盡管現在商(shang)業銀行資本(ben)充足率可以達(da)標，但呈下降趨勢，未來(lai)一段時間內(nei)將持續面臨資本(ben)緊(jin)張的壓(ya)力。

　　近日，銀行(xing)發行(xing)二級資(zi)本債、可轉(zhuan)債的(de)公告接連而(er)至(zhi)，掀(xian)起一波“補血(xue)”浪潮。

　　記(ji)者查詢數(shu)據顯示，僅9月(yue)(yue)(yue)單月(yue)(yue)(yue)，商業銀(yin)(yin)行發(fa)行二級債(zhai)共計1678億元，超(chao)過前8個月(yue)(yue)(yue)發(fa)行總和。截至(zhi)10月(yue)(yue)(yue)19日(ri)，本月(yue)(yue)(yue)商業銀(yin)(yin)行已發(fa)行二級債(zhai)903億元。

　　除了(le)二級(ji)債(zhai)外，今年以來，商業銀(yin)行發行可(ke)轉(zhuan)債(zhai)、定(ding)增、優先股的(de)腳步也(ye)正在(zai)加快。據記者不完全統計，目(mu)前，上市(shi)銀(yin)行還共計約(yue)有(you)2485億元(yuan)的(de)可(ke)轉(zhuan)債(zhai)、292億元(yuan)的(de)定(ding)增和(he)不超過1450億元(yuan)的(de)優先股正在(zai)路上。

　　隨著去杠桿、打破剛(gang)兌、上下穿透等監管要求的(de)嚴格推進，銀(yin)行(xing)被暗藏(zang)的(de)資本(ben)占用逐漸浮出水面(mian)，資本(ben)消耗(hao)加速。業內(nei)(nei)人士(shi)分析，盡管現下商業銀(yin)行(xing)資本(ben)充足(zu)率可以達標(biao)，但呈下降趨勢，未來一(yi)段時(shi)間(jian)內(nei)(nei)將持續面(mian)臨資本(ben)緊張的(de)壓力(li)。

　　二級資本債迎來井噴

　　距離2018年年終大考(kao)僅有兩(liang)個多月(yue)，銀行(xing)似乎(hu)又開始了新一輪(lun)的(de)“補血潮(chao)”。定增優(you)先(xian)股、可(ke)轉債、二(er)級(ji)資本(ben)(ben)債等工具(ju)接連不斷(duan)，尤其是二(er)級(ji)資本(ben)(ben)債近兩(liang)月(yue)迎來(lai)井(jing)噴，規模大幅(fu)上升。據數據顯示，自9月(yue)以來(lai)，銀行(xing)二(er)級(ji)資本(ben)(ben)債發行(xing)總(zong)額共計2881億元，其中包括(kuo)中國進出口銀行(xing)發行(xing)的(de)600億元。

　　東方金誠金融業(ye)務部李茜(qian)等人認為(wei)，這主要是受流(liu)動(dong)性寬松影響，加上央行(xing)最新(xin)發布的(de)“理財新(xin)規”鼓勵有非標準化(hua)債權類資產回表(biao)需(xu)求的(de)銀行(xing)發行(xing)二級資本(ben)債，因此發行(xing)一時火爆。

　　除此之(zhi)外，今年以來(lai)，商業銀(yin)(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)發(fa)(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)可轉債、定(ding)增(zeng)、優先(xian)股的腳步(bu)也正在(zai)加快(kuai)。據記者不(bu)完全統計，目前上市(shi)銀(yin)(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)可轉債待發(fa)(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)規模2485億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)，分別(bie)是(shi)交(jiao)通銀(yin)(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)600億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)、浦發(fa)(fa)(fa)(fa)銀(yin)(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)500億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)、中信銀(yin)(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)400億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)、民生(sheng)銀(yin)(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)500億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)、平安銀(yin)(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)260億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)、江蘇銀(yin)(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)200億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)和張家港行(xing)(xing)25億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)；優先(xian)股待發(fa)(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)規模不(bu)超過1450億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)，分別(bie)是(shi)工商銀(yin)(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)1000億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)、興(xing)業銀(yin)(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)300億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)、寧波銀(yin)(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)100億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)、貴陽銀(yin)(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)50億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)；定(ding)增(zeng)待發(fa)(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)規模為(wei)(wei)292億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)，發(fa)(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)主體為(wei)(wei)華夏銀(yin)(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)。

