去(qu)杠桿攻堅(jian)戰(zhan)劃(hua)定路(lu)線圖
穩步“去杠桿(gan)”成為我國防控金(jin)(jin)融(rong)攻堅戰的重(zhong)中(zhong)(zhong)之(zhi)重(zhong)。中(zhong)(zhong)共中(zhong)(zhong)央政治局委員(yuan)、中(zhong)(zhong)央財經(jing)領導小組辦公室主任劉鶴24日在達(da)沃斯世界經(jing)濟(ji)論(lun)壇2018年年會上(shang)表(biao)示,針對影子銀行、地(di)方政府隱性債務等(deng)突出問題(ti),爭取在未來3年左右時間,使宏(hong)觀杠桿(gan)率得到(dao)(dao)有(you)效控制(zhi),金(jin)(jin)融(rong)結構適(shi)應性提高,金(jin)(jin)融(rong)服務實體經(jing)濟(ji)能力(li)增強(qiang),系統性風險得到(dao)(dao)有(you)效防范,經(jing)濟(ji)體系良性循環水(shui)平上(shang)升。
業內人士表(biao)示(shi),從去(qu)年開始(shi),中(zhong)國已進入去(qu)杠(gang)桿進程,整體宏觀杠(gang)桿率(lv)呈現(xian)趨(qu)穩和(he)(he)下(xia)降的(de)趨(qu)勢,不過,針對杠(gang)桿率(lv)仍較高且違規(gui)、變(bian)相加杠(gang)桿較多的(de)重點領域,監管(guan)部門仍需進一步(bu)強化監管(guan),并制定(ding)和(he)(he)細化相關(guan)制度辦法。
去杠桿劃定明確時間表
去年底召(zhao)開的(de)中央經濟(ji)工作會(hui)議明確,打好防范(fan)化解重(zhong)大風險(xian)攻堅戰,重(zhong)點(dian)是防控(kong)(kong)金融風險(xian)。劉鶴在(zai)達沃斯年會(hui)致辭中也(ye)稱,“在(zai)中國經濟(ji)面(mian)臨的(de)各類(lei)風險(xian)中,金融風險(xian)尤為(wei)突出。我們(men)將堅持穩中求進工作總基調,針(zhen)對影子銀行、地方政府隱性債務等(deng)突出問題,爭取在(zai)未(wei)來3年左右(you)時間,使(shi)宏觀杠桿(gan)率得到有效控(kong)(kong)制(zhi),金融結(jie)構適應性提高,金融服務實(shi)體(ti)經濟(ji)能(neng)力增強,系統性風險(xian)得到有效防范(fan),經濟(ji)體(ti)系良性循環水(shui)平上(shang)升(sheng)。”
“3年(nian)左右時間(jian)使(shi)宏觀(guan)杠(gang)(gang)桿(gan)率得到有(you)效控制(zhi)”為去杠(gang)(gang)桿(gan)劃定了明確的(de)時間(jian)表,該表述也引(yin)發(fa)市場關注。不少業內人士(shi)認為,中(zhong)國金(jin)融(rong)(rong)風險的(de)主要來源是(shi)宏觀(guan)杠(gang)(gang)桿(gan)率上升過快,而防控金(jin)融(rong)(rong)風險的(de)重(zhong)點就在去杠(gang)(gang)桿(gan)。
中(zhong)(zhong)國(guo)人民(min)銀(yin)行行長(chang)周小川此前曾表示(shi),金融危(wei)機(ji)以(yi)后(hou),中(zhong)(zhong)國(guo)開始實行積極的(de)財政政策(ce)(ce)和貨幣政策(ce)(ce)應(ying)對危(wei)機(ji),所(suo)以(yi)在2009年后(hou)的(de)兩年內(nei)中(zhong)(zhong)國(guo)債務占GDP的(de)比重大幅上升,但這是值得(de)的(de),因為中(zhong)(zhong)國(guo)經(jing)濟很(hen)快(kuai)從(cong)危(wei)機(ji)中(zhong)(zhong)恢復。現(xian)在,中(zhong)(zhong)國(guo)需(xu)要將杠(gang)桿率(lv)降下來(lai)。他表示(shi),從(cong)貨幣供應(ying)和信貸數據看,2017年初以(yi)來(lai),中(zhong)(zhong)國(guo)已進入去杠(gang)桿進程,廣義貨幣供應(ying)量(liang)M2增速(su)持續放緩,當前已低于9%。整體(ti)杠(gang)桿率(lv)開始出現(xian)下降。雖然幅度不大,但趨勢已經(jing)形成。
