“開門紅”“雙(shuang)底共(gong)振”“反擊開始”……迎接(jie)虎年開市，主(zhu)流證券研究機(ji)(ji)構的(de)策略展望暖意濃(nong)濃(nong)，而公募(mu)、私(si)募(mu)等買(mai)方機(ji)(ji)構也紛紛表(biao)示看好(hao)今(jin)年市場的(de)結構性機(ji)(ji)會。

　　無(wu)論是宏觀經濟(ji)的(de)“穩”，還是流動性的(de)充裕、市(shi)場(chang)(chang)資金面的(de)改(gai)善，以及(ji)上市(shi)公司業(ye)績(ji)的(de)超預期、行(xing)業(ye)板塊(kuai)的(de)亮(liang)點紛呈，都為市(shi)場(chang)(chang)機構注(zhu)入了信心(xin)。

　　宏觀經濟穩字當頭 A股估值“合理偏低”

　　在展望春節后(hou)及至全(quan)(quan)年的A股行情時，市(shi)場(chang)機構均將(jiang)宏觀經濟的“穩”視作首要支持因素(su)。機構普遍認為，“穩”將(jiang)是貫穿全(quan)(quan)年的關鍵詞，2022年經濟將(jiang)“以(yi)穩為主(zhu)”。

　　短期而言，“穩(wen)增(zeng)(zeng)長(chang)”政(zheng)策(ce)(ce)落地顯效是機(ji)構的主流預期。廣發(fa)證(zheng)券(quan)首席(xi)策(ce)(ce)略分析師戴(dai)康預計，自春節后到兩會期間，“穩(wen)增(zeng)(zeng)長(chang)”政(zheng)策(ce)(ce)將密(mi)集落地。中信證(zheng)券(quan)最新(xin)策(ce)(ce)略報告也認為(wei)，“穩(wen)增(zeng)(zeng)長(chang)”政(zheng)策(ce)(ce)合(he)力(li)正逐(zhu)漸(jian)形成，一季度宏觀經(jing)濟(ji)有望“后程(cheng)發(fa)力(li)”。

　　展(zhan)望全(quan)年，華夏基金表示，2022年的財政政策(ce)有望加強對經濟的支(zhi)持，貨幣(bi)政策(ce)則將繼續穩健偏寬松(song)；產(chan)業政策(ce)上，部(bu)分重大項目以及(ji)管網改造或將作為抓手(shou)促進基建(jian)投資適度回升(sheng)，制造業方(fang)面則著力(li)于(yu)改善預(yu)期，并通過增(zeng)加金融、財稅方(fang)面的政策(ce)支(zhi)持，以保持一定的投資增(zeng)速(su)。

　　而廣發(fa)基金宏觀策略部(bu)強調(diao)，“穩(wen)”并不意味(wei)著全面刺激。高(gao)質量發(fa)展仍(reng)是經(jing)濟增長的重心(xin)，今年，對政策調(diao)控方向或(huo)將適度穩(wen)杠(gang)桿，而對政策鼓勵的方向則有望加杠(gang)桿。

　　高毅資產合伙人、首席投資官鄧曉峰表示，今年的宏(hong)觀經(jing)(jing)濟(ji)及企業盈利增(zeng)速或面(mian)臨一(yi)定(ding)壓力。但從政(zheng)(zheng)策角度看(kan)，我國(guo)應對(dui)經(jing)(jing)濟(ji)增(zeng)速壓力有較大(da)的政(zheng)(zheng)策空間，當(dang)“穩增(zeng)長”開始發(fa)力時，經(jing)(jing)濟(ji)能夠企穩回升，也會給資本(ben)市場提供一(yi)個更好的投資窗口。

　　放眼(yan)長遠，安(an)信證券(quan)首席(xi)經濟學(xue)家(jia)高(gao)善文也表示樂觀。他(ta)認為，隨著技(ji)術的進步和收入水平的提(ti)高(gao)，我國(guo)將持續向高(gao)端(duan)制造和新型服務領(ling)域(yu)(yu)升級(ji)轉(zhuan)型，特(te)別(bie)是在出現(xian)(xian)重大技(ji)術和商業模式(shi)變革的領(ling)域(yu)(yu)，以及需要(yao)實現(xian)(xian)技(ji)術自主的關(guan)鍵領(ling)域(yu)(yu)，如新能源(yuan)車、可(ke)再生能源(yuan)、電子制造、醫療養老服務等領(ling)域(yu)(yu)，將能夠(gou)維持快(kuai)速增長。

　　在(zai)(zai)此背(bei)景(jing)下，A股目前(qian)估值(zhi)(zhi)合(he)理。高善(shan)文認為，標桿性的(de)滬深300指數(shu)的(de)估值(zhi)(zhi)目前(qian)約處(chu)于(yu)過去(qu)十年的(de)中(zhong)位(wei)(wei)數(shu)略(lve)高的(de)水平，對應市(shi)場對2022年盈(ying)利的(de)一致預期，動(dong)態(tai)市(shi)盈(ying)率則處(chu)于(yu)20%歷史分位(wei)(wei)的(de)較低水平。高善(shan)文表示，綜合(he)來看(kan)，市(shi)場目前(qian)處(chu)于(yu)合(he)理估值(zhi)(zhi)區間，甚至(zhi)是在(zai)(zai)“合(he)理偏低”的(de)位(wei)(wei)置。

