聽說要談談這一(yi)輪商品牛市，國(guo)聯期貨(huo)南通營業(ye)部總經理孫曉南接受了(le)中國(guo)證券報(bao)記者(zhe)采訪。最近(jin)的市場(chang)變化讓(rang)他似乎(hu)有一(yi)肚子(zi)的話想說，一(yi)開口便是(shi)一(yi)句“凡爾賽”式“吐槽”：“最近(jin)忙得(de)頭暈目眩！”

　　隨著大(da)宗商品(pin)價格持續(xu)上漲(zhang)，一些期貨私募機(ji)構賺得盆滿缽滿。股市(shi)、產業資金紛紛進場，投資熱度及(ji)保值需求升(sheng)溫為大(da)宗商品(pin)市(shi)場帶來活力(li)。這讓孫曉南們忙(mang)且快樂(le)著。

　　資金轉戰商品市場

　　2月4日以來(lai)，有著商品龍頭之稱的“銅博士”接連大(da)漲(zhang)，一眾商品“小弟(di)”緊隨上行(xing)，大(da)宗商品牛市(shi)撲(pu)面而(er)來(lai)！盡管身處非一線城市(shi)的江蘇地級(ji)市(shi)南(nan)通，孫曉南(nan)也明顯感受到了這(zhe)一波商品上漲(zhang)帶(dai)來(lai)的變(bian)化。“市(shi)場持(chi)續上漲(zhang)，為持(chi)倉(cang)過節(jie)的客(ke)戶(hu)帶(dai)來(lai)了不菲利(li)潤，開戶(hu)咨詢情況明顯增多。”

　　究其原因，近期(qi)出現的商(shang)品賺錢效應是吸(xi)引資金的重要因素，多(duo)位接受中國證券報記者采訪的期(qi)貨私(si)募人士印(yin)證了這一(yi)說(shuo)法(fa)。

　　“春節前后，期貨市(shi)場行情(qing)較好，我們在多個(ge)板塊(kuai)、多個(ge)品種上均(jun)有所盈利。”河北(bei)谷子投資(zi)管理有限(xian)公(gong)司基金經理陳舒(shu)(shu)婷介(jie)紹，最近這段時(shi)間(jian)，盈利主要來自螺紋鋼、鐵礦石、豆油、紙漿、蘋果、滬銅等期貨品種。2020年(nian)以來，期貨市(shi)場波動加劇(ju)，陳舒(shu)(shu)婷的感(gan)受是(shi)市(shi)場成交量穩步提高，行情(qing)火爆，熱點不斷，但(dan)板塊(kuai)間(jian)差異大，走勢(shi)分化。

　　“我(wo)們在多個品(pin)種(zhong)上都有交易，目(mu)前總體盈利(li)，主(zhu)要(yao)利(li)潤來自于黑色品(pin)種(zhong)和農產品(pin)。最近銅價大漲，銅市(shi)可能進入長期大牛市(shi)，準備(bei)找機會(hui)加倉。”深圳(zhen)前海慧網基金(jin)總經理王祥(xiang)對中國(guo)證券報記者表(biao)示。

　　某證券(quan)(quan)系期(qi)貨公司(si)營業部(bu)(bu)負責人對(dui)(dui)中國證券(quan)(quan)報記者透露，近(jin)期(qi)大(da)(da)宗商品(pin)(pin)大(da)(da)漲，股(gu)(gu)市調整，股(gu)(gu)市資(zi)金(jin)轉戰進場(chang)現象明顯。他(ta)表示：“一部(bu)(bu)分資(zi)金(jin)是沖著商品(pin)(pin)收益(yi)來的，還有一部(bu)(bu)分資(zi)金(jin)是出于對(dui)(dui)股(gu)(gu)票持(chi)倉的對(dui)(dui)沖，其(qi)中券(quan)(quan)商自(zi)營資(zi)金(jin)占一定比例(li)。”

　　孫曉南(nan)說：“最近(jin)國際(ji)原油(you)和有色(se)金(jin)屬市(shi)場(chang)的火爆，點燃了熱錢(qian)對大宗商品期(qi)貨的投資(zi)熱情(qing)，賺(zhuan)錢(qian)效應(ying)驅使部分股市(shi)資(zi)金(jin)回流商品期(qi)貨市(shi)場(chang)。”

