本報記者 王麗新 見(jian)習記者 郭(guo)冀川

　　“近期(qi)，大(da)(da)宗商品(pin)價(jia)(jia)(jia)格波動引發市場(chang)廣泛關注，尤其(qi)是3月份(fen)PPI（工業生產者出廠價(jia)(jia)(jia)格指數）同比(bi)大(da)(da)幅上漲，主要原(yuan)因是前期(qi)大(da)(da)宗商品(pin)價(jia)(jia)(jia)格上漲帶動。”中航基金首席(xi)投資官鄧海清(qing)接受《證券日報》記(ji)者采(cai)訪時表示，以油(you)價(jia)(jia)(jia)為例(li)，今年(nian)1月份(fen)至3月份(fen)，原(yuan)油(you)價(jia)(jia)(jia)格月度環(huan)比(bi)漲幅分別為10.16%、12.58%、5.49%。

　　從企(qi)業盈(ying)利的(de)(de)角度(du)看，大宗(zong)商(shang)品價格快速上漲(zhang)會導(dao)致(zhi)部分企(qi)業生產成本增(zeng)加，進而造成經營(ying)困難，由于(yu)沒有需(xu)求端支持，上游的(de)(de)通脹向下游的(de)(de)傳(chuan)導(dao)、PPI向CPI（消費者(zhe)物(wu)價指數）的(de)(de)傳(chuan)導(dao)并不顯著。

　　通脹遭遇需求端抑制

　　國家統計局數據顯示，3月份全(quan)國CPI同(tong)比(bi)(bi)上(shang)漲(zhang)0.4%，PPI同(tong)比(bi)(bi)上(shang)漲(zhang)4.4%。PPI和CPI“剪刀差”擴大至(zhi)四個百分點。中國金(jin)融智(zhi)庫首席(xi)金(jin)融學家宏皓對《證券(quan)日報》記者表示，下一階段，隨著基數回落以及漲(zhang)價因素向下游(you)傳導，CPI有(you)望穩步回升(sheng)(sheng)。PPI受需(xu)求回升(sheng)(sheng)、大宗商品價格上(shang)漲(zhang)等多(duo)種因素影響，仍有(you)上(shang)漲(zhang)壓力。

　　宏皓說(shuo)：“國際(ji)大宗商品(pin)價格上(shang)漲(zhang)(zhang)帶(dai)來(lai)的(de)輸(shu)入型通脹壓力正在(zai)加大。面對(dui)(dui)輸(shu)入型通脹和美國貨幣大放水引發的(de)全球通貨膨脹，應(ying)該(gai)提(ti)前做好應(ying)對(dui)(dui)準備(bei)。全球物(wu)(wu)價上(shang)漲(zhang)(zhang)下，由(you)于我(wo)國總體(ti)物(wu)(wu)價控制(zhi)措(cuo)施有力，并沒有出(chu)現像其(qi)他新(xin)興國家一樣的(de)物(wu)(wu)價暴漲(zhang)(zhang)，但我(wo)國的(de)物(wu)(wu)價上(shang)漲(zhang)(zhang)通貨膨脹的(de)壓力依(yi)然存在(zai)。”

　　新冠疫情發生后，中(zhong)國(guo)采(cai)取的(de)“六(liu)穩”“六(liu)保”政策并非(fei)大(da)(da)幅(fu)擴(kuo)張總(zong)需(xu)求(qiu)(qiu)，而是從(cong)供給端入手，保市場(chang)主(zhu)體、保就業。鄧海(hai)清表示，由于中(zhong)國(guo)的(de)總(zong)需(xu)求(qiu)(qiu)并未大(da)(da)幅(fu)擴(kuo)張，因此便不存在(zai)需(xu)求(qiu)(qiu)過熱導致(zhi)通脹高企的(de)條件。

　　“例如，盡(jin)管(guan)3月份PPI總體上(shang)漲(zhang)，但受(shou)疫情對居民收(shou)入和消(xiao)費(fei)的(de)(de)沖擊，3月份耐用消(xiao)費(fei)品(pin)價格(ge)同比下(xia)降1.4%，表明國內的(de)(de)物(wu)價上(shang)漲(zhang)并沒(mei)有需求端支持(chi)，沒(mei)有形成供需共振。居民收(shou)入增速(su)仍在(zai)恢復過程中，抑制了(le)消(xiao)費(fei)潛(qian)力的(de)(de)釋放，核心CPI上(shang)行動力受(shou)限(xian)。”鄧海清說。

