央行日前會(hui)同銀監會(hui)、證監會(hui)、保監會(hui)、外匯局等部(bu)門起草發(fa)(fa)布《關于規(gui)范(fan)金融機構資產(chan)管(guan)(guan)理業(ye)務的(de)(de)指導意見(征求意見稿)》(簡(jian)稱《征求意見稿》),將建(jian)立一個全面的(de)(de)監管(guan)(guan)框(kuang)架,統一覆蓋(gai)銀行、信托、證券、基金、期貨和保險資產(chan)管(guan)(guan)理機構發(fa)(fa)行的(de)(de)所有資產(chan)管(guan)(guan)理產(chan)品(pin)。近幾年狂飆猛進的(de)(de)資產(chan)管(guan)(guan)理行業(ye)將迎來統一監管(guan)(guan)的(de)(de)新時代。
此(ci)次(ci)《征求意(yi)見稿》著(zhu)眼于綜合監(jian)管(guan)、功能監(jian)管(guan),瞄(miao)準剛(gang)兌、監(jian)管(guan)套(tao)利(li)、資(zi)金池等行業突出的問題(ti)。業內(nei)人士認為(wei),統一監(jian)管(guan)后將極(ji)大地(di)促進行業公平競爭(zheng),使其回(hui)歸資(zi)產管(guan)理的本源,更好地(di)服務實體經濟(ji)。同時,過(guo)去銀行理財“一枝獨秀”的局(ju)(ju)面將被(bei)打破,金融監(jian)管(guan)政策的變化正在(zai)重塑中國資(zi)管(guan)行業格(ge)局(ju)(ju)。
正本清源 回歸資產管理本質
業(ye)內人士稱,統一監管后,資(zi)(zi)(zi)金(jin)對接資(zi)(zi)(zi)產(chan)的透(tou)明(ming)化會越來(lai)越高,進(jin)行錯配的空間(jian)越來(lai)越小,資(zi)(zi)(zi)管行業(ye)目前脫實(shi)向虛(xu)的問題將逐步扭轉,金(jin)融(rong)生態重塑也會層層推進(jin)。
華創(chuang)證(zheng)券資產(chan)管(guan)(guan)理公司總(zong)經(jing)理屈(qu)慶認為,在本輪監(jian)(jian)管(guan)(guan)中,銀行(xing)理財(cai)(cai)受影(ying)響較大(da),具(ju)體影(ying)響程度要(yao)看(kan)后續監(jian)(jian)管(guan)(guan)的要(yao)求(qiu)。從負債端看(kan),凈值化(hua)管(guan)(guan)理或(huo)使得部分追求(qiu)保(bao)本的理財(cai)(cai)投資者向表內存款回(hui)落,或(huo)向成本法計價的貨幣基金(jin)分流(liu),盡管(guan)(guan)初期(qi)銀行(xing)仍然(ran)會想辦法對一般居民保(bao)本,但長(chang)期(qi)看(kan),打破剛兌不可避免。其(qi)他條款例(li)如公募私募產(chan)品劃分、合格投資者要(yao)求(qiu)、理財(cai)(cai)期(qi)限(xian)限(xian)制等,也(ye)會約(yue)束(shu)理財(cai)(cai)的增長(chang)。從資產(chan)端看(kan),期(qi)限(xian)錯(cuo)配受到(dao)約(yue)束(shu),非標資產(chan)提供的回(hui)報率下(xia)降;凈值化(hua)管(guan)(guan)理難度增加,未(wei)來需要(yao)更加注重團隊建(jian)設(she),發展資產(chan)配置和投研能(neng)力(li)。信托業務影(ying)響較大(da),主要(yao)是通(tong)道業務受挫,非標資產(chan)“大(da)拆(chai)小”、“長(chang)拆(chai)短”等做(zuo)法也(ye)將受限(xian),規模擴張(zhang)將顯著放緩,作為平臺套(tao)利的空(kong)間減弱。
