■ 上交所REITs

　　公募REITs能夠盤(pan)活基(ji)礎(chu)設施存量(liang)資產，拓寬(kuan)社會(hui)資本投資渠道，是一項利(li)國利(li)民的金(jin)融產品。時(shi)值我國公募REITs漸行漸近，其中(zhong)的利(li)益(yi)相(xiang)(xiang)關方，包(bao)含原始權益(yi)人、基(ji)金(jin)管理(li)人、投資者等都在積極探(tan)索(suo)相(xiang)(xiang)關財(cai)務處理(li)以(yi)恰當呈(cheng)現(xian)財(cai)務結果(guo)。

　　原始權益人需考慮三要素

　　對(dui)于(yu)原(yuan)始(shi)權益人(ren)來說，通常會(hui)關(guan)注是否需(xu)要將基礎設施項(xiang)(xiang)目“出表”。因此，原(yuan)始(shi)權益人(ren)需(xu)要根據《企業會(hui)計準則(ze)第33號——合(he)并(bing)財(cai)務報表》判(pan)斷是否保留(liu)了對(dui)于(yu)基礎設施項(xiang)(xiang)目及相關(guan)主(zhu)體的(de)控制(zhi)，如(ru)果未保留(liu)控制(zhi)，則(ze)對(dui)于(yu)原(yuan)持有(you)且納入合(he)并(bing)的(de)基礎設施項(xiang)(xiang)目就需(xu)要“終止確認(ren)”，即(ji)“出表”，并(bing)確認(ren)相關(guan)損益。

　　原(yuan)始權益(yi)人在考慮對基礎(chu)設(she)(she)施(shi)項目及(ji)(ji)相關(guan)(guan)主體是否保留控制(zhi)時(shi)，應(ying)當以(yi)(yi)會計準(zhun)則(ze)中定義的(de)“控制(zhi)”為基礎(chu)予以(yi)(yi)確(que)定，而控制(zhi)主要(yao)考慮以(yi)(yi)下三要(yao)素：對于基礎(chu)設(she)(she)施(shi)項目及(ji)(ji)相關(guan)(guan)主體的(de)權力、從基礎(chu)設(she)(she)施(shi)項目及(ji)(ji)相關(guan)(guan)主體獲取的(de)可變回(hui)報，以(yi)(yi)及(ji)(ji)原(yuan)始權益(yi)人運用(yong)權力影響可變回(hui)報的(de)相關(guan)(guan)聯系。