　　值得一提的是，近兩(liang)年(nian)(nian)可(ke)轉債(zhai)發行加(jia)速(su)，相關數(shu)據統計，去(qu)年(nian)(nian)和今年(nian)(nian)可(ke)轉債(zhai)發行規(gui)模共(gong)計約2765億(yi)元(yuan)(yuan)，而在(zai)此前十年(nian)(nian)間，僅(jin)有民生(sheng)、工行、中行3家發行過可(ke)轉債(zhai)，規(gui)模僅(jin)為850億(yi)元(yuan)(yuan)。

　　一(yi)位券(quan)商分析(xi)師對(dui)記者稱，一(yi)直以來(lai)，定(ding)增是上市(shi)公司再融資的(de)(de)主要工具，但去年(nian)2月(yue)，監(jian)管(guan)對(dui)上市(shi)公司非公開發(fa)行(xing)(xing)股票進行(xing)(xing)修改(gai)，對(dui)定(ding)增有了新的(de)(de)限制，比如須間隔(ge)18個(ge)月(yue)，融資額不能超(chao)過市(shi)值的(de)(de)20%等，再加上政策支持，使得可轉(zhuan)債較受銀行(xing)(xing)青睞。

　　不(bu)論是(shi)可轉債(zhai)、定(ding)增、優(you)先(xian)(xian)股，還是(shi)二(er)級債(zhai)，都是(shi)商業銀行(xing)補充資(zi)本(ben)(ben)的(de)主要渠道(dao)。對于銀行(xing)而言，一(yi)般可通(tong)過利潤(run)留(liu)存、發(fa)行(xing)普(pu)通(tong)股(IPO、定(ding)增、配股)、可轉債(zhai)(轉股后補充)補充核心(xin)一(yi)級資(zi)本(ben)(ben)；發(fa)行(xing)優(you)先(xian)(xian)股補充其他一(yi)級資(zi)本(ben)(ben)；發(fa)行(xing)二(er)級資(zi)本(ben)(ben)債(zhai)或是(shi)利用超額(e)撥(bo)備(bei)補充二(er)級資(zi)本(ben)(ben)。

　　而面對當前的(de)嚴監管和市場(chang)環(huan)境，銀行的(de)同業(ye)(ye)、理財(cai)、投資(zi)等業(ye)(ye)務面臨(lin)新的(de)挑(tiao)戰，資(zi)本(ben)考核壓(ya)力亦(yi)逐增。根(gen)據銀監會的(de)過渡(du)期要求(qiu)，2018年底前，國內商業(ye)(ye)銀行的(de)核心一級(ji)資(zi)本(ben)充(chong)(chong)足率(lv)、一級(ji)資(zi)本(ben)充(chong)(chong)足率(lv)和資(zi)本(ben)充(chong)(chong)足率(lv)需分(fen)別達到7.5%、8.5%和10.5%，而系統重要性商業(ye)(ye)銀行則分(fen)別再加一個百分(fen)點。

　　可轉債轉股難

　　去年5月26日(ri)，原(yuan)證監會出臺相關政策就(jiu)可(ke)轉債(zhai)和可(ke)交換(huan)債(zhai)發(fa)行(xing)方式做出修(xiu)訂，將“資(zi)金(jin)申(shen)購”改為(wei)“信用申(shen)購”，解決了可(ke)轉債(zhai)和可(ke)交換(huan)債(zhai)發(fa)行(xing)過充中產生的(de)較大規(gui)模資(zi)金(jin)凍結的(de)問(wen)題。

　　政策的支(zhi)持加(jia)上可轉債自身的優勢(shi)，使其近兩年(nian)成(cheng)為(wei)商業銀行再(zai)融(rong)資工(gong)具(ju)的主角(jiao)。多(duo)家(jia)機構(gou)分(fen)析認為(wei)，相比其他再(zai)融(rong)資工(gong)具(ju)，可轉債具(ju)有三點優勢(shi)，一是(shi)轉股后可直(zhi)接補充核心(xin)一級資本(ben)(ben)；二(er)是(shi)不影響(xiang)當(dang)期盈利能力(li)指標，在逐步轉股后，才開(kai)始攤薄每股收益(yi)；三是(shi)票面利率低、融(rong)資成(cheng)本(ben)(ben)較(jiao)低。

