三十而立(li)，中國資本市場(chang)進入盛(sheng)年。

　　1990年(nian)(nian)12月，中(zhong)國資(zi)本市(shi)場(chang)在(zai)計(ji)劃(hua)經(jing)濟和市(shi)場(chang)經(jing)濟兩種體制的(de)關(guan)鍵轉軌(gui)時代蹣跚起(qi)步，孩提(ti)之年(nian)(nian)就在(zai)波瀾壯(zhuang)闊(kuo)的(de)改革(ge)開放(fang)大潮中(zhong)探索前行，與生俱來就被(bei)賦予了改革(ge)、創(chuang)新(xin)的(de)使命，“摸著石頭過(guo)河”成(cheng)為(wei)了歷史的(de)必然。在(zai)三十(shi)年(nian)(nian)的(de)發(fa)展長卷中(zhong)，中(zhong)國資(zi)本市(shi)場(chang)搭乘(cheng)中(zhong)國經(jing)濟的(de)巨輪，開始了“向上生長”的(de)旅程，充(chong)滿暗礁曲折，也充(chong)滿歡(huan)欣(xin)鼓舞。它(ta)的(de)理念和市(shi)場(chang)生態在(zai)新(xin)舊交替中(zhong)不(bu)(bu)斷(duan)完善創(chuang)新(xin)，它(ta)的(de)制度(du)建設在(zai)兼顧時代性和適應性方面不(bu)(bu)斷(duan)突破，行至今日，逐(zhu)步構建形(xing)成(cheng)了既遵循國際市(shi)場(chang)慣(guan)例又(you)具有中(zhong)國特色的(de)資(zi)本市(shi)場(chang)制度(du)體系。

　　回望中(zhong)國資本市場30年的(de)發展史，既(ji)是一場曠日持久的(de)漸(jian)進革(ge)新，也是一次“開弓(gong)沒有回頭箭”的(de)勇敢嘗試。

　　從“白紙上畫畫”到堅定走市場化之路

　　紐(niu)約證(zheng)券(quan)交易(yi)所(suo)檔案館至今還(huan)保存著1986年鄧(deng)小平(ping)向時任(ren)紐(niu)交所(suo)董事(shi)長約翰·范爾霖贈送的飛樂音響股票。凡爾霖當年曾親自到只有12平(ping)方米的上海靜安營業部(bu)過(guo)戶，因為唯有如此(ci)他才算(suan)是(shi)這張股票真正的主(zhu)人。這是(shi)華爾街第一次近距離感受新(xin)中國改革開放之后(hou)尚處在萌芽(ya)期(qi)的股票交易(yi)。

　　就在(zai)(zai)4年后，深滬交易(yi)所相(xiang)繼掛牌，徐(xu)徐(xu)拉開了(le)中國資(zi)本市場的(de)大幕(mu)。如何在(zai)(zai)社會(hui)主(zhu)(zhu)義的(de)白紙上，畫出被長(chang)期冠以資(zi)本主(zhu)(zhu)義特有標識(shi)的(de)市場化(hua)產(chan)物，股(gu)票和股(gu)票交易(yi)所怎(zen)么起步，成了(le)這個階段(duan)的(de)首(shou)要(yao)難(nan)題(ti)，探索成了(le)使命，國際慣例成了(le)遵循。

　　股(gu)(gu)(gu)(gu)票下單要不要用(yong)口？中國資(zi)本市(shi)場(chang)的回(hui)答(da)(da)是(shi)，不用(yong)，完(wan)全不用(yong)；股(gu)(gu)(gu)(gu)票交易要不要用(yong)紙？中國資(zi)本市(shi)場(chang)的回(hui)答(da)(da)是(shi)，不用(yong)，完(wan)全不用(yong)；股(gu)(gu)(gu)(gu)票交易能否(fou)用(yong)外幣？中國資(zi)本市(shi)場(chang)的回(hui)答(da)(da)是(shi)可(ke)以，B股(gu)(gu)(gu)(gu)橫空出世；股(gu)(gu)(gu)(gu)票能否(fou)放開價(jia)格(ge)，能否(fou)T+0，中國資(zi)本市(shi)場(chang)的回(hui)答(da)(da)是(shi)可(ke)以，于是(shi)一股(gu)(gu)(gu)(gu)洶(xiong)涌浪潮撲面而(er)來。

　　改革的激(ji)情，在創新(xin)的加持下愈發(fa)澎湃，市場(chang)發(fa)展(zhan)之(zhi)快如(ru)脫韁野馬，讓參與(yu)各方來(lai)不及思索，陣痛(tong)和困(kun)惑隨著來(lai)臨，直至3·27國(guo)債事件(jian)爆發(fa)，中國(guo)資本市場(chang)早期的創新(xin)戛然(ran)而(er)止。激(ji)情過(guo)后，中國(guo)證(zheng)券市場(chang)的改革也進入了涉及體制的“深水區”。