未來(lai)發(fa)展(zhan)主動管(guan)(guan)理能(neng)力(li),包括資(zi)產(chan)(chan)證券化業務、家族信(xin)托等是轉(zhuan)型的(de)(de)(de)方向(xiang)(xiang)。券商資(zi)管(guan)(guan)整體影響小于信(xin)托,但業務模式也(ye)面臨調整。目(mu)前(qian)依然用成本法(fa)估值的(de)(de)(de)集合產(chan)(chan)品受影響較(jiao)(jiao)大,此(ci)外,一些(xie)利用結構化產(chan)(chan)品加速擴(kuo)張的(de)(de)(de)情況將放(fang)緩(huan)。未來(lai)發(fa)展(zhan)方向(xiang)(xiang)在(zai)于拓(tuo)展(zhan)主動管(guan)(guan)理能(neng)力(li),增強(qiang)投(tou)(tou)研實力(li),獲取公(gong)募(mu)牌照(zhao)。相較(jiao)(jiao)之下,公(gong)募(mu)基(ji)(ji)金是新(xin)規的(de)(de)(de)“相對受益”者,嚴格的(de)(de)(de)監管(guan)(guan)約束從“劣勢”變為“優勢”,這體現在(zai):一方面,《征求意(yi)見稿》中(zhong)對公(gong)募(mu)基(ji)(ji)金新(xin)增的(de)(de)(de)約束較(jiao)(jiao)少;另一方面,一部分追求保本和短期化的(de)(de)(de)理財需求向(xiang)(xiang)貨幣基(ji)(ji)金分流,且債基(ji)(ji)和股基(ji)(ji)也(ye)已經是被投(tou)(tou)資(zi)者較(jiao)(jiao)為接(jie)受的(de)(de)(de)產(chan)(chan)品,未來(lai)投(tou)(tou)資(zi)者將直接(jie)比較(jiao)(jiao)管(guan)(guan)理人的(de)(de)(de)實際管(guan)(guan)理能(neng)力(li),基(ji)(ji)金競爭優勢增強(qiang)。
楊玲分析,未來監管越(yue)嚴格越(yue)規(gui)范(fan),無序發(fa)展的業(ye)務(wu)生存(cun)空(kong)間就越(yue)小,而(er)有序、合規(gui)、良性發(fa)展的業(ye)務(wu)前景就會越(yue)好,將極大促進行(xing)業(ye)公平競爭。在此背景下,資(zi)管新規(gui)引(yin)導(dao)資(zi)產管理(li)業(ye)務(wu)回歸本源,這對主動管理(li)能力較(jiao)強、專(zhuan)注(zhu)投(tou)(tou)資(zi)的資(zi)管機(ji)構(gou)是重大利好,可以預測,在客(ke)戶端(duan)和(he)投(tou)(tou)資(zi)端(duan)有優勢的機(ji)構(gou)間合作(zuo)未來將更加密(mi)切。
和聚投資認為(wei),在(zai)統一監管(guan)下,未來(lai)的格局將(jiang)打破銀行(xing)理財產(chan)品一股獨大的特征,信托產(chan)品也會受到(dao)很(hen)大程度制約,作為(wei)凈(jing)值型產(chan)品的主動管(guan)理機構,如公(gong)募(mu)、私募(mu)、券商(shang)資管(guan)和保險(xian)資管(guan)都將(jiang)迎來(lai)更廣(guang)闊的發(fa)展(zhan)空間(jian),預(yu)計行(xing)業(ye)格局將(jiang)進一步分化。
天弘基金(jin)表示,經(jing)過近二十年的發展,基金(jin)行(xing)(xing)業建(jian)立(li)健全了與國際標準接軌的基金(jin)托(tuo)管(guan)(guan)(guan)、組合投資(zi)、凈(jing)值核算、開放贖回、信息披露、公平(ping)交(jiao)易、外部(bu)審計(ji)、流(liu)動(dong)性管(guan)(guan)(guan)理(li)、基金(jin)銷售、基金(jin)評價(jia)等一(yi)(yi)整套的資(zi)產(chan)管(guan)(guan)(guan)理(li)業務制度體系,從(cong)透明度和(he)規范(fan)性來看,走(zou)在(zai)了資(zi)產(chan)管(guan)(guan)(guan)理(li)行(xing)(xing)業的前(qian)面。未來隨著資(zi)管(guan)(guan)(guan)新規落地(di),公募基金(jin)的制度優勢(shi)將(jiang)進一(yi)(yi)步凸顯(xian),發展前(qian)景將(jiang)更(geng)加廣(guang)闊(kuo)。此次《征求(qiu)意(yi)見稿》提(ti)到(dao)資(zi)管(guan)(guan)(guan)產(chan)品(pin)要實行(xing)(xing)凈(jing)值化(hua)管(guan)(guan)(guan)理(li)等措(cuo)施(shi),一(yi)(yi)旦(dan)落實,勢(shi)必促使銀行(xing)(xing)理(li)財產(chan)品(pin)轉型,銀行(xing)(xing)對(dui)資(zi)產(chan)配置的需求(qiu)將(jiang)大(da)(da)大(da)(da)提(ti)升。
