截至三季(ji)度(du)末，今年(nian)(nian)新增(zeng)專項(xiang)債發(fa)行(xing)進(jin)度(du)達65%，四季(ji)度(du)剩(sheng)余超萬(wan)億元的新增(zeng)專項(xiang)債待(dai)發(fa)行(xing)。專家認為，隨著(zhu)專項(xiang)債發(fa)行(xing)提速和重大項(xiang)目加快推進(jin)，基建(jian)投資料發(fa)力，明年(nian)(nian)基建(jian)投資將獲提前布局。

　　四季度“余糧”充足

　　與(yu)前(qian)兩(liang)年相比(bi)，今年四季度剩余的專項債(zhai)規模較(jiao)大，“儲備糧”可謂充足。

　　財政部數(shu)據顯示，截(jie)至(zhi)8月(yue)末，今年(nian)以(yi)來各地已發行地方政府(fu)新增專項債(zhai)18430億元。據華西證券固定收益首(shou)席分(fen)析師樊(fan)信江統(tong)計，截(jie)至(zhi)9月(yue)30日，今年(nian)地方政府(fu)新增專項債(zhai)累計發行2.37萬億元，發行進(jin)度達(da)65%。

　　經(jing)全國人(ren)大批準，2021年(nian)預算安排新(xin)(xin)增(zeng)地方政府債務限額44700億(yi)元，其中專(zhuan)項債務限額36500億(yi)元。這(zhe)意味著(zhu)，今年(nian)四季度仍有逾(yu)萬(wan)億(yi)元新(xin)(xin)增(zeng)專(zhuan)項債待發行(xing)。

　　財政部此前公布(bu)的數據(ju)顯示，截至(zhi)2020年9月，當(dang)(dang)年已發(fa)行(xing)新增專項債33652億元，完成額(e)度(du)的94.8%；截至(zhi)2019年9月，當(dang)(dang)年已發(fa)行(xing)新增專項債21297億元，占當(dang)(dang)年額(e)度(du)的99.1%。兩者均(jun)快于今年同期的發(fa)行(xing)進度(du)。

　　對今年以來地方(fang)(fang)債尤其是專項債發行進度不及往(wang)年的情況，信達證(zheng)券(quan)首(shou)席固收分析(xi)師李一爽認為(wei)，一方(fang)(fang)面是財政要求(qiu)專項債發行盡(jin)快(kuai)形成實物工(gong)作量，對前期準備(bei)工(gong)作要求(qiu)趨(qu)(qu)嚴；另一方(fang)(fang)面是受發債項目盈利能力審(shen)核趨(qu)(qu)嚴的影響。

　　李一爽表(biao)示，相對(dui)于(yu)(yu)各地公布的專項(xiang)債發行計劃，今(jin)年前8個(ge)月(yue)的實際發行規模均遠低于(yu)(yu)計劃值，但到了9月(yue)，公布計劃的地方專項(xiang)債實際發行規模首(shou)次超過計劃，這是專項(xiang)債發行將要(yao)提速的信(xin)號。

　　發行將提速

　　展望四季度，專家認為剩余(yu)專項債額度或集中在10月(yue)至11月(yue)發行，至少大部分(fen)省市(shi)（含計(ji)劃單(dan)列市(shi)，下(xia)同(tong)）會將下(xia)達(da)的全部額度發完。也有(you)專家認為，明(ming)年新增額度可考慮(lv)提前下(xia)達(da)，以確保明(ming)年初(chu)形(xing)成實物工作量。

　　從目前各地披露的情況看，樊信(xin)江介(jie)紹，截至9月30日(ri)，共(gong)有(you)23個省(sheng)市披露了四季度地方債發行計劃。從新增專項債看，10月已披露計劃發行4696億元(yuan)，11月發行3587億元(yuan)，12月發行719億元(yuan)。

　　李(li)一爽預計(ji)，多數(shu)省市(shi)專項債(zhai)發(fa)行將在10月至11月完成，預計(ji)四季度(du)專項債(zhai)實(shi)際發(fa)行量按照(zhao)計(ji)劃發(fa)行的概(gai)率仍較高(gao)。

　　還有專家認為，可(ke)考(kao)慮提前(qian)下達明年(nian)專項債(zhai)額度(du)(du)(du)。在(zai)中國國際(ji)經濟(ji)交流中心(xin)副理事長王一鳴(ming)看來，明年(nian)地(di)方政府專項債(zhai)新增額度(du)(du)(du)爭(zheng)取可(ke)提前(qian)下達一部(bu)分，保(bao)證明年(nian)一季度(du)(du)(du)和二季度(du)(du)(du)形成實(shi)物工作(zuo)量(liang)。

　　基建投資料回暖

　　新(xin)增專(zhuan)(zhuan)項債(zhai)當中有(you)不小比(bi)例的(de)(de)資金投(tou)向基建。在(zai)專(zhuan)(zhuan)家看來，雖然有(you)地方政府債(zhai)務防范化(hua)解的(de)(de)約(yue)束，專(zhuan)(zhuan)項債(zhai)發(fa)行提(ti)(ti)速(su)仍(reng)有(you)望帶動基建投(tou)資小幅回(hui)升(sheng)。由于要在(zai)今年(nian)末、明年(nian)初形成實物工(gong)作(zuo)量，明年(nian)基建投(tou)資也有(you)望得到提(ti)(ti)前布局。

　　從專項債投向看，中(zhong)泰證券固收首席分(fen)析師周岳表示，9月(yue)，新增專項債主要投向市政和產業園區基(ji)礎設施(shi)、保障性(xing)安居工(gong)程以及(ji)生態(tai)環(huan)保項目(mu)，占(zhan)比(bi)分(fen)別約(yue)為(wei)30%、26%和13%。據廣發證券固收首席分(fen)析師劉郁統(tong)計(ji)，1月(yue)至9月(yue)，投向狹義基(ji)建的新增專項債規模約(yue)占(zhan)48%。其次為(wei)棚改(gai)、民生服務和生態(tai)環(huan)保，占(zhan)比(bi)分(fen)別約(yue)為(wei)16%、15%、10%。

　　“2020年以來(lai)，基建已成為新增專(zhuan)項(xiang)(xiang)債(zhai)最主要(yao)(yao)投向(xiang)。”信達證券首席(xi)宏觀分(fen)析師解運亮稱，從新增專(zhuan)項(xiang)(xiang)債(zhai)限(xian)額(e)和地(di)(di)方(fang)政府(fu)重大建設項(xiang)(xiang)目看，2021年地(di)(di)方(fang)項(xiang)(xiang)目儲備好于(yu)往年，發債(zhai)進(jin)度滯(zhi)后主要(yao)(yao)是地(di)(di)方(fang)償債(zhai)壓力較(jiao)大和項(xiang)(xiang)目審(shen)批(pi)從嚴的(de)原因(yin)。考慮到從發債(zhai)到形成支出通常有1個(ge)月的(de)時間差(cha)，年內(nei)投資落(luo)地(di)(di)有望提(ti)速。植信投資首席(xi)經濟學家兼(jian)研究院院長連平認為，隨著專(zhuan)項(xiang)(xiang)債(zhai)發行提(ti)速和重大項(xiang)(xiang)目加快推(tui)進(jin)，后續基建投資有望發力。