劉(liu)鶴(he)也表示,“我們(men)已經開始妥善處置一系(xi)列風(feng)險(xian)(xian)因(yin)素,從去年四(si)季(ji)度開始,中國的(de)(de)宏觀杠桿率增速(su)已經有(you)(you)所下降,這是個好跡象。另外(wai),各(ge)方面的(de)(de)風(feng)險(xian)(xian)防范意識(shi)正(zheng)在(zai)(zai)強化,‘剛性兌付’和(he)‘隱性擔保’的(de)(de)市(shi)場預(yu)期(qi)正(zheng)在(zai)(zai)改(gai)(gai)變。”他還(huan)稱,“我們(men)有(you)(you)諸(zhu)多有(you)(you)利條件:中國經濟出現企穩向(xiang)(xiang)好態勢,基本面長期(qi)向(xiang)(xiang)好的(de)(de)趨勢沒有(you)(you)改(gai)(gai)變;中國未來發(fa)展有(you)(you)巨大的(de)(de)潛(qian)能(neng),既(ji)包(bao)括城(cheng)市(shi)化的(de)(de)潛(qian)能(neng),也包(bao)括改(gai)(gai)造傳統產業(ye)和(he)創新發(fa)展的(de)(de)潛(qian)能(neng)等(deng);中國金融體系(xi)總體健全,儲蓄率較(jiao)高。”
不過(guo),值得(de)注意的是,在整體宏(hong)觀杠(gang)(gang)桿(gan)率(lv)趨(qu)穩的同時,居(ju)民部(bu)門杠(gang)(gang)桿(gan)率(lv)快速飆升值得(de)警惕(ti)。社科院(yuan)國(guo)家金融(rong)與(yu)發展實(shi)驗室日前(qian)發布的2017年三(san)季(ji)度中(zhong)(zhong)國(guo)去(qu)杠(gang)(gang)桿(gan)進(jin)程報告顯(xian)示(shi),居(ju)民部(bu)門杠(gang)(gang)桿(gan)率(lv)2017年前(qian)三(san)個季(ji)度上升了(le)3.8個百(bai)分點。居(ju)民部(bu)門在全(quan)部(bu)實(shi)體經濟(ji)中(zhong)(zhong)的債務占比加大,杠(gang)(gang)桿(gan)率(lv)上升速度較快。盡管就(jiu)國(guo)際比較而(er)言,中(zhong)(zhong)國(guo)居(ju)民部(bu)門杠(gang)(gang)桿(gan)率(lv)還有(you)較大上升空(kong)間(jian),但近兩年的迅(xun)速飆升,導(dao)致風(feng)險加大。上述報告認為,居(ju)民部(bu)門杠(gang)(gang)桿(gan)率(lv)是無遠慮有(you)近憂(you)。
影子銀行、地方債領域問題突出
劉鶴在(zai)致辭(ci)中特別點出(chu)了“影子銀行”和“地方(fang)政府隱性債務”,業(ye)內人士表示,這表明這兩大(da)領(ling)域(yu)問題較(jiao)為突(tu)出(chu),上述領(ling)域(yu)將繼續成為下一步(bu)監(jian)管部門防風險(xian)、控(kong)杠桿的(de)重中之重。
影(ying)子銀(yin)行(xing)方面,中國人民大學重陽金(jin)(jin)融(rong)研究(jiu)院高級研究(jiu)員董希淼(miao)在接受(shou)《經(jing)濟參考報》記者采訪(fang)時表示,根(gen)據相關測算,影(ying)子銀(yin)行(xing)的體量(liang)仍占(zhan)銀(yin)行(xing)業(ye)體量(liang)的20%至(zhi)30%,存量(liang)較(jiao)(jiao)高,如果(guo)不繼(ji)續(xu)加(jia)以控制(zhi)(zhi),將危及(ji)我(wo)國金(jin)(jin)融(rong)體系穩定。“影(ying)子銀(yin)行(xing)業(ye)務層層嵌(qian)套(tao)降低業(ye)務透明度,杠(gang)桿水平(ping)較(jiao)(jiao)高。部分資金(jin)(jin)投向不透明,拉長(chang)融(rong)資鏈條,規避監管部門對底層資產的核查,也難以有效控制(zhi)(zhi)杠(gang)桿率。”他表示。
