□上海證券(quan)交易所資本市場研究所

　　2019年4月30日，滬市有1466家上市公司對外披露2018年年報信息。2018年是全面貫徹黨的十九大精神的開局之年，三大攻堅戰深入推進、供給側結構性改革初見成效、改革開放力度持續加大，經濟運行實現了總體平穩、穩中有進。滬市公司按照高質量發展要求，積極應對外部環境深刻變化，扎實經營，總體業績延續增長態勢，成績來之不易。同時，經濟運行仍然存在不少困難和問題，外部經濟環境總體趨緊，國內經濟存在下行壓力，部分企業經營困難較多，需要有針對性地加以解決，推動上市公司質量提升。

　　一、滬市公司經營質量穩中向好，呈現七方面特征

　　2018年，經(jing)濟發展處于重要戰略(lve)機(ji)遇期，經(jing)濟結構也處于優化升(sheng)級的關鍵階段。作為經(jing)濟建設的主力軍，滬市公司(si)迎難而上，經(jing)營業績和經(jing)營質(zhi)量整體(ti)表現(xian)良好，主要呈(cheng)現(xian)七個(ge)方面特(te)征(zheng)。

　　（一）業績穩定增(zeng)長發揮(hui)國民經濟(ji)中堅作用

　　2018年(nian)(nian)，滬市公(gong)司(si)主動適應經(jing)(jing)濟(ji)結構調(diao)整的(de)(de)新變(bian)化，提(ti)質增(zeng)效，全年(nian)(nian)共實(shi)現營業收入33.50萬億元，同比增(zeng)長11%，占同期GDP比重約(yue)30%；共實(shi)現凈利(li)潤2.80萬億元，同比增(zeng)長4%。在總體營收和(he)凈利(li)潤規(gui)模已經(jing)(jing)較大的(de)(de)基礎上，增(zeng)速較去年(nian)(nian)同期有所(suo)放緩，但依(yi)然保(bao)持(chi)了(le)較好的(de)(de)增(zeng)長勢頭。總體上看，滬市公(gong)司(si)以占全國注冊企業不到萬分之一(yi)(yi)的(de)(de)數量，實(shi)現全國GDP約(yue)三分之一(yi)(yi)的(de)(de)營收，充分展現了(le)國民經(jing)(jing)濟(ji)的(de)(de)中(zhong)流砥柱作(zuo)用。

　　同(tong)時，具有市(shi)(shi)場代表(biao)性(xing)的各項藍籌(chou)股指數公司表(biao)現(xian)也(ye)依然(ran)穩健。代表(biao)大型龍頭企業的上證50、上證180經(jing)營增(zeng)長(chang)(chang)高于滬市(shi)(shi)平(ping)均水平(ping)，分(fen)別(bie)實(shi)現(xian)營業收(shou)入18.32萬億(yi)元(yuan)和(he)23.66萬億(yi)元(yuan)，同(tong)比增(zeng)長(chang)(chang)均為12%；分(fen)別(bie)實(shi)現(xian)凈(jing)利潤2.01萬億(yi)元(yuan)和(he)2.44萬億(yi)元(yuan)，同(tong)比增(zeng)長(chang)(chang)8%和(he)7%，發揮了經(jing)濟排頭兵的作用。

　　（二）九成(cheng)公司(si)盈利且(qie)多數聚(ju)焦(jiao)于主業

　　縱觀過去三年(nian)，滬(hu)市涌(yong)(yong)現(xian)(xian)(xian)(xian)出越來越多經(jing)營(ying)(ying)質(zhi)(zhi)(zhi)量(liang)優(you)良的(de)公(gong)(gong)司(si)，這(zhe)些公(gong)(gong)司(si)持續專(zhuan)注主(zhu)(zhu)業(ye)、穩健經(jing)營(ying)(ying)、規范(fan)運作，已成(cheng)為市場主(zhu)(zhu)流群體(ti)。據統計，滬(hu)市九成(cheng)公(gong)(gong)司(si)均實現(xian)(xian)(xian)(xian)盈利(li)(li)。并且，絕大多數(shu)公(gong)(gong)司(si)專(zhuan)注主(zhu)(zhu)業(ye)，以體(ti)現(xian)(xian)(xian)(xian)主(zhu)(zhu)業(ye)經(jing)營(ying)(ying)質(zhi)(zhi)(zhi)量(liang)的(de)扣(kou)非后凈(jing)利(li)(li)潤(run)為例，2016-2018年(nian)連續三年(nian)扣(kou)非后凈(jing)利(li)(li)潤(run)盈利(li)(li)的(de)公(gong)(gong)司(si)約1100家，占(zhan)滬(hu)市公(gong)(gong)司(si)總(zong)數(shu)近八成(cheng)。這(zhe)些優(you)質(zhi)(zhi)(zhi)公(gong)(gong)司(si)2018年(nian)共實現(xian)(xian)(xian)(xian)營(ying)(ying)業(ye)收入30.41萬億元，同比(bi)增長12%，占(zhan)滬(hu)市公(gong)(gong)司(si)全部營(ying)(ying)業(ye)收入的(de)九成(cheng)；共實現(xian)(xian)(xian)(xian)凈(jing)利(li)(li)潤(run)2.86萬億元，同比(bi)增長7%。這(zhe)其中，還(huan)涌(yong)(yong)現(xian)(xian)(xian)(xian)出一(yi)批專(zhuan)注主(zhu)(zhu)業(ye)、經(jing)營(ying)(ying)規范(fan)、穩健增長的(de)優(you)質(zhi)(zhi)(zhi)藍籌企業(ye)，約740家公(gong)(gong)司(si)實現(xian)(xian)(xian)(xian)營(ying)(ying)業(ye)收入和凈(jing)利(li)(li)潤(run)的(de)雙增長，占(zhan)比(bi)高達50%，實現(xian)(xian)(xian)(xian)30億元以上凈(jing)利(li)(li)潤(run)的(de)公(gong)(gong)司(si)達110余家。這(zhe)些優(you)質(zhi)(zhi)(zhi)公(gong)(gong)司(si)中，既有國(guo)民經(jing)濟支(zhi)柱巨頭中國(guo)石油、中國(guo)神華、五大商業(ye)銀(yin)行等，也有制(zhi)造、消(xiao)費等各行業(ye)的(de)翹楚(chu)，如海螺水(shui)泥(ni)、中國(guo)核電、恒(heng)瑞醫(yi)藥、伊利(li)(li)股份、海天味業(ye)等。