　　信息披露制度(du)的完(wan)(wan)善、上(shang)(shang)市(shi)公(gong)司(si)治理的開啟、券(quan)商等(deng)中介規范運(yun)行提(ti)上(shang)(shang)了(le)議程(cheng)，市(shi)場(chang)(chang)化(hua)(hua)的車輪從(cong)未(wei)停止，改(gai)(gai)革在風險可(ke)測可(ke)控可(ke)承(cheng)受(shou)前提(ti)下(xia)進(jin)(jin)行，市(shi)場(chang)(chang)化(hua)(hua)更具方向性(xing)，更具把控性(xing)。2005年(nian)(nian)迎來了(le)股(gu)(gu)權分(fen)置改(gai)(gai)革，使國有(you)股(gu)(gu)、法人股(gu)(gu)、流通(tong)股(gu)(gu)利益分(fen)置、價格分(fen)置的問題(ti)不復存(cun)在，進(jin)(jin)一(yi)步奠定(ding)了(le)市(shi)場(chang)(chang)化(hua)(hua)基(ji)礎，使中國資(zi)本市(shi)場(chang)(chang)在基(ji)礎制度(du)層面上(shang)(shang)與國際市(shi)場(chang)(chang)不再有(you)本質的差別。至2007年(nian)(nian)底，絕(jue)大部分(fen)上(shang)(shang)市(shi)公(gong)司(si)完(wan)(wan)成股(gu)(gu)改(gai)(gai)，A股(gu)(gu)進(jin)(jin)入“全流通(tong)時代”。

　　時至今日，老股(gu)(gu)民(min)們都還記得(de)2006年那些被(bei)改(gai)革春風吹暖的日子。正(zheng)是在“支付對(dui)價”這樣獨特創(chuang)舉(ju)之下(xia)，絕大(da)多數推出(chu)股(gu)(gu)改(gai)方(fang)案(an)的公司都受到投(tou)資者(zhe)的熱烈追捧，股(gu)(gu)改(gai)后(hou)價格總體(ti)攀升，這又反(fan)(fan)過來促使(shi)更多公司推出(chu)股(gu)(gu)改(gai)。這一次，在市(shi)場化的推動(dong)下(xia)，股(gu)(gu)民(min)、公司、市(shi)場形成了合力，中國(guo)資本市(shi)場終于開始有效(xiao)地(di)反(fan)(fan)映經濟的高速(su)增長。

　　新(xin)股(gu)幾(ji)經(jing)改(gai)革，在大(da)(da)盤指(zhi)數高低和新(xin)股(gu)發(fa)行多(duo)(duo)寡(gua)的(de)(de)(de)多(duo)(duo)輪博弈后(hou)，更多(duo)(duo)的(de)(de)(de)新(xin)鮮(xian)血液注入股(gu)市(shi)(shi)，加上國(guo)內外(wai)經(jing)濟基本面的(de)(de)(de)各種原因，一場(chang)(chang)(chang)大(da)(da)牛市(shi)(shi)如大(da)(da)江入海，勢不可擋。盡管金融(rong)(rong)(rong)危機(ji)(ji)給數以千萬計的(de)(de)(de)中(zhong)國(guo)新(xin)股(gu)民(min)上了一場(chang)(chang)(chang)生動的(de)(de)(de)風(feng)險教育課，但后(hou)危機(ji)(ji)時代的(de)(de)(de)中(zhong)國(guo)市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)卻顯(xian)現出(chu)讓海外(wai)投(tou)資者也艷(yan)羨不已的(de)(de)(de)生命力(li)。伴(ban)隨著創(chuang)業(ye)板(ban)(ban)(ban)推(tui)出(chu)、股(gu)指(zhi)期貨上市(shi)(shi)、融(rong)(rong)(rong)資融(rong)(rong)(rong)券的(de)(de)(de)推(tui)出(chu)、科創(chuang)板(ban)(ban)(ban)的(de)(de)(de)落地，中(zhong)國(guo)資本市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)形成了主板(ban)(ban)(ban)、中(zhong)小板(ban)(ban)(ban)和創(chuang)業(ye)板(ban)(ban)(ban)相結合(he)的(de)(de)(de)比較完善的(de)(de)(de)多(duo)(duo)層次資本市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)體系，金融(rong)(rong)(rong)創(chuang)新(xin)帶(dai)來的(de)(de)(de)造富活力(li)，吸引著更多(duo)(duo)投(tou)資者進入資本市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)。

　　市(shi)(shi)場(chang)化(hua)(hua)的雪球越(yue)滾越(yue)大，改(gai)(gai)革的質量(liang)也在穩步(bu)提(ti)升。新股發行(xing)作(zuo)為利(li)益(yi)焦點(dian)(dian)，市(shi)(shi)場(chang)化(hua)(hua)路上坎(kan)坷不斷，但方向未變，改(gai)(gai)革程度越(yue)來越(yue)深，經歷了從審批制到(dao)核準制，再到(dao)推(tui)進(jin)(jin)試(shi)點(dian)(dian)注冊制的改(gai)(gai)革進(jin)(jin)程，行(xing)政管(guan)制一(yi)步(bu)步(bu)解(jie)除，注重(zhong)信披、尊重(zhong)市(shi)(shi)場(chang)化(hua)(hua)定價機制扎(zha)扎(zha)實(shi)實(shi)向前推(tui)進(jin)(jin)。信息披露真實(shi)性、準確(que)性、完整(zheng)性由(you)發行(xing)人(ren)與(yu)(yu)承銷商(shang)自(zi)行(xing)負責(ze)，投資(zi)價值和決策由(you)投資(zi)者(zhe)自(zi)行(xing)判斷，企業上市(shi)(shi)成功與(yu)(yu)否、定價高低交給(gei)市(shi)(shi)場(chang)決定，實(shi)現真正由(you)市(shi)(shi)場(chang)決定價值。

