2020年(nian)，受(shou)新冠肺炎疫情的(de)襲擊，大宗商品價格波(bo)動明顯加劇(ju)，年(nian)初不少(shao)品種價格崩塌，隨后又走(zou)出(chu)一(yi)輪波(bo)瀾壯(zhuang)闊的(de)大逆(ni)轉行情，不少(shao)品種價格創下歷(li)史新高(gao)，波(bo)動之(zhi)劇(ju)烈讓每(mei)一(yi)個期貨人記憶深刻。

　　對期(qi)貨行(xing)業而言，這是(shi)一個極(ji)為不(bu)平凡的年份，同時也是(shi)行(xing)業蓬勃發展的一年。

　　這一年(nian)，期(qi)貨(huo)(huo)市(shi)場迎來爆(bao)發式(shi)增長，多項交易數據創下歷(li)史新高(gao)；全(quan)年(nian)上(shang)市(shi)12個期(qi)貨(huo)(huo)和期(qi)權(quan)品種(zhong)，新品種(zhong)上(shang)市(shi)明顯提速；WTI原油(you)期(qi)貨(huo)(huo)跌至負(fu)值，引發全(quan)行業思考；期(qi)貨(huo)(huo)市(shi)場逐步機(ji)構(gou)化，投資者結(jie)構(gou)更(geng)趨合理；凍(dong)結(jie)了20年(nian)的期(qi)貨(huo)(huo)牌照終于破冰；廣(guang)州期(qi)貨(huo)(huo)交易所掛牌在即(ji)……

　　期(qi)貨市場快速(su)發展(zhan)背后，行業的二八(ba)分(fen)化也在進一(yi)步加劇(ju)。

　　期貨市場爆發式增長

　　多項數據創歷史新高

　　三十而立。2020年是期貨市場成(cheng)立30周年，整個市場在這一(yi)年也(ye)迎(ying)來了爆(bao)發式(shi)增長(chang)，全(quan)市場成(cheng)交額、成(cheng)交量、客戶權(quan)益均(jun)創下(xia)歷史新高。

　　截至11月(yue)底，期貨市場(chang)累計成交量、成交額(e)分別(bie)達到(dao)53.8億(yi)手、382.5萬(wan)億(yi)元(yuan)，同比增(zeng)長50.4%、45.5%。其(qi)中，客戶權益更是從年初的5000多億(yi)元(yuan)增(zeng)至目前的近9000億(yi)元(yuan)。

　　期(qi)貨(huo)市(shi)場交(jiao)(jiao)易熱(re)情提升(sheng)的同時，新品種上(shang)市(shi)步伐也明顯(xian)加(jia)快，全(quan)年上(shang)市(shi)12個期(qi)貨(huo)和(he)期(qi)權品種，品種數量增(zeng)加(jia)至90個，使得期(qi)貨(huo)市(shi)場套保效率(lv)明顯(xian)提升(sheng)。其中，生豬期(qi)貨(huo)終于在今年獲批，并將于2021年1月8日正(zheng)式(shi)上(shang)市(shi)，這是我(wo)國期(qi)貨(huo)市(shi)場上(shang)第(di)一(yi)個活體交(jiao)(jiao)割的品種，備受(shou)市(shi)場期(qi)待(dai)。

　　東證期貨董事(shi)長盧大印表(biao)示，疫(yi)情導(dao)致對(dui)實(shi)體經濟、資(zi)本市(shi)(shi)場(chang)對(dui)資(zi)產價格波動的(de)風險(xian)管理(li)需求提升，是期貨行業(ye)今年爆(bao)發性增長的(de)主(zhu)因。同時，新(xin)品種上市(shi)(shi)步伐加快，機構(gou)投資(zi)者(zhe)陣容(rong)不斷擴大，現有品種國際化(hua)進(jin)程(cheng)穩步推進(jin)等(deng)，也(ye)推動期貨市(shi)(shi)場(chang)蓬勃發展。

　　在疫情之下(xia)，各(ge)個期貨交易所對期貨公司(si)的返還補貼增加(jia)，也提升了各(ge)期貨公司(si)的收入和利潤(run)水平(ping)。

