【編者按】

　　上市公司是實體經濟的“基本盤”、經濟發展動能的“轉換器”、完善現代企業制度和履行社會責任的“先鋒隊”、投資者分享經濟增長紅利的“新渠道”。提高上市公司質量是一項宏大的系統工程，離不開上市公司、監管者、投資者及市場各參與主體的同心同向、眾智眾力。

　　為進一步認清提高上市公司質量的豐富內涵和規則要義，本報今起推出“提高上市公司質量”專欄，邀請業內專家、學者，從多個維度全面解析如何把握提升上市公司質量、如何做優做強存量上市公司、如何防范化解重大風險推進上市公司紓困等多個熱點問題。

　　7月30日(ri)召開的(de)中共中央政治局(ju)會議明(ming)確提(ti)(ti)(ti)出(chu)，科創板要堅(jian)守定位，落(luo)實(shi)好以信(xin)息披露為(wei)核心的(de)注(zhu)冊制(zhi)，提(ti)(ti)(ti)高上市(shi)(shi)(shi)(shi)公(gong)司質(zhi)量。接近監管部(bu)門人士日(ri)前表(biao)示，監管部(bu)門正(zheng)研(yan)究提(ti)(ti)(ti)高上市(shi)(shi)(shi)(shi)公(gong)司質(zhi)量行動計劃(hua)，不久將(jiang)出(chu)臺有針對性(xing)的(de)措施。多位業(ye)內人士表(biao)示，做優(you)存(cun)量、從嚴監管、優(you)化生(sheng)態是提(ti)(ti)(ti)高上市(shi)(shi)(shi)(shi)公(gong)司質(zhi)量所(suo)聚焦的(de)三大關鍵點。提(ti)(ti)(ti)高上市(shi)(shi)(shi)(shi)公(gong)司質(zhi)量要注(zhu)重(zhong)發揮協同效應，從法治環境、并購(gou)重(zhong)組、退(tui)市(shi)(shi)(shi)(shi)制(zhi)度等多方(fang)面規范上市(shi)(shi)(shi)(shi)公(gong)司行為(wei)，完(wan)善上市(shi)(shi)(shi)(shi)公(gong)司治理，提(ti)(ti)(ti)升(sheng)整(zheng)體(ti)質(zhi)量。

　　做優存量市場 促進上市公司提質增效

　　做優存量(liang)(liang)是提(ti)高上市公(gong)司(si)質量(liang)(liang)的(de)第一關鍵點。證監會(hui)主席(xi)易會(hui)滿5月11日出(chu)席(xi)中國上市公(gong)司(si)協會(hui)2019年年會(hui)時(shi)，首(shou)次(ci)系統闡述上市公(gong)司(si)監管理念，明(ming)確了(le)(le)上市公(gong)司(si)應堅守的(de)“四條底線(xian)”，釋放了(le)(le)存量(liang)(liang)改革、增量(liang)(liang)優化的(de)監管政策信號，提(ti)出(chu)實施(shi)提(ti)高上市公(gong)司(si)質量(liang)(liang)行動計劃。

　　存(cun)(cun)量(liang)(liang)優化是(shi)深化供給側改革的(de)(de)關鍵之(zhi)一，不少政策措施已經落地(di)，還將有不少新政策醞釀出爐。“對(dui)(dui)于(yu)(yu)目前存(cun)(cun)量(liang)(liang)的(de)(de)上(shang)市公(gong)(gong)(gong)司，上(shang)市公(gong)(gong)(gong)司重大(da)資(zi)產(chan)重組管理(li)辦法征(zheng)求意見稿的(de)(de)發布，解決了(le)目前市場中的(de)(de)‘保殼’、‘養殼’亂(luan)象，大(da)大(da)降低(di)了(le)企業(ye)重組成本(ben)，改變(bian)存(cun)(cun)量(liang)(liang)上(shang)市公(gong)(gong)(gong)司的(de)(de)整體水(shui)平(ping)。在把好(hao)入口(kou)、引(yin)入優質資(zi)本(ben)注入存(cun)(cun)量(liang)(liang)上(shang)市公(gong)(gong)(gong)司的(de)(de)同時，對(dui)(dui)于(yu)(yu)嚴重違反上(shang)市公(gong)(gong)(gong)司退市制度的(de)(de)企業(ye)，開辟多種形式的(de)(de)退市渠道。最新修訂的(de)(de)上(shang)市公(gong)(gong)(gong)司治理(li)準則強化上(shang)市公(gong)(gong)(gong)司信披和內控約(yue)束，促進存(cun)(cun)量(liang)(liang)上(shang)市公(gong)(gong)(gong)司提升經營管理(li)水(shui)平(ping)，真正做到‘四個敬畏(wei)’。”聯(lian)儲證券(quan)首席投資(zi)顧問鄭虹(hong)總(zong)結道。

