周一，A股三大指(zhi)數走勢(shi)分化。上(shang)證(zheng)指(zhi)數低開(kai)后(hou)全天弱勢(shi)震蕩，收盤日線遭遇(yu)4連陰。截至收盤，上(shang)證(zheng)指(zhi)數報3251.12點(dian)(dian)，下跌(die)0.82%；深證(zheng)成指(zhi)報13191.25點(dian)(dian)，上(shang)漲0.48%；創(chuang)業板指(zhi)報2617.74點(dian)(dian)，上(shang)漲0.65%。

　　白(bai)酒(jiu)、金融等權(quan)重(zhong)板(ban)塊集(ji)體下挫，是拖累昨日滬指下行(xing)的主要原因。貴州茅臺早盤股(gu)價大幅低開(kai)5.62%，開(kai)盤后不久下探至1600元，創近兩個半月新低。截(jie)至收盤，貴州茅臺股(gu)價報1643元，跌幅為4.22%。

　　10月25日(ri)晚間，貴州茅臺(tai)(tai)披露2020年三季(ji)報。從單季(ji)度看，貴州茅臺(tai)(tai)第三季(ji)度營(ying)業收入與凈利(li)潤(run)增(zeng)速均未達(da)到兩(liang)位數(shu)，且增(zeng)速進一(yi)步放緩(huan)。

　　Wind數據(ju)顯示，貴州茅臺第(di)三季度(du)實現營業總收入239.41億元(yuan)，同比增(zeng)長7.18%，增(zeng)速較第(di)二(er)季度(du)下滑(hua)1.61個(ge)百(bai)分點(dian)，較第(di)一季度(du)下滑(hua)5.36個(ge)百(bai)分點(dian)；實現歸(gui)母凈利潤112.25億元(yuan)，同比增(zeng)長6.87%，增(zeng)速較第(di)二(er)季度(du)下滑(hua)2.05個(ge)百(bai)分點(dian)，較第(di)一季度(du)下滑(hua)9.82個(ge)百(bai)分點(dian)。

　　從股東名單(dan)上看(kan)，貴州(zhou)茅(mao)(mao)臺第二大股東香港中央結(jie)算有限公司（即北向資(zi)金(jin)）單(dan)季度(du)減(jian)持了公司股票。截至三季度(du)末(mo)，北向資(zi)金(jin)持有貴州(zhou)茅(mao)(mao)臺10063.53萬(wan)股，較二季度(du)末(mo)的10614.82萬(wan)股減(jian)少(shao)了551.29萬(wan)股。

　　貴州茅臺第(di)三大股(gu)東貴州省國有資本運營有限責任公司(si)同樣(yang)大幅減持公司(si)股(gu)票，單季(ji)度累計(ji)減持1675.26萬(wan)股(gu)，持股(gu)比例從(cong)二季(ji)度末的4%下滑至2.67%。以貴州茅臺第(di)三季(ji)度成(cheng)交均價(jia)計(ji)算，這部(bu)分減持對應市值高達281億元(yuan)。

　　作為(wei)近年(nian)來價(jia)(jia)值(zhi)投(tou)資風格的標(biao)桿，貴州茅(mao)臺過去5年(nian)內股價(jia)(jia)持續創出歷史新高。從(cong)2015年(nian)8月份低點110元（復(fu)權價(jia)(jia)）起步(bu)，貴州茅(mao)臺截至目前累計(ji)漲幅已超過1300%。

　　在此期(qi)間，貴(gui)州(zhou)茅臺股價走(zou)勢(shi)并非(fei)一帆(fan)風順(shun)。同樣是三季報業(ye)績(ji)不(bu)及預期(qi)，2018年10月(yue)29日公司股價曾遭(zao)遇“一字跌(die)停”。此外(wai)，貴(gui)州(zhou)茅臺股價還多次短期(qi)下(xia)挫，下(xia)跌(die)原(yuan)因包括單季度業(ye)績(ji)不(bu)及預期(qi)、大盤(pan)短期(qi)波動、外(wai)資(zi)短期(qi)進出等。但回(hui)過頭(tou)看(kan)，貴(gui)州(zhou)茅臺股價總(zong)能收復失地(di)并再創新(xin)高。

　　雖然(ran)2020年三季報公布后貴州茅臺股(gu)價(jia)走(zou)勢不佳，但賣方研究依然(ran)看好公司(si)的長期配置價(jia)值。

　　華泰證券(quan)認為(wei)(wei)，由于(yu)需(xu)求端較為(wei)(wei)強(qiang)勁，飛(fei)天茅臺目前(qian)仍然處于(yu)供需(xu)緊平(ping)衡狀態，預計(ji)產(chan)品終端價格(ge)將持(chi)續(xu)高位運行。公司持(chi)續(xu)推進(jin)生產(chan)能力建設，高渠道利潤指示(shi)下游需(xu)求保持(chi)強(qiang)勁，看(kan)好直(zhi)銷渠道占比提升、高附加值產(chan)品結構調整(zheng)等對(dui)平(ping)均價格(ge)的拉(la)升。預計(ji)公司業(ye)績將保持(chi)長期穩定增長。

　　國信證券策略分析師燕翔表示(shi)，10月(yue)份以來市(shi)(shi)(shi)場頻頻出(chu)現(xian)(xian)藍籌白馬股股價(jia)大幅(fu)回撤的(de)現(xian)(xian)象。當前正值(zhi)上市(shi)(shi)(shi)公司(si)三季(ji)報密集披(pi)露(lu)期(qi)，龍頭(tou)公司(si)股價(jia)大幅(fu)回撤最直(zhi)接的(de)原(yuan)因在于業(ye)績(ji)不(bu)(bu)達(da)預期(qi)。此外，前期(qi)“生拔”估(gu)值(zhi)行情下估(gu)值(zhi)過(guo)(guo)(guo)高(gao)，也是(shi)近期(qi)大部分龍頭(tou)公司(si)股價(jia)出(chu)現(xian)(xian)回調(diao)的(de)重要因素。過(guo)(guo)(guo)高(gao)的(de)估(gu)值(zhi)反(fan)映(ying)了市(shi)(shi)(shi)場對公司(si)未來成長性預期(qi)過(guo)(guo)(guo)高(gao)，一旦業(ye)績(ji)不(bu)(bu)達(da)預期(qi)，往(wang)往(wang)會(hui)引發股價(jia)大幅(fu)回調(diao)。

　　燕(yan)翔認為(wei)，相(xiang)比(bi)上(shang)半年，當前經濟復(fu)蘇(su)成為(wei)較為(wei)確定的(de)方向(xiang)，市(shi)場的(de)邏輯將由分(fen)母(mu)端向(xiang)分(fen)子端轉換，下半年來市(shi)場估值(zhi)收斂行情仍(reng)將持續。在此背景下，低(di)估值(zhi)、順(shun)周期(qi)等(deng)板(ban)塊將具有(you)更高的(de)性價(jia)比(bi)。