國泰君安11日發(fa)布的(de)策略報告(gao)認為,第(di)(di)5次(ci)全國金融(rong)工作會(hui)(hui)(hui)議(yi)或于近日召(zhao)開。該會(hui)(hui)(hui)議(yi)是中(zhong)(zhong)國金融(rong)界最高規格的(de)會(hui)(hui)(hui)議(yi),一(yi)般5年(nian)(nian)召(zhao)開一(yi)次(ci),主要(yao)分析當(dang)前金融(rong)改(gai)革(ge)發(fa)展(zhan)面臨的(de)新(xin)形勢(shi),同時(shi)(shi)對(dui)今后一(yi)個時(shi)(shi)期的(de)重(zhong)要(yao)金融(rong)工作做出(chu)(chu)部署。往年(nian)(nian)會(hui)(hui)(hui)議(yi)通常安排于年(nian)(nian)初(除(chu)了第(di)(di)一(yi)屆(jie)(jie)),并由于逢2、逢7,與(yu)中(zhong)(zhong)央換(huan)屆(jie)(jie)同年(nian)(nian)。按(an)此慣例,本次(ci)金融(rong)工作會(hui)(hui)(hui)議(yi)至(zhi)今已(yi)延后半年(nian)(nian)。這種時(shi)(shi)間(jian)上的(de)變化,或許透露出(chu)(chu)本次(ci)會(hui)(hui)(hui)議(yi)對(dui)未來金融(rong)領域改(gai)革(ge)的(de)重(zhong)要(yao)意義。
歷(li)次(ci)金(jin)融(rong)工(gong)(gong)作(zuo)會(hui)議主要圍繞銀(yin)(yin)行(xing)業(ye)(ye)風險防范、監管(guan)機(ji)構獨立性與(yu)頂層(ceng)設計,展(zhan)開(kai)細化并推(tui)動(dong)落實。前3次(ci)金(jin)融(rong)工(gong)(gong)作(zuo)會(hui)議主要集(ji)中化解(jie)國有銀(yin)(yin)行(xing)、農(nong)信社風險;同(tong)時推(tui)動(dong)金(jin)融(rong)監管(guan)組織(zhi)架(jia)構的(de)改革,從(cong)混業(ye)(ye)走向(xiang)分(fen)業(ye)(ye)監管(guan)模式,形成“一行(xing)三會(hui)”監管(guan)框架(jia)。從(cong)第(di)4次(ci)會(hui)議開(kai)始,工(gong)(gong)作(zuo)重心從(cong)銀(yin)(yin)行(xing)業(ye)(ye)拓展(zhan)到非銀(yin)(yin)行(xing)金(jin)融(rong)機(ji)構。金(jin)融(rong)工(gong)(gong)作(zuo)會(hui)議內容的(de)變化,折(zhe)射出近些年來中國金(jin)融(rong)業(ye)(ye)的(de)廣泛發展(zhan)和(he)深度變化。
歷次全國金(jin)融工作會議前后A股(gu)市場表現如何?從(cong)歷史數據上看,存在以下四項基(ji)本特(te)征。
第一,金(jin)融(rong)工(gong)作(zuo)會議(yi)(yi)之后(hou),A股(gu)市場(chang)往往出(chu)現(xian)(xian)上漲。通(tong)(tong)過比(bi)較(jiao)前4次(ci)金(jin)融(rong)工(gong)作(zuo)會議(yi)(yi)前后(hou)A股(gu)市場(chang)表現(xian)(xian)發現(xian)(xian):不管會議(yi)(yi)前市場(chang)整(zheng)體表現(xian)(xian)如何,會議(yi)(yi)召開后(hou),A股(gu)市場(chang)通(tong)(tong)常可以獲得正收(shou)益。
第二,市場是否(fou)已充(chong)(chong)分(fen)預(yu)(yu)(yu)期(qi),直接(jie)影響會(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)議(yi)召開后(hou)的(de)收益。會(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)議(yi)之前(qian),如(ru)果A股市場已進(jin)行了充(chong)(chong)分(fen)“預(yu)(yu)(yu)期(qi)”,意(yi)味著會(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)議(yi)內容已基本被“Pricein”,會(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)議(yi)后(hou)的(de)市場收益將會(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)顯著下(xia)降。