　　武漢(han)科(ke)技(ji)大(da)(da)學金(jin)融(rong)證券研究(jiu)所(suo)所(suo)長董登(deng)新(xin)表示(shi)，近(jin)年來，證監(jian)會一方面加大(da)(da)上市公司(si)(si)(si)信(xin)息披露監(jian)管，嚴(yan)(yan)查嚴(yan)(yan)打上市公司(si)(si)(si)財(cai)務造假(jia)，提高公司(si)(si)(si)誠(cheng)信(xin)意識(shi)與法治意識(shi)，保護投資(zi)者合法權益；另一方面，加速推進注冊制(zhi)改革(ge)，并設立科(ke)創(chuang)板，為創(chuang)新(xin)企業快(kuai)速發展搭建更加包容開放的平臺；加大(da)(da)退市制(zhi)度(du)改革(ge)力度(du)，提升(sheng)資(zi)源配置效率，鼓勵(li)有利于做(zuo)大(da)(da)做(zuo)強主業的健康重組，嚴(yan)(yan)格限制(zhi)“炒殼(ke)”、杠桿短(duan)炒，鼓勵(li)金(jin)融(rong)回(hui)歸(gui)本源和主業等服務實體(ti)經濟措施均(jun)推動上市公司(si)(si)(si)質量不斷提升(sheng)。

　　對(dui)多措并(bing)舉提高上市(shi)(shi)公司質量(liang)，新(xin)時(shi)代證(zheng)券首席經(jing)濟學家潘向東指出，“近年(nian)來(lai)，監管部門(men)不斷(duan)完(wan)善信息(xi)披露等(deng)基(ji)本(ben)(ben)市(shi)(shi)場(chang)制度，提高違(wei)法(fa)違(wei)規成本(ben)(ben)，通(tong)過完(wan)善上市(shi)(shi)公司退市(shi)(shi)制度、破產重組、處(chu)理僵(jiang)尸(shi)企業等(deng)方式(shi)，加大(da)市(shi)(shi)場(chang)退出力度，同時(shi)嚴格把控并(bing)購重組質量(liang)，避免創業板炒作‘殼價值’等(deng)措施均有助于提高上市(shi)(shi)公司質量(liang)。”

　　從嚴監管 提升違法違規成本

　　從嚴(yan)監管是提(ti)高(gao)上市公司(si)(si)(si)(si)質量(liang)的(de)第二關(guan)鍵(jian)點。作為(wei)完善現代企業制度和履行社會責任的(de)“先鋒隊”，3600多家(jia)上市公司(si)(si)(si)(si)逐步(bu)建立起現代企業制度和公司(si)(si)(si)(si)治(zhi)理(li)規(gui)范，但(dan)通(tong)過違規(gui)擔保、資(zi)金占(zhan)用等手段掏空上市公司(si)(si)(si)(si)，說假(jia)話(hua)、做(zuo)假(jia)賬，操(cao)縱業績、操(cao)縱并(bing)購，通(tong)過非(fei)法關(guan)聯交易(yi)輸送利(li)益(yi)仍屢(lv)禁不止(zhi)。分析人(ren)士認為(wei)，提(ti)高(gao)上市公司(si)(si)(si)(si)質量(liang)，不是一日之功，必(bi)須找準痛點難點，對癥(zheng)下(xia)藥并(bing)加大(da)劑量(liang)。

　　“上市(shi)公司之所(suo)以(yi)造假，究其原因，是懲罰機制(zhi)不到位。”湘(xiang)財證券首席經濟學家李康建議，健(jian)全(quan)訴訟(song)機制(zhi)，加(jia)入集體(ti)訴訟(song)機制(zhi)；加(jia)強頂(ding)格處罰，一旦發現上市(shi)公司造假，券商、會計師(shi)事務(wu)所(suo)、律(lv)師(shi)事務(wu)所(suo)等市(shi)場參與主體(ti)均應(ying)承擔責任。