防范風險 告別野蠻生長時代
規模快速增長的資(zi)管(guan)(guan)業(ye)(ye)務在滿(man)足(zu)居民財富管(guan)(guan)理需求、優化(hua)社會融資(zi)結(jie)構、支持實(shi)體(ti)經濟等(deng)方(fang)面發揮了積極作用,但各(ge)類資(zi)管(guan)(guan)業(ye)(ye)務的監(jian)(jian)(jian)管(guan)(guan)規則和標準不一致,部分業(ye)(ye)務發展不規范、監(jian)(jian)(jian)管(guan)(guan)套(tao)(tao)利(li)、產品多層嵌套(tao)(tao)、剛性兌付、規避(bi)金融監(jian)(jian)(jian)管(guan)(guan)和宏觀調控等(deng)問題日益顯現。
根據央行公布的(de)數(shu)據,截至(zhi)2016年末,銀行表內、表外理(li)(li)財產品資金(jin)(jin)余(yu)(yu)額分(fen)別為5.9萬(wan)(wan)億(yi)(yi)(yi)(yi)元、23.1萬(wan)(wan)億(yi)(yi)(yi)(yi)元;信(xin)(xin)托公司(si)受托管理(li)(li)的(de)資金(jin)(jin)信(xin)(xin)托余(yu)(yu)額為17.5萬(wan)(wan)億(yi)(yi)(yi)(yi)元;公募基金(jin)(jin)、私(si)募基金(jin)(jin)、證券(quan)公司(si)資管計(ji)(ji)劃、基金(jin)(jin)及(ji)其子公司(si)資管計(ji)(ji)劃的(de)規模分(fen)別為9.2萬(wan)(wan)億(yi)(yi)(yi)(yi)元、10.2萬(wan)(wan)億(yi)(yi)(yi)(yi)元、17.6萬(wan)(wan)億(yi)(yi)(yi)(yi)元、16.9萬(wan)(wan)億(yi)(yi)(yi)(yi)元;保險資管計(ji)(ji)劃余(yu)(yu)額為1.7萬(wan)(wan)億(yi)(yi)(yi)(yi)元,合(he)計(ji)(ji)超(chao)過百萬(wan)(wan)億(yi)(yi)(yi)(yi)元。
天風證券(quan)首席經濟(ji)學家劉煜輝(hui)表(biao)示,龐(pang)大的(de)資(zi)(zi)管池在(zai)過去(qu)傳統(tong)的(de)金(jin)融模(mo)式下,很(hen)大一(yi)部分是(shi)作為銀(yin)(yin)行(xing)的(de)“影子”而存在(zai),是(shi)銀(yin)(yin)行(xing)表(biao)內(nei)傳統(tong)信用的(de)延伸,是(shi)繞(rao)(rao)監(jian)管、繞(rao)(rao)規模(mo)、繞(rao)(rao)資(zi)(zi)本金(jin)的(de)信用擴張的(de)行(xing)為。中(zhong)國(guo)財富研(yan)究院和星石投資(zi)(zi)聯合編撰(zhuan)的(de)《2017中(zhong)國(guo)資(zi)(zi)產管理行(xing)業(ye)(ye)(ye)報(bao)告》顯示,在(zai)過去(qu)分業(ye)(ye)(ye)監(jian)管的(de)情況下,不少繞(rao)(rao)監(jian)管的(de)資(zi)(zi)管業(ye)(ye)(ye)務(wu)(wu)圍繞(rao)(rao)銀(yin)(yin)行(xing)展開,最(zui)典型的(de)即(ji)通道業(ye)(ye)(ye)務(wu)(wu)、同業(ye)(ye)(ye)及委外業(ye)(ye)(ye)務(wu)(wu)和資(zi)(zi)金(jin)池業(ye)(ye)(ye)務(wu)(wu)等。
