上海證券報(bao) 作者：李苑

　　今(jin)年以(yi)來，積極的財(cai)政政策保持基本(ben)穩定，不急(ji)轉彎(wan)。財(cai)政收入實現恢復性增長(chang)，支出結構持續優化，減稅降費(fei)精準(zhun)發力，地方債發行穩步推進(jin)。

　　展(zhan)望下半年，積極財(cai)政(zheng)政(zheng)策仍(reng)預(yu)留(liu)空間。財(cai)政(zheng)支(zhi)出(chu)進度和地方債發行節(jie)奏(zou)有望加快，從而對基建(jian)等投資起到一(yi)定支(zhi)撐作(zuo)用(yong)。預(yu)計財(cai)政(zheng)收入增(zeng)速將逐步放緩，財(cai)政(zheng)收支(zhi)總體上仍(reng)處(chu)于緊平衡(heng)狀態(tai)。

　　全年收入增幅前高后低

　　經濟(ji)穩步復蘇(su)，帶動(dong)了(le)今年財政(zheng)收入(ru)快(kuai)速增長。

　　財(cai)政部數據顯示，今年前5月全國一(yi)(yi)般公(gong)共預算(suan)收入接(jie)近(jin)(jin)10萬億元，完成了全年預算(suan)目(mu)標的近(jin)(jin)一(yi)(yi)半(ban)，速(su)度為(wei)近(jin)(jin)年同期(qi)新高。

　　盡管財(cai)政收入呈現恢復性增長(chang)(chang)，但(dan)下半年(nian)(nian)高(gao)增速恐難維(wei)持。財(cai)政部部長(chang)(chang)劉昆今年(nian)(nian)6月初在作關于2020年(nian)(nian)中央決(jue)算的(de)報告時(shi)(shi)說，隨(sui)著提高(gao)企(qi)業研發費用加計扣除比例(li)等新(xin)增減稅政策效應逐步釋(shi)放，同(tong)時(shi)(shi)受去年(nian)(nian)下半年(nian)(nian)同(tong)期基(ji)數相對較(jiao)高(gao)影(ying)響，預計全(quan)年(nian)(nian)收入增幅呈現前高(gao)后(hou)低走勢(shi)，財(cai)政收支(zhi)總體上仍處于緊平衡狀態。

　　業內認為(wei)這符合預期(qi)。從今年前(qian)5月的收(shou)(shou)入(ru)數據來看，如果(guo)不考慮去年疫情導(dao)致收(shou)(shou)入(ru)下(xia)滑的低基數影(ying)響，與2019年同期(qi)財政收(shou)(shou)入(ru)相比(bi)的增速(su)為(wei)個(ge)位數。同時(shi)，前(qian)5月收(shou)(shou)入(ru)同比(bi)增速(su)較前(qian)4個(ge)月出現(xian)下(xia)滑，收(shou)(shou)入(ru)增速(su)開(kai)始從高點回(hui)落。

　　華(hua)創證(zheng)券研究所所長助理、首席宏觀分析師張(zhang)瑜分析指出，下半年(nian)(nian)收(shou)入(ru)增速將(jiang)向全年(nian)(nian)預算目標(biao)收(shou)斂(lian)，意味著年(nian)(nian)內(nei)財(cai)政“糧倉”最(zui)殷實的時(shi)點(dian)已過。

　　按照今年(nian)的(de)預算報告，2021年(nian)全年(nian)一般公共預算收入預計(ji)為197650億元(yuan)，同比增長8.1%。“雖然下半(ban)年(nian)存在基數走高的(de)拖累因素，但由于年(nian)初設定的(de)收入目(mu)標本(ben)身就較為謹慎，全年(nian)經濟(ji)基本(ben)面亦對財(cai)政(zheng)收入形成(cheng)有力支持，故未來收入部分(fen)完(wan)成(cheng)目(mu)標問題不大(da)，且(qie)存在較大(da)超收概率。”廣(guang)發證(zheng)券資深宏觀(guan)分(fen)析師吳棋瀅認為。