　　原(yuan)(yuan)(yuan)始(shi)權(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)益人(ren)對基(ji)(ji)(ji)(ji)礎(chu)(chu)設施(shi)(shi)(shi)項(xiang)目及相關(guan)主體(ti)的(de)(de)(de)權(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)力(li)及回報(bao)，可(ke)(ke)能(neng)(neng)(neng)(neng)體(ti)現在原(yuan)(yuan)(yuan)始(shi)權(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)益人(ren)通過(guo)持有基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)份額(e)獲得的(de)(de)(de)相關(guan)權(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)力(li)及回報(bao)，或(huo)與(yu)基(ji)(ji)(ji)(ji)礎(chu)(chu)設施(shi)(shi)(shi)的(de)(de)(de)運營管(guan)(guan)(guan)理相關(guan)的(de)(de)(de)權(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)力(li)及回報(bao)，或(huo)其他賦予原(yuan)(yuan)(yuan)始(shi)權(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)益人(ren)參與(yu)類似投(tou)資(zi)決策(ce)委員會等治理機構(gou)(gou)的(de)(de)(de)權(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)力(li)及其他回報(bao)等。對于(yu)可(ke)(ke)能(neng)(neng)(neng)(neng)影(ying)響可(ke)(ke)變回報(bao)的(de)(de)(de)，例如(ru)(ru)(ru)基(ji)(ji)(ji)(ji)礎(chu)(chu)設施(shi)(shi)(shi)的(de)(de)(de)建造與(yu)運營、資(zi)本性(xing)支出、籌(chou)融資(zi)事(shi)項(xiang)、收(shou)益分(fen)(fen)配、基(ji)(ji)(ji)(ji)礎(chu)(chu)設施(shi)(shi)(shi)項(xiang)目的(de)(de)(de)購買或(huo)出售(shou)等都可(ke)(ke)能(neng)(neng)(neng)(neng)屬于(yu)實(shi)(shi)質性(xing)權(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)力(li)。此時(shi)，在既能(neng)(neng)(neng)(neng)調(diao)動(dong)原(yuan)(yuan)(yuan)始(shi)權(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)益人(ren)積極性(xing)又能(neng)(neng)(neng)(neng)充(chong)(chong)分(fen)(fen)保(bao)(bao)護(hu)投(tou)資(zi)人(ren)利益之(zhi)間如(ru)(ru)(ru)何平衡包含基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)管(guan)(guan)(guan)理人(ren)、份額(e)持有者、運營管(guan)(guan)(guan)理者之(zhi)間各方的(de)(de)(de)權(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)責(ze)利，就(jiu)(jiu)需要(yao)充(chong)(chong)分(fen)(fen)考慮(lv)交易架構(gou)(gou)中相關(guan)治理機構(gou)(gou)對于(yu)實(shi)(shi)質性(xing)權(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)力(li)以及保(bao)(bao)護(hu)性(xing)權(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)力(li)的(de)(de)(de)界定及分(fen)(fen)配。例如(ru)(ru)(ru)，如(ru)(ru)(ru)果(guo)原(yuan)(yuan)(yuan)始(shi)權(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)益人(ren)被(bei)賦予較大(da)的(de)(de)(de)實(shi)(shi)質性(xing)權(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)力(li)且難(nan)以替換(huan)(huan)，而(er)(er)其他份額(e)持有者以及基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)管(guan)(guan)(guan)理人(ren)通過(guo)完善(shan)的(de)(de)(de)監督機制擁(yong)有較多(duo)的(de)(de)(de)保(bao)(bao)護(hu)性(xing)權(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)力(li)，則(ze)原(yuan)(yuan)(yuan)始(shi)權(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)益人(ren)就(jiu)(jiu)可(ke)(ke)能(neng)(neng)(neng)(neng)需要(yao)合并公募REITs及相關(guan)基(ji)(ji)(ji)(ji)礎(chu)(chu)設施(shi)(shi)(shi)項(xiang)目；反之(zhi)，如(ru)(ru)(ru)果(guo)原(yuan)(yuan)(yuan)始(shi)權(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)益人(ren)僅被(bei)賦予受托(tuo)經營管(guan)(guan)(guan)理權(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)且易于(yu)替換(huan)(huan)，而(er)(er)沒有擁(yong)有較大(da)的(de)(de)(de)實(shi)(shi)質性(xing)權(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)力(li)，則(ze)原(yuan)(yuan)(yuan)始(shi)權(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)益人(ren)可(ke)(ke)能(neng)(neng)(neng)(neng)就(jiu)(jiu)無法合并公募REITs及相關(guan)基(ji)(ji)(ji)(ji)礎(chu)(chu)設施(shi)(shi)(shi)項(xiang)目，從而(er)(er)基(ji)(ji)(ji)(ji)礎(chu)(chu)設施(shi)(shi)(shi)項(xiang)目就(jiu)(jiu)需要(yao)“出表”。

　　其他份額持有者的會計考量

　　如(ru)果原始權(quan)益人合并(bing)了公募REITs及相關(guan)(guan)基礎設施項(xiang)目，對于(yu)合并(bing)報表中(zhong)其他(ta)份額持有者持有的(de)基金份額如(ru)何列報也是很(hen)多(duo)人關(guan)(guan)心的(de)問題，即是“股”還是“債”？

　　根據(ju)《企業會計準(zhun)則(ze)第37號(hao)——金(jin)(jin)(jin)融(rong)工具列(lie)報》，企業不能無(wu)條件避(bi)免以交付(fu)現金(jin)(jin)(jin)或(huo)其他金(jin)(jin)(jin)融(rong)資產來履(lv)行一項(xiang)合同義(yi)務的(de)(de)，該合同符(fu)合金(jin)(jin)(jin)融(rong)負債定義(yi)，例如“有限壽(shou)(shou)命”的(de)(de)封閉(bi)式(shi)基(ji)金(jin)(jin)(jin)或(huo)“可回售”的(de)(de)開(kai)放式(shi)基(ji)金(jin)(jin)(jin)。對于公募REITs來說，如果(guo)有明確(que)的(de)(de)到期日以至于原始權益人到期后無(wu)法(fa)避(bi)免支付(fu)義(yi)務，則(ze)也(ye)類似于“有限壽(shou)(shou)命”的(de)(de)封閉(bi)式(shi)基(ji)金(jin)(jin)(jin)。