例如(ru),第三次全(quan)國金融工(gong)作會(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)議(yi)前(qian)1個月,上(shang)證綜指上(shang)漲(zhang)32.88%,會(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)議(yi)召開后(hou)1天(tian)繼續上(shang)漲(zhang)僅(jin)3.59%。相反,如(ru)果會(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)議(yi)前(qian),市場對會(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)議(yi)內容預(yu)(yu)(yu)期(qi)不充(chong)(chong)分(fen),存在(zai)一定分(fen)歧。那(nei)么,會(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)議(yi)召開后(hou)的(de)市場收益較為顯著。例如(ru)第二次、第四次金融工(gong)作會(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)議(yi)。
第(di)(di)三,金融(rong)(rong)板塊(kuai)與市場(chang)整體相比(bi),往往存在超額收益(yi)。第(di)(di)二次、第(di)(di)三次和第(di)(di)四次全(quan)國(guo)金融(rong)(rong)工作(zuo)會(hui)(hui)議后(hou),金融(rong)(rong)板塊(kuai)較(jiao)上證(zheng)綜指(zhi)取得了(le)更高回報。同時這(zhe)種超額收益(yi),隨著(zhu)交(jiao)易(yi)日的增加更趨顯(xian)著(zhu),即會(hui)(hui)后(hou)第(di)(di)30個交(jiao)易(yi)日的超額收益(yi)較(jiao)會(hui)(hui)后(hou)第(di)(di)1個交(jiao)易(yi)日更為明顯(xian)。這(zhe)可能反映了(le):市場(chang)解(jie)讀消化會(hui)(hui)議對金融(rong)(rong)業的影響,需要一(yi)定時間。
第四,風(feng)險(xian)偏(pian)好(hao)提升,或是會后A股市場(chang)反應較為積極的(de)重要驅動。會議前,投資者對(dui)會議內容的(de)預(yu)期和影響(xiang)存在分歧(qi),風(feng)險(xian)偏(pian)好(hao)受到抑制。會后,金融領域(yu)改革和重大部署“塵埃落(luo)定”。A股交易者對(dui)改革目(mu)標和舉措,監管部門組織架構、形(xing)式和力度(du),有了更確(que)定的(de)預(yu)期,市場(chang)分歧(qi)走向收斂,風(feng)險(xian)偏(pian)好(hao)或進一(yi)步改善(shan),進而帶動市場(chang)行情。
國泰君安認(ren)為,對本次會(hui)議,市(shi)(shi)場(chang)(chang)在監(jian)(jian)(jian)管(guan)(guan)協調(diao)、風險防(fang)(fang)范(fan)兩方面有(you)所期待。首(shou)先是監(jian)(jian)(jian)管(guan)(guan)協調(diao)。這種協調(diao)可(ke)通過多種模式實現(xian),最終取(qu)決于頂層制(zhi)度安排(pai)。但目的(de)(de)都是要強調(diao)監(jian)(jian)(jian)管(guan)(guan)有(you)效(xiao)性,從而避免市(shi)(shi)場(chang)(chang)參與者濫用監(jian)(jian)(jian)管(guan)(guan)套利,不斷積累金融(rong)(rong)風險;同(tong)時,也將促進(jin)監(jian)(jian)(jian)管(guan)(guan)部(bu)門(men)之間的(de)(de)政(zheng)策協調(diao)與溝通,積極穩妥地(di)推(tui)進(jin)金融(rong)(rong)去杠桿(gan)(gan),盡量減輕(qing)給資本市(shi)(shi)場(chang)(chang)和經濟運行帶來的(de)(de)壓力(li)。其次是風險防(fang)(fang)范(fan)。今年以來,金融(rong)(rong)領域去杠桿(gan)(gan)取(qu)得初步成效(xiao),但同(tong)時市(shi)(shi)場(chang)(chang)上也出(chu)現(xian)了(le)一(yi)些擔憂與質疑(yi),資本市(shi)(shi)場(chang)(chang)短(duan)期內存在一(yi)定的(de)(de)壓力(li)。本次會(hui)議后,金融(rong)(rong)去杠桿(gan)(gan)的(de)(de)路徑(jing)、力(li)度和節奏預計(ji)將更為清晰,不確定性會(hui)下降,將有(you)效(xiao)引導市(shi)(shi)場(chang)(chang)預期。
