隨(sui)著中(zhong)國老(lao)齡化趨勢加速，“銀發經濟(ji)”引發越來(lai)越多(duo)(duo)關注的目光，有(you)(you)機(ji)構預(yu)計2025年我國養(yang)老(lao)服務市(shi)場(chang)(chang)規(gui)模可達3.26萬(wan)億。目前滬、深(shen)市(shi)場(chang)(chang)缺乏養(yang)老(lao)直(zhi)接(jie)相(xiang)關的概念板塊，而(er)新三板市(shi)場(chang)(chang)的養(yang)老(lao)概念公司有(you)(you)10多(duo)(duo)家，部分已初具規(gui)模。

　　近(jin)日(ri)隨著掛(gua)牌公司(si)2020年(nian)年(nian)報披露(lu)進(jin)入高潮，多家養老概念(nian)公司(si)也相(xiang)繼(ji)“曬”出了去年(nian)成績(ji)單。目前(qian)來看，龍頭股海陽股份去年(nian)歸母凈利(li)潤大增1.73倍，盛泉養老去年(nian)凈利(li)潤更是(shi)飆漲16.34倍，養老服務(wu)業務(wu)正在成為(wei)新的利(li)潤增長點。愛儂養老的盈利(li)則大降(jiang)78.50%，主(zhu)要受(shou)新冠肺炎疫情(qing)影響(xiang)業務(wu)收入且新開(kai)驛(yi)站(zhan)導致(zhi)物業管理費大增。

　　海陽股份：養老服務(wu)成為新(xin)的利潤增長點(dian)

　　日前，海陽股份發布了2020年(nian)業(ye)績(ji)報告，營業(ye)收入(ru)和凈(jing)利潤(run)均實現(xian)較快增(zeng)長(chang)。其(qi)中(zhong)，營業(ye)收入(ru)為(wei)2.98億元，同(tong)比增(zeng)長(chang)12.12%，凈(jing)利潤(run)為(wei)4284萬元，同(tong)比增(zeng)長(chang)172.58%。

　　海(hai)陽股份(fen)被視為養(yang)(yang)老(lao)(lao)概念龍頭公(gong)司(si)，新致力(li)于‘醫(yi)養(yang)(yang)康護(hu)’四位一體的新型模式(shi)。公(gong)司(si)2006年(nian)正式(shi)進軍養(yang)(yang)老(lao)(lao)服(fu)(fu)務業，華安證券認為，區別單一運(yun)(yun)營(ying)，公(gong)司(si)是目前國內唯一一家串聯居家、社區、機構養(yang)(yang)老(lao)(lao)、搭建服(fu)(fu)務閉環、細分需求以精準化養(yang)(yang)老(lao)(lao)服(fu)(fu)務的綜(zong)合運(yun)(yun)營(ying)商。公(gong)司(si)養(yang)(yang)老(lao)(lao)服(fu)(fu)務業態豐富，包括護(hu)理(li)(li)站(zhan)、持續照料(liao)中(zhong)心（CCHC）、中(zhong)醫(yi)門(men)診、養(yang)(yang)老(lao)(lao)院(yuan)、護(hu)理(li)(li)院(yuan)、康復醫(yi)院(yuan)等形式(shi)，截至2020年(nian)上半年(nian)，公(gong)司(si)業務版圖覆(fu)蓋全國11省市32個(ge)城市，擁有66家養(yang)(yang)老(lao)(lao)機構、13家康復、護(hu)理(li)(li)院(yuan)、72個(ge)CCHC綜(zong)合體，服(fu)(fu)務老(lao)(lao)人(ren)300余萬人(ren)次，終端客(ke)戶5萬余名。