　　光大期貨北(bei)京(jing)分公司總經理陳園園說(shuo)：“很多股市資金轉(zhuan)戰商品(pin)。近期營業部開(kai)戶量(liang)增(zeng)(zeng)加(jia)明(ming)顯，期貨品(pin)種(zhong)上(shang)漲(zhang)期間開(kai)戶增(zeng)(zeng)加(jia)尤多。”

　　長期(qi)從事期(qi)貨(huo)、期(qi)權交(jiao)易的上海投資(zi)(zi)者何安(an)告訴中國證券報記者，今年降低了股票持倉，70%的資(zi)(zi)金用(yong)于股指套利(li)，30%的資(zi)(zi)金配置(zhi)了資(zi)(zi)源類股票及ETF產品(pin)。此前他在2月銅看漲(zhang)期(qi)權上獲利(li)不菲，但隨著銅價上漲(zhang)已逐(zhu)漸平(ping)倉。

　　產業資金借衍生品避險

　　江蘇省南通市聚集了大(da)量(liang)紡(fang)織、化工產業，在這(zhe)一(yi)輪資金(jin)進場中，孫曉南還接待了不少產業機構客戶——他們(men)多是(shi)為(wei)了保值避險而來。“客戶關注度明顯提高，特別是(shi)能源、化工、棉紡(fang)織等產業客戶的(de)咨(zi)詢熱度明顯提升(sheng)。”孫曉南說(shuo)。

　　在(zai)北京地區，陳園(yuan)園(yuan)也感受(shou)到了這一(yi)變化。“最近產業(ye)資金是有增(zeng)量的，越(yue)來越(yue)多的產業(ye)資金把期(qi)(qi)貨避險作為工具(ju)。不(bu)過，受(shou)自身特(te)點決定(ding)，產業(ye)資金交易操作少、不(bu)活躍。”孫曉南(nan)負責的營業(ye)部客戶有不(bu)少是紡織(zhi)企業(ye)。據介紹，今年(nian)當地一(yi)家(jia)紡織(zhi)企業(ye)通過期(qi)(qi)貨期(qi)(qi)權(quan)市場(chang)不(bu)僅保值成功還大獲其利，這一(yi)故(gu)事在(zai)當地同行中流傳，成為美談(tan)，引來不(bu)少企業(ye)紛紛關注期(qi)(qi)貨的風險管理(li)功能。

　　大量的咨詢(xun)及輔導業務，也令(ling)孫曉南所在的營業部陷入“幸福的忙碌”。

　　“南(nan)通是紡織大(da)市(shi)，好多企業(ye)在(zai)新(xin)疆有棉(mian)花(hua)加工(gong)廠(chang)(chang)和(he)紡織廠(chang)(chang)。2020年棉(mian)花(hua)上(shang)市(shi)，新(xin)疆地區(qu)三級棉(mian)收(shou)購成(cheng)本大(da)部分(fen)在(zai)15500元(yuan)/噸(dun)以上(shang)，然而棉(mian)花(hua)期(qi)貨在(zai)1月短期(qi)跌破15000元(yuan)/噸(dun)，當時對(dui)應的棉(mian)花(hua)2105合約執行(xing)價在(zai)15400元(yuan)的看(kan)漲(zhang)期(qi)權權利金為300元(yuan)/噸(dun)。某企業(ye)在(zai)今年1月買入500噸(dun)的看(kan)漲(zhang)期(qi)權。截至2月23日，權利金最高沖上(shang)1200元(yuan)，不到兩(liang)個月企業(ye)賺了3倍(bei)。”孫(sun)曉南(nan)介(jie)紹。

　　“今年這樣(yang)的(de)例子很(hen)多，衍生(sheng)品為客(ke)戶(hu)實(shi)現了雙贏。”他介紹，今年1月底棉花(hua)跌破15000元/噸(dun)時，營業部有(you)幾位(wei)棉花(hua)采購企業客(ke)戶(hu)賣出了幾百噸(dun)的(de)看跌期權。