　　流動性相對充裕 資金面有效改善

　　對于曾(ceng)在(zai)春節前襲擾市(shi)場的“流動性之憂(you)”，機構的主流觀點是不必過分擔憂(you)。

　　華西證(zheng)券研究(jiu)所副所長、首席策略分析師李立峰認為(wei)，海外政策轉向(xiang)(xiang)不會(hui)制約國(guo)(guo)內(nei)政策取(qu)向(xiang)(xiang)。從引導寬(kuan)貨幣到寬(kuan)信用的時(shi)間周期看，未來一到兩個季度，國(guo)(guo)內(nei)宏觀(guan)流動性預計(ji)將保持相對寬(kuan)裕。

　　中信建投首席策略分析師陳果也明確表示，節后市場擔憂有望消退。他認(ren)為，雖(sui)然面臨全球流(liu)動(dong)性收緊的壓力，但中國經(jing)濟基本面周期和政(zheng)策獨立性決定了當(dang)前的寬松(song)周期仍未(wei)結束，對A股(gu)而言(yan)，“內松(song)”的影響大于“外緊”。

　　此外，從市(shi)場資金(jin)面來看，1月下旬以來，基(ji)金(jin)發(fa)行明(ming)顯回暖，機構全(quan)面啟動自購將有效改善春節后市(shi)場的短期(qi)流(liu)動性。

　　興業(ye)證券統計(ji)顯(xian)示，1月17日(ri)至28日(ri)，偏(pian)股型基(ji)金(jin)新發754億(yi)(yi)份，當月累計(ji)發行1028億(yi)(yi)份，基(ji)本(ben)回到正常(chang)水平，為市(shi)場(chang)提供了增量資(zi)金(jin)。同時(shi)，基(ji)金(jin)自(zi)(zi)購(gou)規模也顯(xian)著增加(jia)。2021年(nian)12月偏(pian)股基(ji)金(jin)自(zi)(zi)購(gou)5.23億(yi)(yi)元(yuan)，創2015年(nian)7月以來新高。2022年(nian)1月再度自(zi)(zi)購(gou)4.55億(yi)(yi)元(yuan)。此(ci)外，多(duo)家(jia)私募(mu)、券商資(zi)管也展開自(zi)(zi)購(gou)。其中，九(jiu)坤投資(zi)、幻方量化等(deng)8家(jia)私募(mu)宣布將合計(ji)自(zi)(zi)購(gou)不少于7.9億(yi)(yi)元(yuan)的旗(qi)下產品。

　　興業證券首席策略分(fen)析師張(zhang)啟(qi)堯表示，雖(sui)然從歷史來看公募基(ji)金自購規模(mo)放量并不等(deng)同于抄(chao)底信號(hao)，但市場大幅(fu)下跌后的基(ji)金大規模(mo)自購往(wang)往(wang)是重要的底部信號(hao)之一。

　　結構性亮點突出 業績增速好于預期

　　在市場的中觀層面(mian)，多數機(ji)(ji)構(gou)表示，今(jin)年結構(gou)性機(ji)(ji)會依然值得關注，也要適當(dang)放(fang)低預期。

　　天弘基金表示，展(zhan)望全年，預(yu)計股市(shi)仍(reng)將以(yi)震蕩為主(zhu)，面對各種短(duan)期(qi)干擾因(yin)素，主(zhu)要策略仍(reng)是通(tong)過投資那些業績預(yu)計持(chi)續超預(yu)期(qi)、中長期(qi)核(he)心競爭力同樣(yang)持(chi)續超預(yu)期(qi)的優秀企業，來應對市(shi)場短(duan)期(qi)的不(bu)確(que)定性(xing)。

　　建信基金(jin)則認為，2022年的(de)核心(xin)關注點是(shi)經(jing)濟(ji)動能(neng)(neng)可能(neng)(neng)出現邊際(ji)變(bian)化(hua)。在(zai)投資(zi)端(duan)，房(fang)地產保(bao)持(chi)穩(wen)定是(shi)各方的(de)“重要關切”；同時，保(bao)障房(fang)建設(she)、綠(lv)色能(neng)(neng)源新基建則是(shi)兩(liang)個結構(gou)性亮點。“2022年，在(zai)盈利(li)維持(chi)增長和(he)政策環(huan)境趨(qu)穩(wen)定的(de)背(bei)景下，我們認為A股市(shi)場將延續去年的(de)結構(gou)性行(xing)情，且整(zheng)體(ti)的(de)市(shi)場走勢應強(qiang)于(yu)2021年。”摩根資(zi)產管理全球市(shi)場策略師朱超平(ping)說。

