新(xin)(xin)年伊始，散(san)戶接(jie)連遭遇(yu)新(xin)(xin)股(gu)破發。不只(zhi)是散(san)戶打新(xin)(xin)不能穩賺了，機構打新(xin)(xin)收益率也(ye)從往年超(chao)過10%向個位數下墜。

　　多位接受中國證(zheng)券報記者采訪的(de)專(zhuan)家稱，從過熱走向(xiang)理性(xing)是(shi)打新必然的(de)發展趨勢，但“降溫”并不意味著會(hui)出現“寒潮”，打新仍有一(yi)定吸引力，只是(shi)投資者需(xu)要“擦亮眼”。

　　出現三大突出變化

　　A股向來有“打新不敗”的傳說，但(dan)“詢價(jia)(jia)新規(gui)”實施后(hou)，IPO定(ding)價(jia)(jia)向市場化方向深入(ru)轉變，打新不再“躺贏(ying)”。

　　針對一(yi)些機(ji)構(gou)“抱(bao)團報價”、干擾發(fa)行(xing)秩序等新(xin)(xin)情(qing)況新(xin)(xin)問題，2021年9月證監會對《創(chuang)業(ye)(ye)板(ban)首次公開發(fa)行(xing)證券發(fa)行(xing)與承銷特別規(gui)定(ding)》進行(xing)適當優化(hua)，滬深交易所、證券業(ye)(ye)協會同步完善了科創(chuang)板(ban)、創(chuang)業(ye)(ye)板(ban)新(xin)(xin)股(gu)發(fa)行(xing)定(ding)價相關(guan)業(ye)(ye)務規(gui)則，被業(ye)(ye)內稱為“詢價新(xin)(xin)規(gui)”。新(xin)(xin)規(gui)實施3個多月來，網下打新(xin)(xin)出現了一(yi)系列新(xin)(xin)變化(hua)。

　　一(yi)是“抱團打(da)新”模(mo)式(shi)逐步瓦解。中金公司監測發現，2021年網下申購報價集中度明顯下降，有效價格(ge)數量從之前的“個(ge)位(wei)數”大幅增至(zhi)100個(ge)以上，2021年12月接(jie)近200個(ge)。

　　二是網下打(da)(da)新(xin)(xin)收益縮水。據中信證券(quan)統計，2020年，2億(yi)元至(zhi)(zhi)5億(yi)元的A類(lei)賬戶打(da)(da)新(xin)(xin)收益率為(wei)10.5%至(zhi)(zhi)17.4%。2021年，該(gai)類(lei)賬戶的打(da)(da)新(xin)(xin)收益率為(wei)6.2%至(zhi)(zhi)12.3%，整體有所下滑。分月看，2021年月度打(da)(da)新(xin)(xin)收益率呈現先升后(hou)降態勢。

　　三是(shi)新(xin)股破(po)發現象趨于常態化。據(ju)Wind數據(ju)，2021年至今，上市首日收盤破(po)發的(de)新(xin)股已有24只。

　　“詢(xun)價新(xin)規實施后，有效遏制了(le)新(xin)股(gu)發(fa)行中機構‘抱(bao)團壓價’的(de)現象。”川財證(zheng)券首席經(jing)濟(ji)學家、研究所(suo)所(suo)長陳靂分(fen)析(xi)，對上市公司而言，新(xin)規推動新(xin)股(gu)定價更趨合理化，相應(ying)壓縮了(le)一二級市場套(tao)利空間，由此使(shi)得新(xin)股(gu)可能出現破發(fa)的(de)情況。對投資(zi)(zi)者(zhe)而言，破發(fa)現象增多，打破打新(xin)穩賺不賠的(de)神(shen)話，也促(cu)使(shi)投資(zi)(zi)者(zhe)理性選(xuan)擇投資(zi)(zi)標的(de)。

　　降低收益預期

　　新(xin)形(xing)勢下，降低打(da)新(xin)收(shou)(shou)益預(yu)期是大(da)勢所(suo)趨。機構分析(xi)，詢價新(xin)規具備深遠影響，預(yu)計(ji)2022年打(da)新(xin)收(shou)(shou)益率將進一步(bu)下滑(hua)。

