中國人民銀行等(deng)五(wu)部委17日發布(bu)《關(guan)于(yu)規(gui)范(fan)金融機(ji)構資(zi)產管(guan)理業(ye)務的(de)指導(dao)意(yi)見(jian)(jian)(征求意(yi)見(jian)(jian)稿)》,重點(dian)針對(dui)資(zi)管(guan)業(ye)務存(cun)在的(de)多(duo)層嵌套、杠桿不清、監管(guan)套利、剛性兌付等(deng)問題,設定(ding)統一(yi)的(de)標準規(gui)制,這是(shi)我國資(zi)管(guan)行業(ye)首次迎來統一(yi)的(de)監管(guan)標準。
約束杠桿:控制資管產品杠桿水平
高杠桿(gan)容易造(zao)成資(zi)(zi)產價格泡沫,影響金(jin)融市場的穩(wen)定。指導意見(jian)從負債(zhai)和分級兩方面統一(yi)資(zi)(zi)管(guan)產品的杠桿(gan)要求,投資(zi)(zi)風險越(yue)(yue)高,杠桿(gan)要求越(yue)(yue)嚴(yan)。
負債(zhai)杠(gang)桿(gan)方面,指導意(yi)見對公(gong)募和私(si)募產品(pin)(pin)的負債(zhai)比例分(fen)別設定(ding)(ding)(ding)140%和200%的上限,分(fen)級(ji)私(si)募產品(pin)(pin)的負債(zhai)比例上限為140%。對可分(fen)級(ji)的私(si)募產品(pin)(pin),指導意(yi)見規定(ding)(ding)(ding),固定(ding)(ding)(ding)收益(yi)(yi)類(lei)產品(pin)(pin)的分(fen)級(ji)比例不得(de)(de)超過3:1,權益(yi)(yi)類(lei)產品(pin)(pin)不得(de)(de)超過1:1,商品(pin)(pin)及金融衍生品(pin)(pin)類(lei)產品(pin)(pin)、混合(he)類(lei)產品(pin)(pin)不得(de)(de)超過2:1。
為抑制層(ceng)層(ceng)加(jia)杠桿催生(sheng)資(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)價格泡沫,指導意見要求資(zi)(zi)(zi)(zi)管(guan)(guan)產(chan)品的持(chi)(chi)有(you)人不(bu)得(de)以所持(chi)(chi)產(chan)品份(fen)額進行質押融(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi),個人不(bu)得(de)使用銀行貸款等(deng)非自有(you)資(zi)(zi)(zi)(zi)金投資(zi)(zi)(zi)(zi)資(zi)(zi)(zi)(zi)管(guan)(guan)產(chan)品,資(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)負債率過高(gao)的企業不(bu)得(de)投資(zi)(zi)(zi)(zi)資(zi)(zi)(zi)(zi)管(guan)(guan)產(chan)品。
抑制嵌套:僅可投資一層資管產品
資管產品借通道多層嵌套,不僅增加了產品的(de)復雜(za)性,導致底層資產和風險(xian)難(nan)以穿透,也拉長了資金(jin)鏈(lian)條,增加資金(jin)體內循環和融(rong)資成本。
指(zhi)導(dao)意見明(ming)確(que),資(zi)(zi)管(guan)(guan)產品可以投資(zi)(zi)一層資(zi)(zi)管(guan)(guan)產品,所(suo)投資(zi)(zi)的資(zi)(zi)管(guan)(guan)產品不得再投資(zi)(zi)其他(ta)資(zi)(zi)管(guan)(guan)產品(投資(zi)(zi)公募證券投資(zi)(zi)基金除外),并要求(qiu)金融機(ji)構(gou)不得為(wei)其他(ta)金融機(ji)構(gou)的資(zi)(zi)管(guan)(guan)產品提供規避投資(zi)(zi)范圍、杠(gang)桿約束等(deng)監(jian)管(guan)(guan)要求(qiu)的通道服務(wu)。
