1月29日，上海證券交易所發布了《公開募集基礎設施證券投資基金(REITs)業務辦法（試行）》《REITs規則適用指引第1號-審核關注事項（試行）》《REITs規則適用指引第2號-發售業務（試行）》三項基礎設施公募REITs配套業務規則。三項規則的正式發布施行，標志著公募REITs交易所層面的配套業務規則已經建立。

　　與征(zheng)求(qiu)(qiu)意見稿相(xiang)(xiang)比(bi)，正(zheng)式(shi)版的(de)《業務辦法(fa)》進(jin)一步優化了(le)申請文件、交易機(ji)制安排(pai)、項(xiang)(xiang)目收購及權益(yi)變動披露等的(de)相(xiang)(xiang)關(guan)要求(qiu)(qiu)。《審核關(guan)注事項(xiang)(xiang)》進(jin)一步完善了(le)基(ji)礎設施(shi)項(xiang)(xiang)目合法(fa)合規(gui)、現(xian)金流等方(fang)面的(de)審核相(xiang)(xiang)關(guan)要求(qiu)(qiu)。《發售業務》進(jin)一步優化了(le)擴募方(fang)式(shi)等發售相(xiang)(xiang)關(guan)規(gui)定。本次正(zheng)式(shi)發布的(de)配套規(gui)則，體現(xian)了(le)上(shang)交所充(chong)分全面地考慮了(le)原始權益(yi)人訴求(qiu)(qiu)及投資者的(de)需求(qiu)(qiu)，考慮了(le)市場參與機(ji)構的(de)反饋和項(xiang)(xiang)目具體實踐中的(de)問題，保障了(le)公募REITs平穩落(luo)地。

　　維護原始權益人權益

　　《業(ye)務(wu)辦(ban)法》刪除了要求(qiu)(qiu)原(yuan)(yuan)始權(quan)益(yi)(yi)人(ren)(ren)提供最近3年的(de)(de)(de)(de)財(cai)務(wu)報告(gao)和(he)審(shen)計報告(gao)的(de)(de)(de)(de)規(gui)定，簡化了申報要求(qiu)(qiu)。同時，《業(ye)務(wu)辦(ban)法》明確基(ji)礎設施(shi)項目控股股東或(huo)實際控制人(ren)(ren)，或(huo)其同一(yi)控制下的(de)(de)(de)(de)關聯方參(can)與(yu)基(ji)礎設施(shi)基(ji)金(jin)(jin)份(fen)額(e)戰(zhan)略配售的(de)(de)(de)(de)比(bi)例，合計不得低于基(ji)金(jin)(jin)份(fen)額(e)發(fa)售總量的(de)(de)(de)(de)20%。考(kao)慮到(dao)部(bu)分(fen)原(yuan)(yuan)始權(quan)益(yi)(yi)人(ren)(ren)存在持(chi)(chi)有超過30%基(ji)金(jin)(jin)份(fen)額(e)的(de)(de)(de)(de)需求(qiu)(qiu)，且基(ji)金(jin)(jin)持(chi)(chi)有人(ren)(ren)持(chi)(chi)有基(ji)金(jin)(jin)份(fen)額(e)權(quan)益(yi)(yi)達到(dao)30%對基(ji)金(jin)(jin)運(yun)營(ying)難以(yi)產(chan)生重大影響，《業(ye)務(wu)辦(ban)法》將(jiang)要約(yue)收購義務(wu)觸發(fa)門檻從30%調(diao)整為50%。上述安排既參(can)考(kao)了《上市公司收購管(guan)理(li)辦(ban)法》等相關規(gui)則(ze)，又實際考(kao)慮了公募REITs的(de)(de)(de)(de)特點，有利于維護原(yuan)(yuan)始權(quan)益(yi)(yi)人(ren)(ren)的(de)(de)(de)(de)權(quan)益(yi)(yi)，也能保(bao)障公募REITs的(de)(de)(de)(de)平穩運(yun)營(ying)。