　　目前海(hai)陽股份擁有保安、養(yang)(yang)老(lao)及醫療服(fu)務(wu)，以及人力資源等三大(da)(da)板(ban)塊(kuai)(kuai)業務(wu)，其中(zhong)第一(yi)大(da)(da)支柱(zhu)業務(wu)是保安板(ban)塊(kuai)(kuai)，近年來著力培育的養(yang)(yang)老(lao)及醫療服(fu)務(wu)已經(jing)成為(wei)公(gong)司(si)(si)(si)第二大(da)(da)業務(wu)板(ban)塊(kuai)(kuai)。年報(bao)顯示，養(yang)(yang)老(lao)及醫療服(fu)務(wu)正在(zai)成為(wei)公(gong)司(si)(si)(si)的新增長(chang)點，2020年銷售收入達到9334萬(wan)元，同(tong)比53.03%。海(hai)陽股份表(biao)示，該板(ban)塊(kuai)(kuai)系公(gong)司(si)(si)(si)新業務(wu)，是未來公(gong)司(si)(si)(si)戰略發展(zhan)的主要方向。未來公(gong)司(si)(si)(si)利(li)用(yong)互聯網(wang)、物聯網(wang)、云計算(suan)等技術(shu)手段，打(da)造 CCHC 持續照料(liao)社(she)區，構建(jian)“醫養(yang)(yang)康護(hu)”四(si)位(wei)一(yi)體(ti)(ti)的立(li)體(ti)(ti)型(xing)養(yang)(yang)老(lao)體(ti)(ti)系。不僅在(zai)線上建(jian)立(li)了智慧養(yang)(yang)老(lao)平臺，同(tong)時在(zai)線下組(zu)建(jian)由智能設備、服(fu)務(wu)人員、供應商等構建(jian)的全(quan)方位(wei)立(li)體(ti)(ti)型(xing)養(yang)(yang)老(lao)服(fu)務(wu)網(wang)絡，在(zai)養(yang)(yang)老(lao)行業起著標桿性的作用(yong)。

　　華安證券認(ren)為，海(hai)陽股(gu)份是目前(qian)國內唯一一家(jia)(jia)養(yang)(yang)老(lao)服(fu)務(wu)全(quan)覆(fu)蓋的(de)民營機構(gou)。養(yang)(yang)老(lao)產業(ye)鏈長、覆(fu)蓋廣，公(gong)司位(wei)于產業(ye)鏈核(he)心的(de)中游(you)位(wei)置。海(hai)陽股(gu)份的(de)養(yang)(yang)老(lao)事(shi)業(ye)發(fa)展緊跟頂層設(she)計，前(qian)瞻思(si)維打通居(ju)家(jia)(jia)、社區、機構(gou)養(yang)(yang)老(lao)，構(gou)建(jian)服(fu)務(wu)閉(bi)環實(shi)現三者互促，通過”醫養(yang)(yang)康護”多場景多業(ye)態(tai)的(de)靈活組(zu)合(he)，滿足(zu)老(lao)人全(quan)生命周期全(quan)生活場景的(de)服(fu)務(wu)需(xu)求。以數字化平臺、專業(ye)護工儲備、精細管理夯實(shi)發(fa)展基礎，自2019年起公(gong)司養(yang)(yang)老(lao)規(gui)模乘勢而上，擴張(zhang)迅(xun)速。隨著新建(jian)機構(gou)陸(lu)續跨越(yue)培育期進入(ru)成(cheng)長及(ji)成(cheng)熟階(jie)段，公(gong)司養(yang)(yang)老(lao)板塊(kuai)有望(wang)迎來(lai)業(ye)績(ji)的(de)全(quan)面(mian)釋放。

　　華安(an)證券預計(ji)公司2020年(nian)-2022年(nian)實現(xian)(xian)營收為(wei)3.00億(yi)元、4.28億(yi)元、5.77億(yi)元，同(tong)比增長(chang)21.10%、42.44%、34.91%，實現(xian)(xian)凈利潤為(wei)4304.89萬(wan)元、7504.70萬(wan)元、10948.74萬(wan)元，同(tong)比增長(chang)91.31%、74.33%、45.89%。

　　值得(de)一(yi)提(ti)的是(shi)，2月10日海陽(yang)股份向上海證(zheng)監局(ju)提(ti)交了精選層輔導(dao)備(bei)案登記材料，輔導(dao)機構(gou)為開(kai)源(yuan)證(zheng)券。

　　關(guan)注初具規模公(gong)司

　　除了(le)海(hai)陽股份，目前還有盛(sheng)泉養(yang)老(lao)、愛儂養(yang)老(lao)、邁動(dong)醫(yi)療等多家養(yang)老(lao)概念公(gong)司發布了(le)年(nian)報(bao)，目前來看(kan)業績分化明(ming)顯。

　　盛(sheng)泉(quan)養(yang)老(lao)原(yuan)名盛(sheng)泉(quan)文(wen)化(hua)，于去年3月(yue)23日起在新三(san)板(ban)掛牌，并(bing)于2020年6月(yue)17日取得新營業執照，更(geng)(geng)名盛(sheng)泉(quan)養(yang)老(lao)。2020年10月(yue)27日，為(wei)滿(man)足公(gong)司業務(wu)擴展(zhan)及發展(zhan)的(de)需要，實現(xian)公(gong)司的(de)發展(zhan)戰略目(mu)標，公(gong)司收購盛(sheng)泉(quan)集團有限公(gong)司持有的(de)山東盛(sheng)泉(quan)養(yang)老(lao)服務(wu)集團有限公(gong)司 100%的(de)股(gu)權，并(bing)變(bian)更(geng)(geng)主營業務(wu)。