　　行政(zheng)之手(shou)(shou)則后(hou)撤，監(jian)管(guan)焦點更多的(de)放在上市公司持續監(jian)管(guan)方面(mian)，對各類(lei)違(wei)(wei)法違(wei)(wei)規(gui)，挑(tiao)戰監(jian)管(guan)紅(hong)線的(de)行為及時出手(shou)(shou)，通過(guo)(guo)自律監(jian)管(guan)、一線監(jian)管(guan)、行政(zheng)處罰、民事賠償(chang)、刑事懲戒的(de)立體化(hua)追責提高違(wei)(wei)法成本，嚴懲違(wei)(wei)法違(wei)(wei)規(gui)者。同(tong)時，行政(zheng)之手(shou)(shou)還通過(guo)(guo)推進承(cheng)銷、交易、退市、投資者保(bao)護(hu)等(deng)各環節關鍵制度創新(xin)，來提升監(jian)管(guan)的(de)有效性(xing)(xing)，改(gai)革的(de)系統性(xing)(xing)、全面(mian)性(xing)(xing)、協同(tong)性(xing)(xing)超過(guo)(guo)以往。

　　目前，企(qi)業從受(shou)理申請到(dao)(dao)(dao)完成(cheng)注(zhu)冊(ce)平均用時(shi)5個多月，越來(lai)越多的(de)科技創新企(qi)業登陸(lu)資本市(shi)場(chang)，要(yao)素資源(yuan)向科技創新領域集(ji)聚，壓實了發(fa)行人、中(zhong)介機構的(de)責任，信息披露質量初步(bu)得到(dao)(dao)(dao)市(shi)場(chang)驗(yan)證，試點(dian)注(zhu)冊(ce)制以來(lai)，上市(shi)后發(fa)現信息披露違規(gui)的(de)公(gong)司明顯減少；上市(shi)公(gong)司優勝劣汰得到(dao)(dao)(dao)強化，這種由(you)點(dian)到(dao)(dao)(dao)面、分步(bu)推進(jin)的(de)策略，充分遵循改革規(gui)律，更加(jia)符合(he)市(shi)場(chang)實際。

　　注冊制是(shi)中國股市(shi)推進(jin)(jin)市(shi)場(chang)化改(gai)革(ge)的(de)一(yi)個里程碑，中國資本市(shi)場(chang)進(jin)(jin)入一(yi)個嶄新的(de)時代。

　　截至11月26日，境(jing)內(nei)上市公司已達4100家(jia)，涵蓋了國(guo)民經(jing)濟(ji)90個大(da)的(de)(de)行業，是(shi)各個行業里的(de)(de)優秀代表，市值達到(dao)近80萬(wan)億元(yuan)，集中(zhong)了經(jing)濟(ji)發(fa)展的(de)(de)行業代表。其(qi)中(zhong)，主板(ban)2041家(jia)，中(zhong)小板(ban)985家(jia)，創(chuang)業板(ban)877家(jia)，科(ke)創(chuang)板(ban)197家(jia)。

　　市場(chang)(chang)化改革(ge)步(bu)履不停，據(ju)監(jian)管層的表態，全(quan)(quan)市場(chang)(chang)推(tui)行注冊(ce)制(zhi)的條件逐步(bu)成熟，證監(jian)會(hui)正研(yan)究制(zhi)定全(quan)(quan)市場(chang)(chang)推(tui)廣注冊(ce)制(zhi)的實施方案，選擇(ze)適(shi)當時機全(quan)(quan)面推(tui)進注冊(ce)制(zhi)改革(ge)。注冊(ce)制(zhi)改革(ge)將堅持(chi)(chi)“建制(zhi)度、不干(gan)預、零容忍”的方針，堅持(chi)(chi)“敬(jing)畏(wei)(wei)市場(chang)(chang)、敬(jing)畏(wei)(wei)法治、敬(jing)畏(wei)(wei)專業、敬(jing)畏(wei)(wei)風險，形成合(he)力”的監(jian)管理念。

　　展望(wang)(wang)未來(lai)，中(zhong)國(guo)經(jing)(jing)濟加速朝著新動能、新產業(ye)、新消(xiao)費方向轉(zhuan)型升級(ji)，更需要(yao)以資本市(shi)場為(wei)載(zai)體(ti)的直接融資體(ti)系的推(tui)動和(he)引(yin)(yin)導。湘財證券首席經(jing)(jing)濟學家李(li)康指出，堅定不(bu)移(yi)地(di)推(tui)進注冊(ce)制改革是適(shi)應(ying)經(jing)(jing)濟發展轉(zhuan)型的戰略需要(yao)。從中(zhong)長期來(lai)看，注冊(ce)制的推(tui)行(xing)有助(zhu)于提(ti)升經(jing)(jing)濟的韌性(xing)，有望(wang)(wang)成為(wei)推(tui)動中(zhong)國(guo)經(jing)(jing)濟轉(zhuan)型的引(yin)(yin)擎。同時，中(zhong)國(guo)資本市(shi)場將與國(guo)際(ji)規則(ze)全面接軌(gui)，也有望(wang)(wang)吸引(yin)(yin)海內外優質企業(ye)來(lai)中(zhong)國(guo)上市(shi)，成為(wei)更具(ju)包容(rong)性(xing)和(he)成長性(xing)的多層次國(guo)際(ji)性(xing)資本市(shi)場。