　　作為影響財(cai)政收(shou)入的(de)主要因素(su)之一(yi)，今年(nian)減稅降(jiang)費(fei)主要是(shi)進一(yi)步優化和落實相(xiang)關(guan)政策，幫助市(shi)場主體恢復元氣(qi)、增強活力(li)，并首次未對減稅降(jiang)費(fei)設置規模目標。

　　“下一(yi)步減稅(shui)降費(fei)的(de)重點在于質量(liang)而(er)非規模，應更加注重制度性(xing)減稅(shui)降費(fei)，因此(ci)單(dan)純(chun)規模上(shang)的(de)減稅(shui)降費(fei)空(kong)間不(bu)大，而(er)應是有(you)減有(you)增、合理征稅(shui)、科(ke)學分配(pei)。”中國(guo)財政預(yu)算績效(xiao)專委(wei)會(hui)副主(zhu)任委(wei)員張依群對上(shang)海證券報記(ji)者表示。

　　財政支出速度料將加快

　　不同于(yu)財政(zheng)收入的(de)增長(chang)，今年以來的(de)財政(zheng)支出增速明顯較低。

　　數據顯示，今年前(qian)5個月(yue)的財政支出為93553億元，同比(bi)增長3.6%，僅(jin)完成預算進度的37.4%，低(di)于近年來(lai)同期水平。

　　對此，中國(guo)人民(min)大學副校長劉元(yuan)春表示，在今年三季(ji)(ji)度和(he)四季(ji)(ji)度，特別是三季(ji)(ji)度，財政支出節奏要加快。

　　根據安(an)排(pai)，2021年(nian)一般(ban)公(gong)共(gong)預算(suan)支出超過25萬(wan)億元，這意味(wei)著年(nian)內還(huan)有(you)近(jin)16萬(wan)億元的支出空間。

　　近年(nian)(nian)來，財(cai)政(zheng)投(tou)入向民生領域傾(qing)斜(xie)趨(qu)勢明(ming)顯。從數據(ju)來看(kan)，今年(nian)(nian)上(shang)半(ban)年(nian)(nian)社保就業、衛(wei)生健康、教育等(deng)民生投(tou)入增(zeng)長(chang)幅度也快(kuai)于基建等(deng)投(tou)入。

　　此外，今年財政資(zi)金直達機制實現常態化，資(zi)金規(gui)模(mo)從1.7萬億(yi)元大幅上調到2.8萬億(yi)元，這(zhe)也(ye)使得財政對民(min)生的支持力度進(jin)一步加強。

　　“下半年財(cai)政支(zhi)出進(jin)度會(hui)(hui)進(jin)一步(bu)加(jia)快。”張依(yi)群表示，支(zhi)出重(zhong)點將是鐵路、公(gong)(gong)路、水(shui)利(li)等重(zhong)大(da)基(ji)(ji)礎設(she)(she)施項(xiang)目(mu)建設(she)(she)，衛(wei)生醫療、社會(hui)(hui)保(bao)障(zhang)和社區公(gong)(gong)共服務，重(zhong)大(da)技術(shu)攻關和研發項(xiang)目(mu)等，對(dui)進(jin)一步(bu)鞏(gong)固疫情防(fang)控成果、保(bao)障(zhang)基(ji)(ji)本民生、提升經濟發展質量都具有(you)重(zhong)要而(er)深遠(yuan)意義(yi)。

　　盡管業(ye)內普遍認同下半年(nian)財政支出會提(ti)速，在(zai)張瑜看來，無論是從(cong)全年(nian)增(zeng)速還是下半年(nian)的(de)邊際提(ti)升幅度看，今年(nian)財政后(hou)傾的(de)空間可(ke)能都不及去年(nian)。

　　專家(jia)表(biao)示(shi)，由于新增財政赤字、動用歷年結(jie)轉結(jie)余(yu)資金等一次性(xing)(xing)措施增加(jia)的收入大幅減(jian)少，今年實際可用的財力總量增幅較低。加(jia)上鄉村振(zhen)興、教育科技(ji)、應(ying)急救災、基層(ceng)“三保(bao)”等都屬于剛性(xing)(xing)支出，財政收支矛盾仍然突(tu)出，財政運行處(chu)于緊平衡的狀(zhuang)態，仍須(xu)重(zhong)視提(ti)質增效、更可持續。

