定(ding)(ding)增(zeng)江湖的(de)巨變仍在(zai)(zai)繼續。自一級(ji)半市場(chang)遭遇私募甚至險資等機構(gou)的(de)大(da)撤退(tui)之后,二(er)級(ji)市場(chang)成為(wei)了部(bu)分“先知先覺(jue)”機構(gou)的(de)新“戰(zhan)場(chang)”。中國證券報(bao)記者了解(jie)到,已有(you)部(bu)分此前熱衷參與定(ding)(ding)增(zeng)的(de)中小私募轉(zhuan)換投資策(ce)略(lve),放棄原有(you)的(de)定(ding)(ding)增(zeng)業務,借助自己在(zai)(zai)定(ding)(ding)增(zeng)領域的(de)經驗優勢,通過(guo)“保定(ding)(ding)增(zeng)策(ce)略(lve)”在(zai)(zai)二(er)級(ji)市場(chang)輾轉(zhuan)騰挪,博取(qu)短期(qi)超額收益。不(bu)過(guo),業內(nei)人士表示(shi),在(zai)(zai)當前定(ding)(ding)增(zeng)頻頻“破發(fa)”和企業融資需(xu)求依然旺盛(sheng)的(de)環境(jing)下,“保定(ding)(ding)增(zeng)策(ce)略(lve)”雖有(you)一定(ding)(ding)賺(zhuan)錢(qian)效應,但并非穩賺(zhuan)不(bu)賠,同樣面臨(lin)定(ding)(ding)增(zeng)失敗流產(chan)或是股價反(fan)彈乏力的(de)風險。
撤退機構投身二級市場
“我(wo)們(men)現在(zai)已經不(bu)做定(ding)增(zeng)了。”深圳(zhen)一家(jia)私募負責人王超(化名)透露,自從再(zai)融資(zi)新規、減持新規出爐以后,公司就在(zai)慢慢轉型,原有的定(ding)增(zeng)業務已基本停滯(zhi)。“現在(zai)主要(yao)精(jing)力放在(zai)二級市場。”
像(xiang)王超這樣放棄(qi)定(ding)增、轉戰(zhan)二級市場(chang)的(de)(de)機構并不是個例。“現在定(ding)增套利(li)的(de)(de)空間大幅縮小,隨著退(tui)出期限進一(yi)(yi)步延長(chang),一(yi)(yi)批專門靠參與定(ding)增賺(zhuan)錢的(de)(de)中小機構已慢(man)(man)慢(man)(man)退(tui)出市場(chang)。”上(shang)海(hai)某私募基金經理介紹,不僅(jin)是自己的(de)(de)公(gong)司,一(yi)(yi)些之前的(de)(de)同行(xing)也放棄(qi)了定(ding)增業務,開始布局二級市場(chang)。
“兩(liang)年(nian)的(de)退出期帶來太多不(bu)確定(ding)性,流動性成本也(ye)大幅增(zeng)加(jia)。”該私募基(ji)金(jin)經理(li)表示,現(xian)在不(bu)少個股(gu)定(ding)增(zeng)價格與(yu)(yu)股(gu)價“倒掛”,參與(yu)(yu)定(ding)增(zeng)還不(bu)如直接去二級市場買(mai)。
Wind數據(ju)顯示,扣除停止實(shi)施及未確定發行價的(de)公司,截至8月8日(ri),今年共有254家上市公司發布262份定增預案,其中(zhong)113份預案增發價格或(huo)底(di)價高(gao)于二級市場(chang)股(gu)價,“倒掛”比(bi)例(li)達43.13%,定增價格比(bi)股(gu)價高(gao)出30%以上的(de)就有12家。
“中小(xiao)定增機構對資(zi)金的(de)流動性要求(qiu)較高,對盈(ying)利水平(ping)的(de)要求(qiu)也(ye)(ye)往往比(bi)大(da)型機構高,因此主動轉型或(huo)被(bei)洗牌(pai)出(chu)局將(jiang)是(shi)普遍現(xian)象。”華(hua)南一(yi)(yi)家大(da)型上市(shi)券商投行人士認為,部分被(bei)擠出(chu)定增一(yi)(yi)級半市(shi)場的(de)資(zi)金流入二級市(shi)場也(ye)(ye)是(shi)預料之(zhi)中的(de)事(shi)。
王超表(biao)示,自己早就開始考慮“后路”。“因為(wei)在(zai)(zai)定(ding)增圈(quan)多年,所以還是想憑經驗在(zai)(zai)定(ding)增相(xiang)關(guan)領(ling)域找機會(hui)。”王超表(biao)示,今年以來,定(ding)增“倒掛”頻現,非公開發(fa)行難度大(da)增,不少(shao)上(shang)市(shi)公司確保定(ding)增順利完成的意愿強烈,因此二級市(shi)場出(chu)現了不少(shao)機會(hui)。“從六月份開始,我們就把精力主要放在(zai)(zai)二級市(shi)場,專心尋(xun)找‘優(you)質定(ding)增概念(nian)股’。”
