隨著公(gong)募基(ji)金(jin)(jin)年底業績大戰格局初定，中小盤格局的延續以(yi)及新(xin)能(neng)源的“合(he)理泡(pao)沫”已成為(wei)當下基(ji)金(jin)(jin)最為(wei)關注的話題。在剛剛舉辦(ban)的雪(xue)球(qiu)指(zhi)數基(ji)金(jin)(jin)領(ling)袖峰會上，來自南方、易方達、華安、華泰柏瑞等公(gong)募大咖激辯(bian)究竟(jing)哪些機會在明年可以(yi)接著奏樂、接著舞？

　　中小盤強勢格局有望繼續

　　此次基金(jin)(jin)領袖峰會上，南方基金(jin)(jin)指數投(tou)資部董(dong)事龔濤表示(shi)，在(zai)今年A股市(shi)(shi)值下(xia)沉效應下(xia)，中(zhong)證(zheng)(zheng)500和中(zhong)證(zheng)(zheng)1000均大幅(fu)跑贏上證(zheng)(zheng)指數和滬深300指數。特別是最近(jin)幾(ji)個月(yue)，中(zhong)小市(shi)(shi)值的(de)企業(ye)在(zai)政策上和籌資端，特別是一批以專精特新(xin)為代表的(de)企業(ye)，受到的(de)市(shi)(shi)場關注和政策扶(fu)持力度非常(chang)大。與此同時(shi)，他還注意到聰明資金(jin)(jin)正在(zai)積極北(bei)上流(liu)入新(xin)經濟，在(zai)今年第三(san)季度，北(bei)向資金(jin)(jin)持續大幅(fu)流(liu)出食品飲料、農(nong)林牧漁等(deng)板(ban)塊，大幅(fu)流(liu)入電氣設(she)備、醫(yi)藥生(sheng)物、電子等(deng)新(xin)經濟板(ban)塊。

　　“透過市(shi)值(zhi)下沉的(de)(de)效應，我們判斷中(zhong)(zhong)小盤的(de)(de)強勢效應會維(wei)持到明年(nian)上(shang)半年(nian)。” 龔(gong)濤指出，從行(xing)業景氣度(du)延續的(de)(de)角(jiao)度(du)，依然可以(yi)看(kan)出中(zhong)(zhong)證500和中(zhong)(zhong)證1000將(jiang)大概率會創造(zao)超(chao)額(e)收益，其(qi)中(zhong)(zhong)包括(kuo)供需格局(ju)比較緊的(de)(de)行(xing)業以(yi)及(ji)部分中(zhong)(zhong)游制造(zao)，在(zai)未來行(xing)業景氣度(du)相對都(dou)能夠維(wei)持比較高的(de)(de)水平。上(shang)述人(ren)士稱，從技術角(jiao)度(du)看(kan)，中(zhong)(zhong)證500相對上(shang)證50的(de)(de)點位(wei)比值(zhi)仍在(zai)200周均線上(shang)方，中(zhong)(zhong)小盤相對大盤風格重新(xin)占優勢的(de)(de)趨(qu)勢未見反(fan)轉。

　　值得關注的(de)是，受(shou)益(yi)于中小(xiao)盤的(de)強勢(shi)局(ju)面，中小(xiao)基(ji)金公司所管(guan)理(li)的(de)較(jiao)小(xiao)規模的(de)基(ji)金產品，在業績層面幾乎霸屏了今年(nian)基(ji)金的(de)二十強業績排行榜(bang)，若(ruo)中小(xiao)盤股繼續維持強勢(shi)格局(ju)，業內人士認為小(xiao)體(ti)量基(ji)金或將在明年(nian)繼續扮演(yan)重(zhong)要角色。

　　新能源或繼續享受“泡沫”

　　頂流基(ji)(ji)金公司(si)對新(xin)經(jing)濟(ji)走強(qiang)、醫藥(yao)消費偏弱的(de)(de)判斷大致是相似的(de)(de)，易方達基(ji)(ji)金的(de)(de)高級(ji)基(ji)(ji)金經(jing)理成曦也強(qiang)調，A股投資者可以繼續享受(shou)目(mu)前新(xin)經(jing)濟(ji)帶來(lai)的(de)(de)“小型泡沫化”。

