中國人(ren)民銀行授權全(quan)國銀行間同(tong)業拆借中心(xin)公布(bu)，2021年(nian)(nian)7月20日貸款市場報價(jia)利(li)率（LPR）為：1年(nian)(nian)期(qi)LPR為3.85%，5年(nian)(nian)期(qi)以上LPR為4.65%。至(zhi)此(ci)，LPR已連續(xu)15個月保持不(bu)變。

　　專家表示(shi)，在中期借貸(dai)便(bian)利（MLF）利率未(wei)調降(jiang)(jiang)情況下，報價(jia)(jia)銀行下調LPR報價(jia)(jia)動力不足。隨著現(xian)(xian)有(you)政策效(xiao)果充分展現(xian)(xian)，未(wei)來LPR下降(jiang)(jiang)可期，進一(yi)步降(jiang)(jiang)低實際貸(dai)款(kuan)利率是(shi)明(ming)確的政策目(mu)標。

　　下調LPR報價動力不足

　　央行(xing)公告顯示，7月15日，人民(min)銀(yin)(yin)行(xing)下調金融機構(gou)存(cun)款準備金率0.5個百分點（不含已執(zhi)行(xing)5%存(cun)款準備金率的金融機構(gou)），釋放(fang)長(chang)期資金約1萬億(yi)元。考(kao)慮到目前正值(zhi)稅期高峰等因(yin)素，金融機構(gou)對(dui)中(zhong)長(chang)期資金仍有一(yi)定(ding)需求，為維護銀(yin)(yin)行(xing)體系(xi)流動(dong)性合理充(chong)裕，人民(min)銀(yin)(yin)行(xing)開(kai)展(zhan)1000億(yi)元中(zhong)期借貸便(bian)利（MLF）操作(zuo)和100億(yi)元逆回購(gou)操作(zuo)。從交易結果(guo)看(kan)，MLF和公開(kai)市場逆回購(gou)利率均(jun)維持不變。

　　專家表示，在MLF利率不調整的(de)情況下，7月銀行下調LPR報價的(de)動力不足。

　　分析人士(shi)認為，LPR報價(jia)在(zai)MLF利率(lv)基礎上(shang)加點形成(cheng)，在(zai)MLF利率(lv)沒有(you)(you)變化(hua)的情況下，LPR若要(yao)下降有(you)(you)賴于報價(jia)銀(yin)行主動壓(ya)縮加點。

　　自2019年9月(yue)以來，一年期MLF利(li)率和LPR一直(zhi)保持(chi)同步調整，點差(cha)固定在90個基(ji)點。東方(fang)金誠首席宏觀(guan)分析師王青表示，7月(yue)15日，央行(xing)續(xu)作1年期MLF，招標利(li)率為2.95%，與(yu)上月(yue)持(chi)平(ping)，這意(yi)味著7月(yue)LPR報(bao)價的參考基(ji)礎未發生變化。

　　國(guo)泰君安證券固定收益首席分析師(shi)覃漢認為，如果在MLF利率沒有下降的情(qing)況下調降LPR，銀行存貸款息差空間會越來越小(xiao)，傳統業(ye)務利潤(run)也越壓越薄。

　　在(zai)民生銀行(xing)首席研究員溫彬看來，以往LPR調整(zheng)最小步長(chang)為5BP，當前銀行(xing)仍面臨較(jiao)大的(de)負(fu)債成本(ben)壓力，相關措施尚不足以支持銀行(xing)主(zhu)動壓縮5BP的(de)加(jia)點。當前下(xia)調LPR還(huan)存在(zai)一定制衡(heng)因素(su)。一是從經濟(ji)恢復(fu)(fu)程度看，6月我國經濟(ji)數據整(zheng)體好(hao)于(yu)預期(qi)，制造(zao)業(ye)投資、消費等加(jia)快(kuai)改善(shan)，經濟(ji)整(zheng)體復(fu)(fu)蘇向好(hao)，相對于(yu)普(pu)降LPR，目(mu)前更(geng)需要的(de)是結構性降成本(ben)。二是外部環境不確(que)定因素(su)有(you)所增多。

　　另外(wai)，有分(fen)析指出(chu)，此前(qian)降低銀行資金成本(ben)的(de)“組合拳”，其效(xiao)果(guo)體現在LPR的(de)變化(hua)上需要一定的(de)時(shi)間(jian)。光(guang)大證券固定收益首席分(fen)析師張(zhang)旭(xu)表(biao)示，從降準實施(shi)至今的(de)時(shi)間(jian)不長(chang)，短期內節(jie)約的(de)資金成本(ben)還不夠(gou)“厚實”，7月LPR沒(mei)有變化(hua)也在情(qing)理之中。“隨(sui)著時(shi)間(jian)推移，政策效(xiao)果(guo)有望更充分(fen)地顯現出(chu)來。”他說。