　　談(tan)及(ji)提高上(shang)市(shi)公(gong)司質量的痛點難點，董登新認為(wei)，一(yi)方(fang)面是(shi)因少數上(shang)市(shi)公(gong)司誠信(xin)意識(shi)與(yu)(yu)法(fa)治意識(shi)淡(dan)薄，一(yi)些證券中介專業性與(yu)(yu)獨立性不強；另一(yi)方(fang)面，少數大(da)股(gu)東或實際控(kong)制(zhi)人利用“一(yi)股(gu)獨大(da)”優勢和“關聯交易(yi)”便(bian)利，占盡上(shang)市(shi)公(gong)司便(bian)宜；一(yi)些垃圾股(gu)通過財務報(bao)表“重組(zu)”，令(ling)股(gu)市(shi)無法(fa)發揮優勝劣汰、資源(yuan)配置功能(neng)；投(tou)資者既不善(shan)于“用腳(jiao)投(tou)票”，更不善(shan)于維(wei)權(quan)索賠。 

　　洋(yang)河股份董(dong)事、副總(zong)裁、董(dong)秘、財務負(fu)責(ze)人叢學年指出，要提高上市公(gong)司質(zhi)量(liang)，實現有(you)針對性的從(cong)嚴監(jian)管，一是將監(jian)管重(zhong)點聚焦惡(e)意違規企業；二是結合上市公(gong)司在(zai)治理、業績、信披、回(hui)報等方面長期表現，進行(xing)分類重(zhong)點監(jian)管；三是加大對上市公(gong)司和董(dong)監(jian)高等責(ze)任(ren)人的違規處罰力度。

　　“目(mu)前(qian)，我國注(zhu)冊(ce)制(zhi)剛(gang)剛(gang)試行。從企業和(he)監(jian)管看(kan)，注(zhu)冊(ce)制(zhi)就是要建立和(he)完(wan)善上市(shi)(shi)公司(si)質(zhi)量(liang)(liang)，支撐整個資本市(shi)(shi)場(chang)生態系統良(liang)性循環(huan)。”潘(pan)向(xiang)東建議(yi)，企業應完(wan)善信(xin)息(xi)披露，敢于(yu)接受媒體監(jian)督，一旦出(chu)現造假和(he)違規行為(wei)要接受法(fa)律嚴懲，實現上市(shi)(shi)公司(si)自動(dong)優勝劣汰；監(jian)管要完(wan)善注(zhu)冊(ce)制(zhi)中(zhong)上市(shi)(shi)公司(si)信(xin)息(xi)披露強度(du)和(he)質(zhi)量(liang)(liang)，把關上市(shi)(shi)企業質(zhi)量(liang)(liang)，讓市(shi)(shi)場(chang)決(jue)定企業能(neng)否成功上市(shi)(shi)；應強化(hua)中(zhong)介機構職能(neng)、優化(hua)投資者結構、嚴厲(li)打擊市(shi)(shi)場(chang)操縱(zong)行為(wei)、完(wan)善退市(shi)(shi)制(zhi)度(du)。 

　　優化生態 敦促市場主體歸位盡責

　　優(you)化生態是提高上市(shi)公(gong)司(si)質(zhi)量(liang)的(de)(de)第(di)三關鍵點。資(zi)本(ben)市(shi)場(chang)是一個生態體系，提高上市(shi)公(gong)司(si)質(zhi)量(liang)需要(yao)各方共(gong)同努力，共(gong)建良好生態。分析(xi)人士指出，上市(shi)公(gong)司(si)質(zhi)量(liang)提升需內(nei)外兼修，在強化外部監(jian)管的(de)(de)同時(shi)，上市(shi)公(gong)司(si)應注意內(nei)部治理的(de)(de)完善性與制(zhi)度運行的(de)(de)有效性，同時(shi)保(bao)薦承銷(xiao)等中介機構需歸位盡責。

　　上(shang)市(shi)(shi)公(gong)(gong)司層面，董(dong)登新表示，提(ti)高(gao)上(shang)市(shi)(shi)公(gong)(gong)司質量(liang)，不(bu)僅大(da)股東或(huo)實(shi)際控制(zhi)人要(yao)(yao)(yao)承(cheng)擔法(fa)定責任，公(gong)(gong)司股東大(da)會(hui)、董(dong)事會(hui)以及高(gao)管(guan)團(tuan)隊都(dou)要(yao)(yao)(yao)承(cheng)擔法(fa)定責任。如(ru)果(guo)上(shang)市(shi)(shi)公(gong)(gong)司不(bu)能或(huo)無法(fa)建立一種內(nei)部自(zi)律機制(zhi)，而是(shi)單純依賴外部監督監管(guan)，則十分危險。紅豆股份(fen)有關負責人表示，公(gong)(gong)司治理(li)、合規(gui)(gui)經營、內(nei)部控制(zhi)、信息披露、投資者(zhe)保護、企業社會(hui)責任等都(dou)是(shi)提(ti)高(gao)上(shang)市(shi)(shi)公(gong)(gong)司質量(liang)需(xu)要(yao)(yao)(yao)完善的重點(dian)(dian)。叢學年指(zhi)出(chu)(chu)，上(shang)市(shi)(shi)公(gong)(gong)司要(yao)(yao)(yao)堅(jian)(jian)守借助資本(ben)平臺(tai)實(shi)現企業高(gao)質量(liang)發展(zhan)的初(chu)心，從被動接受監管(guan)變為(wei)主動規(gui)(gui)范治理(li)。堅(jian)(jian)守“四條底(di)線”、堅(jian)(jian)持(chi)“四個敬畏(wei)”，并落實(shi)在行動中。要(yao)(yao)(yao)處理(li)好與市(shi)(shi)場(chang)的關系，堅(jian)(jian)持(chi)以企業健康(kang)可(ke)持(chi)續(xu)發展(zhan)為(wei)出(chu)(chu)發點(dian)(dian)，不(bu)能為(wei)迎(ying)合市(shi)(shi)場(chang)和(he)資本(ben)，做(zuo)出(chu)(chu)弄虛作(zuo)假等游(you)離于法(fa)規(gui)(gui)要(yao)(yao)(yao)求的行為(wei)。