　　下游生產企業承壓嚴重

　　從3月份全國PPI數據看，工業(ye)生(sheng)(sheng)產者出廠(chang)價(jia)(jia)格(ge)中，采掘工業(ye)價(jia)(jia)格(ge)上(shang)漲(zhang)(zhang)12.3%，原材(cai)料工業(ye)價(jia)(jia)格(ge)上(shang)漲(zhang)(zhang)10.1%，加(jia)工工業(ye)價(jia)(jia)格(ge)上(shang)漲(zhang)(zhang)3.4%，生(sheng)(sheng)活資料價(jia)(jia)格(ge)上(shang)漲(zhang)(zhang)0.1%。上(shang)游產業(ye)受大宗商(shang)品價(jia)(jia)格(ge)直接(jie)影響，上(shang)漲(zhang)(zhang)幅(fu)度較(jiao)大，但越接(jie)近(jin)終端價(jia)(jia)格(ge)，漲(zhang)(zhang)幅(fu)越小(xiao)，生(sheng)(sheng)活資料價(jia)(jia)格(ge)漲(zhang)(zhang)幅(fu)輕微。鄧海清(qing)表示(shi)，對(dui)于部分(fen)企業(ye)而言，原材(cai)料價(jia)(jia)格(ge)暴漲(zhang)(zhang)，生(sheng)(sheng)產成本急劇抬升，但產品價(jia)(jia)格(ge)漲(zhang)(zhang)幅(fu)小(xiao)甚至不(bu)漲(zhang)(zhang)，企業(ye)利(li)潤(run)空間(jian)受到嚴重擠壓(ya)。

　　天風期貨研(yan)究所(suo)所(suo)長(chang)賈瑞斌對(dui)《證券日報》記者(zhe)表(biao)示，大宗商(shang)品的價(jia)格波(bo)動容易引起產(chan)業(ye)(ye)鏈(lian)利潤的重(zhong)新分(fen)配，導致部(bu)分(fen)行(xing)(xing)業(ye)(ye)上(shang)下(xia)游的利潤結構不(bu)和諧、不(bu)平衡，目前部(bu)分(fen)產(chan)業(ye)(ye)已處于(yu)虧損狀態，這種狀態不(bu)利于(yu)工業(ye)(ye)生產(chan)的持(chi)續復(fu)蘇。如(ru)原(yuan)油(you)(you)價(jia)格上(shang)漲將(jiang)首先影(ying)響到物流運(yun)輸行(xing)(xing)業(ye)(ye)，其次將(jiang)影(ying)響整個石油(you)(you)化(hua)(hua)工產(chan)業(ye)(ye)鏈(lian)，地方(fang)煉化(hua)(hua)企(qi)(qi)業(ye)(ye)、油(you)(you)氣深加工企(qi)(qi)業(ye)(ye)被迫漲價(jia)，多(duo)數化(hua)(hua)工品企(qi)(qi)業(ye)(ye)成本壓(ya)力(li)驟增。

　　上(shang)(shang)海鋼聯(lian)分(fen)析師徐向春對《證券日報》記(ji)者介(jie)紹，受鐵礦石大宗商(shang)品漲(zhang)價(jia)(jia)(jia)影(ying)響，今(jin)年鋼材價(jia)(jia)(jia)格在春節后接連上(shang)(shang)漲(zhang)，已經(jing)接近金融危機前的價(jia)(jia)(jia)格水平。鋼材漲(zhang)價(jia)(jia)(jia)增加了下游產業(ye)采(cai)購成本，目前數據(ju)看(kan)，采(cai)購需(xu)求(qiu)已經(jing)出現觀望態(tai)度，國內鋼材采(cai)購量在進一步(bu)下降。

　　大宗商品價格(ge)上(shang)(shang)漲(zhang)，將(jiang)會影響到工業(ye)生(sheng)產(chan)和社(she)會生(sheng)活的(de)(de)(de)各(ge)個方(fang)面，近期(qi)家電行業(ye)掀起新(xin)一輪的(de)(de)(de)漲(zhang)價潮(chao)就是典(dian)型(xing)的(de)(de)(de)例子。徐(xu)向春表示，目前受(shou)到影響最(zui)大的(de)(de)(de)是下(xia)游(you)生(sheng)產(chan)企業(ye)，因為居(ju)民的(de)(de)(de)收入并(bing)沒有明顯(xian)的(de)(de)(de)上(shang)(shang)漲(zhang)，這就導(dao)致購買力需求有限(xian)，在激烈(lie)的(de)(de)(de)市(shi)場競爭下(xia)，終端產(chan)品的(de)(de)(de)漲(zhang)價十分慎重，而原材(cai)料價格(ge)上(shang)(shang)漲(zhang)致使下(xia)游(you)制造業(ye)企業(ye)盈利艱難(nan)。