保(bao)定增策略成制勝(sheng)法寶
王超口中的“優質(zhi)定(ding)增(zeng)概(gai)念股(gu)”也是(shi)(shi)不少(shao)定(ding)增(zeng)機構正在多(duo)方尋找和印證的標的。“最近幾個月主(zhu)要是(shi)(shi)參(can)加上市(shi)(shi)公司定(ding)增(zeng)路演,然后(hou)看看公司二級市(shi)(shi)場的股(gu)票可不可以買點。”
廣東省一投資公(gong)司老總(zong)透露,現在(zai)參與(yu)定(ding)(ding)增(zeng)路演的目的已然不同。“以前(qian)主要是為(wei)了(le)拿到定(ding)(ding)增(zeng)份額,現在(zai)則(ze)是為(wei)了(le)確認(ren)公(gong)司想要完成定(ding)(ding)增(zeng)的決心有多大。”
在多位接受記者采訪的(de)(de)私募(mu)人(ren)士看來,上市(shi)(shi)公(gong)司保(bao)定(ding)(ding)增的(de)(de)決(jue)(jue)心是決(jue)(jue)定(ding)(ding)“保(bao)定(ding)(ding)增策(ce)略(lve)”成(cheng)效的(de)(de)核心因素。一方(fang)面,若二(er)級市(shi)(shi)場股(gu)(gu)價大(da)幅低于定(ding)(ding)增價格,機(ji)構(gou)(gou)參與的(de)(de)意(yi)愿會(hui)顯(xian)著(zhu)下降(jiang),上市(shi)(shi)公(gong)司為順利完(wan)成(cheng)定(ding)(ding)增募(mu)資勢必要努力(li)提振股(gu)(gu)價;另一方(fang)面,定(ding)(ding)增完(wan)成(cheng)后,參與機(ji)構(gou)(gou)往往有保(bao)持股(gu)(gu)票市(shi)(shi)值不縮(suo)水的(de)(de)動力(li),也會(hui)對股(gu)(gu)價形成(cheng)提振。“公(gong)司保(bao)增發的(de)(de)意(yi)愿越(yue)(yue)強(qiang),后期出(chu)臺護盤措施的(de)(de)可能性越(yue)(yue)大(da),股(gu)(gu)價上漲的(de)(de)概率也就越(yue)(yue)大(da)。”王(wang)超表示。
“根據相(xiang)(xiang)關規定(ding)(ding)(ding),定(ding)(ding)(ding)增一般(ban)在上市公司(si)(si)收(shou)到證監會核準之日6個月內有效。為(wei)吸引定(ding)(ding)(ding)增投(tou)(tou)資者報價(jia),上市公司(si)(si)一般(ban)會選擇(ze)在公司(si)(si)股價(jia)向(xiang)上的周期(qi)里(li)啟動發行(xing),拉大底(di)價(jia)相(xiang)(xiang)較(jiao)于現(xian)價(jia)的折價(jia)空間(jian),從而(er)帶來了發行(xing)期(qi)前(qian)后二級市場的投(tou)(tou)資機會。”國泰君安分(fen)析師孫金(jin)鉅指出,特(te)別是面(mian)向(xiang)不確定(ding)(ding)(ding)外部投(tou)(tou)資者以詢價(jia)方式進行(xing)的定(ding)(ding)(ding)增,即使有一些所謂的保本(ben)收(shou)益條款,若倒掛率(lv)太(tai)高也難以吸引投(tou)(tou)資者。所以當增發募(mu)資只差(cha)臨門一腳(jiao),上市公司(si)(si)有強烈的護盤意愿。
“已經過會或已經獲得(de)證監會批準(zhun)且(qie)發行底價折價率不太(tai)高的公司(si)值得(de)關注。”孫金鉅指出,這部分公司(si)修改價格的成本太(tai)高,相對具有保(bao)增(zeng)發的條(tiao)件(jian),保(bao)增(zeng)發的可能(neng)性比(bi)較大。