為從根本上抑制多(duo)層嵌套和通(tong)道業(ye)務(wu)的動機(ji),指導意見要求(qiu)金(jin)(jin)融監(jian)督管(guan)理部(bu)門(men)對(dui)各類金(jin)(jin)融機(ji)構(gou)開展資管(guan)業(ye)務(wu)平等準(zhun)入(ru)、給予(yu)公平待遇(yu),不得根據金(jin)(jin)融機(ji)構(gou)類型設置(zhi)市場準(zhun)入(ru)障礙(ai)。
打破剛兌:不得承諾保本保收益
資(zi)管業務是(shi)“受人之(zhi)托、代人理財”的金(jin)融服(fu)務,應(ying)遵循“賣者(zhe)盡責、買者(zhe)自(zi)負”原則,但我國資(zi)管行業長期以來存在剛性兌付現象,擾亂了市場紀律,也加劇了道(dao)德(de)風險。
指導意見(jian)要求,金融機構對資(zi)管(guan)產品實行凈值化管(guan)理(li),凈值生成應當符(fu)合公允價值原則,及時反映(ying)基礎資(zi)產的(de)收(shou)益和風(feng)險(xian),讓投資(zi)者(zhe)明晰風(feng)險(xian),同(tong)時改變(bian)投資(zi)收(shou)益超額(e)留存的(de)做法,管(guan)理(li)費之外(wai)的(de)投資(zi)收(shou)益應全(quan)部給(gei)予投資(zi)者(zhe)。
指導(dao)意見明確,金融管理部門對剛性兌(dui)付行為采取(qu)相應(ying)的(de)處罰措施。
穿透資產:加強功能監管
在我國資(zi)管(guan)行業(ye),不同行業(ye)的(de)金(jin)融機(ji)構(gou)開展資(zi)管(guan)業(ye)務,按照(zhao)機(ji)構(gou)類型采取(qu)不同的(de)監管(guan)規則和標準,導致(zhi)監管(guan)套利等問題的(de)發生。
指導意見明確,按照業(ye)務(wu)功能(neng)對(dui)資管(guan)產品(pin)進行分類,對(dui)同類產品(pin)適用統一的監管(guan)標準。
指導意見(jian)規定,金融監督管(guan)(guan)理部門在資(zi)(zi)管(guan)(guan)業務的(de)市場準入和(he)日常監管(guan)(guan)中(zhong),根據產(chan)(chan)品類型(xing)進(jin)行(xing)(xing)功能監管(guan)(guan),加強對(dui)金融機構(gou)的(de)行(xing)(xing)為(wei)監管(guan)(guan)。同時按(an)照資(zi)(zi)管(guan)(guan)產(chan)(chan)品的(de)業務實質屬性,進(jin)行(xing)(xing)監管(guan)(guan)穿透,向上穿透識(shi)別產(chan)(chan)品的(de)最(zui)終投資(zi)(zi)者(zhe)是否(fou)為(wei)合(he)格投資(zi)(zi)者(zhe),向下穿透識(shi)別產(chan)(chan)品的(de)底(di)層(ceng)資(zi)(zi)產(chan)(chan)是否(fou)符(fu)合(he)投資(zi)(zi)要求。
為確保資(zi)管業務平穩過(guo)(guo)(guo)渡(du),指導(dao)意見按照“新老(lao)劃斷”原則,設置過(guo)(guo)(guo)渡(du)期(qi),允許存(cun)量產品(pin)自(zi)然存(cun)續至所投(tou)資(zi)資(zi)產到期(qi)。過(guo)(guo)(guo)渡(du)期(qi)內,金融機(ji)構不(bu)得(de)新增不(bu)符合意見規(gui)(gui)定的資(zi)管產品(pin)的凈認購(gou)規(gui)(gui)模。過(guo)(guo)(guo)渡(du)期(qi)為指導(dao)意見發布實(shi)施(shi)后至2019年6月(yue)30日。
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