回(hui)顧2017年,金(jin)融(rong)監(jian)管(guan)部門針對影子(zi)銀(yin)(yin)行等(deng)(deng)金(jin)融(rong)亂象進行了(le)整治,銀(yin)(yin)行業(ye)(ye)同業(ye)(ye)業(ye)(ye)務(wu)、理(li)財(cai)業(ye)(ye)務(wu)等(deng)(deng)規模(mo)得(de)到控制,增速出現回(hui)落。“應(ying)及時總(zong)結和(he)鞏固前期取(qu)得(de)的階段性成(cheng)果(guo),繼續抓住影子(zi)銀(yin)(yin)行及交叉金(jin)融(rong)產品風險這個重點,嚴查同業(ye)(ye)、理(li)財(cai)、表外等(deng)(deng)業(ye)(ye)務(wu)層層嵌套,業(ye)(ye)務(wu)發(fa)展速度與(yu)內控和(he)風險管(guan)理(li)能力不匹配,違規加(jia)杠(gang)桿、加(jia)鏈條(tiao)、監(jian)管(guan)套利等(deng)(deng)行為。與(yu)此同時,監(jian)管(guan)機(ji)構還(huan)應(ying)制定(ding)和(he)細化(hua)制度辦法。”董希淼說。
地(di)方(fang)債(zhai)方(fang)面,業內人士(shi)表示,盡管目(mu)前總體風險(xian)可控,但(dan)是一(yi)(yi)些地(di)方(fang)依然存在違(wei)(wei)法違(wei)(wei)規變相舉(ju)債(zhai)等行(xing)(xing)為,推升了政(zheng)府(fu)(fu)部門杠桿率,累積(ji)的風險(xian)值得重視。據悉,目(mu)前地(di)方(fang)違(wei)(wei)法違(wei)(wei)規舉(ju)債(zhai)擔(dan)保(bao)的形式(shi)主要有:一(yi)(yi)是繼續通過融資(zi)平臺公司,銀(yin)行(xing)(xing)貸(dai)款(kuan)、債(zhai)券類融資(zi)工具(ju)、信托、保(bao)險(xian)、資(zi)管產品等方(fang)式(shi)替政(zheng)府(fu)(fu)融資(zi),靠(kao)政(zheng)府(fu)(fu)擔(dan)保(bao)或資(zi)金(jin)償(chang)還。二(er)是以不合規的PPP、政(zheng)府(fu)(fu)投資(zi)基金(jin)、政(zheng)府(fu)(fu)購買服務(wu)來變相舉(ju)債(zhai)。
近期,包括江(jiang)蘇、吉林(lin)等多地在對2018年經(jing)濟(ji)工作(zuo)作(zuo)出部署時都(dou)(dou)強調“遏制(zhi)隱性債(zhai)務增量(liang)”。還有包括浙江(jiang)、廣東(dong)等多省都(dou)(dou)下發(fa)了(le)地方(fang)債(zhai)的(de)規范文(wen)件,明確了(le)省政府(fu)對全省政府(fu)性債(zhai)務風(feng)險應急(ji)處置負(fu)總責,有些省份已劃定化解(jie)債(zhai)務風(feng)險的(de)時間表(biao)。社(she)科(ke)院(yuan)中(zhong)國財經(jing)戰略研(yan)究院(yuan)副(fu)研(yan)究員蔣(jiang)震也對《經(jing)濟(ji)參(can)考報》記者表(biao)示,防范地方(fang)債(zhai)務風(feng)險,要從優化債(zhai)務期限、嚴格地方(fang)債(zhai)預(yu)算管理、嚴控地方(fang)變相(xiang)舉債(zhai)等方(fang)面去(qu)突破。
防風險也需把握開放節奏
劉鶴表示(shi),中(zhong)國(guo)(guo)(guo)金融風(feng)險的形成有特定(ding)的國(guo)(guo)(guo)際背景,其應(ying)對也與(yu)外(wai)部市場變化密切(qie)相關。業內人士表示(shi),在去(qu)杠桿和(he)防風(feng)險過程中(zhong)堅(jian)持改(gai)革開放可提高(gao)中(zhong)國(guo)(guo)(guo)的競爭力(li)和(he)韌性(xing),整體而言是(shi)增強了中(zhong)國(guo)(guo)(guo)經濟和(he)金融抗風(feng)險能(neng)力(li),但是(shi)改(gai)革和(he)開放進程要穩(wen)(wen)妥推(tui)進,以(yi)防外(wai)部環境的變化對國(guo)(guo)(guo)內的金融穩(wen)(wen)定(ding)帶來沖擊。
“就外(wai)(wai)部(bu)環(huan)境看,要(yao)特別(bie)關注一(yi)些主要(yao)經(jing)濟體貨幣政策和財政政策的(de)(de)外(wai)(wai)溢性,比(bi)如美(mei)國加息(xi)、縮表(biao)、減稅可(ke)能帶來的(de)(de)沖擊(ji)。”董希(xi)淼表(biao)示。