事實上(shang),減持新規發布以后,確實有(you)不少完成定增的(de)(de)個(ge)股(gu)(gu)股(gu)(gu)價取得較大漲(zhang)幅。如衛(wei)星石化的(de)(de)定增方案(an)于(yu)(yu)今(jin)年5月(yue)12日收到證(zheng)監會(hui)的(de)(de)核準,8月(yue)7日非公開發行(xing)(xing)股(gu)(gu)份上(shang)市,期間(jian)公司股(gu)(gu)價累計上(shang)漲(zhang)約22%;中金嶺(ling)南的(de)(de)定增方案(an)于(yu)(yu)今(jin)年4月(yue)24日獲得證(zheng)監會(hui)批(pi)準,7月(yue)3日非公開發行(xing)(xing)股(gu)(gu)份上(shang)市,期間(jian)股(gu)(gu)價累計漲(zhang)幅高(gao)達(da)13.9%。
穩賺不賠不現實
不(bu)(bu)過,想憑(ping)借保(bao)定增(zeng)策略穩賺不(bu)(bu)賠并不(bu)(bu)現(xian)(xian)實。記者梳理發現(xian)(xian),也有部分(fen)上(shang)市(shi)(shi)公司(si)定增(zeng)發行(xing)期(qi)間股(gu)價不(bu)(bu)漲反(fan)跌(die)。如好萊客的(de)定增(zeng)方案6月(yue)16日(ri)獲得證(zheng)監會批準,7月(yue)28日(ri)非公開發行(xing)股(gu)份上(shang)市(shi)(shi),期(qi)間累(lei)計(ji)下(xia)跌(die)1.33%。嘉化能源的(de)定增(zeng)方案4月(yue)7日(ri)獲得證(zheng)監會批準,7月(yue)11日(ri)定增(zeng)股(gu)份上(shang)市(shi)(shi),期(qi)間累(lei)計(ji)下(xia)跌(die)2.89%。
“保定增(zeng)策(ce)略也不是萬能的(de),也要關注公司基本面情況(kuang),并結合(he)多方面因素進行篩選投資標的(de)。”前(qian)述(shu)上海(hai)私募經理表示,是否(fou)有大股東參與認購、定增(zeng)發行前(qian)有無(wu)高管增(zeng)持、公司未(wei)來業績有無(wu)提升可能等(deng)等(deng)均需考慮。
“還有(you)一個需要重視的情況就是上市公(gong)(gong)司(si)定增可(ke)能流產。”前(qian)述(shu)投資公(gong)(gong)司(si)老總指出,在(zai)當前(qian)市場流行價(jia)值投資的邏輯下,若無業績(ji)支撐,上市公(gong)(gong)司(si)股價(jia)可(ke)能反(fan)彈乏力,定增甚至有(you)流產的可(ke)能。
今年以來,定增“流產”的情(qing)形并(bing)不鮮見。Wind數據(ju)顯(xian)示,今年以來已有(you)49起定增預案停止(zhi)實施,其中僅7月(yue)以來就有(you)15起,占比接近(jin)三(san)分之一。
“雖然保定增(zeng)策略也(ye)不能確保盈利,但我們(men)相對于其他投(tou)資者在定增(zeng)領域更有經驗,所(suo)以(yi)未來一(yi)段時間仍將以(yi)參與二(er)級市(shi)場定增(zeng)概念股為主。”王(wang)超表示,隨著定增(zeng)市(shi)場的(de)進一(yi)步洗牌,預計將有更多機構縮(suo)減(jian)甚至(zhi)停止定增(zeng)業務并投(tou)身(shen)二(er)級市(shi)場。
事實上,除了一些中小私募退出,部(bu)分大型機構(gou)如(ru)險企等也(ye)開(kai)始顯示(shi)出撤退苗頭(tou)。中國人壽(shou)(shou)8月(yue)4日(ri)發(fa)布(bu)公(gong)告稱(cheng),因證監會近(jin)期發(fa)布(bu)《關(guan)于修(xiu)改上市公(gong)司(si)非公(gong)開(kai)發(fa)行股(gu)票實施細則(ze)的決定》,申萬宏(hong)源調(diao)整了定增發(fa)行方(fang)案(an)。經公(gong)司(si)慎重研(yan)究(jiu),雙方(fang)于3日(ri)簽署協議,中國人壽(shou)(shou)終(zhong)止申萬宏(hong)源的股(gu)份認(ren)購。
保險業人士告(gao)訴(su)記者(zhe),未來險資在(zai)參與上(shang)市公(gong)司(si)定(ding)增(zeng)時也會更加(jia)謹慎,一些保險公(gong)司(si)也將(jiang)從一級半(ban)定(ding)增(zeng)市場(chang)投身二級市場(chang)。
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