　　“為什么電池(chi)龍頭可以給(gei)到(dao)150倍(bei)估(gu)值而創(chuang)新(xin)藥的(de)(de)(de)(de)中樞只能在(zai)80倍(bei)，核心就在(zai)于(yu)業(ye)(ye)績的(de)(de)(de)(de)持(chi)續(xu)性。”成曦(xi)在(zai)論壇上指出，目前可以看出電池(chi)龍頭股的(de)(de)(de)(de)訂(ding)單飽滿，業(ye)(ye)績持(chi)續(xu)明確(que)，這也讓投資者敢于(yu)用3年的(de)(de)(de)(de)業(ye)(ye)績加總來評(ping)估(gu)，但與電池(chi)龍頭公司相(xiang)比，創(chuang)新(xin)藥受到(dao)集采等(deng)方面(mian)的(de)(de)(de)(de)限(xian)制，只能用今年、明年的(de)(de)(de)(de)增長速度估(gu)算，所以只能給(gei)到(dao)80倍(bei)的(de)(de)(de)(de)收益，更(geng)長遠的(de)(de)(de)(de)持(chi)續(xu)性決定了更(geng)好的(de)(de)(de)(de)估(gu)值溢價。

　　上(shang)述基金經理(li)還以(yi)一家疫(yi)苗上(shang)市公司(si)的(de)調(diao)高評級(ji)(ji)(ji)與調(diao)低評級(ji)(ji)(ji)舉(ju)例(li)稱(cheng)，隨(sui)著三(san)、四季度的(de)到來，向下(xia)調(diao)低評級(ji)(ji)(ji)的(de)機構越來越多(duo)，研(yan)究評級(ji)(ji)(ji)下(xia)降說明對(dui)疫(yi)苗行業是(shi)存疑了，盡管(guan)過去實現600%的(de)增長，但(dan)是(shi)股價卻開始調(diao)整。

　　那么在經歷(li)各(ge)板(ban)塊的大幅上漲(zhang)后，哪些東西是(shi)可(ke)以接著奏(zou)樂、接著舞的呢？

　　成(cheng)曦(xi)認為，處于成(cheng)長后(hou)期階段(duan)的手機(ji)、互聯網、智能(neng)家電(dian)(dian)，可(ke)以按照消(xiao)費(fei)股邏(luo)輯配置。處于成(cheng)長初期的電(dian)(dian)動車(che)、光伏(fu)，包括5G的下游的應用，是現在(zai)(zai)科技利潤和收入(ru)的核心(xin)，是基金需要重點關注的。此外，芯片、新材料則存在(zai)(zai)強烈(lie)預期和爆發(fa)可(ke)能(neng)性。

　　繼續炒作(zuo)新(xin)能源等新(xin)經(jing)濟公司，會(hui)(hui)不會(hui)(hui)引發超級(ji)泡沫？上述基金經(jing)理直言，這種(zhong)概率比(bi)較小，中(zhong)國(guo)對流(liu)動性的(de)(de)管(guan)理和資(zi)本市(shi)場(chang)的(de)(de)管(guan)理比(bi)當時海外市(shi)場(chang)要(yao)嚴格得(de)多，而目前的(de)(de)A股投資(zi)者(zhe)可(ke)以(yi)期待有(you)一段小型泡沫化的(de)(de)過程。

　　這種小型泡(pao)沫化的過程(cheng)可能(neng)會持續多少年？華安(an)基金總經(jing)理助理、指數與(yu)量(liang)化投(tou)(tou)(tou)資部高(gao)級總監許之彥(yan)表(biao)示：“我不認為(wei)碳中(zhong)和等新(xin)(xin)經(jing)濟是今年或(huo)明(ming)年的周期(qi)，而應該是一個(ge)5到(dao)10年的投(tou)(tou)(tou)資周期(qi)。” 許之彥(yan)認為(wei)，新(xin)(xin)能(neng)源板(ban)塊(kuai)在投(tou)(tou)(tou)資中(zhong)的影(ying)響會越來越大(da)(da)，而中(zhong)國在新(xin)(xin)能(neng)源領域(yu)具有比較(jiao)優勢，未(wei)來上市公司從整個(ge)能(neng)源板(ban)塊(kuai)上或(huo)將(jiang)占(zhan)到(dao)70%到(dao)80%，新(xin)(xin)能(neng)源車(che)未(wei)來大(da)(da)概率將(jiang)成(cheng)為(wei)市場上最大(da)(da)載體，造車(che)新(xin)(xin)勢力大(da)(da)規模(mo)進(jin)入新(xin)(xin)能(neng)源車(che)行業已(yi)經(jing)強(qiang)調了這種跡象。