　　后續走勢看經濟基本面

　　此前，有部(bu)分(fen)專(zhuan)家預計LPR可能下調，理(li)由包括央行實(shi)施全面降(jiang)準，市場(chang)存在寬松預期；相關部(bu)門多次提及(ji)推動實(shi)際貸款(kuan)利率(lv)(lv)進(jin)一步降(jiang)低，而LPR對實(shi)際貸款(kuan)利率(lv)(lv)影響顯著。

　　平安證券(quan)首席經濟學家鐘正生(sheng)認(ren)為，相比于(yu)降(jiang)(jiang)準，降(jiang)(jiang)息的(de)(de)貨幣(bi)政策(ce)轉向信(xin)號更強。當前我(wo)國經濟基本面穩(wen)固，降(jiang)(jiang)準只是央行防患(huan)于(yu)未(wei)(wei)然(ran)的(de)(de)舉措，還未(wei)(wei)到動用降(jiang)(jiang)息這一信(xin)號意義更強的(de)(de)價格(ge)型工具的(de)(de)時候。

　　“LPR報(bao)價利率下調與否(fou)取(qu)決于經濟基本面。”天(tian)風證(zheng)券(quan)固定收益首席(xi)分析師孫(sun)彬彬表示(shi)，在跨周期調控與政策對沖(chong)已(yi)開始發力的(de)情況下，經濟增速將保持(chi)在潛(qian)在產出水平(ping)附近，是否(fou)持(chi)續降(jiang)準和調低LPR就還需進一步(bu)觀察。

　　王青認為，若銀(yin)行邊際資金(jin)成本繼續(xu)下降，帶動報(bao)價(jia)行平均下調(diao)幅度(du)達到5BP，就會(hui)觸發(fa)LPR報(bao)價(jia)下調(diao)。總(zong)體上看，LPR報(bao)價(jia)走(zou)勢取決(jue)于(yu)宏(hong)觀經濟和物價(jia)形勢決(jue)定的MLF利(li)率走(zou)向、市場(chang)資金(jin)面變(bian)化，以及貸款市場(chang)自由(you)供求等因素。

　　張旭(xu)表示(shi)，隨(sui)著(zhu)時間(jian)推移，現有政策紅(hong)利將得(de)到更(geng)充(chong)分傳導。未來(lai)一段時間(jian)內，央(yang)行仍將充(chong)分考(kao)慮金融(rong)機(ji)構對短中長期資金的需(xu)求，保持流(liu)動性合理充(chong)裕。

　　更好讓利實體經濟

　　從實際貸(dai)(dai)款(kuan)利(li)率看，華創證券(quan)宏觀研究團隊近期開展的(de)一(yi)項調(diao)查(cha)顯示(shi)，銀行信貸(dai)(dai)部門人士預計居民按揭貸(dai)(dai)款(kuan)利(li)率有上行壓(ya)力，但政策利(li)率及(ji)LPR將保(bao)持(chi)平穩。該(gai)調(diao)查(cha)結果顯示(shi)，75%的(de)受訪(fang)者(zhe)認為(wei)三季度(du)MLF利(li)率及(ji)一(yi)年期LPR都將保(bao)持(chi)不(bu)(bu)變(bian)，60%的(de)受訪(fang)者(zhe)表示(shi)三季度(du)實際貸(dai)(dai)款(kuan)執行利(li)率將保(bao)持(chi)不(bu)(bu)變(bian)。

　　業內人士指(zhi)出，近期，央行等部門通(tong)過(guo)降(jiang)準、優化存款(kuan)利(li)(li)率(lv)監管等多種(zhong)途徑為銀(yin)行減(jian)輕(qing)負(fu)債壓力，有(you)助于銀(yin)行壓降(jiang)實(shi)際存款(kuan)利(li)(li)率(lv)。在LPR不降(jiang)的情況(kuang)下，銀(yin)行仍(reng)有(you)自主壓降(jiang)實(shi)際貸(dai)款(kuan)利(li)(li)率(lv)空間，從而更好地讓(rang)利(li)(li)實(shi)體經濟。

　　“目前，降(jiang)準(zhun)已落地，減費等措施也在持續(xu)(xu)實施中(zhong)(zhong)，央行(xing)將(jiang)(jiang)繼續(xu)(xu)保持流動性合理充裕，這些(xie)政策將(jiang)(jiang)繼續(xu)(xu)促進中(zhong)(zhong)小微企業融資(zi)成本穩中(zhong)(zhong)有(you)降(jiang)。”溫彬稱(cheng)。