　　地方債發行節奏或更加平滑

　　今年地(di)(di)方政府債(zhai)券發(fa)行節奏明(ming)顯放緩，其中新(xin)增(zeng)地(di)(di)方債(zhai)直到3月底才“開閘”。截(jie)至(zhi)6月中旬，全國地(di)(di)方累(lei)計發(fa)行新(xin)增(zeng)地(di)(di)方政府債(zhai)券僅占(zhan)已下達限額(e)的三成。

　　按(an)照今年(nian)全年(nian)地(di)方(fang)政府債券(quan)4.47萬億(yi)元限額(e)估算(suan)，下(xia)半年(nian)還有3萬億(yi)元左右的新(xin)增(zeng)地(di)方(fang)政府債券(quan)待(dai)發(fa)。

　　吳棋(qi)瀅預計(ji)，三季度(du)(du)各(ge)月(yue)新增(zeng)專(zhuan)項債的發(fa)行(xing)規(gui)模(mo)約在(zai)5000億至8000億元，將對債券市(shi)場(chang)形成(cheng)一(yi)定(ding)影響(xiang)，也(ye)將對三季度(du)(du)的基建(jian)投資形成(cheng)一(yi)定(ding)支(zhi)撐(cheng)。四季度(du)(du)各(ge)月(yue)仍有一(yi)定(ding)概率補(bu)充(chong)發(fa)行(xing)，但規(gui)模(mo)預計(ji)將小于(yu)1000億元。而新增(zeng)一(yi)般債剩余額度(du)(du)較少，未來各(ge)月(yue)的發(fa)行(xing)規(gui)模(mo)都不會太大，影響(xiang)較小。

　　“當前市場對(dui)全年發(fa)行(xing)規模是(shi)否會(hui)縮(suo)減存在分(fen)歧。”中信證券首(shou)席(xi)經濟學(xue)家(jia)諸(zhu)建芳分(fen)析稱，今年專項債(zhai)后(hou)續的(de)發(fa)行(xing)節奏(zou)可能會(hui)盡量平滑，預計四季(ji)度將(jiang)有(you)一(yi)定規模的(de)專項債(zhai)發(fa)行(xing)。

　　公開信息顯(xian)示，上半年地方新增(zeng)債主要用于基(ji)建(jian)領域，粗(cu)略口徑下(xia)的基(ji)建(jian)相關專項債占比超六成。

　　“考慮到(dao)去年(nian)(nian)一批落(luo)地(di)項目還將持(chi)續(xu)體(ti)現在數據(ju)上，今(jin)年(nian)(nian)下半年(nian)(nian)的基建投資(zi)應當會比(bi)去年(nian)(nian)的增速略有增加，體(ti)現出積極財政對實體(ti)經濟(ji)的拉動作用。”北(bei)京明樹數據(ju)科技有限公(gong)司高級研究員楊(yang)曉懌對上海證券報記者表示。

　　楊曉(xiao)懌(yi)進一(yi)步(bu)表示，由(you)于(yu)去年末以來對隱性債務、非標融資的(de)一(yi)系列限制，在政(zheng)府投(tou)資發力(li)的(de)同時，地方城投(tou)的(de)投(tou)資規模(mo)有所縮減，這就使(shi)得下半(ban)年基建(jian)投(tou)資的(de)增速雖然(ran)會有一(yi)定成績，但并(bing)不會出現大幅躍升。主要發力(li)板(ban)塊將體(ti)現在“兩新一(yi)重”、交通物流、生態環保、公(gong)共服務等領域(yu)。

　　諸建芳認為，鄉(xiang)(xiang)村振(zhen)興和老舊(jiu)小區(qu)改造是市場(chang)關(guan)注的(de)熱(re)點，總(zong)體來看鄉(xiang)(xiang)村振(zhen)興項(xiang)目推進(jin)(jin)較(jiao)快，老舊(jiu)小區(qu)推進(jin)(jin)較(jiao)為緩慢。今(jin)年要求的(de)改造小區(qu)規模增長約為36%，預計后續也將加快推進(jin)(jin)速度。