　　南華期貨(huo)董事長(chang)羅(luo)旭峰也(ye)表示，今(jin)年期貨(huo)市場(chang)(chang)(chang)爆發(fa)式增長(chang)是典型的(de)需求提振。目前，期貨(huo)市場(chang)(chang)(chang)已(yi)經逐漸發(fa)展為以風(feng)險管(guan)理(li)為主線，兼顧財(cai)富管(guan)理(li)和(he)其他創新(xin)(xin)業務(wu)的(de)衍生品市場(chang)(chang)(chang)，產品和(he)業務(wu)模式不(bu)(bu)斷(duan)多元(yuan)化(hua)，期貨(huo)市場(chang)(chang)(chang)的(de)內涵和(he)外延不(bu)(bu)斷(duan)豐(feng)富，行(xing)業在市場(chang)(chang)(chang)活力不(bu)(bu)斷(duan)激發(fa)的(de)同時，也(ye)在孜孜不(bu)(bu)倦地推(tui)進(jin)創新(xin)(xin)轉型和(he)對外開放。

　　國際油價曾跌至負值

　　商品走出過山車行情

　　2020年(nian)，新冠肺炎疫情加大(da)了全(quan)球金融市(shi)場的不確定性，期貨市(shi)場波動明顯加劇。

　　“4月份美國WTI原(yuan)油期(qi)(qi)貨(huo)跌至負(fu)值，當時(shi)印象非常深刻，因(yin)為這是原(yuan)油期(qi)(qi)貨(huo)自1983年在紐約商品交(jiao)(jiao)易(yi)所開始交(jiao)(jiao)易(yi)后，首次(ci)出現負(fu)數交(jiao)(jiao)易(yi)，引發了(le)我(wo)們對(dui)金融資(zi)產價格體(ti)系的(de)探討，也對(dui)期(qi)(qi)貨(huo)業務未來的(de)風(feng)險(xian)計量、風(feng)險(xian)管理(li)提(ti)出了(le)考驗。”永安期(qi)(qi)貨(huo)總經理(li)葛國棟(dong)說。

　　在原油(you)跌至歷史低(di)位的背景(jing)下(xia)，不少(shao)工(gong)業品(pin)價格(ge)崩塌。其(qi)中(zhong)，國內(nei)原油(you)、PTA、純堿、塑(su)料等(deng)化工(gong)品(pin)價格(ge)創(chuang)下(xia)上市以來新(xin)低(di)；以銅為代(dai)表，有色(se)金屬中(zhong)銅、鋁(lv)、鋅(xin)、鉛、錫等(deng)價格(ge)紛紛創(chuang)下(xia)4年多新(xin)低(di)，國際銀價一度雪崩。

　　然而，在(zai)經歷年初疫情(qing)的(de)打擊(ji)之后，大宗商品市場卻走出了波瀾壯闊(kuo)的(de)修復行(xing)情(qing)，鐵(tie)礦石、玻璃、煤(mei)炭、黃金(jin)、熱卷、苯乙烯等(deng)多個品種都創(chuang)出歷史新高。

　　方正中期(qi)期(qi)貨總裁許丹良表示，今年全球大宗商(shang)品市場呈(cheng)現出“過山(shan)車”式行情，背后主(zhu)要有三大邏(luo)輯：一是全球極其(qi)寬松(song)的貨幣政(zheng)策(ce)；二是新(xin)冠(guan)肺炎疫情引發(fa)礦(kuang)山(shan)、冶煉(lian)廠、運輸系(xi)統(tong)等(deng)供(gong)應環節(jie)突發(fa)停工停產；三是美元指數大幅下跌(die)。三大因素共同(tong)作用，推(tui)動(dong)大宗商(shang)品價格V型反(fan)轉(zhuan)。

　　對于2021年(nian)，許(xu)丹良認為，全球大宗(zong)商品(pin)牛市還將(jiang)延(yan)續，因為上述三大因素不(bu)會在明(ming)年(nian)立(li)即消失，甚至還可能(neng)進(jin)一步強化或加(jia)劇。不(bu)過(guo)，隨著多個品(pin)種(zhong)價格(ge)紛紛創出歷(li)史(shi)新高(gao)后，商品(pin)市場的(de)(de)波動(dong)風(feng)險亦(yi)陡然而升，不(bu)論(lun)是生產企業還是加(jia)工(gong)企業均需要及時(shi)利用(yong)期(qi)貨(huo)期(qi)權工(gong)具管理風(feng)險敞口，利用(yong)衍生工(gong)具的(de)(de)“兩鎖(suo)一降”功(gong)能(neng)提(ti)升企業在明(ming)年(nian)的(de)(de)抗風(feng)險能(neng)力。

