(de)(de)(de)QDII基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)，30%的(de)(de)(de)債(zhai)(zhai)券型(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)；穩健型(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)可(ke)以(yi)配置(zhi)30%的(de)(de)(de)積極(ji)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)偏(pian)股型(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)，10%的(de)(de)(de)指(zhi)數型(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)，10%的(de)(de)(de)QDII基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)，40%的(de)(de)(de)債(zhai)(zhai)券型(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)，10%的(de)(de)(de)貨幣(bi)市(shi)場(chang)基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)或(huo)理(li)財(cai)債(zhai)(zhai)基(ji)；保守型(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)可(ke)以(yi)配置(zhi)20%的(de)(de)(de)積極(ji)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)偏(pian)股型(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)，40%的(de)(de)(de)債(zhai)(zhai)券型(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)，40%的(de)(de)(de)貨幣(bi)市(shi)場(chang)基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)或(huo)理(li)財(cai)債(zhai)(zhai)基(ji)。

　　偏股型基金：

　　堅持業績與估值(zhi)匹配原則

　　目(mu)前二(er)級市(shi)場繼續(xu)保持(chi)震(zhen)蕩，成(cheng)交量處(chu)于較(jiao)低位水(shui)平(ping)并(bing)呈現萎縮態勢(shi)，國際貿易環(huan)境不穩定，后續(xu)恐難有(you)較(jiao)明顯的(de)(de)改善，預計震(zhen)蕩還將持(chi)續(xu)。策略上建(jian)議投(tou)資者以(yi)防(fang)御為(wei)主，嚴(yan)格做好風(feng)險(xian)(xian)控(kong)制。雖然不確定因素(su)很多，但宏觀政(zheng)策始終為(wei)情緒修復帶來(lai)的(de)(de)估值(zhi)提升(sheng)提供(gong)支持(chi)。目(mu)前市(shi)場總體風(feng)險(xian)(xian)大于機會，仍應以(yi)防(fang)守為(wei)主，建(jian)議投(tou)資者堅持(chi)業績與估值(zhi)匹(pi)配的(de)(de)原則，關注行業龍頭風(feng)格的(de)(de)基金(jin)產品，并(bing)選(xuan)擇風(feng)險(xian)(xian)管(guan)理出色(se)的(de)(de)基金(jin)經理，進(jin)行穩健投(tou)資。

　　債券型基金：

　　可配(pei)置(zhi)高等級績(ji)優債(zhai)基

　　截至5月(yue)24日，純債(zhai)(zhai)基(ji)金、一級(ji)(ji)債(zhai)(zhai)基(ji)和二(er)級(ji)(ji)債(zhai)(zhai)基(ji)5月(yue)的(de)(de)(de)平均凈值增長率(lv)分別為0.38%、0.47%和0.22%。5月(yue)份債(zhai)(zhai)市(shi)(shi)(shi)也有小幅度震(zhen)動，截至5月(yue)24日，十年(nian)期國債(zhai)(zhai)收益率(lv)月(yue)內下跌2.17%，整(zheng)體的(de)(de)(de)避險(xian)能力要好于權益市(shi)(shi)(shi)場(chang)。央行釋放(fang)流(liu)動性(xing)，穩(wen)健(jian)的(de)(de)(de)貨(huo)幣(bi)政策(ce)條件下流(liu)動性(xing)合理(li)充(chong)裕。中國人民銀行、中國證監會擬推出債(zhai)(zhai)券指數公募基(ji)金，以跨市(shi)(shi)(shi)場(chang)債(zhai)(zhai)券品(pin)種(zhong)(zhong)為投(tou)(tou)資標的(de)(de)(de)，可在交易所上市(shi)(shi)(shi)交易或在銀行間市(shi)(shi)(shi)場(chang)協議(yi)轉讓，豐(feng)富了(le)債(zhai)(zhai)券市(shi)(shi)(shi)場(chang)產品(pin)種(zhong)(zhong)類，加強互聯(lian)互通，以提高(gao)債(zhai)(zhai)市(shi)(shi)(shi)活力。建議(yi)穩(wen)健(jian)投(tou)(tou)資者可以配置業績表現較好的(de)(de)(de)高(gao)等級(ji)(ji)債(zhai)(zhai)基(ji)并長期持有，激進投(tou)(tou)資者可以選擇股票倉位較高(gao)的(de)(de)(de)二(er)級(ji)(ji)債(zhai)(zhai)基(ji)以及轉債(zhai)(zhai)債(zhai)(zhai)基(ji)以增強收益。

　　QDII型基金(jin)：

　　注重整體(ti)風險控制

　　歐美(mei)市(shi)場(chang)目前面臨較(jiao)多的(de)(de)(de)動蕩(dang)，美(mei)國(guo)自(zi)宣布加(jia)征關稅以(yi)來道瓊(qiong)斯(si)指數出(chu)現較(jiao)大(da)幅度(du)震蕩(dang)，英(ying)國(guo)首相即(ji)將(jiang)宣布辭職使英(ying)國(guo)的(de)(de)(de)脫(tuo)歐進程(cheng)再次籠罩迷霧(wu)。反(fan)觀亞(ya)太市(shi)場(chang)，號稱(cheng)“地表(biao)最大(da)選舉(ju)”的(de)(de)(de)印度(du)大(da)選塵埃落(luo)定，現任總(zong)理莫迪獲勝。2018年印度(du)的(de)(de)(de)GDP增速達到7.4%，GDP總(zong)量大(da)約為2.716萬億美(mei)元，此(ci)次莫迪當選預計(ji)將(jiang)為印度(du)經(jing)濟發(fa)展帶(dai)來持續利好。建議(yi)投(tou)資者選購QDII基(ji)金時以(yi)保守為主，謹慎(shen)選擇海外市(shi)場(chang)具有長(chang)期配置價值的(de)(de)(de)績優產品作為底(di)倉(cang)，注意整體(ti)風(feng)險(xian)控制。