　　參考2021年各(ge)板(ban)塊IPO節奏(zou)、募資規模(mo)、中簽(qian)率(lv)、上市開(kai)板(ban)溢(yi)價率(lv)、首日均價漲幅等因素(su)的變動趨勢(shi)，尤其(qi)是IPO注冊制新規實(shi)施后科創板(ban)和創業板(ban)的變化，中金公司近期發布的研究(jiu)報告顯示(shi)，在中性假(jia)設(she)下，A、B、C類(lei)(lei)賬(zhang)戶均投(tou)入5億(yi)元打新，在2022年的收(shou)益預(yu)期分別(bie)為3.24%、2.67%和1.88%。中信證券預(yu)計(ji)，中性假(jia)設(she)下，2億(yi)元至5億(yi)元的A類(lei)(lei)賬(zhang)戶2022年打新收(shou)益率(lv)為2.5%至5.3%。

　　此外，在假設2022年新股(gu)IPO總額5000億(yi)元(yuan)、機構參與詢價入圍率(lv)為(wei)(wei)70%的(de)情況(kuang)下，華安(an)證(zheng)券(quan)預計，2億(yi)元(yuan)A類(lei)賬(zhang)戶打新可實現的(de)收益(yi)(yi)率(lv)約為(wei)(wei)5.3%，C類(lei)賬(zhang)戶收益(yi)(yi)率(lv)約為(wei)(wei)2.4%；5億(yi)元(yuan)A類(lei)賬(zhang)戶打新可實現的(de)收益(yi)(yi)率(lv)約為(wei)(wei)3.2%，C類(lei)賬(zhang)戶收益(yi)(yi)率(lv)約為(wei)(wei)1.7%。

　　盡(jin)管(guan)各家測算的數據有所不同，但均(jun)得(de)出一條(tiao)結論(lun)——對于2022年打新收益，不應(ying)期望(wang)過高。

　　重視質地與定價

　　中國證券報記者注意到，盡管破發(fa)現象有所增多，但與(yu)個人投資者更為(wei)相關的網上(shang)打新規(gui)模未見明顯變化。

　　Wind數(shu)據顯示，2021年9月(yue)19日至2022年1月(yue)11日，38只詢價發(fa)行的科(ke)創板新(xin)(xin)股網上(shang)發(fa)行有(you)效(xiao)(xiao)申購(gou)戶(hu)數(shu)平(ping)均為555萬(wan)戶(hu)；而2021年初至2021年9月(yue)18日，126只科(ke)創板新(xin)(xin)股網上(shang)發(fa)行有(you)效(xiao)(xiao)申購(gou)戶(hu)數(shu)平(ping)均為551萬(wan)戶(hu)，前(qian)后變化并不明顯。這兩(liang)個階段(duan)，創業板新(xin)(xin)股網上(shang)發(fa)行的有(you)效(xiao)(xiao)申購(gou)戶(hu)數(shu)均值分別為1412萬(wan)戶(hu)和1400萬(wan)戶(hu)，變化也很小。

　　陳靂分析，一(yi)方面，當前新(xin)股(gu)定價相對合(he)理，沒有過分虛高，投(tou)資者(zhe)愿意(yi)參與申購；另一(yi)方面，過去較長時期新(xin)股(gu)的高溢價率可能使得(de)大(da)多(duo)數投(tou)資者(zhe)習(xi)慣于(yu)中簽之后再進行仔(zi)細研(yan)究，因此打(da)新(xin)參與度并未明(ming)顯下(xia)降。

　　專家認(ren)為，打新(xin)收益下降，并不意味著(zhu)打新(xin)沒有價值，而(er)是對投(tou)資(zi)者要求高了(le)(le)，不能“閉著(zhu)眼睛”打了(le)(le)。

　　“打新不再零風險，閉著眼睛掙錢的時代過去了。2022年要(yao)‘睜開眼睛’打新，遴選績優股票(piao)，考量分析定價的合理性。”南開大學(xue)金融發(fa)展研究院(yuan)院(yuan)長田利輝說。

　　“相比以前(qian)，如今參(can)與打新(xin)對投資(zi)者投研能(neng)力提(ti)出(chu)了更(geng)高要求。”陳靂預計，2022年投資(zi)者參(can)與新(xin)股申購的熱(re)情仍(reng)將較(jiao)高，打新(xin)戶數不會大幅(fu)下滑(hua)，但股票之間的分化會進一(yi)步顯現(xian)，部分標(biao)的的棄購率可能(neng)出(chu)現(xian)增長(chang)。

　　“棄購(gou)是投資(zi)者理性(xing)(xing)參(can)與申購(gou)的行(xing)為體現。”申萬宏源研報指出，若未來(lai)破發比例持續較(jiao)高，導致打新(xin)(xin)積極性(xing)(xing)明顯下降，最終將通(tong)過市場(chang)供需的作用(yong)機制(zhi)，引導新(xin)(xin)股定價更(geng)加合理均衡，同時，也會倒逼投資(zi)者更(geng)加關注(zhu)新(xin)(xin)股質地和價值。