　　（三(san)）非金融實體經濟增速(su)已超金融行業企(qi)業

　　近(jin)年，我國不斷深化供給側結構性(xing)改革，持(chi)續(xu)增(zeng)(zeng)強金(jin)融服務實(shi)體(ti)經(jing)濟(ji)的能(neng)力(li)，著力(li)振興實(shi)體(ti)經(jing)濟(ji)。2018年滬市實(shi)體(ti)類(lei)公(gong)司（非金(jin)融類(lei)）收(shou)入和凈利潤實(shi)現(xian)雙增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)，延續(xu)了去年的良好(hao)態(tai)勢。實(shi)體(ti)類(lei)公(gong)司全年實(shi)現(xian)營業收(shou)入26.53萬億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)，同(tong)(tong)比(bi)(bi)增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)13%；實(shi)現(xian)凈利潤1.15萬億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)，同(tong)(tong)比(bi)(bi)增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)7%。并(bing)且，實(shi)體(ti)類(lei)公(gong)司的增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)質(zhi)量(liang)明顯提(ti)升，扣非后凈利潤為1.01萬億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)，同(tong)(tong)比(bi)(bi)增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)10%。經(jing)營活動產(chan)生(sheng)的現(xian)金(jin)流(liu)量(liang)凈額2.33萬億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)，同(tong)(tong)比(bi)(bi)增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)18%。

　　實(shi)體類公司的資(zi)產(chan)負債(zhai)(zhai)率保(bao)持平穩，費(fei)用率有所下(xia)降。2018年實(shi)體類公司的資(zi)產(chan)負債(zhai)(zhai)率為(wei)(wei)(wei)61.59%，基本(ben)持平。同(tong)(tong)時，在去杠桿、降成(cheng)本(ben)等(deng)政策的推動下(xia)，煤炭、鋼鐵等(deng)傳統高(gao)杠桿行(xing)業，資(zi)產(chan)負債(zhai)(zhai)率分(fen)(fen)別為(wei)(wei)(wei)49.71%和54.73%，同(tong)(tong)比下(xia)降1.93個(ge)百(bai)分(fen)(fen)點(dian)(dian)和4.39個(ge)百(bai)分(fen)(fen)點(dian)(dian)；滬市實(shi)體類公司的銷售費(fei)用、管理費(fei)用、財務費(fei)用合計費(fei)率為(wei)(wei)(wei)8.28%，同(tong)(tong)比下(xia)降1.11個(ge)百(bai)分(fen)(fen)點(dian)(dian)，稅(shui)費(fei)負擔占營業收入比例為(wei)(wei)(wei)7.03%，同(tong)(tong)比下(xia)降0.16個(ge)百(bai)分(fen)(fen)點(dian)(dian)。

　　2018年(nian)，滬市金(jin)(jin)融(rong)類公(gong)司(si)全(quan)年(nian)實(shi)(shi)(shi)現營業(ye)(ye)收入6.97萬(wan)億(yi)(yi)(yi)元，同(tong)(tong)比(bi)(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)長6%；實(shi)(shi)(shi)現凈(jing)(jing)(jing)利(li)潤(run)1.65萬(wan)億(yi)(yi)(yi)元，同(tong)(tong)比(bi)(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)長2%。其中，銀行業(ye)(ye)實(shi)(shi)(shi)現凈(jing)(jing)(jing)利(li)潤(run)1.44萬(wan)億(yi)(yi)(yi)元，同(tong)(tong)比(bi)(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)長6%，業(ye)(ye)績(ji)增(zeng)(zeng)(zeng)長主要(yao)因凈(jing)(jing)(jing)息差回升，平均(jun)(jun)凈(jing)(jing)(jing)息差較上年(nian)增(zeng)(zeng)(zeng)加0.06個百(bai)分(fen)點，但業(ye)(ye)績(ji)增(zeng)(zeng)(zeng)速放緩，主要(yao)因2018年(nian)銀行夯實(shi)(shi)(shi)資產質量，加大撥備計提(ti)(ti)比(bi)(bi)例(li)，平均(jun)(jun)撥備覆蓋率(lv)同(tong)(tong)比(bi)(bi)提(ti)(ti)升20余個百(bai)分(fen)點；證券(quan)業(ye)(ye)實(shi)(shi)(shi)現凈(jing)(jing)(jing)利(li)潤(run)446億(yi)(yi)(yi)元，同(tong)(tong)比(bi)(bi)下降約(yue)49%，主要(yao)因經(jing)紀(ji)業(ye)(ye)務(wu)收入下滑、權(quan)益類投資收益減少(shao)以(yi)及計提(ti)(ti)資產減值損失(shi)增(zeng)(zeng)(zeng)加；保(bao)險業(ye)(ye)實(shi)(shi)(shi)現凈(jing)(jing)(jing)利(li)潤(run)1582億(yi)(yi)(yi)元，同(tong)(tong)比(bi)(bi)基(ji)本(ben)持平，主要(yao)因業(ye)(ye)績(ji)增(zeng)(zeng)(zeng)速承(cheng)壓，新金(jin)(jin)融(rong)工(gong)具準則實(shi)(shi)(shi)施(shi)對相關(guan)投資收益也產生一定(ding)影響。

