12月30日，地方政(zheng)府發(fa)行348.6億(yi)元債券，2020年(nian)(nian)地方債發(fa)行就(jiu)此收(shou)官。展望2021年(nian)(nian)，專家認為，隨(sui)著經濟持續恢復和防(fang)風險需(xu)要，明年(nian)(nian)地方債發(fa)行規(gui)模不會像今(jin)年(nian)(nian)一樣大幅增加，但仍可(ke)能發(fa)行“提(ti)前(qian)批”用(yong)于平滑(hua)全年(nian)(nian)發(fa)行節(jie)奏，投向(xiang)棚改等方向(xiang)專項債規(gui)模可(ke)能下降(jiang)。

　　發行量有望創歷史新高

　　根據(ju)各地披露的數據(ju)，截至12月30日，12月共(gong)發(fa)行(xing)地方政(zheng)府(fu)債(zhai)券(quan)1836.1億元(yuan)(yuan)。財政(zheng)部數據(ju)顯示，截至11月末(mo)，2020年共(gong)計(ji)發(fa)行(xing)地方政(zheng)府(fu)債(zhai)券(quan)62602億元(yuan)(yuan)。按此計(ji)算，全(quan)年地方政(zheng)府(fu)債(zhai)券(quan)發(fa)行(xing)量(liang)高達64438.1億元(yuan)(yuan)，創下地方債(zhai)發(fa)行(xing)量(liang)歷史新高。

　　從發行(xing)節奏來(lai)看，2020年(nian)地方債(zhai)在個(ge)別(bie)月(yue)份有(you)集中供給現象。今年(nian)有(you)兩個(ge)明顯(xian)的發行(xing)高峰月(yue)，即5月(yue)和(he)8月(yue)，分別(bie)發行(xing)13024.6億(yi)元(yuan)和(he)11997.2億(yi)元(yuan)；1月(yue)和(he)9月(yue)發行(xing)量(liang)也(ye)較大(da)，分別(bie)發行(xing)7850.6億(yi)元(yuan)和(he)7205.4億(yi)元(yuan)。這4個(ge)月(yue)的發行(xing)量(liang)之和(he)占全年(nian)發行(xing)量(liang)的六(liu)成多(duo)。

　　從新增(zeng)專(zhuan)項債投向(xiang)來看，天風證券首(shou)席固(gu)收分(fen)析師孫彬(bin)彬(bin)介紹，2020年(nian)新增(zeng)專(zhuan)項債主要投向(xiang)交通(tong)、城鄉基礎設施、產業(ye)園區，以及醫療教(jiao)育、文化旅游、民(min)生服務等社會事業(ye)，此外還有能源等，有不少專(zhuan)項債是多項目混(hun)合的。2020年(nian)初(chu)至今尚無土(tu)儲債發行，棚改債占比(bi)也不足一成，專(zhuan)項債對基建拉動效應明顯(xian)提(ti)升。

　　新額度或兩會前下達

　　“當前經濟持續恢復，明年(nian)經濟預(yu)計(ji)維持在(zai)潛在(zai)產出(chu)附近，新增(zeng)專項債(zhai)(zhai)券(quan)額度預(yu)計(ji)不會(hui)再增(zeng)加。不過，畢(bi)竟(jing)專項債(zhai)(zhai)是(shi)基建的重(zhong)要抓手，明年(nian)基建力(li)度小于今年(nian)但也不至于形(xing)成明顯拖累。”孫彬彬預(yu)計(ji)，明年(nian)地方政府將發行新增(zeng)債(zhai)(zhai)券(quan)約4.7萬億(yi)元。考慮再融(rong)資債(zhai)(zhai)券(quan)后，預(yu)計(ji)地方債(zhai)(zhai)發行規模總計(ji)約7萬億(yi)元。

　　從(cong)節(jie)奏看，時至年(nian)(nian)(nian)底，地方債很難在年(nian)(nian)(nian)內(nei)提(ti)前下(xia)達(da)，這(zhe)與2018年(nian)(nian)(nian)和2019年(nian)(nian)(nian)兩年(nian)(nian)(nian)均在當年(nian)(nian)(nian)提(ti)前下(xia)達(da)了下(xia)一年(nian)(nian)(nian)度的地方債額度有(you)所區別。不(bu)過，接近監(jian)管人(ren)士向中國證券(quan)報記者(zhe)透露，新(xin)的額度仍可(ke)能在明年(nian)(nian)(nian)兩會前下(xia)達(da)。