　　盛泉養(yang)(yang)(yang)老(lao)(lao)的(de)(de)(de)(de)年報(bao)顯示，盛泉文化報(bao)告(gao)期(qi)內實現營業(ye)收(shou)入(ru)(ru)為 2,564.91 萬(wan)元(yuan)，同(tong)比(bi)(bi)上(shang)升(sheng) 142.41%；實現凈利潤(run)(run)為 233.04 萬(wan)元(yuan)，同(tong)比(bi)(bi)增(zeng)長1,633.82%，主(zhu)要是(shi)因(yin)為報(bao)告(gao)期(qi)內公(gong)司增(zeng)加(jia)(jia)養(yang)(yang)(yang)老(lao)(lao)服(fu)(fu)(fu)務(wu)(wu)業(ye)務(wu)(wu)，公(gong)司增(zeng)加(jia)(jia)了(le)營業(ye)收(shou)入(ru)(ru)，作為新的(de)(de)(de)(de)利潤(run)(run)增(zeng)長點，給公(gong)司產生一(yi)定(ding)的(de)(de)(de)(de)利潤(run)(run)。同(tong)時養(yang)(yang)(yang)老(lao)(lao)服(fu)(fu)(fu)務(wu)(wu)是(shi)政(zheng)(zheng)府(fu)重點扶持行(xing)業(ye)，公(gong)司取得了(le)一(yi)定(ding)的(de)(de)(de)(de)政(zheng)(zheng)府(fu)政(zheng)(zheng)策補(bu)助資金。根據年報(bao)，公(gong)司的(de)(de)(de)(de)其他收(shou)益為 118.32 萬(wan)元(yuan)，比(bi)(bi)去年同(tong)期(qi)上(shang)升(sheng) 21,601.97%，主(zhu)要原因(yin)為公(gong)司增(zeng)加(jia)(jia)養(yang)(yang)(yang)老(lao)(lao)服(fu)(fu)(fu)務(wu)(wu)業(ye)務(wu)(wu)，養(yang)(yang)(yang)老(lao)(lao)服(fu)(fu)(fu)務(wu)(wu)業(ye)務(wu)(wu)申請(qing)的(de)(de)(de)(de)政(zheng)(zheng)府(fu)政(zheng)(zheng)策補(bu)助計入(ru)(ru)其他收(shou)益。

　　邁動醫療專注(zhu)于養老康復(fu)(fu)護理產(chan)品(pin)(pin)的(de)銷(xiao)售與研發，報告(gao)期內，公(gong)司(si)實現(xian)(xian)營業(ye)(ye)收入 130,053,319.98 元(yuan)，同(tong)比(bi)上升(sheng) 36.09%；歸屬于掛牌公(gong)司(si)股(gu)東的(de)凈(jing)利潤(run)為 1,367,532.70 元(yuan)，同(tong)比(bi)上升(sheng) 52.33%。新冠(guan)疫情一方面給公(gong)司(si)呼吸機(ji)業(ye)(ye)務(wu)大(da)幅(fu)增(zeng)長(chang)創造了機(ji)遇，另一方面對公(gong)司(si)其(qi)它業(ye)(ye)務(wu)板塊(kuai)產(chan)生了不小的(de)影(ying)響(xiang)，在(zai)養老康復(fu)(fu)、護理領域，公(gong)司(si)深(shen)受(shou)新冠(guan)疫情的(de)沖擊，努力(li)維(wei)系現(xian)(xian)有(you)機(ji)構客(ke)戶、拓展社區(qu)租賃(lin)和第三方平(ping)臺市場，不斷提升(sheng)自主(zhu)產(chan)品(pin)(pin)在(zai)社區(qu)的(de)影(ying)響(xiang)力(li)。