　　（四）上中游(you)(you)行業(ye)相(xiang)較下(xia)游(you)(you)行業(ye)增幅更大(da)

　　2018年，受(shou)益于(yu)供給(gei)側結構(gou)(gou)性(xing)改革等因(yin)(yin)素，上中游(you)(you)多(duo)個(ge)行業(ye)延續增長態(tai)(tai)勢，但在行業(ye)周期性(xing)、金融流(liu)動性(xing)、上下(xia)游(you)(you)結構(gou)(gou)性(xing)等因(yin)(yin)素的影響(xiang)下(xia)，增速相較(jiao)往(wang)年大幅增長態(tai)(tai)勢有所放(fang)緩。同時，在上游(you)(you)成本擠壓、外部需求放(fang)緩、國家政策(ce)規范等多(duo)種因(yin)(yin)素影響(xiang)下(xia)，下(xia)游(you)(you)消費類行業(ye)業(ye)績有所下(xia)滑。

　　上游行業中(zhong)，受益于國(guo)際政治、主(zhu)要(yao)(yao)經(jing)(jing)濟(ji)體(ti)經(jing)(jing)濟(ji)增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)等因(yin)(yin)素影響，國(guo)際石油(you)價格回調，滬市石油(you)行業業績實(shi)現(xian)較快(kuai)增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)，共實(shi)現(xian)凈(jing)利潤(run)1175億(yi)元(yuan)(yuan)，同(tong)(tong)(tong)比(bi)增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)58%；有(you)色行業實(shi)現(xian)凈(jing)利潤(run)98億(yi)元(yuan)(yuan)，同(tong)(tong)(tong)比(bi)下滑17%，但剔除因(yin)(yin)投資(zi)損失(shi)巨(ju)虧的西部礦業后，有(you)色行業實(shi)現(xian)凈(jing)利潤(run)119億(yi)元(yuan)(yuan)，同(tong)(tong)(tong)比(bi)增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)5%，主(zhu)要(yao)(yao)受益于供給側結構性改革(ge)(ge)等因(yin)(yin)素影響；煤(mei)(mei)炭行業實(shi)現(xian)凈(jing)利潤(run)859億(yi)元(yuan)(yuan)，同(tong)(tong)(tong)比(bi)增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)2%，主(zhu)要(yao)(yao)由于煤(mei)(mei)電聯(lian)動等因(yin)(yin)素影響，增(zeng)(zeng)幅(fu)較小。中(zhong)游行業中(zhong)，受益于國(guo)家環保政策(ce)、供給側結構性改革(ge)(ge)等，化(hua)工(gong)行業實(shi)現(xian)凈(jing)利潤(run)488億(yi)元(yuan)(yuan)，同(tong)(tong)(tong)比(bi)大(da)幅(fu)增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)24%；同(tong)(tong)(tong)樣，鋼鐵行業實(shi)現(xian)凈(jing)利潤(run)615億(yi)元(yuan)(yuan)，同(tong)(tong)(tong)比(bi)大(da)幅(fu)增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)38%。

　　上(shang)中游(you)行(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)原(yuan)材料(liao)價格的上(shang)漲(zhang)，使下(xia)(xia)(xia)游(you)行(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)成本端承壓，加(jia)之消費需求擴張(zhang)不及預(yu)期、部(bu)分行(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)轉型調整等因素，下(xia)(xia)(xia)游(you)行(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)業(ye)(ye)(ye)績下(xia)(xia)(xia)滑(hua)(hua)較快(kuai)。醫藥行(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)實(shi)(shi)現(xian)(xian)凈利(li)(li)潤(run)(run)311億(yi)元(yuan)，同比下(xia)(xia)(xia)滑(hua)(hua)21%；在汽車消費需求放緩的影響下(xia)(xia)(xia)，汽車行(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)實(shi)(shi)現(xian)(xian)凈利(li)(li)潤(run)(run)682億(yi)元(yuan)，同比下(xia)(xia)(xia)降(jiang)4%；家電行(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)實(shi)(shi)現(xian)(xian)凈利(li)(li)潤(run)(run)103億(yi)元(yuan)，同比下(xia)(xia)(xia)滑(hua)(hua)2%；批發零售行(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)實(shi)(shi)現(xian)(xian)凈利(li)(li)潤(run)(run)348億(yi)元(yuan)，同比下(xia)(xia)(xia)滑(hua)(hua)23%。當(dang)然，2018年(nian)，房地(di)產行(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)實(shi)(shi)現(xian)(xian)較大(da)增長(chang)，共實(shi)(shi)現(xian)(xian)營業(ye)(ye)(ye)收(shou)入1.17萬億(yi)元(yuan)，同比增長(chang)20%，實(shi)(shi)現(xian)(xian)凈利(li)(li)潤(run)(run)1026億(yi)元(yuan)，同比增長(chang)16%，增長(chang)主要不是來源于2018年(nian)當(dang)年(nian)銷售房產項目，系前期預(yu)售房產預(yu)收(shou)款(kuan)在2018年(nian)結轉確認為收(shou)入所致。從結構上(shang)看，保利(li)(li)地(di)產、金地(di)地(di)產等大(da)型房企(qi)業(ye)(ye)(ye)績領(ling)先，均實(shi)(shi)現(xian)(xian)較快(kuai)增長(chang)，行(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)集中度進一步提升。

　　（五）研發投入大(da)幅增長推動產業優(you)化升級

　　滬市公(gong)司(si)積極(ji)貫徹落實(shi)國家(jia)戰(zhan)略，改造(zao)升級傳統(tong)產(chan)業和培育發(fa)(fa)展新興產(chan)業齊(qi)頭并進。2018年，實(shi)體類公(gong)司(si)研發(fa)(fa)投(tou)入約(yue)3900億元，同比增(zeng)長約(yue)21%，其中(zhong)研發(fa)(fa)投(tou)入占營(ying)業收入比例超10%的公(gong)司(si)有60余(yu)家(jia)，超5%的公(gong)司(si)有230余(yu)家(jia)。

