滬深兩市連續9個交易日超萬億元的成交金額中，超半數集中在市值前10%的龍頭股上，且這一趨勢還在強化。“決戰紫禁之巔”，或許可以概括當下市場的特征。

　　市場風格的極致演繹，逼得以往擅長“炒小”的游資也無奈轉型，開始轉戰大市值股。

　　此外，新年以來券商App活躍度與大盤量能背離，而基金App日活躍

　　用戶數增幅居首，也揭示市場機構化趨勢正不斷加速。

　　1月14日(ri)，滬深兩(liang)市(shi)合計成交(jiao)1.12萬億(yi)元，已是連續第9個交(jiao)易日(ri)突破(po)1萬億(yi)元。但(dan)成交(jiao)量放大并未帶動股指(zhi)(zhi)上攻(gong)。相反，前期機(ji)構(gou)抱團的(de)大市(shi)值龍頭股股價(jia)紛紛巨震，拖(tuo)累股指(zhi)(zhi)下跌。昨(zuo)日(ri)，上證指(zhi)(zhi)數(shu)、深證成指(zhi)(zhi)、創業板指(zhi)(zhi)分別收跌0.91%、1.92%、1.31%。

　　從市(shi)(shi)場成交(jiao)額分布看，昨日兩市(shi)(shi)市(shi)(shi)值(zhi)排名前10%的公司成交(jiao)額占比明顯提升(sheng)，顯示圍繞大(da)市(shi)(shi)值(zhi)龍(long)頭的資(zi)金博(bo)弈加(jia)劇(ju)。同時，中小市(shi)(shi)值(zhi)個(ge)股走勢有所企穩，大(da)盤下跌之際仍有近2500只個(ge)股上漲(zhang)，與(yu)前期(qi)“大(da)盤漲(zhang)小票跌”的格局截然不同。

　　“抱團是否已(yi)經瓦(wa)解？”儼然成為近(jin)期市場各方討論最多的話題。對此，國泰君安策略團隊(dui)昨日發布報告認為，A股(gu)市場藍籌股(gu)溢價已(yi)十分明顯，市場龍(long)頭行情已(yi)走向交易維(wei)度(du)，后(hou)市需(xu)關(guan)注對交易維(wei)度(du)能夠產(chan)生深刻(ke)影響的流動性拐(guai)點(dian)。

　　“藍籌龍頭”高位放量

　　本(ben)周前4個交易日，上(shang)證(zheng)指數收出3根陰(yin)線，同時成(cheng)交額持續保持在萬(wan)億元上(shang)方，并未明顯縮水。高位放(fang)量震蕩的(de)態勢(shi)，顯示市場大體(ti)量資金博弈激烈。

　　大資金博弈主(zhu)要(yao)集(ji)中在(zai)藍(lan)籌品種上。Choice統計(ji)數據顯(xian)示，今年1月(yue)4日(ri)至13日(ri)，滬(hu)市主(zhu)板(ban)市值排(pai)名前(qian)10%的公(gong)司成交(jiao)額占(zhan)該(gai)板(ban)塊總(zong)成交(jiao)額比重為51.23%。但(dan)在(zai)昨日(ri)，這(zhe)一比例升至56.64%，顯(xian)示多空分歧在(zai)向大市值公(gong)司聚集(ji)。

　　昨日，有(you)8只(zhi)股票全天成(cheng)交(jiao)額(e)超(chao)過100億元。截至收盤，這(zhe)8只(zhi)股票中有(you)7只(zhi)收跌，東(dong)方財富、隆(long)基(ji)股份、比亞迪、三一重工股價均重挫逾6%。

　　回顧歷史，去年市場在(zai)7月至8月曾連續放出(chu)萬億(yi)(yi)元成(cheng)交(jiao)(jiao)。其中在(zai)7月2日(ri)至24日(ri)的(de)這段(duan)時間(jian)內，滬(hu)深(shen)兩市曾連續17個交(jiao)(jiao)易日(ri)成(cheng)交(jiao)(jiao)額(e)突破萬億(yi)(yi)元，成(cheng)為去年萬億(yi)(yi)成(cheng)交(jiao)(jiao)持續時間(jian)最長(chang)的(de)區間(jian)。

　　但從指(zhi)數走(zou)勢看，這段時間股(gu)指(zhi)并非單邊上漲，而是(shi)在7月(yue)中上旬見頂后轉入(ru)高位震蕩。從個股(gu)角度(du)看，當時引領指(zhi)數沖關(guan)的券商股(gu)成(cheng)(cheng)為大(da)資金博弈的焦點，行業龍頭中信證券日(ri)成(cheng)(cheng)交額一度(du)突(tu)破200億元。

　　此后，隨著資金密集撤出券(quan)商股，并轉向其他相對低位的品種，股指(zhi)漲勢從(cong)“快(kuai)牛”轉為(wei)“慢(man)牛”，兩市成(cheng)交(jiao)額也漸(jian)漸(jian)收斂至(zhi)萬億元以(yi)下。