　　順“市”而為 法治軌道逐步暢通

　　法治是(shi)(shi)(shi)推動(dong)資本市(shi)(shi)場(chang)改革的主導力量，是(shi)(shi)(shi)實現資本市(shi)(shi)場(chang)規范化(hua)運(yun)行的必然選擇，市(shi)(shi)場(chang)越(yue)是(shi)(shi)(shi)發達(da)，市(shi)(shi)場(chang)機制越(yue)是(shi)(shi)(shi)有效，交易安全(quan)和利益(yi)關系(xi)越(yue)是(shi)(shi)(shi)緊張，越(yue)是(shi)(shi)(shi)需(xu)要依(yi)靠法治。

　　中國資本(ben)市場誕生初期走了一條“先(xian)發展、后規范”的道路。這(zhe)條路道阻且長，行(xing)則將至(zhi)。

　　1990年兩(liang)家證券交易所問世(shi)，國務院《股票發行與交易管理暫行條例》1993年才頒(ban)布(bu)，在(zai)此之前主要(yao)是靠中國人民銀(yin)行的(de)部門規(gui)章(zhang)以及地方政(zheng)府頒(ban)布(bu)的(de)行政(zheng)規(gui)章(zhang)，缺乏(fa)全國統(tong)一的(de)法(fa)律法(fa)規(gui)，缺乏(fa)統(tong)一監(jian)管。

　　在(zai)(zai)此(ci)期間(jian)，上(shang)(shang)交所(suo)放(fang)開了(le)僅有的(de)15只(zhi)上(shang)(shang)市(shi)股(gu)票(piao)(piao)的(de)價(jia)格漲(zhang)跌限(xian)制，引發了(le)股(gu)市(shi)暴(bao)漲(zhang)，上(shang)(shang)海(hai)股(gu)票(piao)(piao)指數(shu)當天上(shang)(shang)漲(zhang)了(le)105%，“第(di)一批吃(chi)螃蟹”的(de)股(gu)民(min)嘗到(dao)了(le)甜頭(tou)，更多對股(gu)市(shi)懵懵懂懂的(de)人，自(zi)以為找到(dao)了(le)“一夜暴(bao)富”的(de)訣竅(qiao)。深圳發行(xing)新(xin)股(gu)，全(quan)國(guo)(guo)(guo)各地一百多萬名投資者涌入深圳，最終造(zao)成了(le)深圳“8·10”事(shi)件。這使得市(shi)場(chang)各方(fang)深刻地認識(shi)到(dao)了(le)“證(zheng)(zheng)券(quan)市(shi)場(chang)無小事(shi)”，無規(gui)矩不成方(fang)圓，直接推動(dong)了(le)全(quan)國(guo)(guo)(guo)性證(zheng)(zheng)券(quan)監管機(ji)構——中國(guo)(guo)(guo)證(zheng)(zheng)監會的(de)誕生，資本(ben)市(shi)場(chang)走上(shang)(shang)了(le)規(gui)范之路，法(fa)治化進程加快， 我(wo)國(guo)(guo)(guo)首部證(zheng)(zheng)券(quan)法(fa)在(zai)(zai)1992年開始了(le)起草工作。

　　這一起(qi)草就是(shi)6年，6年間，監管部(bu)門根據市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)發(fa)展情況總結經(jing)驗，找(zhao)出《股票發(fa)行(xing)與交易管理(li)暫行(xing)條(tiao)例》執行(xing)過程中(zhong)的(de)(de)短板，借(jie)鑒國外成熟(shu)市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)的(de)(de)經(jing)驗，通過法(fa)治制度保障來(lai)確保市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)平(ping)穩運行(xing)，尤其在1998年亞(ya)洲金融危機的(de)(de)背景下(xia)，1999年7月(yue)1日起(qi)正式實施(shi)的(de)(de)《證券法(fa)》更多的(de)(de)是(shi)為了防(fang)止證券市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)的(de)(de)系(xi)統風險，體(ti)現了國家對(dui)證券市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)的(de)(de)管制和干預。