　　在創新戰略的引領(ling)下，滬市公司積極(ji)吸納現(xian)代高(gao)(gao)(gao)新技術(shu)，對傳統制(zhi)(zhi)造(zao)業(ye)(ye)(ye)(ye)和(he)服務業(ye)(ye)(ye)(ye)進行(xing)設備(bei)改造(zao)和(he)技術(shu)更(geng)新，強(qiang)(qiang)化(hua)企業(ye)(ye)(ye)(ye)核心競爭力(li)，提升產業(ye)(ye)(ye)(ye)鏈整體水平。例如，福耀玻璃通過研(yan)發多種功(gong)能(neng)強(qiang)(qiang)大(da)的高(gao)(gao)(gao)附加(jia)(jia)值產品(pin)(pin)(pin)、不斷提升生(sheng)產線建設的智(zhi)(zhi)能(neng)化(hua)水平，從(cong)“大(da)制(zhi)(zhi)造(zao)”向“強(qiang)(qiang)智(zhi)(zhi)造(zao)”轉型升級，為高(gao)(gao)(gao)品(pin)(pin)(pin)質、高(gao)(gao)(gao)效(xiao)率、低成(cheng)本生(sheng)產奠定基礎，2018年經(jing)營業(ye)(ye)(ye)(ye)績實(shi)現(xian)較大(da)幅度(du)增長。又如，三一重工(gong)(gong)報(bao)告期(qi)內陸(lu)續推出多款極(ji)具競爭力(li)的創新產品(pin)(pin)(pin)，持續加(jia)(jia)大(da)智(zhi)(zhi)能(neng)化(hua)、無人化(hua)、節能(neng)環保(bao)產品(pin)(pin)(pin)研(yan)發力(li)度(du)，助(zhu)力(li)經(jing)營業(ye)(ye)(ye)(ye)績持續高(gao)(gao)(gao)速增長。再(zai)如，陜(shan)西煤(mei)(mei)(mei)業(ye)(ye)(ye)(ye)2018年繼(ji)續加(jia)(jia)大(da)科(ke)技投(tou)入，取得(de)智(zhi)(zhi)能(neng)化(hua)無人開采、無煤(mei)(mei)(mei)柱開采等國際(ji)領(ling)先的技術(shu)成(cheng)果，目(mu)前已順利完(wan)成(cheng)4個智(zhi)(zhi)能(neng)化(hua)工(gong)(gong)作(zuo)面生(sheng)產任務，實(shi)現(xian)從(cong)薄(bo)煤(mei)(mei)(mei)層、中厚(hou)煤(mei)(mei)(mei)層到厚(hou)煤(mei)(mei)(mei)層的智(zhi)(zhi)能(neng)化(hua)開采全(quan)覆蓋。

　　與(yu)此同時，戰略性(xing)新(xin)(xin)(xin)興產(chan)(chan)業(ye)(ye)(ye)(ye)逐步崛起，新(xin)(xin)(xin)產(chan)(chan)業(ye)(ye)(ye)(ye)、新(xin)(xin)(xin)模(mo)式、新(xin)(xin)(xin)業(ye)(ye)(ye)(ye)態集(ji)聚(ju)發(fa)(fa)(fa)展，成為經濟增長的(de)新(xin)(xin)(xin)引(yin)擎。例(li)如，恒瑞醫藥(yao)長期專注研(yan)發(fa)(fa)(fa)創(chuang)新(xin)(xin)(xin)，每年(nian)(nian)研(yan)發(fa)(fa)(fa)投入占銷售額(e)的(de)比(bi)(bi)(bi)重達(da)到10%至(zhi)15%，目(mu)前已(yi)有(you)4個創(chuang)新(xin)(xin)(xin)藥(yao)成功上市，是(shi)中國內(nei)地(di)最大(da)抗腫瘤(liu)藥(yao)物(wu)的(de)研(yan)究(jiu)和生(sheng)產(chan)(chan)基地(di)，業(ye)(ye)(ye)(ye)績常年(nian)(nian)保持穩定增長。又如，中國巨石堅持自(zi)主創(chuang)新(xin)(xin)(xin)，致力于為全球(qiu)復合材(cai)料(liao)發(fa)(fa)(fa)展提供“巨石方案(an)”，目(mu)前中高端玻纖產(chan)(chan)品比(bi)(bi)(bi)例(li)已(yi)超80%，并投資近100億(yi)元建造新(xin)(xin)(xin)材(cai)料(liao)智(zhi)能制造基地(di)，進一步優化(hua)產(chan)(chan)品結構。再如，匯頂科技近3年(nian)(nian)研(yan)發(fa)(fa)(fa)費(fei)(fei)用占營業(ye)(ye)(ye)(ye)收入的(de)比(bi)(bi)(bi)例(li)均超過(guo)10%，2018年(nian)(nian)研(yan)發(fa)(fa)(fa)費(fei)(fei)用占比(bi)(bi)(bi)更是(shi)高達(da)22.5%，報告期內(nei)，公司率先攻克了屏(ping)下指(zhi)紋(wen)解(jie)鎖(suo)技術，推(tui)動公司新(xin)(xin)(xin)一輪業(ye)(ye)(ye)(ye)績增長。