　　平(ping)安(an)期貨總(zong)經理姜學(xue)紅(hong)也表(biao)示，今(jin)年行情(qing)的(de)背后邏輯，其實(shi)可(ke)以(yi)參照經濟周期映(ying)射下的(de)四大資(zi)產輪(lun)動。為應(ying)對疫情(qing)，各(ge)國央行都(dou)在“放水”，在資(zi)產上的(de)反(fan)饋(kui)就是債券(quan)感知資(zi)金寬松(song)、股市預(yu)期復(fu)蘇、商(shang)品反(fan)映(ying)數(shu)據。所(suo)以(yi)，債券(quan)、股票(piao)、商(shang)品先后輪(lun)動一遍，這也剛好(hao)與(yu)經典的(de)“美林時鐘”節(jie)奏匹(pi)配。

　　“明(ming)年市場的(de)風(feng)險(xian)點在于，疫情持續(xu)時間(jian)、全球政(zheng)治風(feng)險(xian)等問題影響下，市場波動(dong)率還會繼續(xu)加大、黑(hei)天(tian)鵝(e)事件會增多(duo)。而這也(ye)會加強資金投(tou)機的(de)氛圍，由于資本、資金的(de)推動(dong)，各類資產(chan)出現偏離基本面的(de)情況(kuang)也(ye)會增多(duo)，資產(chan)價格的(de)修正(zheng)周期(qi)會變長。”姜學紅說。

　　期貨市場逐步機構化

　　參與結構仍然不均衡

　　在2020年(nian)，期貨(huo)市場機構(gou)化邁出了(le)堅實的(de)一步，機構(gou)投資者已(yi)經成為期貨(huo)市場上的(de)主要參與者。

　　截至(zhi)2020年11月底，全(quan)市場機構客戶數達到5.74萬(wan)戶，機構持倉(cang)、成交量分(fen)別占(zhan)全(quan)市場55.59%、37.4%，同比增(zeng)長38%、98.6%，與2015年相比，分(fen)別增(zeng)長2.01倍、2.49倍。

　　其中(zhong)，私(si)募(mu)基(ji)(ji)金(jin)(jin)是最具代表(biao)性的機構投(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)。截至9月底，共有8185只(zhi)私(si)募(mu)基(ji)(ji)金(jin)(jin)和1621只(zhi)資(zi)(zi)(zi)管(guan)產(chan)品(pin)投(tou)資(zi)(zi)(zi)場內商品(pin)及金(jin)(jin)融衍生品(pin)，資(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)規模分別為1.03萬億元(yuan)、142億元(yuan)。此(ci)外，還有4只(zhi)公募(mu)商品(pin)期貨ETF基(ji)(ji)金(jin)(jin)成立，雖(sui)然(ran)目前(qian)規模還不大(da)，但與股(gu)票、債券等資(zi)(zi)(zi)產(chan)形成了互補，填補了公募(mu)基(ji)(ji)金(jin)(jin)大(da)類資(zi)(zi)(zi)產(chan)配置當中(zhong)的空白(bai)。

　　羅旭峰指出(chu)，期(qi)(qi)貨(huo)(huo)市(shi)場(chang)(chang)經歷了30年的(de)發展(zhan)，更(geng)多類(lei)型的(de)機(ji)(ji)構(gou)(gou)投(tou)(tou)資(zi)(zi)者進入期(qi)(qi)市(shi)，豐富了客戶類(lei)型，包括證券公司(si)(si)、基金公司(si)(si)、信托公司(si)(si)、保(bao)險公司(si)(si)、合格境外投(tou)(tou)資(zi)(zi)者、私募基金產品、期(qi)(qi)貨(huo)(huo)公司(si)(si)子(zi)公司(si)(si)、期(qi)(qi)貨(huo)(huo)期(qi)(qi)權做市(shi)商等特(te)殊(shu)單位客戶。從市(shi)場(chang)(chang)結(jie)(jie)構(gou)(gou)看，機(ji)(ji)構(gou)(gou)投(tou)(tou)資(zi)(zi)者資(zi)(zi)金量(liang)占(zhan)比超過60%，持倉(cang)量(liang)占(zhan)比超過50%，意味(wei)著期(qi)(qi)貨(huo)(huo)市(shi)場(chang)(chang)投(tou)(tou)資(zi)(zi)者結(jie)(jie)構(gou)(gou)更(geng)趨合理，期(qi)(qi)貨(huo)(huo)市(shi)場(chang)(chang)朝著更(geng)加成熟的(de)市(shi)場(chang)(chang)靠攏。

　　“但(dan)是與國(guo)際(ji)成熟市場相比(bi)，機構投資者參與結構尚不均衡。證券(quan)公司、私募基金參與度較高，商業銀行及保險(xian)資金、公募基金等(deng)中長期資金運用金融期貨還(huan)(huan)不充分(fen)，還(huan)(huan)有(you)很大的發展空(kong)間。”羅旭峰說。