　　隨著(zhu)上市(shi)(shi)公司越來(lai)越多(duo)，市(shi)(shi)場調節作用的(de)日益發揮，《證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)法(fa)(fa)(fa)》迎來(lai)了(le)多(duo)次(ci)修(xiu)(xiu)訂(ding)，其中，較為(wei)系統的(de)要數(shu)2005年(nian)10月27日，第十屆全國人民(min)(min)代表大(da)(da)會常務委員會第十八次(ci)會議對《證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)法(fa)(fa)(fa)》的(de)修(xiu)(xiu)訂(ding)，這次(ci)修(xiu)(xiu)訂(ding)主要是解決對證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)市(shi)(shi)場的(de)過度管制(zhi)問題(ti)，在(zai)相當大(da)(da)的(de)程度上放松(song)了(le)管制(zhi)。比如(ru)，允許混業經營(ying)；允許證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)衍生品種和期(qi)貨期(qi)權交易；允許證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)公司向客(ke)戶融資(zi)融券(quan)(quan)；放開(kai)了(le)國有(you)企(qi)業、國有(you)資(zi)產控股的(de)企(qi)業以及銀行(xing)(xing)資(zi)金(jin)入市(shi)(shi)的(de)限制(zhi)等。另外(wai)，此次(ci)修(xiu)(xiu)訂(ding)還(huan)提升了(le)市(shi)(shi)場的(de)安全性，在(zai)維護(hu)(hu)投(tou)資(zi)者權益方面著(zhu)墨較多(duo)，建立了(le)證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)投(tou)資(zi)者保(bao)護(hu)(hu)基(ji)金(jin)制(zhi)度，明(ming)確了(le)對投(tou)資(zi)者損害(hai)賠償(chang)的(de)民(min)(min)事(shi)責(ze)任制(zhi)度，完善證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)發行(xing)(xing)、證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)交易和證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)登(deng)記結算制(zhi)度，規范市(shi)(shi)場秩序，強化了(le)證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)違法(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)為(wei)的(de)法(fa)(fa)(fa)律(lv)責(ze)任，明(ming)確了(le)要打擊資(zi)本市(shi)(shi)場的(de)違法(fa)(fa)(fa)犯罪行(xing)(xing)為(wei)。

　　法治強則市場(chang)(chang)興，修訂后(hou)的(de)《證券法》自2006年1月1日實施以來，企業上(shang)市的(de)門檻降低，融資條(tiao)件放寬，上(shang)市公司(si)數量和市值大幅增(zeng)加(jia)，金融業綜合經(jing)營取得(de)進(jin)展(zhan)，多層次資本市場(chang)(chang)深入推進(jin)，私(si)募股權市場(chang)(chang)迅(xun)猛(meng)發展(zhan)，直接融資比例(li)得(de)到提(ti)高。挪用(yong)客戶(hu)保證金的(de)歷史遺留問(wen)題得(de)以徹底解決，證監會的(de)執(zhi)法手段得(de)以加(jia)強，造(zao)假上(shang)市、操縱市場(chang)(chang)、欺詐客戶(hu)、非法從事證券顧問(wen)活動、內(nei)幕(mu)交易等證券違法行(xing)為(wei)被有力打擊和遏制，投資者(zhe)利益得(de)到了進(jin)一步的(de)保護(hu)。

　　隨后(hou)，《證(zheng)(zheng)(zheng)券法(fa)》多次(ci)修訂(ding)，最近的(de)(de)一(yi)(yi)次(ci)，也就(jiu)是(shi)2020年3月(yue)1日實(shi)施(shi)的(de)(de)新《證(zheng)(zheng)(zheng)券法(fa)》，進一(yi)(yi)步完善了(le)(le)證(zheng)(zheng)(zheng)券市(shi)(shi)場(chang)(chang)基礎制度(du)，為證(zheng)(zheng)(zheng)券市(shi)(shi)場(chang)(chang)全面深化改革落(luo)(luo)實(shi)落(luo)(luo)地，有(you)效防控(kong)市(shi)(shi)場(chang)(chang)風險(xian)，提高(gao)(gao)上市(shi)(shi)公司(si)質(zhi)量，切實(shi)維護投資(zi)者(zhe)合法(fa)權(quan)益，促(cu)進證(zheng)(zheng)(zheng)券市(shi)(shi)場(chang)(chang)服務實(shi)體經濟功(gong)能(neng)發揮，提供了(le)(le)堅強的(de)(de)法(fa)治保(bao)(bao)障。同時(shi)，加大違法(fa)成本(ben)(ben)，僅欺詐(zha)發行一(yi)(yi)項(xiang)就(jiu)比(bi)現行處罰(fa)最高(gao)(gao)標準提高(gao)(gao)了(le)(le)幾十倍，相比(bi)之前60萬的(de)(de)頂格懲處，千萬級(ji)別的(de)(de)罰(fa)款、實(shi)控(kong)人牢底坐穿的(de)(de)風險(xian)，是(shi)對(dui)嚴重財務造假(jia)行為最嚴厲的(de)(de)制裁，在認定行政責任的(de)(de)同時(shi)，新《證(zheng)(zheng)(zheng)券法(fa)》還創設了(le)(le)中國特色的(de)(de)證(zheng)(zheng)(zheng)券集體訴訟制度(du)，因財務造假(jia)蒙受損失的(de)(de)投資(zi)者(zhe)可通過投資(zi)者(zhe)保(bao)(bao)護機(ji)構參加證(zheng)(zheng)(zheng)券民事賠償訴訟。巨額賠償提高(gao)(gao)了(le)(le)造假(jia)成本(ben)(ben)，不(bu)僅中小投資(zi)者(zhe)合法(fa)權(quan)益的(de)(de)維護和保(bao)(bao)障更(geng)有(you)底氣(qi)，未來上市(shi)(shi)公司(si)造假(jia)的(de)(de)成本(ben)(ben)也是(shi)水漲(zhang)船(chuan)高(gao)(gao)。