　　（六(liu)）現(xian)金分紅再創新(xin)高提升社會(hui)貢獻水(shui)平

　　分(fen)(fen)紅(hong)(hong)方面，滬市公司(si)(si)(si)(si)(si)繼續(xu)保(bao)持了歷年(nian)來重回(hui)報(bao)、高(gao)分(fen)(fen)紅(hong)(hong)的(de)藍(lan)籌(chou)特(te)點。數據顯示，有1108家(jia)公司(si)(si)(si)(si)(si)在年(nian)報(bao)中提出了分(fen)(fen)紅(hong)(hong)預案(an)，合計擬(ni)派現金額達到9100余(yu)億元，在去年(nian)8100余(yu)億元的(de)基礎(chu)上再創新高(gao)；平均分(fen)(fen)紅(hong)(hong)比例(li)(li)約(yue)(yue)為41%，較2017年(nian)增加約(yue)(yue)4個百(bai)分(fen)(fen)點。派現公司(si)(si)(si)(si)(si)中，800余(yu)家(jia)公司(si)(si)(si)(si)(si)的(de)分(fen)(fen)紅(hong)(hong)比例(li)(li)在30%以(yi)上，220余(yu)家(jia)公司(si)(si)(si)(si)(si)的(de)分(fen)(fen)紅(hong)(hong)比例(li)(li)超過50%。從(cong)公司(si)(si)(si)(si)(si)分(fen)(fen)布情況(kuang)看，持續(xu)穩定高(gao)比例(li)(li)分(fen)(fen)紅(hong)(hong)公司(si)(si)(si)(si)(si)群體已形成(cheng)，約(yue)(yue)480家(jia)公司(si)(si)(si)(si)(si)連續(xu)三年(nian)分(fen)(fen)紅(hong)(hong)比例(li)(li)超過30%。諸如中國神(shen)華、方大特(te)鋼、伊利股份等公司(si)(si)(si)(si)(si)已經成(cheng)為滬市公司(si)(si)(si)(si)(si)長期大比例(li)(li)分(fen)(fen)紅(hong)(hong)的(de)典范(fan)。

　　滬(hu)市(shi)(shi)公(gong)司(si)積極履(lv)行社(she)會責任(ren)，有力推進精(jing)(jing)準(zhun)脫(tuo)貧(pin)(pin)、污染(ran)防治(zhi)等(deng)各項工作。在稅收貢(gong)獻上，滬(hu)市(shi)(shi)公(gong)司(si)對(dui)國家稅收貢(gong)獻持續穩定，現金流量表反映滬(hu)市(shi)(shi)公(gong)司(si)支(zhi)付(fu)的各項稅費共計2.63萬億元(yuan)，與滬(hu)市(shi)(shi)公(gong)司(si)實現的凈利潤總量大(da)致相當。在解決就(jiu)(jiu)業(ye)(ye)上，雇用員工數(shu)穩步上升，滬(hu)市(shi)(shi)公(gong)司(si)創造了約1450余萬個(ge)(ge)就(jiu)(jiu)業(ye)(ye)崗(gang)位(wei)，合計支(zhi)付(fu)職工薪酬2.8萬億元(yuan)，同比增加11%。在精(jing)(jing)準(zhun)扶(fu)貧(pin)(pin)方面(mian)，滬(hu)市(shi)(shi)有620余家上市(shi)(shi)公(gong)司(si)披露(lu)了精(jing)(jing)準(zhun)扶(fu)貧(pin)(pin)信息(xi)。例(li)如，中國石化以產業(ye)(ye)扶(fu)貧(pin)(pin)、消費扶(fu)貧(pin)(pin)、就(jiu)(jiu)業(ye)(ye)扶(fu)貧(pin)(pin)及教(jiao)育扶(fu)貧(pin)(pin)為重點，投入(ru)資金2.28億元(yuan)，幫助3.22萬個(ge)(ge)建(jian)檔(dang)立卡貧(pin)(pin)困戶脫(tuo)貧(pin)(pin)。在污染(ran)防治(zhi)方面(mian)，滬(hu)市(shi)(shi)已有570余家上市(shi)(shi)公(gong)司(si)建(jian)立了環境(jing)信息(xi)披露(lu)機制，主動披露(lu)環保相關信息(xi)。

　　（七）并購(gou)重組(zu)推(tui)動(dong)資源優化(hua)配置(zhi)取得新(xin)成(cheng)效(xiao)

　　并購重(zhong)組作為資(zi)(zi)本市(shi)(shi)(shi)場優化資(zi)(zi)源配置的(de)重(zhong)要(yao)方(fang)式，在(zai)(zai)助力(li)上(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)公司(si)加速(su)轉(zhuan)型升級、抵御(yu)風(feng)險(xian)挑戰、實現高(gao)質量發(fa)展等方(fang)面(mian)，發(fa)揮著(zhu)重(zhong)要(yao)作用。2018年，滬(hu)市(shi)(shi)(shi)并購重(zhong)組市(shi)(shi)(shi)場總(zong)體保持穩定(ding)，全年共(gong)進行并購交易1226家(jia)次，交易總(zong)金額1.2萬(wan)億元(yuan)，較上(shang)(shang)一(yi)(yi)年度分別增長42%和31%。重(zhong)大資(zi)(zi)產(chan)重(zhong)組方(fang)面(mian)，共(gong)有(you)131家(jia)公司(si)啟動重(zhong)組，與上(shang)(shang)一(yi)(yi)年度基(ji)本持平；披露117單方(fang)案，同比增長18%，活(huo)躍度有(you)所提升；涉及交易金額近4000億元(yuan)，接近上(shang)(shang)一(yi)(yi)年度水(shui)平，并呈現出了一(yi)(yi)些良(liang)好態勢，向好的(de)動能正在(zai)(zai)積聚(ju)。