　　《業(ye)務辦法》將上市首(shou)日(ri)漲跌幅限制(zhi)(zhi)調(diao)(diao)整到30%，非上市首(shou)日(ri)的漲跌幅限制(zhi)(zhi)為(wei)10%；將基(ji)礎(chu)設施基(ji)金(jin)(jin)份額權益(yi)變動(dong)信息披露(lu)門檻(jian)從5%調(diao)(diao)整為(wei)10%。《業(ye)務辦法》規定基(ji)金(jin)(jin)管理人(ren)(ren)原則上應當選定不少(shao)于1家流動(dong)性(xing)(xing)服(fu)務商為(wei)基(ji)礎(chu)設施基(ji)金(jin)(jin)提供雙邊報價等(deng)服(fu)務；引入公(gong)募(mu)REITs流動(dong)性(xing)(xing)管理相(xiang)關機制(zhi)(zhi)，以(yi)(yi)增強公(gong)募(mu)REITs的流動(dong)性(xing)(xing)并活躍二(er)級(ji)市場。進一步明(ming)確(que)基(ji)礎(chu)設施基(ji)金(jin)(jin)可以(yi)(yi)作為(wei)質押券參與(yu)(yu)質押式協(xie)議回購和質押式三方(fang)回購等(deng)業(ye)務，除原始權益(yi)人(ren)(ren)及其(qi)同(tong)一控制(zhi)(zhi)下關聯(lian)方(fang)以(yi)(yi)外的其(qi)他投資者持(chi)有的戰略配售限售份額均可以(yi)(yi)參與(yu)(yu)。上述安排兼顧了產品的流動(dong)性(xing)(xing)和原始權益(yi)人(ren)(ren)的風(feng)險自留效果，緩解了投資者對基(ji)礎(chu)設施公(gong)募(mu)REITs流動(dong)性(xing)(xing)的擔憂。

　　優化治理機制安排

　　由于“公募基金+ABS”的(de)(de)(de)架(jia)構(gou)是在(zai)現有證券(quan)法(fa)(fa)、證券(quan)投(tou)資(zi)(zi)基金法(fa)(fa)的(de)(de)(de)法(fa)(fa)律框架(jia)下形成的(de)(de)(de)，降(jiang)低了(le)立(li)法(fa)(fa)成本，但(dan)REITs的(de)(de)(de)產(chan)(chan)品層級更多(duo)。《業(ye)務(wu)辦(ban)法(fa)(fa)》進(jin)(jin)一(yi)步(bu)突(tu)出(chu)了(le)基金管理(li)(li)人的(de)(de)(de)主動管理(li)(li)義(yi)(yi)(yi)務(wu)和投(tou)資(zi)(zi)者的(de)(de)(de)權利，壓縮了(le)資(zi)(zi)產(chan)(chan)支持(chi)證券(quan)層面(mian)的(de)(de)(de)相關權限(xian)：在(zai)解(jie)聘運(yun)營管理(li)(li)機(ji)(ji)構(gou)方(fang)(fang)面(mian)，如該(gai)(gai)運(yun)營管理(li)(li)機(ji)(ji)構(gou)為資(zi)(zi)產(chan)(chan)支持(chi)證券(quan)管理(li)(li)人聘請的(de)(de)(de)資(zi)(zi)產(chan)(chan)服(fu)務(wu)機(ji)(ji)構(gou)，資(zi)(zi)產(chan)(chan)支持(chi)證券(quan)管理(li)(li)人應當同步(bu)解(jie)除與(yu)該(gai)(gai)運(yun)營管理(li)(li)機(ji)(ji)構(gou)的(de)(de)(de)資(zi)(zi)產(chan)(chan)服(fu)務(wu)協議；在(zai)信(xin)息(xi)披(pi)露(lu)方(fang)(fang)面(mian)，僅(jin)要(yao)求資(zi)(zi)產(chan)(chan)支持(chi)證券(quan)管理(li)(li)人通(tong)過符(fu)合(he)規定的(de)(de)(de)網站(zhan)或(huo)者以定向披(pi)露(lu)的(de)(de)(de)方(fang)(fang)式履行信(xin)息(xi)披(pi)露(lu)義(yi)(yi)(yi)務(wu)。上述安排進(jin)(jin)一(yi)步(bu)厘(li)清(qing)了(le)各層級的(de)(de)(de)權益與(yu)義(yi)(yi)(yi)務(wu)，建(jian)立(li)了(le)更清(qing)晰的(de)(de)(de)治理(li)(li)機(ji)(ji)制(zhi)的(de)(de)(de)架(jia)構(gou)安排。

　　綜上(shang)所述，上(shang)述規(gui)則制度(du)的發布，進一步明確了(le)基礎設(she)施公募REITs的業(ye)務流程、審(shen)查標準和發售流程等，推動了(le)公募REITs相關制度(du)的逐(zhu)步完善，公募REITs必將(jiang)行穩致遠。