　　買新能源車不如借道稀土？

　　值得一提的(de)是(shi)，也(ye)有一些公(gong)募基(ji)金對A股(gu)市場的(de)判(pan)斷保(bao)持逆向思(si)維。盡管一些基(ji)金公(gong)司對新能源車板塊和中小市值品種(zhong)抱有延續強(qiang)勢的(de)判(pan)斷，但華(hua)泰柏(bo)瑞指數投資部總監柳軍的(de)觀點則獨辟蹊徑(jing)。

　　在碳中(zhong)和新經濟(ji)大主(zhu)題具體布局(ju)(ju)上(shang)，華(hua)泰(tai)柏(bo)瑞的(de)布局(ju)(ju)策(ce)略與(yu)其(qi)他(ta)基金(jin)公司有(you)較大區別。柳軍(jun)在論壇上(shang)強調，華(hua)泰(tai)柏(bo)瑞基金(jin)在布局(ju)(ju)上(shang)較早把握了新能源(yuan)(yuan)革命帶來(lai)的(de)機(ji)會，在市(shi)場當中(zhong)率(lv)先推出光(guang)伏ETF產品，目前規模(mo)已經達到(dao)150億(yi)元，是市(shi)場規模(mo)最大的(de)光(guang)伏ETF。但在新能源(yuan)(yuan)車(che)上(shang)，華(hua)泰(tai)柏(bo)瑞基金(jin)目前還(huan)沒(mei)有(you)重點布局(ju)(ju)，反(fan)而是另(ling)辟思路將(jiang)新能源(yuan)(yuan)車(che)的(de)布局(ju)(ju)策(ce)略，集中(zhong)到(dao)稀土領(ling)域(yu)。

　　“如(ru)果放在去年，投資(zi)(zi)者很難(nan)想象把稀土和新能(neng)(neng)源車放在一起(qi)，但是(shi)(shi)(shi)(shi)我要強調的(de)(de)(de)是(shi)(shi)(shi)(shi)，新能(neng)(neng)源車最大(da)的(de)(de)(de)變(bian)化是(shi)(shi)(shi)(shi)有磁電(dian)機(ji)。”柳軍(jun)認為(wei)，有磁電(dian)機(ji)對(dui)于稀土的(de)(de)(de)使(shi)用(yong)量(liang)相對(dui)傳統使(shi)用(yong)量(liang)是(shi)(shi)(shi)(shi)數倍的(de)(de)(de)，如(ru)果投資(zi)(zi)者看好新能(neng)(neng)源車，也可以(yi)通過(guo)稀土實現這種投資(zi)(zi)目的(de)(de)(de)，現在的(de)(de)(de)稀土是(shi)(shi)(shi)(shi)40倍估值，而新能(neng)(neng)源車90倍，且新能(neng)(neng)源汽(qi)車對(dui)稀土的(de)(de)(de)需(xu)求較(jiao)大(da)。

　　記(ji)者也注意到，今年以來稀(xi)土(tu)需求(qiu)受益于新(xin)能(neng)(neng)源汽(qi)車滲透率得以大(da)幅(fu)(fu)強化(hua)。根據(ju)安泰(tai)科(ke)的(de)數(shu)據(ju)，2018年全球高(gao)性(xing)能(neng)(neng)釹鐵硼需求(qiu)主要集(ji)中在汽(qi)車(50%)、風(feng)電(10%)和工業領域(11%)；汽(qi)車領域中，傳統(tong)汽(qi)車占(zhan)比38%，新(xin)能(neng)(neng)源汽(qi)車占(zhan)比12%。由于新(xin)能(neng)(neng)源車單車稀(xi)土(tu)使用(yong)量是傳統(tong)汽(qi)車的(de)3-5倍，因此新(xin)能(neng)(neng)源車的(de)高(gao)速增長將大(da)幅(fu)(fu)帶動(dong)稀(xi)土(tu)需求(qiu)。

　　中(zhong)泰證券測算(suan)，新(xin)能源(yuan)汽(qi)(qi)(qi)車(che)需求(qiu)已經占(zhan)到(dao)高性能釹鐵硼產品需求(qiu)10%，需求(qiu)增量的30%左(zuo)(zuo)右(you)，假設2025年新(xin)能源(yuan)汽(qi)(qi)(qi)車(che)銷量達到(dao)1800萬輛左(zuo)(zuo)右(you)，新(xin)能源(yuan)汽(qi)(qi)(qi)車(che)需求(qiu)占(zhan)比提升至27.4%。