　　“當(dang)時對應的棉花(hua)(hua)2105合約(yue)執行(xing)價(jia)在15000元/噸(dun)的看(kan)跌(die)期(qi)權權利(li)金(jin)(jin)為600元/噸(dun)，節后第一(yi)天權利(li)金(jin)(jin)跌(die)到120元/噸(dun)，直(zhi)至現在的92元/噸(dun)。這幾位客戶不僅在賣出看(kan)跌(die)期(qi)權上收獲了不少盈利(li)，而且截至目前棉花(hua)(hua)期(qi)貨漲至16300元/噸(dun)，其現貨利(li)潤也(ye)是相當(dang)可觀(guan)。”孫曉(xiao)南說。

　　切忌追漲殺跌

　　2020年以來(lai)，商品吸金效應顯著背后，多(duo)頭行情(qing)的(de)(de)延續性是資(zi)金的(de)(de)重要考量因素。

　　對(dui)于(yu)2021年，多位期(qi)貨私募人士表示(shi)繼續看(kan)好(hao)商品表現，會積(ji)極參與行情。

　　“2021年，農產(chan)品、金屬、化工都有比較(jiao)好(hao)的機會(hui)。”王祥表示，全(quan)球(qiu)通脹預期(qi)抬頭，美元長(chang)期(qi)熊市，多(duo)類商(shang)(shang)品產(chan)量、庫存受疫(yi)情和氣(qi)候影響(xiang)降低，以(yi)及技術(shu)面的期(qi)限結構均(jun)利(li)好(hao)商(shang)(shang)品表現。

　　“今年(nian)應該是一(yi)個不錯的年(nian)份。”王祥表示，投(tou)資方面(mian)準(zhun)備配置商品(pin)期權，通過把握一(yi)些突破機會(hui)，用期權來實現風險可(ke)控的高收(shou)益。

　　“今年(nian)的(de)(de)期貨(huo)市(shi)(shi)場(chang)可能面臨高(gao)度的(de)(de)不確定性(xing)和較為充裕的(de)(de)流動性(xing)，大概率(lv)延續(xu)高(gao)波動行情(qing)，CTA策略（商品交易顧問(wen)策略，也稱管(guan)理期貨(huo)）應該會有較好表現。”陳舒婷在看好市(shi)(shi)場(chang)的(de)(de)同(tong)時也感(gan)受到了機構(gou)博弈的(de)(de)壓力(li)，“目前期貨(huo)市(shi)(shi)場(chang)投資者結(jie)構(gou)越來(lai)越機構(gou)化，競爭激烈，長期看賺錢越來(lai)越難是肯定的(de)(de)。”

　　機會的另一面是(shi)風險(xian)。孫曉(xiao)南今(jin)年(nian)以來在(zai)與客(ke)戶交(jiao)談中掛(gua)在(zai)嘴邊的一句話就是(shi)“控(kong)制(zhi)風險(xian)”。他建議客(ke)戶對于一些(xie)漲幅(fu)過高的品種切(qie)忌追漲殺(sha)跌，等有調整(zheng)機會可伺機輕倉(cang)介入。

　　對于期貨來說，杠桿是(shi)期貨交易的一(yi)個重要特點，在放大收益的同(tong)時，投資(zi)風險也(ye)相應增(zeng)加。

　　“期(qi)貨投(tou)資就(jiu)像是(shi)一顆帶(dai)刺的玫(mei)瑰，看起來(lai)很(hen)艷麗，但是(shi)觸(chu)手(shou)可能被扎。”孫曉南說。

　　“今年(nian)市(shi)場(chang)(chang)普遍預測是商品超級(ji)牛(niu)市(shi)，建議增配(pei)商品。但隨著(zhu)價格進入普漲，市(shi)場(chang)(chang)增量(liang)資金(jin)較多，大(da)多數品種波(bo)動率加大(da)，建議順勢輕倉，切(qie)忌逆(ni)勢操作(zuo)。”陳(chen)園(yuan)園(yuan)表(biao)示，尤其在(zai)產(chan)業客(ke)戶中，今年(nian)以來賣保值客(ke)戶的資金(jin)波(bo)動大(da)，建議做好資金(jin)調配(pei)及(ji)風(feng)險控制。

　　“今年以來的金融產(chan)品(pin)特別是CTA策略產(chan)品(pin)，凈值(zhi)表現(xian)較好。散(san)戶收(shou)(shou)益(yi)兩極(ji)分化(hua)，有收(shou)(shou)益(yi)非常可觀的，也有損(sun)失慘重的。對(dui)于普通投資者，還是建議順勢而為。”陳園園說(shuo)。