　　2018年(nian)，以(yi)“同(tong)行(xing)(xing)業(ye)(ye)、上下游”整(zheng)合為目標的產(chan)(chan)業(ye)(ye)并(bing)購數量已(yi)占全部(bu)交(jiao)易的70%以(yi)上，產(chan)(chan)業(ye)(ye)邏(luo)輯已(yi)成(cheng)市場(chang)的主流(liu)和(he)(he)共(gong)識，并(bing)購重組(zu)支持服務(wu)實體經濟的作(zuo)用(yong)進一步(bu)發揮。其中，標的資(zi)產(chan)(chan)屬于生(sheng)物醫藥、高端設備(bei)制造(zao)、電(dian)子信(xin)(xin)(xin)(xin)息技(ji)術等(deng)戰(zhan)略新興產(chan)(chan)業(ye)(ye)的方案數量和(he)(he)交(jiao)易金額(e)，占比均超過(guo)(guo)(guo)七成(cheng)。例如，中國(guo)海防(fang)通過(guo)(guo)(guo)注入水(shui)下信(xin)(xin)(xin)(xin)息探(tan)測、獲取(qu)、對抗(kang)系統(tong)(tong)及裝(zhuang)備(bei)業(ye)(ye)務(wu)，與原有水(shui)下信(xin)(xin)(xin)(xin)息傳(chuan)輸(shu)業(ye)(ye)務(wu)形成(cheng)協同(tong)，成(cheng)為國(guo)內水(shui)下信(xin)(xin)(xin)(xin)息系統(tong)(tong)和(he)(he)裝(zhuang)備(bei)行(xing)(xing)業(ye)(ye)產(chan)(chan)業(ye)(ye)鏈(lian)最完整(zheng)的企業(ye)(ye)；思(si)維列(lie)控通過(guo)(guo)(guo)收(shou)購藍信(xin)(xin)(xin)(xin)科技(ji)，實現在高速(su)列(lie)車運行(xing)(xing)監測與信(xin)(xin)(xin)(xin)息管(guan)理系統(tong)(tong)等(deng)方面的技(ji)術整(zheng)合。

　　二、滬市公司發展仍存在一些結構性制約因素

　　2018年，滬市公司專(zhuan)注(zhu)主業(ye)，穩定(ding)經(jing)營(ying)，業(ye)績表現良好。同時，在生產經(jing)營(ying)、市場估(gu)值、信息(xi)披(pi)露等方面也還(huan)存在一定(ding)的結構性(xing)制約(yue)因(yin)素，需要(yao)后續改(gai)革(ge)中予(yu)以關注(zhu)和解決。

　　（一(yi)）少數(shu)公司主業常(chang)年不振(zhen)

　　少數(shu)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)存在經營(ying)陷入困局、造血功能(neng)喪失、治理不(bu)(bu)(bu)夠規范等風(feng)險(xian)與問題。據統(tong)計(ji)，2018年，97家(jia)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)凈利潤下(xia)滑幅度超過50%；143家(jia)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)出(chu)現虧損(sun)，占(zhan)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)總數(shu)約10%。虧損(sun)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)占(zhan)滬市整(zheng)體比(bi)例不(bu)(bu)(bu)高，其(qi)中不(bu)(bu)(bu)少公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)出(chu)現大幅商譽(yu)減值(zhi)或其(qi)他(ta)類別資產減值(zhi)，其(qi)前(qian)期資產高估值(zhi)交易的風(feng)險(xian)因素逐(zhu)步釋放。值(zhi)得(de)關注的是(shi)，也有部(bu)(bu)分公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)因經營(ying)不(bu)(bu)(bu)善(shan)(shan)而面臨退(tui)市風(feng)險(xian)。統(tong)計(ji)顯示，2018年度，30家(jia)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)觸及(ji)退(tui)市情形，被(bei)實(shi)(shi)施退(tui)市風(feng)險(xian)警示；1家(jia)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)將(jiang)暫(zan)停上(shang)市；2家(jia)將(jiang)終止上(shang)市。這些(xie)退(tui)市風(feng)險(xian)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)中，部(bu)(bu)分公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)改善(shan)(shan)主業(ye)的動力(li)不(bu)(bu)(bu)足，經營(ying)脫實(shi)(shi)向虛，淪為市場所詬病的“殼公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)”。對(dui)于此類公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)應(ying)繼續從嚴監管，及(ji)時出(chu)清。也有部(bu)(bu)分公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)受行(xing)業(ye)周期影響，主業(ye)不(bu)(bu)(bu)振，但(dan)積(ji)極尋求突圍(wei)改善(shan)(shan)經營(ying)，需加大對(dui)其(qi)的正(zheng)面引導和精(jing)準扶(fu)持(chi)，支持(chi)企(qi)業(ye)提升經營(ying)能(neng)力(li)。

　　（二）部分民營企業(ye)生產經營面臨(lin)一定(ding)困難

　　作為我國經(jing)(jing)(jing)濟(ji)發(fa)展不(bu)可或缺的(de)(de)(de)力量(liang)，民(min)營(ying)(ying)經(jing)(jing)(jing)濟(ji)在經(jing)(jing)(jing)濟(ji)轉型的(de)(de)(de)過程中，抓(zhua)住戰(zhan)略發(fa)展機遇，取得(de)了較好的(de)(de)(de)經(jing)(jing)(jing)營(ying)(ying)業績，但(dan)同(tong)時也有(you)部分民(min)營(ying)(ying)企(qi)(qi)(qi)(qi)業遇到了一(yi)定的(de)(de)(de)困(kun)難和問(wen)題。2018年(nian)，滬市(shi)民(min)企(qi)(qi)(qi)(qi)業績出現(xian)明顯兩(liang)極分化，由(you)此也導致其(qi)(qi)整體(ti)表(biao)現(xian)不(bu)佳。據統計，滬市(shi)民(min)企(qi)(qi)(qi)(qi)共實現(xian)營(ying)(ying)業收(shou)入(ru)5.63萬億元，同(tong)比(bi)增(zeng)長13%；實現(xian)凈利潤(run)3051億元，同(tong)比(bi)下滑10%。從實現(xian)盈利的(de)(de)(de)民(min)企(qi)(qi)(qi)(qi)看，共實現(xian)凈利潤(run)3890億元，同(tong)比(bi)增(zeng)長15%，遠(yuan)高(gao)于滬市(shi)整體(ti)水平，體(ti)現(xian)多數(shu)民(min)企(qi)(qi)(qi)(qi)較強的(de)(de)(de)經(jing)(jing)(jing)營(ying)(ying)活力與韌性。從業績虧損(sun)的(de)(de)(de)民(min)企(qi)(qi)(qi)(qi)看，共有(you)86家(jia)出現(xian)虧損(sun)，其(qi)(qi)中凈虧損(sun)30億元以上的(de)(de)(de)公(gong)司有(you)10余家(jia)，多數(shu)為風險警示(shi)類(lei)公(gong)司。這些(xie)虧損(sun)公(gong)司中，有(you)些(xie)在經(jing)(jing)(jing)營(ying)(ying)方(fang)面未(wei)能及(ji)時適應產業轉型升(sheng)級的(de)(de)(de)要求，有(you)些(xie)在治理方(fang)面存在不(bu)規范(fan)的(de)(de)(de)短(duan)期(qi)行為，有(you)些(xie)控股(gu)股(gu)東(dong)質(zhi)押風險高(gao)企(qi)(qi)(qi)(qi)，對(dui)上市(shi)公(gong)司整體(ti)質(zhi)量(liang)發(fa)展產生了一(yi)定影響。