　　“從(cong)這個道理來講的(de)話，如果新能源車的(de)需求(qiu)是確定的(de)，那(nei)么稀土的(de)需求(qiu)也是確定的(de)。”柳軍強調。

　　此外(wai)，關于中小市值公司繼續主導明(ming)(ming)年(nian)(nian)A股行情(qing)的(de)(de)(de)(de)(de)看(kan)法，柳(liu)軍也持有不同(tong)的(de)(de)(de)(de)(de)觀點。他在論壇(tan)上指出，公募基金在2020年(nian)(nian)賺的(de)(de)(de)(de)(de)是估值提(ti)(ti)升(sheng)(sheng)(sheng)的(de)(de)(de)(de)(de)錢，到2021年(nian)(nian)A股市場的(de)(de)(de)(de)(de)流動性明(ming)(ming)顯不如(ru)去(qu)年(nian)(nian)，公募基金賺估值提(ti)(ti)升(sheng)(sheng)(sheng)的(de)(de)(de)(de)(de)錢，難度明(ming)(ming)顯增大。因此今年(nian)(nian)基金賺的(de)(de)(de)(de)(de)是EPS提(ti)(ti)升(sheng)(sheng)(sheng)的(de)(de)(de)(de)(de)錢，而(er)今年(nian)(nian)EPS提(ti)(ti)升(sheng)(sheng)(sheng)最快的(de)(de)(de)(de)(de)行業(ye)，就是順周期(qi)行業(ye)。

　　“滬深300指數(shu)，相對(dui)(dui)中證(zheng)1000指數(shu)的(de)估值(zhi)，大概折價了63%。”他認為，目前(qian)從(cong)滬深300和(he)中證(zheng)500指數(shu)的(de)走勢來(lai)看，相對(dui)(dui)而言滬深300已經處于超(chao)賣的(de)階段(duan)。這暗(an)示了A股市(shi)場未來(lai)可能存在估值(zhi)重構，而從(cong)大市(shi)值(zhi)股票的(de)穩(wen)定(ding)性來(lai)看，可以看到滬深300指數(shu)，相對(dui)(dui)A股市(shi)場整(zheng)體ROE水平處于比(bi)較(jiao)穩(wen)定(ding)的(de)階段(duan)。

　　基于上述(shu)分(fen)(fen)析，柳軍認為，中國(guo)經(jing)濟增(zeng)速屬(shu)于平緩下(xia)(xia)行的(de)(de)(de)情(qing)況下(xia)(xia)，10年(nian)期國(guo)債(zhai)收益率(lv)也在下(xia)(xia)行，未來(lai)可能面(mian)臨比(bi)較(jiao)(jiao)大(da)的(de)(de)(de)確定(ding)性就是低(di)利(li)率(lv)的(de)(de)(de)市場環境(jing)，因(yin)此2022年(nian)最(zui)有(you)(you)(you)可能賺(zhuan)的(de)(de)(de)是盈(ying)利(li)穩(wen)定(ding)性的(de)(de)(de)錢，盈(ying)利(li)比(bi)較(jiao)(jiao)高(gao)(gao)的(de)(de)(de)，市場愿(yuan)意開更高(gao)(gao)的(de)(de)(de)估(gu)(gu)值(zhi)，高(gao)(gao)分(fen)(fen)紅的(de)(de)(de)股(gu)票具有(you)(you)(you)低(di)估(gu)(gu)值(zhi)的(de)(de)(de)特征，在低(di)估(gu)(gu)值(zhi)買入的(de)(de)(de)時候(hou)，買的(de)(de)(de)便宜就是硬道理，所以在估(gu)(gu)值(zhi)越(yue)低(di)的(de)(de)(de)情(qing)況下(xia)(xia)，最(zui)后持有(you)(you)(you)獲勝的(de)(de)(de)概率(lv)會比(bi)較(jiao)(jiao)高(gao)(gao)，并且隨著持有(you)(you)(you)的(de)(de)(de)時間(jian)越(yue)長，收益的(de)(de)(de)勝率(lv)相(xiang)對來(lai)說越(yue)高(gao)(gao)。