　　此外(wai)，對(dui)于(yu)公募(mu)REITs分(fen)(fen)配(pei)(pei)事宜(yi)，根據《公開募(mu)集基礎設(she)施證券(quan)投(tou)資(zi)基金(jin)(jin)(jin)(jin)指(zhi)引（試行）》：基礎設(she)施基金(jin)(jin)(jin)(jin)應當將90%以上(shang)(shang)合(he)并后(hou)基金(jin)(jin)(jin)(jin)年(nian)度可(ke)供(gong)分(fen)(fen)配(pei)(pei)金(jin)(jin)(jin)(jin)額(e)以現金(jin)(jin)(jin)(jin)形式分(fen)(fen)配(pei)(pei)給投(tou)資(zi)者，且在符合(he)分(fen)(fen)配(pei)(pei)條(tiao)件的(de)(de)情況下每年(nian)不(bu)得(de)少(shao)于(yu)1次(ci)。可(ke)供(gong)分(fen)(fen)配(pei)(pei)金(jin)(jin)(jin)(jin)額(e)是(shi)在凈利(li)潤基礎上(shang)(shang)進(jin)行合(he)理調整(zheng)(zheng)后(hou)的(de)(de)金(jin)(jin)(jin)(jin)額(e)，相(xiang)關調整(zheng)(zheng)包(bao)含(han)折(zhe)舊攤銷等(deng)，同時應當綜合(he)考慮項(xiang)目公司(si)持續發展等(deng)因(yin)素，有待中(zhong)國證券(quan)投(tou)資(zi)基金(jin)(jin)(jin)(jin)業協會(hui)進(jin)一步細化規范(fan)。基于(yu)相(xiang)關法(fa)(fa)律法(fa)(fa)規及指(zhi)引在募(mu)集文(wen)件中(zhong)對(dui)于(yu)分(fen)(fen)配(pei)(pei)機制的(de)(de)約定，如果對(dui)于(yu)其他(ta)份額(e)持有者的(de)(de)分(fen)(fen)配(pei)(pei)是(shi)無法(fa)(fa)避(bi)免(mian)的(de)(de)，那么也將屬于(yu)支付義務，進(jin)而需要在合(he)并報(bao)表中(zhong)將其他(ta)份額(e)持有者持有的(de)(de)份額(e)列報(bao)為金(jin)(jin)(jin)(jin)融負債。

　　筆(bi)者觀察到(dao)，取決(jue)于不同地區(qu)的(de)(de)(de)法(fa)律(lv)法(fa)規及相關條款，新(xin)加坡市場中某些公(gong)募(mu)REITs之母公(gong)司合并報(bao)表中對于其他份額(e)持(chi)有者持(chi)有的(de)(de)(de)份額(e)有作為(wei)少(shao)數股東權益的(de)(de)(de)列報(bao)。因(yin)此需要結合公(gong)募(mu)REITs相關法(fa)律(lv)文件的(de)(de)(de)具體約定進行詳細分析。