　　（三(san)）市(shi)場概念炒作仍在一(yi)定范圍內(nei)存在

　　部分市(shi)(shi)場(chang)參(can)與主(zhu)體仍然熱(re)衷于(yu)(yu)(yu)概念(nian)炒作，有些公(gong)(gong)司(si)市(shi)(shi)場(chang)估值(zhi)大幅偏(pian)離其(qi)基本面，對市(shi)(shi)場(chang)正(zheng)常(chang)的估值(zhi)結(jie)構造成不(bu)(bu)(bu)良影響，不(bu)(bu)(bu)利于(yu)(yu)(yu)建設良性的市(shi)(shi)場(chang)生態秩序。統計顯示，滬市(shi)(shi)有些殼公(gong)(gong)司(si)或者準殼公(gong)(gong)司(si)員(yuan)工人數不(bu)(bu)(bu)足(zu)(zu)百人，營(ying)業收(shou)入(ru)不(bu)(bu)(bu)足(zu)(zu)3000萬元，長(chang)期(qi)扣非為負，但其(qi)估值(zhi)并(bing)不(bu)(bu)(bu)低于(yu)(yu)(yu)市(shi)(shi)場(chang)同類行(xing)業企業，甚至屢有熱(re)點概念(nian)推波助瀾。與此對照，也有一(yi)批公(gong)(gong)司(si)專注主(zhu)業，員(yuan)工人數、營(ying)業收(shou)入(ru)、經營(ying)利潤常(chang)年保(bao)持(chi)穩定(ding)，其(qi)市(shi)(shi)場(chang)估值(zhi)反而往(wang)往(wang)不(bu)(bu)(bu)如個別概念(nian)炒作公(gong)(gong)司(si)。此類情況在一(yi)定(ding)程(cheng)度(du)上影響了市(shi)(shi)場(chang)正(zheng)常(chang)估值(zhi)秩序，也不(bu)(bu)(bu)利于(yu)(yu)(yu)促進資源配置優勝(sheng)劣汰，不(bu)(bu)(bu)利于(yu)(yu)(yu)鼓勵長(chang)期(qi)投資和價值(zhi)投資。對此，需要堅持(chi)對概念(nian)炒作從(cong)嚴監管，引(yin)導市(shi)(shi)場(chang)關(guan)注并(bing)聚焦于(yu)(yu)(yu)專注主(zhu)業的公(gong)(gong)司(si)，引(yin)導推動上市(shi)(shi)公(gong)(gong)司(si)提升(sheng)經營(ying)質量(liang)。

　　（四）部分公司信息披露質(zhi)量有待提(ti)升

　　年報(bao)包(bao)含了行業發(fa)(fa)展、市場(chang)競爭格局、公(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)核心資(zi)源、業務(wu)模(mo)式(shi)、財務(wu)報(bao)表等(deng)(deng)關(guan)鍵信息(xi)(xi)(xi)，是投資(zi)者判斷上市公(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)投資(zi)價值的(de)重要(yao)渠(qu)道。但是實踐中發(fa)(fa)現，部分公(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)的(de)信息(xi)(xi)(xi)披露過于簡略、籠統(tong)，決策有(you)效性(xing)不(bu)足(zu)。例如(ru)(ru)，有(you)公(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)僅(jin)對(dui)(dui)宏觀環(huan)境、行業發(fa)(fa)展進行簡單描述(shu)，內(nei)(nei)容較為(wei)寬(kuan)泛(fan)和空洞，未(wei)能進一步說明對(dui)(dui)公(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)自(zi)身經(jing)(jing)營的(de)影響，甚至存在(zai)(zai)與公(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)現有(you)業務(wu)相關(guan)性(xing)不(bu)大(da)的(de)問題；又如(ru)(ru)，有(you)公(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)僅(jin)羅(luo)列財務(wu)數據，對(dui)(dui)重大(da)的(de)財務(wu)數據變(bian)化(hua)，未(wei)能結合經(jing)(jing)營模(mo)式(shi)、市場(chang)環(huan)境、客戶(hu)情(qing)況等(deng)(deng)作深入的(de)解釋說明，內(nei)(nei)容空泛(fan)，讓(rang)投資(zi)者無法追(zhui)尋變(bian)化(hua)的(de)原因；再(zai)如(ru)(ru)，有(you)公(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)業務(wu)模(mo)式(shi)、競爭優劣(lie)勢(shi)等(deng)(deng)信息(xi)(xi)(xi)闡述(shu)不(bu)清，針對(dui)(dui)性(xing)不(bu)足(zu)，并(bing)且在(zai)(zai)業務(wu)已(yi)發(fa)(fa)生(sheng)變(bian)化(hua)的(de)前提下，相關(guan)表述(shu)卻未(wei)更新。對(dui)(dui)此，有(you)必要(yao)進一步強化(hua)信息(xi)(xi)(xi)披露監管，提升信息(xi)(xi)(xi)披露質量(liang)。

