30年(nian)，滄海桑田。歷經審批制、核準制再到(dao)注冊(ce)制，資本市場生(sheng)態悄然生(sheng)變。

　　30年，枝繁葉茂。日益興起的(de)機構投資(zi)者隊伍(wu)引(yin)領資(zi)本市場價(jia)值投資(zi)生機勃(bo)發。

　　30年，只爭朝夕。凈(jing)化投資(zi)生(sheng)態，培育壯大(da)價值(zhi)投資(zi)者隊伍，讓價值(zhi)投資(zi)深入人心時不我待。

　　而立之年(nian)的資(zi)本市場(chang)，正推進深化改(gai)革、擴大開放，完善市場(chang)投融資(zi)環境，優(you)化市場(chang)生(sheng)態，為(wei)價值投資(zi)培育優(you)良“土(tu)壤”。

　　市場生態不斷優化

　　業內人士(shi)認為，注冊(ce)制(zhi)下“進出有(you)序(xu)、優(you)勝劣(lie)汰”的資(zi)(zi)本市(shi)(shi)場(chang)生(sheng)態(tai)將(jiang)會(hui)遏制(zhi)市(shi)(shi)場(chang)投(tou)機，顛覆過(guo)往炒(chao)殼(ke)邏輯，優(you)化(hua)投(tou)資(zi)(zi)生(sheng)態(tai)，為價值投(tou)資(zi)(zi)奠定良好的市(shi)(shi)場(chang)基礎(chu)。

　　2019年科創板設立并試點(dian)注(zhu)冊制，2020年注(zhu)冊制改革在創業板推行。“注(zhu)冊制將推動供(gong)給(gei)放量，有助于減少‘殼’資源(yuan)的(de)稀缺價值，促進市場回歸(gui)價值投(tou)資。”巨(ju)豐投(tou)顧投(tou)資顧問總監郭一(yi)鳴表示。

　　此外，注(zhu)冊(ce)(ce)制下(xia)，一(yi)二(er)級市(shi)(shi)場估(gu)值(zhi)邏輯也(ye)將(jiang)被重塑。如是金融(rong)研究(jiu)院副(fu)院長張奧平說，隨著注(zhu)冊(ce)(ce)制穩步(bu)推進，A股市(shi)(shi)場整體(ti)估(gu)值(zhi)水平將(jiang)逐步(bu)趨向(xiang)成(cheng)熟，一(yi)二(er)級市(shi)(shi)場估(gu)值(zhi)價差將(jiang)逐步(bu)縮小，破(po)發股、退(tui)市(shi)(shi)股的(de)出現將(jiang)成(cheng)為(wei)常(chang)態。   

　　“長(chang)期(qi)來(lai)看，注冊制(zhi)試點經驗的推(tui)廣(guang)將推(tui)動上市(shi)公司結(jie)構(gou)變化(hua)，從(cong)而帶(dai)動市(shi)場(chang)整(zheng)體(ti)估(gu)值提升。”中信證券(quan)股(gu)票資本市(shi)場(chang)部(bu)行政(zheng)負責(ze)人張宗保表示，上市(shi)公司供給量的增加和公司類型的多(duo)樣(yang)化(hua)，為不同(tong)投(tou)資者(zhe)帶(dai)來(lai)構(gou)建多(duo)樣(yang)化(hua)投(tou)資策略的可能，從(cong)而促進國內資本交易(yi)深度和衍(yan)生產品選擇(ze)的廣(guang)度，價(jia)值投(tou)資機會盡顯。

　　持續引領價值投資

　　經(jing)過(guo)30年(nian)發展，公募、私(si)募、保(bao)險、社保(bao)等各(ge)類機(ji)構(gou)投(tou)資者隊(dui)伍(wu)不斷發展壯(zhuang)大。從境(jing)外成(cheng)(cheng)熟市(shi)(shi)場(chang)看，機(ji)構(gou)投(tou)資者是成(cheng)(cheng)熟資本(ben)市(shi)(shi)場(chang)中(zhong)一股(gu)理(li)性(xing)力量(liang)，能夠引領價值投(tou)資、長期投(tou)資，利于(yu)市(shi)(shi)場(chang)穩定(ding)。

　　監管部門多次(ci)強調，社保(bao)基金和保(bao)險機(ji)構(gou)作為資(zi)(zi)(zi)本市場重要的(de)專業機(ji)構(gou)投(tou)資(zi)(zi)(zi)力量，在優(you)化投(tou)資(zi)(zi)(zi)者結構(gou)、維護市場穩定(ding)(ding)發(fa)展、提升市場運(yun)行(xing)效(xiao)率等方面發(fa)揮(hui)著重要作用(yong)，下一步拓展市場參與深度(du)潛力巨大(da)。希(xi)望社保(bao)基金、保(bao)險機(ji)構(gou)繼續發(fa)揮(hui)專業優(you)勢，堅持長期投(tou)資(zi)(zi)(zi)、價值投(tou)資(zi)(zi)(zi)理念，堅定(ding)(ding)信(xin)心，積極行(xing)動，為促進(jin)資(zi)(zi)(zi)本市場高質量發(fa)展貢獻力量。

