上證(zheng)報中(zhong)國證(zheng)券網訊（張欣(xin)然 記者 范子萌(meng)）貸款市場報價(jia)利率（LPR）連續17個月(yue)“按兵不動”。9月(yue)22日(ri)，人民(min)銀行授權全國銀行間同(tong)業拆借(jie)中(zhong)心公(gong)布(bu)，1年(nian)期(qi)LPR為3.85%，5年(nian)期(qi)以上LPR為4.65%，均(jun)與(yu)上月(yue)持(chi)平(ping)。

　　多位(wei)分(fen)析人士認為，LPR連續(xu)保持(chi)穩定(ding)，主要與中期借貸(dai)便利（MLF）利率(lv)(lv)(lv)不變和商(shang)業銀行下(xia)調(diao)關(guan)鍵貸(dai)款(kuan)(kuan)(kuan)利率(lv)(lv)(lv)定(ding)價(jia)參(can)考基準的(de)動力不足有(you)關(guan)。盡管今年以來(lai)LPR保持(chi)不變，但(dan)實際(ji)貸(dai)款(kuan)(kuan)(kuan)利率(lv)(lv)(lv)仍在下(xia)行。后續(xu)來(lai)看，實際(ji)貸(dai)款(kuan)(kuan)(kuan)利率(lv)(lv)(lv)的(de)下(xia)降(jiang)將有(you)效帶動企(qi)業貸(dai)款(kuan)(kuan)(kuan)利率(lv)(lv)(lv)更快(kuai)下(xia)行，激發實體經濟融(rong)資需求(qiu)，年內降(jiang)準關(guan)口或已關(guan)閉。

　　9月(yue)LPR維持不(bu)(bu)(bu)(bu)變(bian)，符合市(shi)場(chang)預期(qi)。一方面，MLF利(li)率(lv)(lv)是(shi)LPR的(de)(de)“錨”。9月(yue)15日，央(yang)(yang)行(xing)(xing)等(deng)額續做(zuo)1年期(qi)MLF6000億(yi)元(yuan)，利(li)率(lv)(lv)保持不(bu)(bu)(bu)(bu)變(bian)，這意味著，LPR報價的(de)(de)參(can)考(kao)基礎未發生變(bian)化。另(ling)一方面，商業(ye)銀(yin)行(xing)(xing)壓降(jiang)點差動力(li)不(bu)(bu)(bu)(bu)足。東方金誠首席宏觀分(fen)析師王青認為，盡管7月(yue)央(yang)(yang)行(xing)(xing)全面降(jiang)準，近期(qi)包括貨幣市(shi)場(chang)短端利(li)率(lv)(lv)、銀(yin)行(xing)(xing)同(tong)業(ye)存單利(li)率(lv)(lv)等(deng)主要市(shi)場(chang)利(li)率(lv)(lv)出現不(bu)(bu)(bu)(bu)同(tong)幅度下行(xing)(xing)，但隨著凈息差收(shou)窄至(zhi)歷(li)史低位附近，商業(ye)銀(yin)行(xing)(xing)下調關鍵貸款(kuan)利(li)率(lv)(lv)定價參(can)考(kao)基準的(de)(de)動力(li)顯然不(bu)(bu)(bu)(bu)足。

　　光大證(zheng)券固定收益(yi)首(shou)席分析師張旭表示，評估貨幣政(zheng)策在“降成本”中的效果(guo)，重點要(yao)看實(shi)體經濟的實(shi)際貸(dai)款利率，而不(bu)是LPR。

　　數據顯示，中小微企業融資成本持續降低(di)。7月新發(fa)放普惠小微企業貸款利率4.93%，較去年末(mo)下(xia)降0.15個百分(fen)點。

　　“盡管MLF利(li)(li)率(lv)和LPR持續維持不變，但這并(bing)不意味(wei)著接(jie)下(xia)來企業(ye)實際貸(dai)款(kuan)利(li)(li)率(lv)也會一直保(bao)持不動。”王青說，預計企業(ye)貸(dai)款(kuan)利(li)(li)率(lv)會延續下(xia)行(xing)態(tai)勢，這將推動降準(zhun)等政策紅利(li)(li)較快向企業(ye)融資端(duan)傳導，緩解小微企業(ye)融資貴問題，激發實體經濟(ji)融資需求，確保(bao)今(jin)年底明年初宏觀經濟(ji)運行(xing)在(zai)合理(li)區間。

