10年期(qi)美債(zhai)(zhai)收益(yi)率重上(shang)1.9%，再度刷(shua)新2019年12月以來高位；德國(guo)5年期(qi)國(guo)債(zhai)(zhai)終結負利率……春節假期(qi)期(qi)間，全球債(zhai)(zhai)券(quan)市場走勢可謂“驚心(xin)動魄”，多個國(guo)家國(guo)債(zhai)(zhai)收益(yi)率大漲。2月7日，我國(guo)10年期(qi)國(guo)債(zhai)(zhai)活(huo)躍券(quan)利率也略微(wei)上(shang)行。

　　業內(nei)人(ren)士分析，春節期間，以美聯儲為代(dai)表的主要(yao)發達國(guo)家央行(xing)(xing)收緊(jin)貨(huo)(huo)幣(bi)(bi)政策是帶動主要(yao)發達國(guo)家國(guo)債(zhai)(zhai)(zhai)利(li)率上行(xing)(xing)的主要(yao)原因。海外(wai)債(zhai)(zhai)(zhai)市利(li)率上行(xing)(xing)，對(dui)我(wo)國(guo)債(zhai)(zhai)(zhai)市影響(xiang)偏(pian)短期且(qie)可控。我(wo)國(guo)債(zhai)(zhai)(zhai)市未來走向關(guan)鍵在于國(guo)內(nei)基本(ben)面情況。穩增長目(mu)標(biao)下，寬貨(huo)(huo)幣(bi)(bi)仍有一定(ding)空間，短期債(zhai)(zhai)(zhai)市利(li)率底部徘徊的概率偏(pian)高(gao)；但從長期來看，債(zhai)(zhai)(zhai)券市場將更關(guan)注寬信用(yong)落地情況，隨著經(jing)濟回(hui)暖，債(zhai)(zhai)(zhai)市利(li)率將出現上行(xing)(xing)拐(guai)點。

　　歐美“鷹聲四起”

　　海外債(zhai)券市場(chang)調整勢頭在(zai)春節期間進一(yi)步強化，多個海外主(zhu)要經濟體國債(zhai)收益率“飆升”。

　　作為(wei)全球資產定價(jia)的(de)“錨”，10年(nian)期美債收益率于2月4日重回1.9%上方，達1.93%，創(chuang)出自2019年(nian)12月以來(lai)的(de)高位；作為(wei)對(dui)貨幣政策較為(wei)敏感(gan)的(de)2年(nian)期美債收益率，2月4日“飆升(sheng)”12基點至(zhi)(zhi)1.31%，同樣創(chuang)下自2020年(nian)以來(lai)的(de)高點。截至(zhi)(zhi)北京時(shi)間2月7日15:50，10年(nian)期美債收益率仍維持在1.9%上方。

　　此(ci)外，歐洲債市也經(jing)歷較大調整。其中，德國(guo)10年(nian)(nian)(nian)期國(guo)債收(shou)益(yi)率盤中一(yi)度漲至(zhi)0.229%，逼近2019年(nian)(nian)(nian)1月的高(gao)點(dian)；德國(guo)5年(nian)(nian)(nian)期國(guo)債收(shou)益(yi)率回到零值以上，這是(shi)2018年(nian)(nian)(nian)以來首次。英(ying)國(guo)2年(nian)(nian)(nian)期國(guo)債收(shou)益(yi)率漲約11基(ji)點(dian)至(zhi)1.2595%，逼近11年(nian)(nian)(nian)來的高(gao)位；英(ying)國(guo)10年(nian)(nian)(nian)期國(guo)債收(shou)益(yi)率則(ze)上漲約5基(ji)點(dian)至(zhi)1.4175%。

　　海外(wai)債市收益率整體上(shang)行(xing)的背后，是各國央行(xing)在(zai)加息這(zhe)一(yi)議題上(shang)的“鷹派(pai)”表態與行(xing)動。

　　2月(yue)3日(ri)(ri)，英國(guo)央行(xing)(xing)(xing)宣布將(jiang)基(ji)準利(li)率(lv)上(shang)(shang)調(diao)25個(ge)基(ji)點至0.5%，這是新冠(guan)疫情以來英國(guo)央行(xing)(xing)(xing)第二次(ci)加(jia)(jia)(jia)(jia)息(xi)(xi)，也是自2004年來的(de)第一次(ci)背(bei)靠背(bei)加(jia)(jia)(jia)(jia)息(xi)(xi)（即連續兩次(ci)議息(xi)(xi)會議加(jia)(jia)(jia)(jia)息(xi)(xi)）。此前，在2021年12月(yue)，英國(guo)央行(xing)(xing)(xing)將(jiang)基(ji)準利(li)率(lv)從0.1%上(shang)(shang)調(diao)至0.25%。同日(ri)(ri)，歐洲央行(xing)(xing)(xing)行(xing)(xing)(xing)長拉加(jia)(jia)(jia)(jia)德(de)承認(ren)通脹風險正不斷(duan)上(shang)(shang)升，且(qie)并未否(fou)認(ren)年內加(jia)(jia)(jia)(jia)息(xi)(xi)的(de)可能性。這被市場解讀為一個(ge)顯著的(de)“轉鷹(ying)”信(xin)號。

