□天相投顧(gu) 張萌

　　春節后(hou)開市(shi)首(shou)日股市(shi)出現大幅跳水，近兩周(zhou)逐(zhu)漸反(fan)彈(dan)回升。具體來看，截(jie)至(zhi)2月14日，上(shang)證指(zhi)數月內(nei)下跌(die)2.00%，中(zhong)證500上(shang)漲(zhang)(zhang)0.80%，創業(ye)(ye)板指(zhi)上(shang)漲(zhang)(zhang)7.34%，中(zhong)小板指(zhi)上(shang)漲(zhang)(zhang)2.48%。行(xing)業(ye)(ye)表現方(fang)面，46個(ge)天相二級行(xing)業(ye)(ye)共(gong)有14個(ge)行(xing)業(ye)(ye)出現上(shang)漲(zhang)(zhang)，32個(ge)行(xing)業(ye)(ye)出現下跌(die)，其中(zhong)農業(ye)(ye)、軟件及服務、計(ji)算(suan)機硬件、醫療(liao)器械、生(sheng)物制品(pin)漲(zhang)(zhang)幅居(ju)前，分別上(shang)漲(zhang)(zhang)9.03%、7.15%、7.06%、6.47%、6.36%。

　　宏觀方(fang)面(mian)，1月財新中國制(zhi)造(zao)業PMI錄得51.1，較上月進一(yi)步回落0.4個百(bai)分(fen)點，制(zhi)造(zao)業連續6個月擴張，但擴張幅度降至去年8月以(yi)來(lai)低(di)點，春(chun)節前(qian)經濟處于慢(man)牛軌道，疫(yi)情(qing)的影響(xiang)尚未(wei)完全顯現(xian)。2月3日股(gu)市的大幅下跌集(ji)中釋放了投(tou)資者的悲(bei)觀情(qing)緒，疫(yi)情(qing)雖然打亂了市場的企穩節奏，加大經濟下行(xing)壓(ya)力，但在疫(yi)情(qing)的有(you)效防治以(yi)及積極政策干預下，影響(xiang)是短(duan)暫而有(you)限的，中長期依然有(you)望呈(cheng)現(xian)震蕩上行(xing)的趨勢。建議(yi)投(tou)資者一(yi)方(fang)面(mian)把握此次調整帶來(lai)的配置機會，另一(yi)方(fang)面(mian)合(he)理控制(zhi)倉(cang)位，在行(xing)情(qing)修復過程中警惕指數的回調風險。

　　債市(shi)(shi)(shi)方(fang)面，與股市(shi)(shi)(shi)相(xiang)反，疫(yi)情所引發的(de)(de)(de)避險情緒使債券市(shi)(shi)(shi)場指(zhi)數(shu)出(chu)現較大幅度(du)的(de)(de)(de)上漲。為提振市(shi)(shi)(shi)場信心、穩定(ding)市(shi)(shi)(shi)場預期，從貨幣(bi)政(zheng)(zheng)策(ce)角度(du)看，央行春節后(hou)開(kai)市(shi)(shi)(shi)首日通過(guo)開(kai)展9000億元(yuan)的(de)(de)(de)7天(tian)期逆回購(gou)操作(zuo)和(he)(he)3000億元(yuan)的(de)(de)(de)14天(tian)期逆回購(gou)操作(zuo)，向(xiang)市(shi)(shi)(shi)場投放1.2萬(wan)億元(yuan)流(liu)動性，同時(shi)“量價兼顧”，7天(tian)期和(he)(he)14天(tian)期逆回購(gou)中(zhong)(zhong)標利(li)率也較前次下調了10bp；從財政(zheng)(zheng)政(zheng)(zheng)策(ce)角度(du)看，對相(xiang)關行業(ye)(ye)及中(zhong)(zhong)小企業(ye)(ye)減(jian)稅降費、發放財政(zheng)(zheng)補貼(tie)的(de)(de)(de)措施(shi)，也有效緩解(jie)了疫(yi)情所造成(cheng)的(de)(de)(de)負面沖擊。從短期來看，疫(yi)情發展及相(xiang)應(ying)出(chu)臺的(de)(de)(de)政(zheng)(zheng)策(ce)依然是影(ying)響(xiang)債市(shi)(shi)(shi)的(de)(de)(de)主導因(yin)素，但從中(zhong)(zhong)長(chang)期來看，債市(shi)(shi)(shi)行情會隨(sui)著疫(yi)情的(de)(de)(de)緩解(jie)回歸(gui)基本面，建議投資者耐心等(deng)待市(shi)(shi)(shi)場恢復理性。

