新一期貸款(kuan)市場報價(jia)利率（LPR）今日公布。分析人士認(ren)為，LPR降與(yu)不降無關(guan)降息(xi)，而是“政策(ce)紅利”傳導的問題。8月以來，公開(kai)市場逆回購利率和中(zhong)期借貸便(bian)利（MLF）利率均(jun)保持(chi)不變，月內降息(xi)與(yu)否(fou)已有(you)定論(lun)。政策(ce)利率“降息(xi)”尚待催(cui)化劑，但加強跨(kua)周期調(diao)節已經定調(diao)，宏觀政策(ce)開(kai)始更多關(guan)注穩增長是不爭的事實(shi)。貨幣政策(ce)方面(mian)，更多前瞻性(xing)舉(ju)措(cuo)有(you)望(wang)出臺，繼續(xu)降準可能(neng)性(xing)較大(da)，流動(dong)性(xing)將保持(chi)合理(li)充裕(yu)。

　　8月LPR降不降關鍵看銀行

　　8月(yue)(yue)MLF操作落定后，市(shi)場轉而關注月(yue)(yue)內會(hui)否有所謂的“LPR降息”。

　　本(ben)(ben)周初，央行開展的1年期MLF操作利率(lv)保(bao)持(chi)不(bu)變。鑒于LPR掛鉤MLF利率(lv)，不(bu)少(shao)市場(chang)人(ren)士(shi)相(xiang)信，8月(yue)(yue)LPR不(bu)會變。也有(you)部分(fen)(fen)市場(chang)人(ren)士(shi)認為，隨著降(jiang)準及壓(ya)降(jiang)存款成(cheng)本(ben)(ben)的政(zheng)策(ce)效果持(chi)續(xu)積累，即(ji)便MLF利率(lv)不(bu)變，也不(bu)能排(pai)除(chu)8月(yue)(yue)或后(hou)續(xu)LPR下降(jiang)的可能性。國盛證券固收首席(xi)分(fen)(fen)析師楊(yang)業偉稱，MLF利率(lv)與(yu)LPR變化并不(bu)完全一致，考慮到(dao)銀行負債成(cheng)本(ben)(ben)下降(jiang)，8月(yue)(yue)LPR調(diao)降(jiang)的可能性不(bu)能完全排(pai)除(chu)。

　　今年二季度貨幣(bi)政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)報告提到，優化(hua)存(cun)款利率監管，保持銀(yin)行負債端(duan)成本基(ji)本穩定，督促銀(yin)行將政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)紅利傳導(dao)至實(shi)體(ti)經(jing)濟(ji)，推動實(shi)際(ji)貸(dai)款利率進一(yi)步降(jiang)(jiang)低。“如果銀(yin)行負債成本確有(you)降(jiang)(jiang)低，那么(me)央行就會督促銀(yin)行將政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)紅利傳導(dao)至實(shi)體(ti)經(jing)濟(ji)，未來LPR有(you)調(diao)降(jiang)(jiang)可能性(xing)。”天風證券固(gu)收首席分析師孫彬(bin)彬(bin)說(shuo)。

　　LPR并非央行政策利(li)率(lv)(lv)(lv)，其(qi)下降(jiang)(jiang)有(you)別(bie)于(yu)降(jiang)(jiang)息(xi)。8月(yue)以(yi)來，公開(kai)市(shi)場逆回購利(li)率(lv)(lv)(lv)和MLF利(li)率(lv)(lv)(lv)一如(ru)既往(wang)地走平，這兩(liang)個央行政策利(li)率(lv)(lv)(lv)都未變，8月(yue)降(jiang)(jiang)不降(jiang)(jiang)息(xi)已有(you)定論。“在MLF利(li)率(lv)(lv)(lv)不變情(qing)況下，LPR降(jiang)(jiang)不降(jiang)(jiang)實(shi)質是(shi)銀行愿不愿‘讓利(li)’、主動(dong)壓降(jiang)(jiang)LPR加(jia)點的問題。”一位業內人士如(ru)是(shi)說。