　　基金財務處理考量

　　有別于(yu)傳統公(gong)募(mu)(mu)(mu)基(ji)(ji)金(jin)對(dui)(dui)于(yu)股(gu)(gu)票(piao)、債券(quan)(quan)等(deng)標準(zhun)化證(zheng)券(quan)(quan)的(de)(de)(de)投資(zi)(zi)，公(gong)募(mu)(mu)(mu)REITs透過(guo)資(zi)(zi)產(chan)(chan)支持證(zheng)券(quan)(quan)間(jian)接(jie)持有項(xiang)目公(gong)司(si)股(gu)(gu)權，因此(ci)對(dui)(dui)于(yu)公(gong)募(mu)(mu)(mu)REITs來(lai)說，對(dui)(dui)于(yu)項(xiang)目公(gong)司(si)股(gu)(gu)權的(de)(de)(de)收購(gou)(gou)是企業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)合(he)并(bing)(bing)還是資(zi)(zi)產(chan)(chan)收購(gou)(gou)就(jiu)需(xu)(xu)(xu)(xu)要(yao)根據《企業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)會(hui)計準(zhun)則(ze)第(di)20號(hao)——企業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)合(he)并(bing)(bing)》及《企業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)會(hui)計準(zhun)則(ze)解釋第(di)13號(hao)》中(zhong)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)務的(de)(de)(de)定義進行(xing)詳細分(fen)(fen)析(xi)。如(ru)果構成業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)務，公(gong)募(mu)(mu)(mu)REITs就(jiu)需(xu)(xu)(xu)(xu)要(yao)評估非(fei)同一(yi)控(kong)制(zhi)(zhi)下(xia)企業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)合(he)并(bing)(bing)中(zhong)取得(de)的(de)(de)(de)可(ke)辨(bian)認(ren)(ren)凈資(zi)(zi)產(chan)(chan)的(de)(de)(de)公(gong)允價(jia)值(zhi)(zhi)(zhi)，并(bing)(bing)記(ji)錄可(ke)能的(de)(de)(de)商譽。當然對(dui)(dui)于(yu)部(bu)分(fen)(fen)基(ji)(ji)礎(chu)(chu)設(she)(she)施(shi)項(xiang)目來(lai)說，如(ru)果購(gou)(gou)買(mai)方取得(de)的(de)(de)(de)總(zong)資(zi)(zi)產(chan)(chan)中(zhong)的(de)(de)(de)某(mou)一(yi)單獨可(ke)辨(bian)認(ren)(ren)或一(yi)組類(lei)似可(ke)辨(bian)認(ren)(ren)資(zi)(zi)產(chan)(chan)的(de)(de)(de)公(gong)允價(jia)值(zhi)(zhi)(zhi)幾乎相當于(yu)總(zong)資(zi)(zi)產(chan)(chan)的(de)(de)(de)公(gong)允價(jia)值(zhi)(zhi)(zhi)，則(ze)可(ke)以(yi)運用(yong)《企業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)會(hui)計準(zhun)則(ze)解釋第(di)13號(hao)》中(zhong)的(de)(de)(de)集(ji)中(zhong)度(du)測試判斷(duan)為資(zi)(zi)產(chan)(chan)收購(gou)(gou)。但是，由于(yu)目前集(ji)中(zhong)度(du)測試僅適(shi)用(yong)于(yu)非(fei)同一(yi)控(kong)制(zhi)(zhi)下(xia)企業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)合(he)并(bing)(bing)，如(ru)果公(gong)募(mu)(mu)(mu)REITs與(yu)基(ji)(ji)礎(chu)(chu)設(she)(she)施(shi)項(xiang)目在合(he)并(bing)(bing)前后均(jun)受(shou)同一(yi)方或相同的(de)(de)(de)多方最(zui)終(zhong)控(kong)制(zhi)(zhi)且該(gai)控(kong)制(zhi)(zhi)并(bing)(bing)非(fei)暫時(shi)性(xing)的(de)(de)(de)，那么公(gong)募(mu)(mu)(mu)REITs的(de)(de)(de)基(ji)(ji)金(jin)報(bao)表需(xu)(xu)(xu)(xu)要(yao)分(fen)(fen)析(xi)是否構成同一(yi)控(kong)制(zhi)(zhi)下(xia)的(de)(de)(de)企業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)合(he)并(bing)(bing)或資(zi)(zi)產(chan)(chan)收購(gou)(gou)，并(bing)(bing)分(fen)(fen)別進行(xing)會(hui)計處理。當然，公(gong)募(mu)(mu)(mu)REITs基(ji)(ji)金(jin)報(bao)表中(zhong)對(dui)(dui)于(yu)基(ji)(ji)礎(chu)(chu)設(she)(she)施(shi)項(xiang)目，需(xu)(xu)(xu)(xu)要(yao)根據基(ji)(ji)礎(chu)(chu)設(she)(she)施(shi)項(xiang)目的(de)(de)(de)具體性(xing)質，例如(ru)投資(zi)(zi)性(xing)房地產(chan)(chan)、PPP項(xiang)目資(zi)(zi)產(chan)(chan)等(deng)運用(yong)恰當的(de)(de)(de)準(zhun)則(ze)進行(xing)后續計量及核算。這與(yu)傳統公(gong)募(mu)(mu)(mu)基(ji)(ji)金(jin)凈值(zhi)(zhi)(zhi)化管理存在較大差異。

　　另外，對(dui)于(yu)公募(mu)REITs份(fen)額(e)持(chi)有(you)者來說，需(xu)要(yao)(yao)根據(ju)其持(chi)有(you)的(de)份(fen)額(e)，擁有(you)的(de)權(quan)力(li)等(deng)適用相(xiang)關(guan)會計準則進行處(chu)理。尤(you)其是對(dui)于(yu)銀行、保(bao)險等(deng)機構投資(zi)者來說，也需(xu)要(yao)(yao)考慮相(xiang)關(guan)投資(zi)在(zai)資(zi)管新規、風險資(zi)本(ben)占(zhan)用或償付(fu)能(neng)力(li)中的(de)相(xiang)關(guan)要(yao)(yao)求。

　　綜(zong)上所述，公(gong)募REITs產(chan)品作為(wei)我國(guo)全新的金融產(chan)品，需要平衡和(he)兼顧市場各方的利益，可(ke)能(neng)存在比較(jiao)復雜的結(jie)構及安排(pai)，因此相關財務(wu)處理需要結(jie)合(he)相關法(fa)律法(fa)規以及交易(yi)設計綜(zong)合(he)審慎考慮。

　　（注：本文(wen)僅代表個人觀點）