　　大類資產配置

　　建(jian)(jian)議(yi)投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)在(zai)基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)的(de)(de)(de)(de)大類資(zi)產配置(zhi)上可采取以(yi)(yi)股(gu)(gu)為主(zhu)、股(gu)(gu)債(zhai)(zhai)(zhai)結合的(de)(de)(de)(de)配置(zhi)策略。具體建(jian)(jian)議(yi)如下：積(ji)極(ji)型(xing)(xing)投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)可以(yi)(yi)配置(zhi)50%的(de)(de)(de)(de)積(ji)極(ji)投(tou)資(zi)偏(pian)股(gu)(gu)型(xing)(xing)基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)，10%的(de)(de)(de)(de)指(zhi)(zhi)數型(xing)(xing)基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)，10%的(de)(de)(de)(de)QDII基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)，30%的(de)(de)(de)(de)債(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)型(xing)(xing)基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)；穩健型(xing)(xing)投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)可以(yi)(yi)配置(zhi)30%的(de)(de)(de)(de)積(ji)極(ji)投(tou)資(zi)偏(pian)股(gu)(gu)型(xing)(xing)基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)，10%的(de)(de)(de)(de)指(zhi)(zhi)數型(xing)(xing)基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)，10%的(de)(de)(de)(de)QDII基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)，40%的(de)(de)(de)(de)債(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)型(xing)(xing)基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)，10%的(de)(de)(de)(de)貨幣市(shi)場基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)或理(li)財(cai)債(zhai)(zhai)(zhai)基(ji)(ji)(ji)(ji)；保守型(xing)(xing)投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)可以(yi)(yi)配置(zhi)20%的(de)(de)(de)(de)積(ji)極(ji)投(tou)資(zi)偏(pian)股(gu)(gu)型(xing)(xing)基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)，40%的(de)(de)(de)(de)債(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)型(xing)(xing)基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)，40%的(de)(de)(de)(de)貨幣市(shi)場基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)或理(li)財(cai)債(zhai)(zhai)(zhai)基(ji)(ji)(ji)(ji)。

　　偏股型基金：

　　關注科技(ji)板塊主題基金

　　依(yi)據2003年(nian)非典時期(qi)的(de)歷(li)史(shi)經驗，疫情(qing)雖然對市(shi)場(chang)(chang)造(zao)成短期(qi)劇烈波動，但無法(fa)逆轉市(shi)場(chang)(chang)的(de)中(zhong)(zhong)長(chang)期(qi)風格走(zou)向(xiang)。在全球5G、半導體以(yi)及云計算周期(qi)的(de)內生推動下，高景氣度的(de)科技板塊(kuai)仍然是(shi)利(li)空背景下較為明確的(de)投資(zi)主(zhu)線，建議投資(zi)者重點關(guan)注。疫情(qing)發展到中(zhong)(zhong)后期(qi)，隨著政策調控(kong)作用顯現、經濟(ji)逐漸修復，市(shi)場(chang)(chang)的(de)焦點最終會落到企業復工等(deng)(deng)實體經濟(ji)層面，建議投資(zi)者可以(yi)關(guan)注前期(qi)受疫情(qing)沖(chong)擊較大的(de)物流(liu)運輸、餐飲旅游等(deng)(deng)板塊(kuai)。

　　債券型基金：

　　布局利(li)率(lv)債及中高等級信用債

　　截至2月(yue)14日，純債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)基(ji)金(jin)、一級債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)基(ji)和(he)二級債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)基(ji)2月(yue)的平均(jun)凈值增長率分(fen)別為0.36%、0.99%和(he)2.39%。貨幣(bi)政策(ce)和(he)財政政策(ce)協同(tong)(tong)作用，保證市場(chang)流動性合理充裕。寬松(song)的宏觀逆周期調節政策(ce)下，建議(yi)投資(zi)者布局利(li)率債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)及中高等級信用債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)。轉(zhuan)(zhuan)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)基(ji)金(jin)雖(sui)然分(fen)化明顯、估(gu)值水平較高，但由于向下有(you)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)券屬性，向上(shang)有(you)股票屬性，攻守兼(jian)備(bei)，表現(xian)出較高的抗跌性，債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)市震蕩(dang)行情下我們同(tong)(tong)時建議(yi)關注轉(zhuan)(zhuan)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)基(ji)金(jin)。

　　QDII基金：

　　提高防御性板塊配置比重(zhong)

　　歐美(mei)市場(chang)方面，美(mei)國上周(zhou)四公布的(de)1月(yue)未季調CPI年(nian)率為2.5%，預期2.4%，前值2.3%，是(shi)2018年(nian)10月(yue)以來的(de)最高水(shui)平(ping)。美(mei)聯儲(chu)主席鮑維(wei)爾對美(mei)國前景表(biao)示樂觀(guan)，目前經濟仍(reng)然向好。而國際(ji)貿易(yi)關系(xi)(xi)方面，市場(chang)擔(dan)心(xin)美(mei)國的(de)新動作恐(kong)再度刺激避險情緒，尤其是(shi)歐美(mei)貿易(yi)局(ju)勢仍(reng)然令投資(zi)者(zhe)擔(dan)憂。亞太市場(chang)方面，由于(yu)地(di)理(li)位(wei)置(zhi)的(de)關系(xi)(xi)受疫情影響較為嚴重，其中日本(ben)市場(chang)表(biao)現尤為突出，除(chu)企業財報表(biao)現不(bu)佳(jia)外，避險情緒也伴隨(sui)日本(ben)國內新冠(guan)病例的(de)增加逐漸發(fa)酵。建議投資(zi)者(zhe)選購QDII基金時保持(chi)審慎，采取分散投資(zi)，提高防御(yu)性板塊的(de)配(pei)置(zhi)比重。