　　孫彬(bin)彬(bin)認為，出于平滑發行節奏的原(yuan)因，2021年(nian)(nian)仍然會像前(qian)兩(liang)年(nian)(nian)一(yi)樣在年(nian)(nian)初即(ji)開始(shi)發行地(di)方債(zhai)，發行節奏大概率會比今年(nian)(nian)更加(jia)均衡(heng)，對市(shi)場帶來的擾動會小一(yi)些。

　　在(zai)中(zhong)誠(cheng)信國際董事長閆衍看來，明年(nian)投向(xiang)基建(jian)的專(zhuan)項債規(gui)模或稍低(di)于(yu)今年(nian)水平(ping)。在(zai)棚改三年(nian)計劃臨近收尾、政策逐漸側重推(tui)進(jin)舊改（城市(shi)更新）的情況下(xia)，專(zhuan)項債支持(chi)棚改的規(gui)模也將出現一(yi)定下(xia)降(jiang)。此外(wai)，今年(nian)2000億(yi)元支持(chi)中(zhong)小銀(yin)行(xing)專(zhuan)項債大概率將于(yu)明年(nian)完成發行(xing)，考慮(lv)到首(shou)次(ci)注(zhu)資(zi)(zi)效果尚待觀察，明年(nian)新增額(e)度可能不會較(jiao)快考慮(lv)再次(ci)補充中(zhong)小銀(yin)行(xing)資(zi)(zi)本金。

　　防范債務風險

　　除了經(jing)濟自身恢(hui)復形(xing)勢(shi)良好外，防(fang)范地(di)方政府債務風險是另一個控制專項債規模(mo)的主要(yao)考量(liang)因素。

　　孫彬彬表(biao)示，近日，在新下達的(de)一批地(di)方政(zheng)府(fu)再融資債(zhai)券中，其募集資金用(yong)途除了用(yong)于(yu)償還到期地(di)方政(zheng)府(fu)債(zhai)券本金之(zhi)外，還有一部分用(yong)于(yu)償還政(zheng)府(fu)存量債(zhai)務(wu)。結合地(di)方債(zhai)試(shi)點(dian)建制縣置換隱(yin)性(xing)債(zhai)務(wu)的(de)情況看，地(di)方債(zhai)置換隱(yin)性(xing)債(zhai)務(wu)的(de)形式在突破，范圍在擴大。

　　北京國(guo)家會計學院財稅(shui)政(zheng)(zheng)策與應(ying)用研究所(suo)所(suo)長李(li)旭紅認為，對地(di)(di)(di)方(fang)來說，2021年“三保”任務依然艱巨，地(di)(di)(di)方(fang)政(zheng)(zheng)府(fu)隱性債務風(feng)險仍然較高，對此建議中(zhong)央政(zheng)(zheng)府(fu)在赤字、債務安排(pai)上應(ying)更加(jia)積極(ji)有為，而(er)地(di)(di)(di)方(fang)債的比重可(ke)以(yi)適度下(xia)降，以(yi)減輕地(di)(di)(di)方(fang)壓力。

　　對于(yu)專項(xiang)債(zhai)額度分配，中國財政科學院報告(gao)認為(wei)，負債(zhai)率高的(de)地區不代表債(zhai)務資金(jin)使(shi)用效(xiao)率低，應將有(you)效(xiao)使(shi)用債(zhai)務資金(jin)能力的(de)大小作為(wei)分配債(zhai)務指標的(de)一(yi)個判斷因素。

　　上(shang)述報告建議，應鼓(gu)勵(li)地方政(zheng)府根據項(xiang)(xiang)目現金(jin)流情(qing)況設計專(zhuan)(zhuan)項(xiang)(xiang)債(zhai)券(quan)(quan)的(de)償(chang)還(huan)周期，降(jiang)低一次性償(chang)還(huan)壓力。還(huan)可以在遵守(shou)現行預算規(gui)則的(de)前提下，創新(xin)專(zhuan)(zhuan)項(xiang)(xiang)債(zhai)償(chang)還(huan)機制，包容來源于一般公(gong)共收(shou)入(ru)預算的(de)專(zhuan)(zhuan)項(xiang)(xiang)債(zhai)項(xiang)(xiang)目收(shou)入(ru)，如(ru)補助、獎(jiang)勵(li)和(he)轉移支(zhi)付等，轉化(hua)為專(zhuan)(zhuan)項(xiang)(xiang)債(zhai)券(quan)(quan)項(xiang)(xiang)目的(de)專(zhuan)(zhuan)項(xiang)(xiang)收(shou)入(ru)，納入(ru)專(zhuan)(zhuan)項(xiang)(xiang)債(zhai)券(quan)(quan)償(chang)債(zhai)基金(jin)管理(li)。