通(tong)(tong)道業務起源于(yu)銀(yin)行資(zi)金(jin)(jin)(jin)受到(dao)存(cun)貸(dai)比限制或(huo)進入房(fang)地產、地方政(zheng)府融資(zi)平臺(tai)等產業政(zheng)策限制,轉而通(tong)(tong)過信托貸(dai)款、券商資(zi)管(guan)計劃(hua)、基金(jin)(jin)(jin)子公(gong)司等渠道將資(zi)金(jin)(jin)(jin)間接借給借貸(dai)企業,逐步發(fa)展出銀(yin)信合(he)作、銀(yin)證信合(he)作等多層(ceng)嵌套業務模式。據統計,在(zai)(zai)券商資(zi)管(guan)三(san)大業務類型(xing)中,最能體現通(tong)(tong)道業務的(de)定向資(zi)產管(guan)理計劃(hua),發(fa)展高(gao)峰期占總(zong)體業務的(de)93%,近(jin)兩年(nian)來在(zai)(zai)金(jin)(jin)(jin)融去杠桿的(de)背景下(xia)降(jiang)到(dao)84%;而基金(jin)(jin)(jin)子公(gong)司在(zai)(zai)2016年(nian)三(san)季度時的(de)通(tong)(tong)道業務占比也(ye)高(gao)達71%。
同時,與影子銀(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)密切相(xiang)關的(de)(de)同業(ye)理(li)財和(he)同業(ye)存(cun)單發(fa)展迅猛(meng),城商行(xing)(xing)(xing)(xing)和(he)農商行(xing)(xing)(xing)(xing)是(shi)其中的(de)(de)主力發(fa)行(xing)(xing)(xing)(xing)機構,他們一(yi)(yi)方面(mian)通過這種方式進行(xing)(xing)(xing)(xing)主動負債(zhai),另(ling)(ling)一(yi)(yi)方面(mian)又將資(zi)金(jin)(jin)(jin)委托給(gei)基金(jin)(jin)(jin)或券(quan)商操作(zuo),大部分(fen)委外用于(yu)購買債(zhai)券(quan),并通過結構化分(fen)級和(he)質押式回購加(jia)杠(gang)(gang)桿,間接推高了債(zhai)市(shi)杠(gang)(gang)桿,另(ling)(ling)有部分(fen)資(zi)金(jin)(jin)(jin)通過協(xie)議存(cun)款的(de)(de)方式流回到(dao)銀(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing),形成資(zi)金(jin)(jin)(jin)金(jin)(jin)(jin)融(rong)體系內的(de)(de)空轉。另(ling)(ling)外,資(zi)金(jin)(jin)(jin)池業(ye)務最(zui)早也始于(yu)銀(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing),信托、券(quan)商資(zi)管(guan)相(xiang)繼接力,發(fa)行(xing)(xing)(xing)(xing)期(qi)限較短的(de)(de)理(li)財產(chan)品投資(zi)到(dao)期(qi)限較長(chang)的(de)(de)資(zi)產(chan)中,資(zi)金(jin)(jin)(jin)來源和(he)投向沒有一(yi)(yi)一(yi)(yi)對應(ying)。
憑(ping)借(jie)上述各類復雜的(de)交易模式(shi),資(zi)管(guan)行業(ye)整體規模在過去五(wu)年間獲得(de)了極大發(fa)展,年化復合增長率(lv)高達(da)43.97%。但是,高度繁榮的(de)背后是剛性兌(dui)付、監(jian)管(guan)套利、資(zi)金池等問(wen)題(ti)日(ri)益(yi)凸顯(xian),無形中推高無風(feng)險利率(lv)水平(ping),也(ye)加劇(ju)了行業(ye)的(de)不公平(ping)競爭,逐步積聚各類風(feng)險。