　　優(you)化中(zhong)介生態方面，潘向(xiang)東指出，券(quan)商(shang)應提(ti)升執業(ye)水(shui)(shui)平(ping)(ping)，提(ti)高在(zai)IPO和(he)并購(gou)重組方面對上(shang)市(shi)(shi)公(gong)司的定(ding)價(jia)水(shui)(shui)平(ping)(ping)，監管(guan)部門應擴大對外(wai)開放水(shui)(shui)平(ping)(ping)，引入競爭(zheng)倒逼券(quan)商(shang)提(ti)高服務(wu)水(shui)(shui)平(ping)(ping)，在(zai)券(quan)商(shang)上(shang)市(shi)(shi)推(tui)薦、持續督(du)導(dao)、信(xin)息(xi)披露監管(guan)等方面，加大處(chu)罰力(li)度。中(zhong)國銀(yin)河證(zheng)券(quan)研(yan)究院研(yan)究員曾萬平(ping)(ping)建議，從基(ji)金(jin)保(bao)險和(he)證(zheng)券(quan)投(tou)研(yan)業(ye)務(wu)角(jiao)度看，應回歸投(tou)資常識(shi)，從可得性較強(qiang)的公(gong)開信(xin)息(xi)中(zhong)尋找(zhao)“先導(dao)”線索(suo)，規避投(tou)資損失，包括所(suo)謂的黑(hei)科技缺(que)乏商(shang)業(ye)合理性、高股權質(zhi)押比例、不誠信(xin)的歷史(shi)記錄、經營(ying)現金(jin)流和(he)自由現金(jin)流異(yi)常、“財務(wu)洗澡”、高成(cheng)長(chang)假象、頻繁的資本運作、年報過度花哨和(he)激(ji)進、管(guan)理層(ceng)喜(xi)歡用顛(dian)覆(fu)和(he)情懷等字眼(yan)、關聯交易異(yi)常和(he)聘用低信(xin)用度的會(hui)計師事(shi)務(wu)所(suo)等值得警惕的指標。中(zhong)國銀(yin)河證(zheng)券(quan)首席經濟學家劉鋒建議，建立(li)針對中(zhong)介機構(gou)的激(ji)勵(li)相容(rong)機制，加強(qiang)考核(he)會(hui)計師事(shi)務(wu)所(suo)，審計師需出具(ju)帶強(qiang)調事(shi)項段的無保(bao)留意(yi)見；探(tan)索(suo)在(zai)科創板實行券(quan)商(shang)“連帶責(ze)任制”，引導(dao)券(quan)商(shang)加強(qiang)對上(shang)市(shi)(shi)公(gong)司的持續督(du)導(dao)。

　　對提(ti)(ti)高上市公司(si)質量(liang)，紅豆股(gu)份有關負責人表(biao)示，公司(si)始終堅持(chi)合(he)(he)規(gui)穩健發展，從“要我(wo)合(he)(he)規(gui)”向“我(wo)要合(he)(he)規(gui)”不斷跨越，將繼(ji)續(xu)提(ti)(ti)升(sheng)經營效(xiao)率，力求高質量(liang)發展，回饋投資者(zhe)。叢學年表(biao)示，將始終堅持(chi)以規(gui)范(fan)(fan)為(wei)前提(ti)(ti)，以制度為(wei)保證，不斷完善治(zhi)理結構，提(ti)(ti)升(sheng)規(gui)范(fan)(fan)運作水平，確保高質量(liang)信息披露，進一步強化投資者(zhe)權益(yi)保護。