　　然而(er)，今年(nian)(nian)可轉(zhuan)債的(de)轉(zhuan)股之路并(bing)非一帆風順。通(tong)常來講，一只可轉(zhuan)債的(de)期限是(shi)6年(nian)(nian)，從公告預案(an)到完(wan)成發行(xing)需(xu)要1年(nian)(nian)，發行(xing)半(ban)年(nian)(nian)后才能進入轉(zhuan)股期，之后便(bian)是(shi)資本與市場長達(da)近5年(nian)(nian)的(de)博弈。對(dui)于銀(yin)行(xing)而(er)言(yan)，何時轉(zhuan)股和轉(zhuan)股價(jia)格十分重(zhong)要。

　　截至目前，寧(ning)波銀(yin)(yin)行(xing)(xing)、江陰銀(yin)(yin)行(xing)(xing)、常熟(shu)銀(yin)(yin)行(xing)(xing)、無錫銀(yin)(yin)行(xing)(xing)、光(guang)大銀(yin)(yin)行(xing)(xing)已先后公告可(ke)轉債轉股情況，據(ju)悉，寧(ning)波銀(yin)(yin)行(xing)(xing)轉股率最高，為2.73%，其他四家(jia)尚(shang)不足0.005%，光(guang)大銀(yin)(yin)行(xing)(xing)僅為0.0003%。

　　而且，上述銀行曾多(duo)次(ci)下(xia)調轉(zhuan)股(gu)價(jia)(jia)格(ge)。據證監(jian)會公(gong)開(kai)資料(liao)顯示，發(fa)行可轉(zhuan)債(zhai)后，因配(pei)股(gu)、增(zeng)發(fa)、送股(gu)、分立及(ji)其他原因引起上市(shi)公(gong)司股(gu)份(fen)變動的(de)，應同時調整轉(zhuan)股(gu)價(jia)(jia)格(ge)。修正后的(de)轉(zhuan)股(gu)價(jia)(jia)格(ge)不低于前項(xiang)規定(ding)的(de)股(gu)東大(da)會召開(kai)日前二(er)十個交(jiao)易(yi)日該(gai)公(gong)司股(gu)票交(jiao)易(yi)均價(jia)(jia)和(he)前一交(jiao)易(yi)日的(de)均價(jia)(jia)。

　　江(jiang)陰銀行于5月3日(ri)第一次下調轉股(gu)(gu)(gu)(gu)價(jia)，由(you)初(chu)始(shi)的(de)9.16元(yuan)(yuan)/股(gu)(gu)(gu)(gu)向下修正為(wei)(wei)7.02元(yuan)(yuan)/股(gu)(gu)(gu)(gu)，而后分(fen)別在5月22日(ri)和(he)8月28日(ri)連續兩次下調，調整后的(de)價(jia)格為(wei)(wei)5.67元(yuan)(yuan)/股(gu)(gu)(gu)(gu)，最新收盤價(jia)為(wei)(wei)4.86元(yuan)(yuan)/股(gu)(gu)(gu)(gu)；常(chang)熟銀行和(he)無(wu)錫銀行皆兩度向下修正股(gu)(gu)(gu)(gu)價(jia)，常(chang)熟銀行由(you)初(chu)始(shi)的(de)7.61元(yuan)(yuan)/股(gu)(gu)(gu)(gu)轉為(wei)(wei)5.76元(yuan)(yuan)/股(gu)(gu)(gu)(gu)，最新收盤價(jia)為(wei)(wei)5.68元(yuan)(yuan)/股(gu)(gu)(gu)(gu)；無(wu)錫銀行由(you)初(chu)始(shi)的(de)8.90元(yuan)(yuan)/股(gu)(gu)(gu)(gu)轉為(wei)(wei)6.70元(yuan)(yuan)/股(gu)(gu)(gu)(gu)，最新收盤價(jia)為(wei)(wei)4.97元(yuan)(yuan)/股(gu)(gu)(gu)(gu)。