　　期貨牌照迎來破冰

　　行業二八效應加劇

　　12月(yue)4日(ri)，20多年來證監會首(shou)次(ci)“開(kai)閘”，核準(zhun)(zhun)設立山東港信期(qi)貨(huo)(huo)。目(mu)前，國內(nei)現有的149家(jia)期(qi)貨(huo)(huo)公司中，大部分成立于上(shang)世紀。姜學紅指(zhi)出，期(qi)貨(huo)(huo)牌(pai)照的破(po)冰意味著期(qi)貨(huo)(huo)市場正在(zai)為(wei)更廣闊的發展做好(hao)準(zhun)(zhun)備(bei)。

　　值得注意的是，期(qi)(qi)貨(huo)市場快(kuai)速發展背(bei)后，行(xing)業的二八分化(hua)也在進(jin)一步加劇。以(yi)期(qi)(qi)貨(huo)公司2020年(nian)(nian)上半年(nian)(nian)業績來看(kan)，永(yong)安期(qi)(qi)貨(huo)以(yi)4.1億(yi)元凈(jing)利(li)潤(run)在業內領跑，中(zhong)信期(qi)(qi)貨(huo)則以(yi)3.5億(yi)元凈(jing)利(li)潤(run)緊隨其后。

　　頭部券商(shang)(shang)系公司(si)則(ze)表(biao)現突出，均呈現出凈利大幅增長(chang)(chang)態(tai)勢。其中(zhong)，國泰君(jun)安期(qi)(qi)貨上半(ban)(ban)年(nian)凈利1.64億(yi)元(yuan)，同比增長(chang)(chang)42.60%；海(hai)通(tong)期(qi)(qi)貨上半(ban)(ban)年(nian)凈利1.29億(yi)元(yuan)，同比增長(chang)(chang)65.40%。但多數(shu)非券商(shang)(shang)系期(qi)(qi)貨公司(si)則(ze)表(biao)現不佳，不少(shao)公司(si)上半(ban)(ban)年(nian)凈利不足千萬(wan)，渤(bo)海(hai)期(qi)(qi)貨甚至(zhi)虧損近4000萬(wan)元(yuan)，二八分化加(jia)劇。

　　姜學紅(hong)表示(shi)，尋求差異(yi)化(hua)、可(ke)持(chi)續的發展將會(hui)是今后很長一段時間，期貨(huo)公(gong)司的一個重(zhong)要課題。

　　在(zai)此背景下，有期(qi)貨(huo)公(gong)司(si)繼續深耕經紀業(ye)務，有期(qi)貨(huo)公(gong)司(si)則加快轉型，探索風(feng)險管(guan)理和財富管(guan)理業(ye)務的(de)發展(zhan)路徑。

　　海通(tong)期貨(huo)總(zong)經理吳紅(hong)松(song)表示，今年海通(tong)期貨(huo)資管規模迅(xun)速擴大(da)，達到(dao)170億元左右(you)，同(tong)比(bi)增長超過80%。海通(tong)期貨(huo)利用在衍生(sheng)品領(ling)域的專業優勢，服務(wu)于各類財富管理產品的風險對沖需求，在廣闊的財富管理市(shi)場(chang)中(zhong)拓展業務(wu)。

　　“今(jin)年以(yi)(yi)來，永安期(qi)貨加(jia)快轉型升級(ji)步伐，以(yi)(yi)平臺化(hua)為發展(zhan)方(fang)向，進一步突出(chu)期(qi)貨衍生品服務(wu)實體(ti)經(jing)濟的(de)功能，加(jia)快發展(zhan)以(yi)(yi)經(jing)紀業(ye)務(wu)為基礎，以(yi)(yi)風險管理(li)業(ye)務(wu)和(he)財富(fu)管理(li)業(ye)務(wu)為兩翼，以(yi)(yi)境外(wai)業(ye)務(wu)、期(qi)權衍生品業(ye)務(wu)和(he)投(tou)資(zi)業(ye)務(wu)為驅(qu)動的(de)‘一體(ti)兩翼，三輪驅(qu)動’業(ye)務(wu)體(ti)系。”葛國棟(dong)說。

　　姜學(xue)紅則表示，今年(nian)的經紀業(ye)務(wu)發生了質的變(bian)化，整體是從低(di)價競爭(zheng)向質量(liang)服務(wu)轉變(bian)，預(yu)計明年(nian)經紀業(ye)務(wu)的規模還會繼(ji)續(xu)擴大，平安期貨要把經紀業(ye)務(wu)做精、做深，把用戶(hu)體驗做到極致(zhi)化。