自6月中旬上(shang)證綜指跌破3000點關口以來(lai),A股(gu)上(shang)市公(gong)司紛(fen)紛(fen)祭出增持(chi)、回購、分紅等“護盤(pan)”大(da)(da)招。其中,股(gu)票(piao)回購是今年(nian)以來(lai)上(shang)市公(gong)司重要“利器(qi)”,大(da)(da)手筆回購頻現。Wind數(shu)據顯示,今年(nian)以來(lai)共(gong)有313家上(shang)市公(gong)司耗(hao)資135億元回購股(gu)票(piao),創歷(li)史新(xin)高。
東(dong)北證券研究總監付立春向(xiang)中國(guo)證券報(bao)記者表(biao)示,今年A股(gu)(gu)(gu)上(shang)市公司(si)股(gu)(gu)(gu)票(piao)回(hui)購(gou)有(you)幾個特(te)點(dian)。一(yi)方(fang)(fang)面,上(shang)市公司(si)扎堆回(hui)購(gou)出(chu)現在(zai)(zai)股(gu)(gu)(gu)指(zhi)沒(mei)有(you)大幅下(xia)降背景下(xia),原因是市場行(xing)情分化(hua)明顯,許多個股(gu)(gu)(gu)股(gu)(gu)(gu)價(jia)下(xia)跌。另一(yi)方(fang)(fang)面,不同(tong)公司(si)在(zai)(zai)發布回(hui)購(gou)的(de)消息后股(gu)(gu)(gu)價(jia)表(biao)現差異較大。他建議(yi),加大對合規合理(li)股(gu)(gu)(gu)票(piao)回(hui)購(gou)行(xing)為支持力度。
回購金額大幅攀升
7月3日(ri)午間,中來股(gu)(gu)份(fen)(fen)公告,擬以集中競(jing)價(jia)交(jiao)易方式(shi)回購(gou)公司股(gu)(gu)份(fen)(fen)。用(yong)(yong)于(yu)(yu)回購(gou)的資金總額最高不超3億(yi)(yi)元(yuan)(含3億(yi)(yi)元(yuan))且不低(di)于(yu)(yu)1億(yi)(yi)元(yuan)(含1億(yi)(yi)元(yuan))。回購(gou)股(gu)(gu)份(fen)(fen)價(jia)格不高于(yu)(yu)28元(yuan)/股(gu)(gu),用(yong)(yong)于(yu)(yu)員工持(chi)股(gu)(gu)計(ji)劃、股(gu)(gu)權(quan)激勵(li)計(ji)劃或減少注冊資本。
6月21日以來,上市公(gong)司大手筆(bi)回(hui)購頻現,已有精(jing)達股份、嘉化能源、海印股份等(deng)51家公(gong)司推出股份回(hui)購計劃。
Wind數(shu)(shu)據顯示,今年(nian)(nian)(nian)以(yi)來已有313家(jia)A股(gu)(gu)公司實施405次(ci)股(gu)(gu)份回(hui)購(gou),耗(hao)(hao)資(zi)135億(yi)元,回(hui)購(gou)金額超(chao)過去年(nian)(nian)(nian)全年(nian)(nian)(nian)。回(hui)溯歷年(nian)(nian)(nian)A股(gu)(gu)公司回(hui)購(gou)金額數(shu)(shu)據發現(xian),今年(nian)(nian)(nian)以(yi)來135億(yi)元的(de)回(hui)購(gou)金額已創新高。上一次(ci)回(hui)購(gou)高潮(chao)是在2016年(nian)(nian)(nian),287家(jia)A股(gu)(gu)公司合計耗(hao)(hao)資(zi)109億(yi)元實施回(hui)購(gou)。
從回(hui)(hui)購(gou)金額看,排名前三的分別為(wei)永(yong)(yong)輝超(chao)市、蘇寧易購(gou)和(he)海(hai)南海(hai)藥,回(hui)(hui)購(gou)金額分別為(wei)16.26億(yi)(yi)元、10億(yi)(yi)元和(he)5.09億(yi)(yi)元。永(yong)(yong)輝超(chao)市1月公告,耗資逾16億(yi)(yi)元回(hui)(hui)購(gou)1.66億(yi)(yi)股(gu),回(hui)(hui)購(gou)金額位(wei)居(ju)首位(wei)。