　　美(mei)(mei)國(guo)方面，美(mei)(mei)聯儲(chu)1月議息會議稱，預計(ji)很快適當提高利率，將于(yu)3月初結束資(zi)產購買(mai)，縮表將于(yu)加息啟(qi)動(dong)后開始。而在(zai)1月美(mei)(mei)國(guo)非農就(jiu)業數據遠超預期情況下，美(mei)(mei)聯儲(chu)3月中(zhong)旬啟(qi)動(dong)加息幾乎是確定性事件(jian)。

　　平安證(zheng)券首席經濟(ji)學家(jia)鐘正生預測，如果2022年美(mei)聯(lian)儲加(jia)息(xi)100基點（4次），10年期(qi)美(mei)債收益率或(huo)觸(chu)及(ji)2.3%左右。國泰君(jun)安證(zheng)券固收首席分析師覃漢(han)同樣認為，美(mei)債收益率上行壓力還未充分釋放(fang)，上半(ban)年高點可能在2.2%至2.3%附近。

　　對我國債市影響有限

　　2月7日，我國10年期國債(zhai)利率(lv)也略微上(shang)升，國債(zhai)活躍(yue)券210215漲約(yue)2個基點至3.0%。業內人士(shi)認為，隨著海外經濟(ji)體貨幣(bi)政策收緊，美債(zhai)收益率(lv)上(shang)行將會影響國內債(zhai)市投資者情(qing)緒，不過(guo)這種影響偏短(duan)期。

　　國(guo)盛證券固(gu)收首席分析(xi)師(shi)楊業偉指出(chu)，美國(guo)進(jin)入(ru)加息(xi)和(he)縮表周(zhou)期(qi)，全球(qiu)美元流動性(xing)供給減少，新興市場面臨外資流出(chu)壓(ya)力。當(dang)前(qian)10年(nian)期(qi)中美國(guo)債利差(cha)約為84基點(dian)(dian)，與(yu)前(qian)期(qi)相比有所縮窄(zhai)，但仍然處于80基點(dian)(dian)至100基點(dian)(dian)的正常區間。“短(duan)期(qi)美債利率上行(xing)對(dui)國(guo)內債市影響可控。”楊業偉表示。

　　不過(guo)，需要看到的是(shi)，我國(guo)所處(chu)經濟周(zhou)期和貨幣政策周(zhou)期與海外經濟體并不相(xiang)同，決定(ding)中國(guo)債券市場走勢的根(gen)本因素還(huan)是(shi)在國(guo)內基本面(mian)上。

　　中信證券固收首席分析師明明指出，穩(wen)增長目標下，一季度政府(fu)債券大量前(qian)置發(fa)行以及信貸(dai)投放都(dou)需(xu)要流動性的(de)支持，預計2月、3月仍然是貨(huo)幣寬松的(de)窗口期。

　　華泰證券固收首席分析(xi)師張(zhang)繼(ji)強表示(shi)，當(dang)前利率(lv)水平可(ke)能已(yi)經進(jin)入底部區域，但(dan)拐點信號(hao)尚未(wei)出現，短期(qi)底部徘徊的概(gai)率(lv)偏高。

　　從(cong)長期看，隨著更多政策(ce)措施協(xie)同(tong)發力(li)，債(zhai)券市場將更關(guan)注寬信(xin)用(yong)(yong)落地情況。華(hua)創證(zheng)券研報指出(chu)，1月(yue)信(xin)貸(dai)投(tou)放的(de)(de)實際(ji)效果將是(shi)檢驗寬信(xin)用(yong)(yong)效果的(de)(de)關(guan)鍵指標。明(ming)明(ming)表示，政策(ce)效果反映到經濟(ji)數(shu)據(ju)(ju)會有滯后，預計3月(yue)經濟(ji)數(shu)據(ju)(ju)或偏強，數(shu)據(ju)(ju)確認經濟(ji)回暖(nuan)需要等(deng)到3月(yue)末乃至4月(yue)中旬。“經濟(ji)回暖(nuan)信(xin)號出(chu)現后，流動性投(tou)放的(de)(de)收(shou)縮將是(shi)利率上行的(de)(de)起點。”明(ming)明(ming)稱(cheng)。