業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)內(nei)人士認為,在此(ci)次發(fa)布的《征求(qiu)意見稿》中,明確(que)定(ding)義資管(guan)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)務(wu)是表(biao)外業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)務(wu),銀行(xing)表(biao)內(nei)保本理財(cai)未來將逐步清理,劃入(ru)結構性存款,表(biao)外理財(cai)納入(ru)資管(guan)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)務(wu)統(tong)一管(guan)理,上述三(san)類業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)務(wu)也必將處于(yu)“擠泡(pao)沫”的過(guo)程(cheng)。星石投資首席執行(xing)官楊玲(ling)表(biao)示,本次資管(guan)新(xin)規直(zhi)指金(jin)融(rong)創(chuang)新(xin)過(guo)程(cheng)中衍生(sheng)的套(tao)利、嵌套(tao)等無序業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)務(wu),實質(zhi)上相當于(yu)金(jin)融(rong)行(xing)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)的供給(gei)側出清:去(qu)(qu)表(biao)外產能、去(qu)(qu)通道(dao)泡(pao)沫、去(qu)(qu)機構數量、去(qu)(qu)套(tao)利紅(hong)利。
從(cong)總體上看,打破剛兌、凈(jing)值化管理、去通道、去嵌(qian)套、規(gui)范(fan)資(zi)金(jin)池,資(zi)管行(xing)業(ye)有(you)望告別“野(ye)蠻(man)生長”,進入規(gui)范(fan)、良性發(fa)展(zhan)的新(xin)時(shi)代。
資金流轉 統一監管影響發酵
盡管統(tong)一(yi)監管的(de)(de)各項具體措(cuo)施尚待出臺,但其對市場(chang)的(de)(de)影響已(yi)經開始發酵。對于表(biao)外業(ye)務未來如何在監管內合法“生存”,業(ye)內人(ren)士(shi)認(ren)為有兩大路(lu)徑(jing):一(yi)是(shi)表(biao)外資產(chan)向表(biao)內“騰挪”;二(er)是(shi)非(fei)標(biao)轉標(biao)。
“表外(wai)投資出現表內化趨勢是肯定的,但這又牽扯到銀行的授信額(e)度,比較復(fu)雜,理財回(hui)流到存(cun)款,一個大(da)的沖擊是銀行需要加準備金(jin),這方面壓(ya)力會(hui)比較大(da)。”某(mou)基金(jin)從業(ye)人士說。
屈慶分析(xi),非標(biao)轉標(biao)的(de)路徑為包括股票、債券(quan)(quan)、資產(chan)(chan)(chan)證(zheng)券(quan)(quan)化(ABS)在內的(de)標(biao)準化資產(chan)(chan)(chan)提供較(jiao)好的(de)資金(jin)環境。其中,由(you)于依據(ju)金(jin)融監(jian)督管理(li)部門頒布(bu)規則開(kai)展的(de)ABS業務(wu)不(bu)適用于《征(zheng)求意(yi)見稿》,在信(xin)貸(dai)資產(chan)(chan)(chan)買賣、產(chan)(chan)(chan)品(pin)估值等(deng)(deng)方面具有(you)(you)多重優(you)(you)勢(shi)(shi),并且若未來ABS可以繼續按照成本法估值,對于銀(yin)行等(deng)(deng)需要維持(chi)產(chan)(chan)(chan)品(pin)凈(jing)值穩定的(de)機構有(you)(you)較(jiao)大(da)優(you)(you)勢(shi)(shi),因此會成為優(you)(you)選。