若將今(jin)年以來的回購公司按照行業劃分,在313家公司中,化工、電(dian)氣設備、醫藥生物(wu)行業最(zui)多。
上市公司回(hui)購股(gu)票的理由幾乎一致,為穩定投資(zi)(zi)者的預期,維護投資(zi)(zi)者利益(yi),同時為調動高管和核心員工積(ji)極性。回(hui)購股(gu)票將用于股(gu)權(quan)激勵、員工持股(gu)計劃(hua),或注銷股(gu)份、減少注冊資(zi)(zi)本。
市場(chang)人士認為,上市公(gong)司回購自家股(gu)(gu)(gu)份不(bu)僅能穩定股(gu)(gu)(gu)價、增厚每股(gu)(gu)(gu)收(shou)益,還能優化資本結構、強(qiang)化控(kong)股(gu)(gu)(gu)權,向市場(chang)傳達公(gong)司股(gu)(gu)(gu)價在二級市場(chang)被低估的(de)信號。
回購公司股價或分化
付立春認為,今年A股(gu)(gu)(gu)回購規模大幅攀升原因,一方面是上市(shi)公司作(zuo)為主體回購股(gu)(gu)(gu)票,表明(ming)大股(gu)(gu)(gu)東的信心,從(cong)而也(ye)向其他投資(zi)者和(he)中小股(gu)(gu)(gu)東傳遞信號,本身(shen)是有積極(ji)作(zuo)用(yong)的。一般的回購實施節點是在股(gu)(gu)(gu)價特別是估值明(ming)顯低于大股(gu)(gu)(gu)東預估范圍的時候,所以在股(gu)(gu)(gu)指走低或很多同類股(gu)(gu)(gu)票出現連(lian)續下跌導致估值降(jiang)低時,相關公司會(hui)推(tui)出回購計劃。
此外,股(gu)份回購也是一(yi)種市(shi)值(zhi)管(guan)理(li)工具(ju)。在目前股(gu)價下行情況下,有些公司股(gu)權質押(ya)逼近平倉線,公司現金流可(ke)能出現問題(ti)。公司可(ke)通(tong)過回購進行市(shi)值(zhi)管(guan)理(li)。
付(fu)立春說(shuo),今年A股(gu)上(shang)(shang)市(shi)公(gong)司扎堆回購是(shi)在股(gu)指(zhi)并(bing)沒有大(da)幅下降(jiang)背景(jing)下出現的(de)。但(dan)是(shi),市(shi)場行情分化的(de)情況非常嚴重,很多上(shang)(shang)市(shi)公(gong)司股(gu)價跌(die)幅比股(gu)指(zhi)跌(die)幅要大(da)。
“雖然現在市(shi)場(chang)上(shang)許多上(shang)市(shi)公司(si)都在通過回(hui)(hui)購‘護(hu)盤’,但(dan)不同公司(si)之間的(de)股(gu)價(jia)表(biao)現也(ye)會相差(cha)得(de)比較大。”付立春(chun)說,“因為現在整個資本市(shi)場(chang)環境不一(yi)(yi)樣了,很難再有一(yi)(yi)發回(hui)(hui)購公告股(gu)價(jia)就(jiu)上(shang)漲(zhang)的(de)情形。好的(de)公司(si)發布回(hui)(hui)購預案(an)并真(zhen)正實(shi)(shi)施,會在資金面(mian)和信息(xi)面(mian)上(shang)對維(wei)護(hu)公司(si)股(gu)價(jia)起實(shi)(shi)質(zhi)性作用。如果只是喊(han)回(hui)(hui)購口號,卻沒有資金去實(shi)(shi)施回(hui)(hui)購,還是不會得(de)到市(shi)場(chang)認可(ke)。”
回購邏輯與美股市場不同
在成熟市場,股(gu)(gu)票回(hui)(hui)購(gou)是常用資本(ben)運作方式之一(yi)。美股(gu)(gu)大型企業(ye)如蘋果、微軟(ruan)、麥當勞2016年股(gu)(gu)票回(hui)(hui)購(gou)金額(e)均(jun)超百億美元。有研究表(biao)明,2016年以來不斷興起(qi)的港股(gu)(gu)回(hui)(hui)購(gou)潮助(zhu)長節節走高的恒生指數,美股(gu)(gu)回(hui)(hui)購(gou)則(ze)是2009年以來標普(pu)500上漲重要助(zhu)推因素之一(yi)。