　　中國銀保監(jian)會首席風險官肖(xiao)遠企表(biao)示，長期以(yi)來，理財(cai)(cai)資(zi)金和保險資(zi)金都(dou)發揮了穩定(ding)金融市(shi)場的作用。一是兩(liang)者(zhe)資(zi)金量(liang)都(dou)不(bu)小，二(er)是兩(liang)者(zhe)都(dou)是機構投資(zi)者(zhe)，投資(zi)更(geng)趨于穩定(ding)，更(geng)注重(zhong)規避風險，是資(zi)本市(shi)場的長期投資(zi)者(zhe)。“接下來，銀保監(jian)會仍(reng)將(jiang)鼓勵支持理財(cai)(cai)資(zi)金和保險資(zi)金在合(he)規前提下，增加價值投資(zi)。”

　　在培育壯大境(jing)內機(ji)構(gou)投資者(zhe)的同時(shi)，隨著資本市(shi)(shi)場對(dui)外開放，境(jing)外機(ji)構(gou)投資者(zhe)大量涌入(ru)(ru)。2002年(nian)合(he)格境(jing)外機(ji)構(gou)投資者(zhe)（QFII）機(ji)制問世，2011年(nian)人民幣合(he)格境(jing)外機(ji)構(gou)投資者(zhe)（RQFII）機(ji)制設(she)立(li)，2014年(nian)和2016年(nian)滬(hu)港通(tong)、深(shen)港通(tong)先(xian)后(hou)啟動，緊跟著A股被(bei)MSCI、富時(shi)羅素、標普道瓊斯等(deng)國際(ji)主流(liu)指數納入(ru)(ru)。境(jing)外投資者(zhe)不斷進入(ru)(ru)A股市(shi)(shi)場，帶來(lai)更多投資理念變化。

　　嘉(jia)實(shi)國際首(shou)席投(tou)資官關(guan)子宏(hong)表示，境外(wai)投(tou)資者(zhe)進入中國，促使國際化投(tou)資理(li)念(nian)落(luo)地，有利于鼓勵價(jia)值投(tou)資。“境外(wai)投(tou)資者(zhe)的(de)一個(ge)特征是注重(zhong)長期可持續(xu)的(de)業績，而不是短期收(shou)益。他(ta)們注重(zhong)的(de)是思想、過程，不僅僅是結果。”

　　培育壯大投資隊伍

　　業內人(ren)士認為(wei)，要引導價(jia)值(zhi)(zhi)投資(zi)(zi)(zi)理(li)念成(cheng)為(wei)市場主流，一方面(mian)(mian)要鼓勵市場參與者理(li)性投資(zi)(zi)(zi)，另一方面(mian)(mian)要加(jia)快引入(ru)秉持價(jia)值(zhi)(zhi)投資(zi)(zi)(zi)理(li)念的長期資(zi)(zi)(zi)金(jin)，如地方養老金(jin)、社(she)保(bao)資(zi)(zi)(zi)金(jin)等，繼續壯大價(jia)值(zhi)(zhi)投資(zi)(zi)(zi)者隊伍，讓價(jia)值(zhi)(zhi)投資(zi)(zi)(zi)真正深入(ru)人(ren)心，生根發芽，促進市場成(cheng)熟(shu)，同(tong)時(shi)形成(cheng)良性循環。

　　中國證(zheng)監(jian)會原主席(xi)肖鋼建議，要推動鼓勵長期(qi)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)和長期(qi)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)的(de)(de)(de)制度建設，優化資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)本市場生(sheng)態。養老金(jin)、保險(xian)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)應(ying)當成為(wei)公募(mu)基(ji)(ji)金(jin)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)的(de)(de)(de)基(ji)(ji)石，大(da)量(liang)財(cai)險(xian)的(de)(de)(de)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)也應(ying)當制度化地通過大(da)類(lei)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)產配(pei)(pei)置持(chi)有合(he)適的(de)(de)(de)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)產，大(da)類(lei)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)產配(pei)(pei)置的(de)(de)(de)產品(pin)要專(zhuan)注于匹配(pei)(pei)不同人群的(de)(de)(de)生(sheng)命周期(qi)和風(feng)險(xian)偏好的(de)(de)(de)需求，提(ti)供資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)產配(pei)(pei)置和風(feng)險(xian)管理的(de)(de)(de)解(jie)決方案(an)。大(da)類(lei)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)產配(pei)(pei)置產品(pin)以各(ge)類(lei)公募(mu)、私募(mu)基(ji)(ji)金(jin)為(wei)主要投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)標的(de)(de)(de)，而公私募(mu)基(ji)(ji)金(jin)則挑選優質公司的(de)(de)(de)股份(fen)或者債(zhai)券，并且以構建特定投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)組合(he)為(wei)目(mu)的(de)(de)(de)，將資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)配(pei)(pei)置到各(ge)類(lei)基(ji)(ji)礎資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)產上，由此形成從大(da)類(lei)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)產產品(pin)到基(ji)(ji)金(jin)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)工具、再到基(ji)(ji)礎資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)產這樣一個(ge)有機的(de)(de)(de)生(sheng)態來(lai)進行長期(qi)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)。

　　此外(wai)，專(zhuan)家建議，在風險(xian)可控的(de)前提(ti)下，給予社保基金更多的(de)投(tou)資靈活性，提(ti)高權益類資產的(de)投(tou)資比例上限。