　　從20年前的(de)(de)銀廣(guang)夏，到(dao)不久(jiu)前重罰(fa)的(de)(de)康美藥業、獐子(zi)島(dao)，變的(de)(de)是監管執法(fa)手段(duan)的(de)(de)多樣，和從嚴懲處的(de)(de)力度，不變的(de)(de)是監管打(da)擊資本(ben)市場違法(fa)違規的(de)(de)決心。

　　中國(guo)人民(min)大(da)學商法(fa)(fa)(fa)研究所所長、教授劉(liu)俊(jun)海表示，打造一個法(fa)(fa)(fa)治化(hua)的資(zi)本(ben)(ben)市場(chang)(chang)，既需要(yao)有法(fa)(fa)(fa)可依，有法(fa)(fa)(fa)必依，也需要(yao)執(zhi)法(fa)(fa)(fa)必嚴，違(wei)(wei)法(fa)(fa)(fa)必究。當前，監管部(bu)門正(zheng)在構(gou)建“升級(ji)版(ban)”的證券(quan)(quan)執(zhi)法(fa)(fa)(fa)司法(fa)(fa)(fa)體系，進一步完善立(li)體化(hua)追責力度，不斷夯實資(zi)本(ben)(ben)市場(chang)(chang)法(fa)(fa)(fa)治和(he)(he)誠信基礎，對各類(lei)證券(quan)(quan)違(wei)(wei)法(fa)(fa)(fa)犯罪(zui)活(huo)動保(bao)持“零容忍”的高壓態勢，切(qie)實提高違(wei)(wei)法(fa)(fa)(fa)成(cheng)本(ben)(ben)，凈化(hua)市場(chang)(chang)生態，保(bao)護投資(zi)者合(he)法(fa)(fa)(fa)權(quan)益(yi)，推動構(gou)建良(liang)好市場(chang)(chang)秩序。加快(kuai)健全證券(quan)(quan)執(zhi)法(fa)(fa)(fa)司法(fa)(fa)(fa)體制機制，重(zhong)點是加強證券(quan)(quan)執(zhi)法(fa)(fa)(fa)司法(fa)(fa)(fa)專門化(hua)建設，構(gou)建行政執(zhi)法(fa)(fa)(fa)、民(min)事(shi)追償和(he)(he)刑事(shi)懲戒相結合(he)的立(li)體化(hua)證券(quan)(quan)違(wei)(wei)法(fa)(fa)(fa)追責體系，大(da)幅提高資(zi)本(ben)(ben)市場(chang)(chang)違(wei)(wei)法(fa)(fa)(fa)違(wei)(wei)規成(cheng)本(ben)(ben)。

　　可以預期，打(da)(da)擊財務造(zao)假(jia)的(de)(de)力(li)度只會越(yue)來越(yue)大，重罰、高額賠償等嚴懲手(shou)段將成為執法(fa)的(de)(de)常態化(hua)動作(zuo)，資本市(shi)場違(wei)法(fa)活動協調工作(zuo)小組的(de)(de)成立，將有助于形(xing)(xing)成打(da)(da)擊資本市(shi)場違(wei)法(fa)活動的(de)(de)合力(li)。隨著執法(fa)的(de)(de)進一(yi)步強化(hua)，“手(shou)莫伸(shen)，伸(shen)手(shou)必被捉(zhuo)”的(de)(de)市(shi)場環(huan)境將會加速形(xing)(xing)成，定能讓(rang)財務造(zao)假(jia)公司無所遁形(xing)(xing)，讓(rang)造(zao)假(jia)者受(shou)到應有的(de)(de)懲罰。

　　同時，《期貨法》立法工作正在(zai)(zai)推(tui)進，《上市公司監管條例》和(he)《私(si)募基金監管條例》等(deng)配套制(zhi)度也(ye)在(zai)(zai)醞釀中，資本市場(chang)信(xin)(xin)(xin)用體(ti)系建設也(ye)在(zai)(zai)逐(zhu)步加(jia)強，目的(de)就是通(tong)過建立資本參(can)與主體(ti)的(de)誠信(xin)(xin)(xin)記錄，實施失信(xin)(xin)(xin)懲戒(jie)和(he)守信(xin)(xin)(xin)激(ji)勵等(deng)方式完(wan)善(shan)參(can)與資本市場(chang)的(de)誠信(xin)(xin)(xin)條件、義務(wu)和(he)責任，發揮(hui)協(xie)同監管組合拳的(de)威力(li)，形成各方共(gong)建、共(gong)享、共(gong)治的(de)資本市場(chang)誠信(xin)(xin)(xin)格局。

　　全方位開放 “國際范”愈濃

　　加快(kuai)國(guo)際(ji)化進(jin)程(cheng)是(shi)資(zi)(zi)本市(shi)場(chang)走向世界(jie)的必由之路(lu)，加速國(guo)際(ji)化有利于(yu)提(ti)高中國(guo)證券市(shi)場(chang)國(guo)際(ji)競(jing)爭力，有利于(yu)整合國(guo)外資(zi)(zi)源，促進(jin)自身發展。