　　愛儂養(yang)(yang)老(lao)(lao)立足于(yu)家(jia)政(zheng)養(yang)(yang)老(lao)(lao)產業，專(zhuan)業為客戶提(ti)供養(yang)(yang)老(lao)(lao)服務、家(jia)政(zheng)服務、培訓(xun)服務，及為政(zheng)府搭建智慧養(yang)(yang)老(lao)(lao)和(he)健康管理數(shu)據(ju)平(ping)臺服務。其去年(nian)實現(xian)營業收(shou)入3881.21萬(wan)元，同比(bi)(bi)(bi)下(xia)降29.38%；實現(xian)歸母凈利潤(run)86.66萬(wan)元，同比(bi)(bi)(bi)下(xia)降78.50%；其中(zhong)(zhong)養(yang)(yang)老(lao)(lao)收(shou)入比(bi)(bi)(bi)上(shang)期減(jian)少(shao)1,870,976.17 元，同比(bi)(bi)(bi)降低 8.83%。公司表示(shi)，主(zhu)要原因是床位型養(yang)(yang)老(lao)(lao)照料中(zhong)(zhong)心有 6 個月(yue)左右時間(jian)因疫情防控需求，處于(yu)封閉狀態，不能進行新的招住；活動型驛站的服務也(ye)大量減(jian)少(shao)，養(yang)(yang)老(lao)(lao)服務項目的進度(du)因疫情影響放緩(huan)。

　　當前業(ye)(ye)界(jie)均看(kan)好養(yang)老(lao)服務(wu)這個(ge)萬億剛需市場，包括養(yang)老(lao)概念公司(si)。例(li)如，邁動醫(yi)療(liao)表(biao)示，通過(guo)本次新冠(guan)疫情，加強危重醫(yi)療(liao)的(de)投入、完善老(lao)年(nian)人健康(kang)醫(yi)療(liao)體系、提升(sheng)養(yang)老(lao)產業(ye)(ye)的(de)設(she)(she)備設(she)(she)施(shi)等都(dou)是亟(ji)待解決的(de)問題，健康(kang)養(yang)老(lao)、危機(ji)管(guan)理成為養(yang)老(lao)和醫(yi)療(liao)發展的(de)共同目標(biao)，2021年(nian)政府工作(zuo)報告(gao)著重強調持續增進民生福祉、全(quan)面推進健康(kang)中(zhong)國行動，可見(jian)，與公共衛(wei)生、醫(yi)養(yang)結合相關(guan)行業(ye)(ye)的(de)增長空間十分廣闊。

　　安(an)信證券(quan)認為(wei)，目前(qian)(qian)我國的(de)養(yang)(yang)(yang)(yang)(yang)老(lao)(lao)模式可(ke)以(yi)分(fen)為(wei)居家養(yang)(yang)(yang)(yang)(yang)老(lao)(lao)，社區(qu)養(yang)(yang)(yang)(yang)(yang)老(lao)(lao)，機(ji)構養(yang)(yang)(yang)(yang)(yang)老(lao)(lao)三類。其中(zhong)居家養(yang)(yang)(yang)(yang)(yang)老(lao)(lao)占(zhan)市場份(fen)額(e)96%，社區(qu)養(yang)(yang)(yang)(yang)(yang)老(lao)(lao)占(zhan)3%，機(ji)構養(yang)(yang)(yang)(yang)(yang)老(lao)(lao)占(zhan)1%，距離(li)國務院提出的(de)“9073”市場份(fen)額(e)結構尚有(you)差距，機(ji)構養(yang)(yang)(yang)(yang)(yang)老(lao)(lao)數量及質量上尚有(you)不(bu)足。目前(qian)(qian)養(yang)(yang)(yang)(yang)(yang)老(lao)(lao)市場兩極分(fen)化(hua)，一(yi)(yi)種是高端養(yang)(yang)(yang)(yang)(yang)老(lao)(lao)地產(chan)項目不(bu)符合多數人群需(xu)(xu)要(yao)，另一(yi)(yi)端是當(dang)前(qian)(qian)大部分(fen)的(de)養(yang)(yang)(yang)(yang)(yang)老(lao)(lao)機(ji)構交通不(bu)便(bian)，服務質量不(bu)高，不(bu)符合對(dui)中(zhong)檔養(yang)(yang)(yang)(yang)(yang)老(lao)(lao)機(ji)構的(de)需(xu)(xu)求。因(yin)此面對(dui)消費升級的(de)變化(hua)和健康需(xu)(xu)求的(de)轉型，更需(xu)(xu)要(yao)多樣化(hua)、專(zhuan)業化(hua)、針對(dui)性的(de)市場開(kai)發。

　　安(an)信(xin)證券(quan)建議關注一些行業新軍(jun)，主要是與銀發經濟和(he)智(zhi)慧養老相關程度(du)高(gao)并且作(zuo)為(wei)一個(ge)新產業初(chu)具(ju)規模的公司(si)。