　　“LPR下降(jiang)，顯然有助于推動貸(dai)款實(shi)際(ji)利(li)(li)率(lv)的(de)(de)下降(jiang)；LPR不降(jiang)，也并不會阻止實(shi)際(ji)貸(dai)款利(li)(li)率(lv)的(de)(de)穩中有降(jiang)。”張旭認為，LPR改革打破了(le)銀行(xing)(xing)(xing)在(zai)貸(dai)款市場的(de)(de)協同定價(jia)，同時(shi)，前期一系列壓降(jiang)銀行(xing)(xing)(xing)負(fu)債成(cheng)(cheng)本的(de)(de)政策給降(jiang)低貸(dai)款實(shi)際(ji)利(li)(li)率(lv)提供了(le)空間(jian)，“LPR改革后，銀行(xing)(xing)(xing)需要以(yi)(yi)LPR作為定價(jia)參考，且LPR經(jing)常發生變化，銀行(xing)(xing)(xing)不容易在(zai)短(duan)時(shi)間(jian)內形成(cheng)(cheng)新的(de)(de)協同價(jia)。這(zhe)樣，貸(dai)款利(li)(li)率(lv)的(de)(de)隱性下限被打破，實(shi)體(ti)經(jing)濟(ji)的(de)(de)融資成(cheng)(cheng)本得以(yi)(yi)降(jiang)低。”

　　隨(sui)著繳稅(shui)高(gao)峰(feng)時(shi)期(qi)的來臨，央(yang)(yang)行(xing)(xing)近(jin)期(qi)適度(du)加碼公開(kai)市場操作(zuo)。9月17日、18日，央(yang)(yang)行(xing)(xing)7天逆回(hui)購加量(liang)至(zhi)每日500億元。同(tong)時(shi)，時(shi)隔7個(ge)月，央(yang)(yang)行(xing)(xing)重(zhong)啟了14天逆回(hui)購，單日投放量(liang)500億元，以滿足跨國慶節流動性需(xu)求。

　　多(duo)數分析(xi)(xi)人士預計，央(yang)行(xing)后續降(jiang)準(zhun)可能性不大。光大證券研究所(suo)銀行(xing)業首席(xi)分析(xi)(xi)師王一峰預計，9月MLF等量續做，標志(zhi)著中長期流動性釋放基本結(jie)束，年內降(jiang)準(zhun)概率較(jiao)低。

　　國海(hai)證券研究所固定(ding)收益研究團(tuan)隊負責人靳(jin)毅認為，單純(chun)從資金需求的(de)角度(du)來看，年內資金缺口并不大(da)，央行進行降準的(de)必要(yao)性并不高。當前流動性趨緊，主要(yao)源(yuan)于財政資金支出較慢，但(dan)這也意味著四季度(du)財政資金支出的(de)空間較大(da)。

　　王一峰(feng)表(biao)示，年(nian)內MLF仍有2.45萬億元到期(qi)量，央行(xing)(xing)(xing)可能仍將(jiang)延(yan)續(xu)(xu)等量續(xu)(xu)做模式(shi)，繼續(xu)(xu)讓銀行(xing)(xing)(xing)在結構(gou)性流動性短缺框架下運(yun)行(xing)(xing)(xing)。此外(wai)，預計年(nian)內仍將(jiang)有一定(ding)規(gui)模的支農(nong)、支小、綠(lv)色等再貸款(kuan)工(gong)具出臺(tai)，同時2000億元金融穩定(ding)再貸款(kuan)存在擴(kuo)容空間。2021年(nian)通過各類(lei)再貸款(kuan)釋放的基礎貨幣規(gui)模不亞于一次降準(zhun)，兼具“結構(gou)性降準(zhun)與降息(xi)”的效果。