　　B股(gu)開啟資(zi)本市(shi)(shi)場對(dui)外(wai)開放(fang)。我國資(zi)本市(shi)(shi)場開放(fang)是(shi)循序(xu)漸(jian)進的。1991年(nian)(nian)，B股(gu)作為(wei)資(zi)本市(shi)(shi)場對(dui)外(wai)開放(fang)的試驗田正式登上歷史舞臺。這是(shi)一次(ci)謹慎的嘗試，為(wei)保(bao)證境外(wai)資(zi)本的流(liu)入不(bu)(bu)會對(dui)當(dang)時(shi)并不(bu)(bu)成熟的A股(gu)市(shi)(shi)場產生負向沖(chong)擊，A、B股(gu)市(shi)(shi)場的交易完全不(bu)(bu)互通(tong)。從1992年(nian)(nian)到(dao)1997年(nian)(nian)的6年(nian)(nian)間(jian)，B股(gu)市(shi)(shi)場每年(nian)(nian)以十幾(ji)家(jia)(jia)的速度增長。截至1997年(nian)(nian)底(di)，掛(gua)牌的B股(gu)達到(dao)了101家(jia)(jia)。2001年(nian)(nian)2月(yue)19日，中國證監會、國家(jia)(jia)外(wai)匯管(guan)理局發布《關于境內(nei)居民(min)(min)個(ge)人投(tou)資(zi)境內(nei)上市(shi)(shi)外(wai)資(zi)股(gu)若干問題的通(tong)知》，規定境內(nei)居民(min)(min)個(ge)人可以使用境內(nei)現匯存款和外(wai)幣現鈔(chao)存款購買B股(gu)。

　　2003年，QFII制(zhi)度正(zheng)式實施(shi)，大量(liang)境外(wai)機構得以直接投資A股(gu)，B股(gu)的歷史(shi)使命逐漸走向終結。根據(ju)Wind統計，目前B股(gu)市場個股(gu)共(gong)計96只，其中純(chun)B股(gu)公(gong)司(si)有17家，個股(gu)最(zui)早登陸B股(gu)的時(shi)間是(shi)1992年，最(zui)新(xin)登陸B股(gu)市場的也要(yao)追溯到2000年。自2000年10月27日舜(shun)喆B上市發行后，20多年來B股(gu)再無新(xin)股(gu)。

　　合格境(jing)外(wai)(wai)(wai)投(tou)資(zi)(zi)(zi)者（QFII）制(zhi)(zhi)度(du)推動(dong)對外(wai)(wai)(wai)開(kai)放進(jin)程(cheng)。2002年(nian)(nian)(nian)(nian)11月，QFII制(zhi)(zhi)度(du)正式建立，為(wei)境(jing)外(wai)(wai)(wai)資(zi)(zi)(zi)本(ben)(ben)投(tou)資(zi)(zi)(zi)A股提供了渠道(dao)。隨后，為(wei)拓寬國(guo)內資(zi)(zi)(zi)本(ben)(ben)配(pei)置境(jing)外(wai)(wai)(wai)資(zi)(zi)(zi)產的(de)選(xuan)擇(ze)空(kong)間，合格境(jing)內機構(gou)投(tou)資(zi)(zi)(zi)者（QDII）制(zhi)(zhi)度(du)于2006年(nian)(nian)(nian)(nian)4月正式實施。2011年(nian)(nian)(nian)(nian)12月，人民(min)幣合格境(jing)外(wai)(wai)(wai)投(tou)資(zi)(zi)(zi)者（RQFII）制(zhi)(zhi)度(du)進(jin)一(yi)步(bu)推出，允許境(jing)外(wai)(wai)(wai)機構(gou)在(zai)規定(ding)額度(du)內直(zhi)接使用人民(min)幣投(tou)資(zi)(zi)(zi)國(guo)內證(zheng)券市場。QFII等制(zhi)(zhi)度(du)的(de)建立極大(da)地(di)推進(jin)了我國(guo)資(zi)(zi)(zi)本(ben)(ben)市場開(kai)放的(de)進(jin)程(cheng)。制(zhi)(zhi)度(du)施行(xing)初期，QFII和RQFII的(de)投(tou)資(zi)(zi)(zi)總額度(du)存在(zai)限(xian)制(zhi)(zhi)，經多次(ci)松綁，直(zhi)至(zhi)2019年(nian)(nian)(nian)(nian)9月限(xian)制(zhi)(zhi)取消，這歷經多年(nian)(nian)(nian)(nian)多次(ci)的(de)修訂顯示我國(guo)對外(wai)(wai)(wai)開(kai)放的(de)步(bu)伐從未停歇。