　　從交易維度看藍籌股溢價

　　昨日收盤后(hou)不久，國(guo)泰君(jun)安策略(lve)團隊發(fa)布報告，其首席策略(lve)分(fen)析師陳顯順在報告中表示：目前龍頭股行情已脫離（基(ji)本面(mian)）預期環節，走向(xiang)交(jiao)易(yi)維度(du)(du)，且(qie)行情的“廣度(du)(du)”與“深度(du)(du)”均有變化，即從好賽(sai)道龍頭轉向(xiang)普(pu)通賽(sai)道龍頭。這(zhe)一(yi)現象是交(jiao)易(yi)維度(du)(du)進(jin)一(yi)步強化的結果。

　　陳顯順(shun)通過數據測算認(ren)為，當前市(shi)場(chang)估值與盈利增速的(de)(de)背離正迅(xun)速拉大，背后是交易層面的(de)(de)擾動，而市(shi)場(chang)“二八(ba)分化”亦是藍籌(chou)股顯著溢價的(de)(de)側面印證。

　　在(zai)陳顯(xian)順看(kan)來，當前A股藍籌(chou)股顯(xian)著溢價的原因有三：一(yi)是(shi)風險(xian)偏好總體(ti)處于低位，機(ji)構(gou)邊際定(ding)價力(li)量強化；二是(shi)貨幣(bi)政(zheng)策“不急轉彎”；三是(shi)微觀流動(dong)性超(chao)預期，主(zhu)要是(shi)理(li)財收益(yi)率下行，公募基金發行火(huo)爆，新能源、消費、軍工等抱團板塊的ETF維持較高額度資金凈流入。

　　極致行情風格何時結束？陳顯順認(ren)為，需等待對交易維(wei)度能夠產生(sheng)深刻影響的(de)流動性(xing)拐(guai)點。展(zhan)望未來，市場(chang)短期內繼續(xu)享(xiang)受藍籌(chou)股溢價的(de)可(ke)能性(xing)較(jiao)大，但顯著(zhu)的(de)溢價不(bu)具有(you)持續(xu)性(xing)。

　　粵開證券策(ce)略(lve)組也持相似觀點，認為(wei)抱(bao)團行情不會一直延續。從近期的(de)板(ban)塊(kuai)分化看，一些高位(wei)品(pin)種(zhong)已(yi)出現資金抱(bao)團松動現象(xiang)。但資金抱(bao)團松動不會在一天內(nei)完成，中間一定會有(you)反復(fu)，而資金逐漸移(yi)倉則是大勢所(suo)趨。

　　科創板逆勢反彈

　　相比于(yu)抱團股的高位殺(sha)跌，中小(xiao)市值(zhi)品(pin)種昨日終于(yu)迎來喘息，其(qi)中以(yi)科創板的表現(xian)最為亮眼。

　　截至昨日收盤(pan)，科創50指數大漲(zhang)2.83%，盤(pan)中(zhong)最大漲(zhang)幅超過5%。個股方面，217只已上市科創板股票有191只上漲(zhang)。

　　由于上市股(gu)票流通市值相對較小，所以在(zai)去年(nian)四季度以來的(de)(de)“以大(da)為美”行情中(zhong)，科創(chuang)板無法(fa)博得更高的(de)(de)資(zi)金(jin)關注度。從走(zou)勢看，在(zai)上證指數(shu)(shu)、深證成指齊創(chuang)數(shu)(shu)年(nian)來新高的(de)(de)背景下，科創(chuang)50指數(shu)(shu)近期持續處于橫(heng)盤震(zhen)蕩，還未能突破去年(nian)11月(yue)的(de)(de)高點。

　　對于科創板的后(hou)市機會，機構(gou)普遍預(yu)測板塊內部仍將保(bao)持分化態勢，頭(tou)部公(gong)司有(you)望(wang)走出獨(du)立行情。

　　興業證券王德倫策略團隊認為(wei)，展望(wang)未來，科創(chuang)板內部將大幅(fu)分化，既(ji)會有“牛股(gu)”涌現(xian)，也會出現(xian)一(yi)些(xie)走(zou)熊的股(gu)票(piao)。

　　梳理去(qu)年(nian)四(si)季度以來(lai)漲幅靠(kao)(kao)前(qian)的(de)科創板(ban)公(gong)司，興業證券表示，科創板(ban)牛股主要有三大(da)“基因”：一是(shi)賽道好，漲幅靠(kao)(kao)前(qian)公(gong)司主要來(lai)自新能源與軍(jun)工等板(ban)塊；二是(shi)業績牛，漲幅靠(kao)(kao)前(qian)公(gong)司2020年(nian)ROE（凈資產收(shou)益率）和營收(shou)同比增速均(jun)明顯高于科創板(ban)平(ping)均(jun)值(zhi)；三是(shi)市值(zhi)大(da)，漲幅靠(kao)(kao)前(qian)的(de)多為大(da)市值(zhi)成熟企業。