　　“盡管銀行(xing)多(duo)次下調了轉(zhuan)股(gu)價，但很多(duo)投資人轉(zhuan)股(gu)意愿并不(bu)(bu)太(tai)高，”一(yi)位可(ke)轉(zhuan)債投資人向記者稱(cheng)，“投資人轉(zhuan)股(gu)意愿主要(yao)取決于(yu)股(gu)票溢價率，若市場表現一(yi)直不(bu)(bu)好(hao)，股(gu)價上(shang)不(bu)(bu)去(qu)，股(gu)價可(ke)能比(bi)轉(zhuan)股(gu)價格(ge)還要(yao)低，那么從收(shou)益的角度去(qu)講，投資人不(bu)(bu)太(tai)愿意轉(zhuan)股(gu)。”換言之，一(yi)般只有當銀行(xing)股(gu)價高于(yu)約定(ding)的轉(zhuan)股(gu)價格(ge)時，投資者才會(hui)選擇轉(zhuan)股(gu)，否則大面積(ji)轉(zhuan)股(gu)可(ke)能還需(xu)依靠提前強制贖(shu)回。

　　資本壓力猶在

　　根據(ju)商業銀行(xing)此前發(fa)布(bu)的(de)(de)半年(nian)報來看，銀行(xing)業資(zi)本充足(zu)率(lv)整體達標程度尚可。但需注(zhu)意(yi)的(de)(de)是，近幾年(nian)資(zi)本充足(zu)率(lv)出現下降趨(qu)勢，據(ju)數據(ju)顯示，2018年(nian)我國上市(shi)銀行(xing)資(zi)本充足(zu)率(lv)從13.28%下落至13.13%。另據(ju)聯訊(xun)證券統(tong)計，中(zhong)小銀行(xing)下降幅度更(geng)為明(ming)顯，從2015年(nian)的(de)(de)14.33%下降到2017年(nian)的(de)(de)13.98%。

　　具(ju)體來看，26家上市銀(yin)(yin)行(xing)(xing)中有(you)15家銀(yin)(yin)行(xing)(xing)資(zi)本(ben)充足率較上年(nian)末(mo)有(you)所(suo)下(xia)(xia)降；16家銀(yin)(yin)行(xing)(xing)一級資(zi)本(ben)充足率較上年(nian)末(mo)下(xia)(xia)降；14家銀(yin)(yin)行(xing)(xing)核心一級資(zi)本(ben)充足率較上年(nian)末(mo)下(xia)(xia)降。另(ling)外，民生(sheng)銀(yin)(yin)行(xing)(xing)、平安銀(yin)(yin)行(xing)(xing)、華夏銀(yin)(yin)行(xing)(xing)等7家銀(yin)(yin)行(xing)(xing)的多項(xiang)資(zi)本(ben)充足相關指標距(ju)離監管紅線(xian)均在(zai)1%以下(xia)(xia)。

　　“未來一(yi)(yi)段時間，商業銀行的(de)(de)資本(ben)總量和(he)結構(gou)(gou)仍將持續面臨壓力。”興業研究分析師郭益忻向第一(yi)(yi)財(cai)經(jing)稱，對(dui)于銀行而言，總量上需要支(zhi)撐(cheng)資產(chan)負債(zhai)結構(gou)(gou)的(de)(de)調(diao)整和(he)表外(wai)資產(chan)回表，結構(gou)(gou)上需要層級更(geng)高的(de)(de)一(yi)(yi)級資本(ben)來支(zhi)撐(cheng)部(bu)分業務的(de)(de)開展。

　　江浙一家(jia)城商行的資管副總向記者表示，資本充(chong)足率距離監管紅(hong)線過(guo)近會影響銀行短期規模擴張(zhang)，通常情況下，商業銀行會積極采取措(cuo)施進(jin)行補充(chong)。