　　資(zi)(zi)(zi)本(ben)(ben)市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)的(de)(de)(de)開(kai)放(fang)大門(men)越(yue)(yue)開(kai)越(yue)(yue)大，越(yue)(yue)來(lai)越(yue)(yue)多(duo)的(de)(de)(de)國(guo)(guo)際資(zi)(zi)(zi)本(ben)(ben)開(kai)始(shi)重視中(zhong)國(guo)(guo)市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)。當(dang)前，中(zhong)國(guo)(guo)股(gu)(gu)市(shi)(shi)(shi)和債市(shi)(shi)(shi)規模(mo)均已位列世界第二，這樣的(de)(de)(de)市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)體量和開(kai)放(fang)后的(de)(de)(de)巨大吸(xi)引(yin)(yin)力讓更(geng)多(duo)的(de)(de)(de)國(guo)(guo)際資(zi)(zi)(zi)本(ben)(ben)開(kai)始(shi)主(zhu)動加大對(dui)中(zhong)國(guo)(guo)市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)的(de)(de)(de)配置，全(quan)球(qiu)三大股(gu)(gu)指(zhi)先(xian)后將A股(gu)(gu)納入(ru)其成份(fen)股(gu)(gu)。同時，資(zi)(zi)(zi)本(ben)(ben)市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)還創設(she)了滬(hu)(hu)港(gang)通、深港(gang)通及滬(hu)(hu)倫通的(de)(de)(de)互聯互通機(ji)制，放(fang)松了滬(hu)(hu)深港(gang)通的(de)(de)(de)交易(yi)額度限制，全(quan)面取消境(jing)外(wai)(wai)金融(rong)機(ji)構的(de)(de)(de)股(gu)(gu)比限制，債券(quan)(quan)市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)經歷了引(yin)(yin)入(ru)境(jing)外(wai)(wai)發債主(zhu)體、引(yin)(yin)入(ru)境(jing)外(wai)(wai)投資(zi)(zi)(zi)主(zhu)體，到(dao)實現(xian)內地與香港(gang)互聯互通的(de)(de)(de)“債券(quan)(quan)通”，以及我(wo)國(guo)(guo)債券(quan)(quan)市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)被納入(ru)全(quan)球(qiu)主(zhu)要債券(quan)(quan)指(zhi)數等階段，期(qi)貨(huo)市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)方面，原油、鐵礦石、PTA期(qi)貨(huo)等陸續作為(wei)特定品(pin)種向國(guo)(guo)際投資(zi)(zi)(zi)者開(kai)放(fang)。中(zhong)國(guo)(guo)的(de)(de)(de)資(zi)(zi)(zi)本(ben)(ben)市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)越(yue)(yue)來(lai)越(yue)(yue)受到(dao)境(jing)外(wai)(wai)機(ji)構及國(guo)(guo)際資(zi)(zi)(zi)本(ben)(ben)的(de)(de)(de)青睞(lai)，不斷優化的(de)(de)(de)營(ying)商環境(jing)正吸(xi)引(yin)(yin)越(yue)(yue)來(lai)越(yue)(yue)多(duo)的(de)(de)(de)國(guo)(guo)際資(zi)(zi)(zi)本(ben)(ben)踏(ta)浪而來(lai)。這一切都是國(guo)(guo)際化改革(ge)的(de)(de)(de)重大成就。

　　值得注意的(de)(de)(de)是，資(zi)本市場(chang)國際化(hua)的(de)(de)(de)步伐還在(zai)加快，一系列擴大對外開放的(de)(de)(de)舉措還將落地。中(zhong)國銀行(xing)研究院主管鐘紅表示，在(zai)此過程(cheng)中(zhong)，市場(chang)監(jian)管能力(li)必須(xu)跟得上。發達國家貨幣政策的(de)(de)(de)調整(zheng)、國際利(li)率和匯(hui)率的(de)(de)(de)變(bian)動(dong)(dong)，都有可能造(zao)成(cheng)大規模的(de)(de)(de)資(zi)本流(liu)(liu)入流(liu)(liu)出，加大國內市場(chang)的(de)(de)(de)波動(dong)(dong)性，影響我國金(jin)融市場(chang)的(de)(de)(de)穩定。在(zai)當(dang)前全(quan)球(qiu)經濟增長(chang)持續低迷和流(liu)(liu)動(dong)(dong)性極度寬松的(de)(de)(de)背(bei)景下，這(zhe)些風險愈(yu)發凸顯出加強宏(hong)觀審慎管理(li)和完(wan)善市場(chang)監(jian)管制度的(de)(de)(de)必要性。

　　“在資(zi)本(ben)市(shi)(shi)(shi)場(chang)開(kai)放(fang)的過程中，既要形成(cheng)適應開(kai)放(fang)需要的跨(kua)(kua)境(jing)(jing)(jing)金(jin)(jin)(jin)融(rong)監(jian)管(guan)制度，又要加強對(dui)短期投(tou)機性資(zi)本(ben)流(liu)動和跨(kua)(kua)境(jing)(jing)(jing)金(jin)(jin)(jin)融(rong)衍生品交易(yi)的監(jian)測。”鐘紅指出，防范(fan)和化(hua)解(jie)金(jin)(jin)(jin)融(rong)風(feng)險，加大對(dui)國內(nei)金(jin)(jin)(jin)融(rong)市(shi)(shi)(shi)場(chang)的監(jian)管(guan)力度，同時積極參與國際金(jin)(jin)(jin)融(rong)治理(li)，完善跨(kua)(kua)境(jing)(jing)(jing)監(jian)管(guan)協作，維護國家經濟金(jin)(jin)(jin)融(rong)安全。如此，才能有序推進資(zi)本(ben)市(shi)(shi)(shi)場(chang)對(dui)外開(kai)放(fang)，穩步提升資(zi)本(ben)市(shi)(shi)(shi)場(chang)國際化(hua)水平。