本(ben)次會(hui)議有望提(ti)(ti)升(sheng)風(feng)險(xian)偏(pian)好(hao)、改善(shan)流動(dong)性,進一(yi)步(bu)推動(dong)龍馬行情(qing)擴(kuo)散切換。會(hui)議后(hou),對監管風(feng)險(xian)、政策風(feng)險(xian)的預期將(jiang)從分歧走向一(yi)致(zhi),風(feng)險(xian)偏(pian)好(hao)或進一(yi)步(bu)提(ti)(ti)升(sheng),流動(dong)性的邊(bian)際(ji)改善(shan)預計將(jiang)得以延續。以“漂亮 50”為(wei)代表(biao)(biao)的龍馬行情(qing)將(jiang)向二線藍籌(chou)、中盤藍籌(chou)、創藍籌(chou)進一(yi)步(bu)擴(kuo)散,基于行業(ye)景氣度改善(shan)的切換邏輯也會(hui)有所表(biao)(biao)現。
中(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)(wang)聲明:凡(fan)本(ben)網(wang)(wang)注(zhu)明“來源:中(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)券(quan)報(bao)·中(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)(wang)”的所(suo)有作(zuo)品,版權(quan)均屬于中(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)券(quan)報(bao)、中(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)(wang)。中(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)券(quan)報(bao)·中(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)(wang)與(yu)作(zuo)品作(zuo)者(zhe)(zhe)聯合聲明,任何組織未(wei)經(jing)中(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)券(quan)報(bao)、中(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)(wang)以及作(zuo)者(zhe)(zhe)書(shu)面授權(quan)不得(de)轉(zhuan)載(zai)(zai)、摘編或(huo)利用其(qi)它方式使(shi)用上述作(zuo)品。凡(fan)本(ben)網(wang)(wang)注(zhu)明來源非中(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)券(quan)報(bao)·中(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)(wang)的作(zuo)品,均轉(zhuan)載(zai)(zai)自其(qi)它媒體,轉(zhuan)載(zai)(zai)目(mu)的在于更好服務讀者(zhe)(zhe)、傳遞(di)信息之需,并不代表本(ben)網(wang)(wang)贊同其(qi)觀點,本(ben)網(wang)(wang)亦不對其(qi)真(zhen)實性負責,持異議者(zhe)(zhe)應與(yu)原出處單位主(zhu)張權(quan)利。
特別鏈接:政府部門交易機構證券期貨四所兩司新聞發布平臺友情鏈接版權聲明
關于報社關于本站廣告發布免責條款
中國證券報社版權所有,未經書面授權不得復制或建立鏡像 經營許可證編號:京B2-20180749 京公網安備0-1
Copyright 2001-2018 China Securities Journal. All Rights Reserved
中國證(zheng)券報社(she)版權(quan)所有(you),未(wei)經書面授權(quan)不得(de)復制(zhi)或(huo)建立(li)鏡像
經營許可(ke)證編號:京B2-20180749 京公網安(an)備(bei)0-1
Copyright 2001-2018 China Securities Journal. All Rights Reserved