在今年(nian)A股(gu)上(shang)市公(gong)司回(hui)(hui)(hui)購金額創(chuang)新高(gao)的同時,美(mei)股(gu)上(shang)市公(gong)司回(hui)(hui)(hui)購規(gui)模也創(chuang)新高(gao)。上(shang)半年(nian)美(mei)國上(shang)市公(gong)司累計回(hui)(hui)(hui)購逾6700億美(mei)元(yuan)股(gu)票(piao),回(hui)(hui)(hui)購規(gui)模已(yi)超過(guo)2017年(nian)全年(nian)創(chuang)下(xia)的5300億美(mei)元(yuan)紀(ji)錄。
與A股不(bu)(bu)同的是,在(zai)(zai)回購等(deng)多重利好刺(ci)激(ji)下,今年(nian)以(yi)來,美國三大股指不(bu)(bu)斷(duan)刷新歷史高位。A股公(gong)司通常會在(zai)(zai)股價較低時回購股票(piao),而美股上市公(gong)司今年(nian)大幅回購卻發生在(zai)(zai)股價高位時。
付立春認為,A股(gu)和美(mei)股(gu)在(zai)回(hui)購(gou)方(fang)面不同的原因是(shi),美(mei)股(gu)上市(shi)公司(si)有足夠的現金流,在(zai)股(gu)價不低時,通過回(hui)購(gou)自家股(gu)票,可強化(hua)控制權,做大(da)公司(si)市(shi)值,如果(guo)公司(si)自身業務也非常好,會(hui)形成良性循環。
分析A股(gu)(gu)上市(shi)(shi)公(gong)司(si)股(gu)(gu)票回(hui)購(gou)案例可看到,因(yin)(yin)激勵對象離職及業績不(bu)達標(biao)等因(yin)(yin)素實施的(de)股(gu)(gu)票回(hui)購(gou)案例的(de)數(shu)量、金額均占(zhan)絕大(da)多數(shu)。因(yin)(yin)股(gu)(gu)價(jia)被(bei)低估、實施股(gu)(gu)權(quan)激勵、員工持股(gu)(gu)等原因(yin)(yin),進(jin)行主動式回(hui)購(gou)的(de)上市(shi)(shi)公(gong)司(si)僅為少數(shu)。一(yi)些上市(shi)(shi)公(gong)司(si)公(gong)布的(de)回(hui)購(gou)計劃(hua)只是權(quan)宜之計,不(bu)具備持續(xu)性,甚至(zhi)有上市(shi)(shi)公(gong)司(si)在股(gu)(gu)價(jia)大(da)跌時發布股(gu)(gu)票回(hui)購(gou)計劃(hua),在股(gu)(gu)價(jia)企穩后(hou)又(you)借各種(zhong)理由終止計劃(hua)。
聯美控股董(dong)秘劉思生認為,回(hui)購需(xu)上市公(gong)司出錢購買公(gong)司股份,是要求公(gong)司有資金條(tiao)件的(de)(de)。另外,股份回(hui)購流程比較長(chang),需(xu)券商出意見書(shu),也(ye)需(xu)在監管(guan)部門備案(an),這(zhe)也(ye)是上市公(gong)司實施主(zhu)動式回(hui)購的(de)(de)案(an)例(li)較少的(de)(de)原因之一(yi)。
付立春認為(wei),作(zuo)為(wei)一種正常市(shi)值管理方式,有(you)關(guan)部門應(ying)加大(da)對合(he)規合(he)理股票回購(gou)行為(wei)的(de)(de)支持力度(du)。包括(kuo)完善回購(gou)的(de)(de)相(xiang)應(ying)交易規則,讓規則更(geng)加明確(que),并(bing)嚴格執行。回購(gou)理念應(ying)更(geng)加國際化一些,操作(zuo)手(shou)段(duan)應(ying)更(geng)加市(shi)場化。
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