　　降息概率不大

　　分析人士(shi)表示，降息話題已(yi)重歸公眾視野，這在部分市場利率走(zou)勢上有所體(ti)現，但目(mu)前實施條件未必(bi)成熟。

　　7月以(yi)來(lai)，1年期股份行同業存單利率(lv)一(yi)度低于同期限MLF利率(lv)30個基點(dian)以(yi)上，截至8月19日仍然低20個基點(dian)左右。“這(zhe)說明(ming)市(shi)場利率(lv)隱含央(yang)行降(jiang)息(xi)預(yu)期。”楊業偉(wei)稱。

　　但對(dui)于短期(qi)內政策利(li)率降息與否，機構看法比(bi)較一致(zhi)。

　　“央行一再重申維護‘正常的貨幣政(zheng)策(ce)空(kong)間(jian)’，當(dang)前(qian)宏觀(guan)經濟(ji)沒有失控(kong)下滑風險(xian)，降息(xi)信(xin)(xin)號意義過(guo)重，概率(lv)不大。”華泰(tai)(tai)證券固(gu)收首席研究員張繼強說(shuo)。孫彬彬認為，降息(xi)取決于(yu)經濟(ji)基(ji)本面，最重要的是就(jiu)業，需觀(guan)察后續就(jiu)業情況。國(guo)泰(tai)(tai)君安固(gu)收首席分析師覃漢認為，降息(xi)政(zheng)策(ce)信(xin)(xin)號較強，需有明顯經濟(ji)下行證據才(cai)能(neng)(neng)觸發。當(dang)前(qian)同業存單利率(lv)隱含的降息(xi)預期可能(neng)(neng)過(guo)于(yu)超前(qian)、過(guo)于(yu)樂觀(guan)。

　　華創證券(quan)(quan)首席(xi)宏(hong)觀(guan)分析師(shi)張瑜(yu)認為，降息與否取(qu)決于(yu)經濟回落和潛在(zai)增速的匹配度情況。中(zhong)國(guo)(guo)證券(quan)(quan)報記(ji)者注意到，年初(chu)央行發布的一篇工作論文測算，“十四五”期間，我國(guo)(guo)潛在(zai)產出(chu)增速在(zai)5%至5.7%。

　　更多舉措或適時出臺

　　降息尚待催化(hua)劑，宏觀(guan)政策開始更多傾向穩增長是(shi)不爭(zheng)的事實。機(ji)構(gou)人士認為，7月(yue)降準(zhun)只(zhi)是(shi)加強跨周期調節的前奏，后續(xu)還會(hui)有進一(yi)步(bu)動作。

　　“加強(qiang)跨(kua)周(zhou)期調節已經(jing)定(ding)調，必將擲地有聲(sheng)。”某(mou)券商資(zi)管(guan)研究負責人稱(cheng)，貨(huo)幣(bi)調控將易松(song)難(nan)緊，更多前瞻性舉措可能(neng)適時出(chu)臺，繼(ji)續降準可能(neng)性不小。

　　中(zhong)泰證券固收首席(xi)分析師(shi)周岳預計，在“跨(kua)周期(qi)(qi)(qi)調(diao)節”思路引導下，貨幣調(diao)控將呈(cheng)現穩健偏寬(kuan)松狀態，年(nian)內可(ke)能還會(hui)有降準對沖MLF到(dao)期(qi)(qi)(qi)的操作。“四季度MLF到(dao)期(qi)(qi)(qi)量合(he)計2.45萬(wan)億(yi)元，有再次(ci)降準的可(ke)能性。”張繼(ji)強說。

　　此外，今年二季度貨幣(bi)政策(ce)報(bao)告指出，有序推動碳減(jian)排支持工具落地生效，向符合條(tiao)件的(de)金融(rong)機構提供低成本資金。機構人士認為，雖然全(quan)面(mian)降息需更多催(cui)化劑(ji)，但針對減(jian)碳領域的(de)“定(ding)向降息”已在(zai)路上(shang)。