　　三、思考與建議

　　今年(nian)以來，在外(wai)部經濟環(huan)境總體(ti)趨緊、不確定性繼續(xu)增(zeng)(zeng)加的(de)情況(kuang)下(xia)，滬市(shi)公(gong)司積極應對，深耕主業，展現(xian)了國民經濟發(fa)(fa)展中(zhong)堅力量的(de)風范，在整體(ti)下(xia)行(xing)的(de)環(huan)境中(zhong)實現(xian)了持(chi)續(xu)增(zeng)(zeng)長，積極回報投(tou)資者。面(mian)對未(wei)來經濟下(xia)行(xing)壓力、內外(wai)形(xing)勢(shi)的(de)復(fu)雜性，交(jiao)易所要從提升上市(shi)公(gong)司質(zhi)量，優勝劣汰，防范風險等(deng)方(fang)面(mian)，進一步(bu)深化資本市(shi)場改革(ge)，支持(chi)實體(ti)經濟發(fa)(fa)展。

　　一是聚(ju)焦(jiao)提(ti)升(sheng)(sheng)上(shang)(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)公司(si)質(zhi)量，服(fu)務實體經濟。持續推動上(shang)(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)公司(si)聚(ju)焦(jiao)主業，提(ti)升(sheng)(sheng)經營質(zhi)量，為(wei)此要強化信(xin)(xin)息披(pi)(pi)露監管(guan)，以(yi)(yi)充(chong)分發揮信(xin)(xin)息披(pi)(pi)露在(zai)資(zi)源配置中(zhong)的(de)(de)(de)作用，通(tong)過(guo)(guo)充(chong)分信(xin)(xin)息披(pi)(pi)露，揭示上(shang)(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)公司(si)的(de)(de)(de)核(he)心價值(zhi)(zhi)信(xin)(xin)息和風(feng)險因素，讓(rang)上(shang)(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)公司(si)的(de)(de)(de)內在(zai)價值(zhi)(zhi)能夠通(tong)過(guo)(guo)價格得以(yi)(yi)體現，通(tong)過(guo)(guo)投資(zi)者的(de)(de)(de)選擇(ze)，來引導(dao)市(shi)(shi)(shi)場資(zi)源通(tong)過(guo)(guo)融(rong)資(zi)、投資(zi)等多種渠道向(xiang)主業突出的(de)(de)(de)優質(zhi)公司(si)傾斜，培育(yu)以(yi)(yi)提(ti)升(sheng)(sheng)上(shang)(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)公司(si)質(zhi)量為(wei)目(mu)標的(de)(de)(de)市(shi)(shi)(shi)場優勝劣(lie)汰機制(zhi)。

　　二是支持優質(zhi)(zhi)公(gong)(gong)司利用資(zi)(zi)本(ben)市(shi)場(chang)做(zuo)(zuo)大做(zuo)(zuo)強(qiang)。完善并(bing)(bing)購重組(zu)等融資(zi)(zi)政策，一方面(mian)鼓(gu)勵引導優質(zhi)(zhi)公(gong)(gong)司利用并(bing)(bing)購重組(zu)實(shi)現產業整合和轉型升級，夯實(shi)主業；另一方面(mian)引導長期資(zi)(zi)金投向具有核(he)心技術、行業領(ling)先、有良好發展前景和口碑的企業，優化配置資(zi)(zi)源。同時，做(zuo)(zuo)好信息披露服務(wu)和支持工作(zuo)，提升培訓服務(wu)水平，精簡(jian)優化工作(zuo)流程，降低上市(shi)公(gong)(gong)司信息披露成(cheng)本(ben)，并(bing)(bing)提升市(shi)場(chang)對優質(zhi)(zhi)公(gong)(gong)司的關注度，形成(cheng)資(zi)(zi)本(ben)市(shi)場(chang)與公(gong)(gong)司之間的良性循(xun)環。

　　三是(shi)促(cu)進劣質(zhi)企(qi)業出清和(he)市(shi)場凈化(hua)。針對劣質(zhi)公(gong)司(si)(si)，以保護投資(zi)者(zhe)合法權益為(wei)核心(xin)，切實履行監管職責(ze)，重(zhong)點打擊財務造假、大(da)股(gu)東違(wei)規(gui)(gui)占用、市(shi)場操縱、內幕交易(yi)等違(wei)法違(wei)規(gui)(gui)行為(wei)，提高(gao)資(zi)本市(shi)場違(wei)法違(wei)規(gui)(gui)成本，促(cu)使(shi)相(xiang)關(guan)各方歸位盡(jin)責(ze)，維護市(shi)場秩序和(he)誠(cheng)信基礎。同時(shi)，進一步落實完善退(tui)市(shi)制度，疏通資(zi)本市(shi)場出口渠道，加快重(zhong)大(da)違(wei)法違(wei)規(gui)(gui)公(gong)司(si)(si)、僵尸企(qi)業、殼公(gong)司(si)(si)等劣質(zhi)企(qi)業的出清，促(cu)進市(shi)場生態(tai)凈化(hua)。

　　四是防范系(xi)統性風(feng)險(xian)，確保資本(ben)市場運行(xing)平穩有(you)序。深刻認識尊重市場規律和(he)內涵，重點(dian)加強對重大風(feng)險(xian)領域和(he)重點(dian)風(feng)險(xian)公司(si)的監(jian)管，做好風(feng)險(xian)預判，重點(dian)做好股(gu)票質(zhi)押、債(zhai)券違(wei)約、私募基金、場外配(pei)資等重點(dian)領域風(feng)險(xian)的防范化解處置工作，嚴防個案風(feng)險(xian)外溢，守住不發生系(xi)統性風(feng)險(xian)的底線，維(wei)護市場穩定。