考慮到目前接(jie)(jie)近30萬億元的(de)表外(wai)理(li)財(cai)中有(you)(you)17%是非標(biao)資產(chan)(chan)(chan),大(da)概五萬億左右,而ABS目前的(de)市(shi)場存量接(jie)(jie)近1.7萬億,無論從市(shi)場容量還(huan)是從配置需求角(jiao)度,ABS未來都有(you)(you)較(jiao)大(da)增長(chang)空(kong)間(jian)。另外(wai),保險公司發行的(de)保險產(chan)(chan)(chan)品(pin)未納入資管產(chan)(chan)(chan)品(pin)范疇,此類產(chan)(chan)(chan)品(pin)或吸引部分長(chang)期(qi)低風險偏好的(de)理(li)財(cai)需求,出現新的(de)業務(wu)機會。
而在(zai)基(ji)(ji)(ji)(ji)礎資(zi)產(chan)的(de)(de)(de)選擇上,資(zi)金(jin)(jin)(jin)(jin)流(liu)向權(quan)益(yi)市場的(de)(de)(de)跡(ji)象將(jiang)加快。楊玲(ling)表示,杠桿率決(jue)定未來的(de)(de)(de)資(zi)金(jin)(jin)(jin)(jin)流(liu)向,目(mu)前A股是大(da)資(zi)管(guan)(guan)行業中(zhong)唯(wei)一去(qu)(qu)過杠桿的(de)(de)(de)資(zi)產(chan)類(lei)別,并且在(zai)MSCI全球2018年(nian)(nian)動態估(gu)值中(zhong),中(zhong)國最(zui)具估(gu)值優勢。新規之后這一影響(xiang)已經(jing)可見端(duan)倪:首(shou)先從(cong)理(li)財(cai)產(chan)品來看,銀(yin)行理(li)財(cai)是目(mu)前發(fa)行規模最(zui)大(da)的(de)(de)(de)資(zi)管(guan)(guan)產(chan)品,在(zai)去(qu)(qu)杠桿的(de)(de)(de)影響(xiang)下(xia)(xia)(xia),銀(yin)行理(li)財(cai)的(de)(de)(de)規模已經(jing)從(cong)高峰(feng)時期的(de)(de)(de)30.29萬(wan)(wan)億(yi)(yi)下(xia)(xia)(xia)降(jiang)到今(jin)年(nian)(nian)年(nian)(nian)中(zhong)的(de)(de)(de)28.38萬(wan)(wan)億(yi)(yi);并且權(quan)益(yi)類(lei)資(zi)產(chan)在(zai)理(li)財(cai)資(zi)金(jin)(jin)(jin)(jin)配置(zhi)中(zhong)的(de)(de)(de)占(zhan)比提升(sheng)(sheng),由(you)2016年(nian)(nian)年(nian)(nian)末的(de)(de)(de)6.16%提升(sheng)(sheng)至目(mu)前的(de)(de)(de)9%左右。其次,從(cong)基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)來看,公募(mu)基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)和私(si)募(mu)基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)的(de)(de)(de)管(guan)(guan)理(li)規模都在(zai)上升(sheng)(sheng),公募(mu)基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)規模從(cong)去(qu)(qu)年(nian)(nian)底的(de)(de)(de)9.16萬(wan)(wan)億(yi)(yi)上升(sheng)(sheng)到11.14萬(wan)(wan)億(yi)(yi),債(zhai)券基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)份額持續下(xia)(xia)(xia)降(jiang),從(cong)一季度的(de)(de)(de)1.55萬(wan)(wan)億(yi)(yi)份下(xia)(xia)(xia)降(jiang)到1.32萬(wan)(wan)億(yi)(yi)份,股票基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)和混(hun)合(he)基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)基(ji)(ji)(ji)(ji)本(ben)保持平穩;私(si)募(mu)基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)管(guan)(guan)理(li)規模從(cong)去(qu)(qu)年(nian)(nian)底的(de)(de)(de)7.89萬(wan)(wan)億(yi)(yi)上升(sheng)(sheng)到10.32萬(wan)(wan)億(yi)(yi),且股權(quan)類(lei)私(si)募(mu)貢獻了大(da)部分的(de)(de)(de)規模增量。
和聚投資指出(chu),由于銀行等資金(jin)方未來在(zai)設立(li)產(chan)品時要往凈值型轉型,這(zhe)就限制了(le)此前占比很(hen)大(da)(da)的(de)(de)(de)類固收產(chan)品的(de)(de)(de)發展,將釋放出(chu)大(da)(da)量委(wei)外資金(jin),此類資金(jin)未來可能會投向主動(dong)管理類產(chan)品,加大(da)(da)在(zai)二級市場(chang)(chang)上(shang)的(de)(de)(de)配置比重,委(wei)外資金(jin)的(de)(de)(de)整體(ti)規模也會因此有所下降。同時,在(zai)新規約束下,客戶面臨的(de)(de)(de)選擇會大(da)(da)幅減少,不排除部分客戶直接參與到與二級市場(chang)(chang)掛鉤的(de)(de)(de)相關凈值型產(chan)品中,這(zhe)對于主動(dong)管理機構是很(hen)大(da)(da)增量。
中(zhong)證(zheng)網(wang)(wang)(wang)聲明(ming):凡(fan)本(ben)網(wang)(wang)(wang)注(zhu)(zhu)明(ming)“來(lai)源(yuan):中(zhong)國證(zheng)券報·中(zhong)證(zheng)網(wang)(wang)(wang)”的(de)(de)所(suo)有作(zuo)(zuo)(zuo)品,版(ban)權均屬于(yu)中(zhong)國證(zheng)券報、中(zhong)證(zheng)網(wang)(wang)(wang)。中(zhong)國證(zheng)券報·中(zhong)證(zheng)網(wang)(wang)(wang)與(yu)作(zuo)(zuo)(zuo)品作(zuo)(zuo)(zuo)者聯合聲明(ming),任何組(zu)織未(wei)經中(zhong)國證(zheng)券報、中(zhong)證(zheng)網(wang)(wang)(wang)以(yi)及(ji)作(zuo)(zuo)(zuo)者書面(mian)授權不(bu)得轉(zhuan)載(zai)、摘編(bian)或利用其(qi)(qi)它方式使用上述作(zuo)(zuo)(zuo)品。凡(fan)本(ben)網(wang)(wang)(wang)注(zhu)(zhu)明(ming)來(lai)源(yuan)非中(zhong)國證(zheng)券報·中(zhong)證(zheng)網(wang)(wang)(wang)的(de)(de)作(zuo)(zuo)(zuo)品,均轉(zhuan)載(zai)自其(qi)(qi)它媒體,轉(zhuan)載(zai)目的(de)(de)在于(yu)更好(hao)服務讀者、傳遞信息(xi)之需,并(bing)不(bu)代表本(ben)網(wang)(wang)(wang)贊同(tong)其(qi)(qi)觀點,本(ben)網(wang)(wang)(wang)亦不(bu)對其(qi)(qi)真實性負(fu)責,持異議者應與(yu)原出處單位主張權利。
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