　　未來上漲動力不足

　　本輪(lun)大宗商(shang)(shang)品的上漲(zhang)既有基本面(mian)需(xu)求復蘇、重啟一類的結構性(xing)利(li)(li)好，又有海外央(yang)行放水刺激(ji)的宏觀類利(li)(li)好，但大宗商(shang)(shang)品供需(xu)兩端并沒(mei)有出(chu)現(xian)整(zheng)體性(xing)、趨勢(shi)性(xing)變化(hua)，因此多位業內人(ren)士表示，大宗商(shang)(shang)品價(jia)格不(bu)具備長期上漲(zhang)的基礎。

　　以農產品(pin)為例，宏源期(qi)貨研究所分析師黃小洲(zhou)對《證券日(ri)報》記者表示，終(zhong)端需求承壓下(xia)，前兩(liang)年波動(dong)和上漲明(ming)顯的(de)油脂和豆粕玉米等品(pin)類在今年“偃旗(qi)息鼓”，最明(ming)顯的(de)是生(sheng)豬(zhu)價格總(zong)體維持跌勢。

　　鄧海(hai)清介紹(shao)，展(zhan)望未來，原(yuan)(yuan)油(you)等(deng)大(da)(da)宗商品價格(ge)(ge)難(nan)以持(chi)續大(da)(da)幅(fu)上(shang)漲，中國的需求沒(mei)有大(da)(da)規模擴張，美(mei)元也沒(mei)有長期貶(bian)值預期，新能源和頁(ye)巖油(you)對傳(chuan)統石油(you)的供給替代(dai)為原(yuan)(yuan)油(you)價格(ge)(ge)上(shang)漲設置了天花板(ban)。

　　徐向春表示，近期(qi)銅(tong)等部分大宗商(shang)品價格的(de)異(yi)動(dong)，主要(yao)源于(yu)生產(chan)國(guo)疫情擴散對供(gong)給的(de)沖擊，這(zhe)種臨(lin)時性因素難以對價格形成(cheng)持續性影(ying)響。從需求(qiu)端看，目(mu)前(qian)全球對鋼材、有色金屬的(de)需求(qiu)雖然快速擴張，但供(gong)應也在緩慢恢復。

　　北京金陽礦(kuang)業首席分析(xi)師蔣舒在接受《證券(quan)日(ri)報》記者采訪(fang)時表(biao)(biao)示，大(da)宗商(shang)品價(jia)格(ge)上(shang)揚(yang)對于中下游產(chan)業，乃至通脹水平(ping)都(dou)會產(chan)生一(yi)(yi)定(ding)(ding)的(de)(de)壓(ya)力，但從經(jing)濟(ji)(ji)(ji)(ji)復(fu)蘇(su)(su)的(de)(de)視角來看具有兩重性。一(yi)(yi)方面體現了經(jing)濟(ji)(ji)(ji)(ji)樂(le)觀的(de)(de)預期，大(da)宗商(shang)品價(jia)格(ge)上(shang)漲本身(shen)就(jiu)是(shi)經(jing)濟(ji)(ji)(ji)(ji)復(fu)蘇(su)(su)到(dao)一(yi)(yi)定(ding)(ding)階段(duan)的(de)(de)產(chan)物。新(xin)冠疫情暴發(fa)時，原油價(jia)格(ge)曾經(jing)暴跌(die)，但并沒引發(fa)市場的(de)(de)欣喜，因(yin)為(wei)油價(jia)暴跌(die)是(shi)經(jing)濟(ji)(ji)(ji)(ji)大(da)衰退的(de)(de)表(biao)(biao)現；另一(yi)(yi)方面是(shi)通脹壓(ya)力傳(chuan)導(dao)，大(da)宗商(shang)品價(jia)格(ge)上(shang)揚(yang)帶來的(de)(de)通脹壓(ya)力，如(ru)果(guo)能被經(jing)濟(ji)(ji)(ji)(ji)復(fu)蘇(su)(su)消化(hua)，其對于經(jing)濟(ji)(ji)(ji)(ji)而(er)言就(jiu)是(shi)利大(da)于弊。

　　蔣舒(shu)說(shuo)：“中國(guo)經濟(ji)在疫情下率先(xian)復蘇，大(da)(da)大(da)(da)提振了大(da)(da)宗商品市場的(de)信心，而國(guo)際大(da)(da)宗商品市場需求的(de)火熱，又把價格(ge)信號傳(chuan)導至國(guo)內。上(shang)游(you)原料(liao)價格(ge)的(de)上(shang)揚一定(ding)會向中下游(you)有所(suo)傳(chuan)導，在傳(chuan)導過程中原料(liao)價格(ge)的(de)上(shang)漲會被產業(ye)鏈上(shang)的(de)企業(ye)部分消(xiao)化，因此成(cheng)品的(de)價格(ge)沖擊(ji)總(zong)是不如原料(liao)價格(ge)上(shang)揚那么(me)醒目。”