　　郭益忻進一步(bu)解釋，目前監管(guan)機構引(yin)導商業銀(yin)行回歸(gui)傳統的(de)存貸(dai)業務，而這(zhe)一轉型大概率是一個資(zi)(zi)本資(zi)(zi)源消耗增(zeng)加的(de)過(guo)程，再加上資(zi)(zi)管(guan)新(xin)規帶(dai)來的(de)表外(wai)資(zi)(zi)產(到期日遠超過(guo)渡(du)期末的(de)長期限非標資(zi)(zi)產、不良(liang)資(zi)(zi)產等(deng))入表等(deng)，導致(zhi)銀(yin)行資(zi)(zi)本總量緊張。

　　資(zi)本總(zong)量充足也無法高枕無憂(you)，資(zi)本結構同(tong)樣重要。郭益忻(xin)提及，在大額(e)風險(xian)暴(bao)露新規當中，業(ye)務(wu)的限(xian)額(e)直接與一級(ji)資(zi)本掛鉤。同(tong)等情況(kuang)下，有(you)更多的一級(ji)資(zi)本，才能更充分有(you)效地開展ABS等類別的業(ye)務(wu)。

　　“實際上，商業銀行的經(jing)營模式造(zao)就(jiu)了其資本(ben)金(jin)壓力的一直存在(zai)，每隔(ge)一段時間，銀行就(jiu)要(yao)進行資本(ben)金(jin)補(bu)充，為接下來的資產配(pei)置夯實基(ji)礎(chu)。”上述(shu)資管副總向記者稱。

　　今年3月，原銀(yin)監會等五部(bu)委聯合發(fa)布了(le)《關于進(jin)一步支(zhi)持商(shang)業銀(yin)行(xing)(xing)(xing)資本(ben)工具(ju)(ju)創新的意見》，支(zhi)持和鼓勵商(shang)業銀(yin)行(xing)(xing)(xing)在資本(ben)補(bu)充(chong)渠道(dao)上進(jin)行(xing)(xing)(xing)創新，為銀(yin)行(xing)(xing)(xing)發(fa)行(xing)(xing)(xing)無(wu)固定期(qi)限資本(ben)債(zhai)券(quan)、轉股(gu)型二級(ji)資本(ben)債(zhai)券(quan)、含定期(qi)轉股(gu)條款資本(ben)債(zhai)券(quan)以(yi)及總損失吸(xi)收能力債(zhai)務工具(ju)(ju)等資本(ben)工具(ju)(ju)創造條件(jian)。之后，哈爾濱銀(yin)行(xing)(xing)(xing)、盛京銀(yin)行(xing)(xing)(xing)等上市銀(yin)行(xing)(xing)(xing)陸續發(fa)布公告稱擬(ni)發(fa)行(xing)(xing)(xing)無(wu)固定期(qi)限資本(ben)債(zhai)券(quan)用于補(bu)充(chong)其(qi)他(ta)一級(ji)資本(ben)。

　　在(zai)郭(guo)益(yi)忻看來，雖然監(jian)管鼓(gu)勵(li)發行(xing)(xing)(xing)(xing)包括永續(xu)債等創新資本(ben)(ben)工(gong)具(ju)，然而目(mu)前，創新資本(ben)(ben)工(gong)具(ju)成功發行(xing)(xing)(xing)(xing)的(de)概率并(bing)不高。無(wu)論是用理論方(fang)法估(gu)計，還是參考境外(wai)優先股的(de)收益(yi)率，永續(xu)債的(de)中樞(shu)都很高(國(guo)有大(da)行(xing)(xing)(xing)(xing)和股份行(xing)(xing)(xing)(xing)普遍(bian)在(zai)5.5%-6%，城商行(xing)(xing)(xing)(xing)和農商行(xing)(xing)(xing)(xing)普遍(bian)在(zai)7%以上)。“這樣的(de)成本(ben)(ben)拿(na)進來，幾乎(hu)沒有成規(gui)模(mo)的(de)資產可配，從我(wo)們的(de)調查結果來看，銀行(xing)(xing)(xing)(xing)能夠接受(shou)的(de)價位要低得多，投資者們所期待的(de)銀行(xing)(xing)(xing)(xing)永續(xu)債成規(gui)模(mo)地(di)出現(xian)恐怕還要費些時(shi)日。”他說。