二季度以來(lai)，受豬(zhu)肉價格(ge)影響，CPI同比增速持續(xu)上行(xing)。在(zai)此背景下，針對供(gong)給(gei)端(duan)的(de)政策調(diao)節至關重要(yao)。11月以來(lai)豬(zhu)肉平均批發價格(ge)明顯回落，預計未來(lai)通脹壓力(li)整體(ti)可控。

　　9月CPI同(tong)(tong)(tong)比(bi)增速(su)(su)近(jin)6年以(yi)來首次(ci)觸及3%的水平，10月進(jin)一步跳升至(zhi)3.8%。與此相對應的是(shi)，PPI增速(su)(su)持(chi)續(xu)下(xia)行(xing)(xing)，連續(xu)4個月跌入負(fu)值(zhi)區間；GDP季度(du)同(tong)(tong)(tong)比(bi)增速(su)(su)更是(shi)下(xia)探至(zhi)6%的歷(li)史新(xin)低。豬肉(rou)價(jia)(jia)格(ge)無疑是(shi)本輪CPI快(kuai)速(su)(su)上行(xing)(xing)的主因(yin)，能繁母(mu)豬存欄月度(du)同(tong)(tong)(tong)比(bi)增速(su)(su)自(zi)(zi)2018年三季度(du)開(kai)始(shi)加速(su)(su)下(xia)行(xing)(xing)，最新(xin)數(shu)據已接(jie)近(jin)-40%，由于該數(shu)據與豬肉(rou)價(jia)(jia)格(ge)具有(you)顯(xian)著負(fu)相關關系，導致豬肉(rou)價(jia)(jia)格(ge)自(zi)(zi)去年三季度(du)開(kai)始(shi)進(jin)入上行(xing)(xing)通道。而蔬菜(cai)、面粉等其他食品價(jia)(jia)格(ge)并無明顯(xian)上漲(zhang)。

　　在政策(ce)層面(mian)應如何(he)應對？2000年(nian)以(yi)來我國經歷了兩輪比較(jiao)明顯的通(tong)(tong)脹周(zhou)期，分(fen)別是在2006年(nian)至2007年(nian)以(yi)及(ji)2010年(nian)至2011年(nian)，豬(zhu)周(zhou)期啟動。盡管從(cong)豬(zhu)肉價格的同比漲幅(fu)看，前兩輪豬(zhu)周(zhou)期與(yu)本輪基本相當，但通(tong)(tong)脹水(shui)平卻比當前高(gao)得(de)多。主要原(yuan)因在于前兩輪通(tong)(tong)脹上行(xing)背后的邏輯不僅是豬(zhu)周(zhou)期啟動引發的供給沖擊，還分(fen)別疊加(jia)了國際油價大漲引發的輸入型通(tong)(tong)脹，以(yi)及(ji)4萬億元(yuan)投(tou)資(zi)引發的需求拉(la)動型通(tong)(tong)脹。

　　在政(zheng)策應(ying)對上，由于(yu)前兩輪通脹(zhang)根(gen)源于(yu)供給(gei)沖擊疊加需求(qiu)拉動，所以(yi)在政(zheng)策層面也是從供給(gei)端和需求(qiu)端兩方面著手(shou)。在供給(gei)端，出臺了一系列(lie)對能繁母豬(zhu)補(bu)貼、生豬(zhu)良種補(bu)貼等(deng)政(zheng)策，激發養殖戶積極性；在需求(qiu)端，央行緊縮貨幣(bi)，采取了加息(xi)、升準(zhun)等(deng)措施。概括(kuo)而(er)言(yan)，前兩輪的政(zheng)策組合(he)表現(xian)為擴張(zhang)供給(gei)和收縮需求(qiu)。

　　本輪CPI同比增速上行是由(you)豬肉單一品類供(gong)給沖擊所引發，同時(shi)疊加(jia)經(jing)濟增速下滑，這就決定了(le)當前的政策組合為(wei)擴張供(gong)給和需求端的適(shi)度(du)擴張。

　　首(shou)先，供(gong)給端的(de)政策至為重(zhong)要。9月(yue)以來，財(cai)政部(bu)、發改委、農業農村部(bu)、生態環境部(bu)、銀保監(jian)會等多部(bu)委相(xiang)繼發布(bu)相(xiang)關政策，通過對養(yang)殖戶(hu)給予補助、擴大(da)育肥豬(zhu)(zhu)保險規模、規范(fan)禁(jin)養(yang)區(qu)劃(hua)定、加大(da)金融機構對生豬(zhu)(zhu)產業的(de)支持等方式，抑制(zhi)豬(zhu)(zhu)肉(rou)價格上(shang)漲。數據顯(xian)示，豬(zhu)(zhu)肉(rou)平均批發價格已從11月(yue)1日的(de)52.4元/公斤(jin)高(gao)位，回落至12月(yue)2日的(de)42.53元/公斤(jin)。展望未來，預計供(gong)給端的(de)相(xiang)關政策仍將繼續(xu)推出(chu)并深入貫徹，豬(zhu)(zhu)肉(rou)價格及其引發的(de)通脹壓力整體(ti)可控(kong)。

　　其(qi)次，在需求端，當(dang)前(qian)(qian)貨幣政策和(he)財政政策逆周期(qi)調節的(de)特(te)征(zheng)較為明顯(xian)，目的(de)就是避(bi)免豬(zhu)肉價格大幅上漲引發居民對其(qi)他消費(fei)品(pin)和(he)工業品(pin)購買力(li)(li)的(de)下(xia)降，進而形成CPI高企與(yu)經(jing)濟(ji)下(xia)行之(zhi)間的(de)惡性循環。近期(qi)也看到了(le)一系列逆周期(qi)調節政策的(de)出臺，包括(kuo)央(yang)行先后下(xia)調MLF利率、逆回(hui)購操作(zuo)利率以及LPR；疏(shu)通(tong)貨幣政策傳導，增強信(xin)貸對實體經(jing)濟(ji)支持力(li)(li)度；提(ti)前(qian)(qian)下(xia)達(da)明年部(bu)分專項(xiang)債(zhai)新增額度；在穩投資的(de)主(zhu)旋律下(xia)，基建(jian)全面發力(li)(li)。