他(ta)說(shuo),開放(fang)環境里市場化(hua)(hua)程度更高(gao),市場化(hua)(hua)的(de)競(jing)爭將(jiang)促進(jin)金融(rong)(rong)機構競(jing)爭力(li)提(ti)升,推動金融(rong)(rong)業進(jin)入一(yi)個高(gao)質量競(jing)爭階段,從而帶(dai)來金融(rong)(rong)服(fu)務水平(ping)的(de)提(ti)高(gao),相對(dui)而言,過于封(feng)閉、競(jing)爭不充分的(de)環境則(ze)(ze)可(ke)(ke)能(neng)出現“大而不強”的(de)情況。但是,過快的(de)開放(fang)確實會對(dui)金融(rong)(rong)穩定帶(dai)來沖擊,要(yao)高(gao)度注(zhu)意可(ke)(ke)能(neng)給金融(rong)(rong)穩定帶(dai)來的(de)風險(xian)(xian)。“因此,要(yao)穩妥有序對(dui)外開放(fang),應(ying)做好頂層設計,有效管控風險(xian)(xian),要(yao)完(wan)善制度、補齊短板、提(ti)升服(fu)務,這方面需要(yao)制定出臺(tai)的(de)辦(ban)法細則(ze)(ze)還比較(jiao)多。”董希淼說(shuo)。
業內人士也表示,從防風險的(de)(de)角(jiao)度(du)來(lai)看,金融(rong)的(de)(de)改(gai)革(ge)和開放必(bi)須要(yao)與實體(ti)經(jing)濟改(gai)革(ge)同步和配套。利率市場化、金融(rong)機構(gou)改(gai)革(ge)、金融(rong)市場和資本市場對外(wai)開放都要(yao)進一步推進,但這些(xie)改(gai)革(ge)必(bi)須要(yao)服從于國(guo)內整(zheng)體(ti)經(jing)濟和金融(rong)發展的(de)(de)需(xu)要(yao),尤其是供給側改(gai)革(ge)的(de)(de)需(xu)要(yao)。
中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)(wang)聲(sheng)(sheng)明:凡本網(wang)(wang)注(zhu)明“來源:中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)券報·中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)(wang)”的所有作(zuo)品(pin),版權(quan)均屬于中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)券報、中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)(wang)。中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)券報·中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)(wang)與作(zuo)品(pin)作(zuo)者(zhe)(zhe)聯(lian)合(he)聲(sheng)(sheng)明,任何組織未經中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)券報、中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)(wang)以及作(zuo)者(zhe)(zhe)書面(mian)授權(quan)不得轉載、摘編(bian)或(huo)利用(yong)其(qi)(qi)它方式使用(yong)上(shang)述作(zuo)品(pin)。凡本網(wang)(wang)注(zhu)明來源非中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)券報·中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)(wang)的作(zuo)品(pin),均轉載自其(qi)(qi)它媒體(ti),轉載目的在(zai)于更好服務讀(du)者(zhe)(zhe)、傳(chuan)遞信息之需,并不代表(biao)本網(wang)(wang)贊同其(qi)(qi)觀點,本網(wang)(wang)亦不對(dui)其(qi)(qi)真實(shi)性負(fu)責,持異議(yi)者(zhe)(zhe)應與原出處(chu)單位主(zhu)張權(quan)利。
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