　　而銀(yin)華基金認為(wei)，從估值的年度變化規律看，A股估值在連續(xu)擴張兩年后，大(da)概率(lv)將收縮(suo)。但目前A股的結構(gou)性(xing)高估情形已較(jiao)年初有所緩解，故而對應著市場的結構(gou)性(xing)機會(hui)。

　　在年(nian)(nian)(nian)報(bao)披露(lu)季，業(ye)績(ji)數據的(de)(de)超(chao)預(yu)(yu)期也有(you)助于(yu)緩解估(gu)值(zhi)壓力。廣(guang)發證(zheng)券最(zui)新統(tong)計(ji)顯(xian)示，截至2月5日，A股(gu)年(nian)(nian)(nian)報(bao)業(ye)績(ji)預(yu)(yu)告(gao)發布率(lv)(lv)達43%，已具有(you)一定(ding)的(de)(de)代表性。目前，年(nian)(nian)(nian)報(bao)預(yu)(yu)告(gao)業(ye)績(ji)增速高于(yu)此前的(de)(de)市場(chang)預(yu)(yu)期。其(qi)中，年(nian)(nian)(nian)報(bao)業(ye)績(ji)加速增長(chang)的(de)(de)企業(ye)主(zhu)要集(ji)中于(yu)TMT（電子、軟件(jian)、傳(chuan)媒）、新能源產業(ye)鏈(lian)（特高壓、電機(ji)等(deng)）和部分(fen)傳(chuan)統(tong)周期板塊，如水泥制造、通用(yong)機(ji)械(xie)等(deng)。戴康表示，年(nian)(nian)(nian)報(bao)業(ye)績(ji)預(yu)(yu)告(gao)的(de)(de)超(chao)預(yu)(yu)期，將繼續(xu)助力低PEG（市盈(ying)率(lv)(lv)相對盈(ying)利增長(chang)比率(lv)(lv)）科技(ji)股(gu)以及部分(fen)低估(gu)值(zhi)價值(zhi)股(gu)的(de)(de)行情擴散。

　　在具體(ti)的(de)配置方(fang)向上(shang)，華夏基金(jin)表(biao)示，2022年，景氣結構(gou)與(yu)估值秩序更為匹(pi)配，因而景氣投資特征將(jiang)更加明(ming)顯，景氣度(du)更好(hao)的(de)成長和(he)穩定(ding)成長風格將(jiang)顯著占優；同(tong)時，經(jing)濟(ji)發展(zhan)的(de)主邏輯(ji)或過渡到穩增長。可關注幾條(tiao)重要的(de)行業(ye)線索(suo)，包括新能源電(dian)力投資所(suo)帶動(dong)的(de)產業(ye)鏈投資、具備增長確定(ding)性的(de)軍工行業(ye)、符合政策鼓勵方(fang)向的(de)領域如網絡安(an)全(quan)。

　　嘉實(shi)基金(jin)也認為，在盈(ying)利與估值(zhi)缺乏較大彈性的(de)情況下，2022年A股仍將是高(gao)(gao)景氣(qi)結構性機會主導的(de)震(zhen)蕩市(shi)。具(ju)體而言，對(dui)高(gao)(gao)景氣(qi)賽道，相對(dui)看(kan)好(hao)軍工板塊；新能源產業(ye)鏈在高(gao)(gao)估值(zhi)下有望出(chu)現分化，相對(dui)看(kan)好(hao)下游環節；對(dui)困境反轉行業(ye)則(ze)看(kan)好(hao)受益于(yu)漲價的(de)必(bi)選消(xiao)費(fei)和農業(ye)。

　　海外市場總體上漲 負面沖擊“尖峰”已過

　　再將(jiang)視(shi)線投向境外(wai)市場，春節假(jia)期，全球主要(yao)股指(zhi)雖有起伏，但總(zong)體呈上(shang)漲態(tai)勢。自A股休市后，美股道(dao)瓊斯(si)工業平均指(zhi)數(shu)累計漲1.05%、納斯(si)達克指(zhi)數(shu)漲2.38%，日(ri)經(jing)225指(zhi)數(shu)漲2.70%，恒(heng)生指(zhi)數(shu)漲4.34%、恒(heng)生科技(ji)指(zhi)數(shu)漲5.48%。

　　國泰(tai)君安首席策略分析師陳顯順表(biao)示，從美股的整體表(biao)現看，市場的逐(zhu)步(bu)回暖體現了全(quan)球(qiu)投資者對美聯(lian)(lian)儲(chu)加(jia)息(xi)的擔憂情緒階(jie)段性緩和(he)。盡管(guan)今年(nian)3月(yue)美聯(lian)(lian)儲(chu)加(jia)息(xi)50個基(ji)點(dian)的概率進一步(bu)抬(tai)升，且全(quan)球(qiu)主要(yao)央行(xing)(xing)也加(jia)快(kuai)收緊步(bu)伐，如(ru)2月(yue)3日英國央行(xing)(xing)宣布加(jia)息(xi)25個基(ji)點(dian)，但流動性預期(qi)對股市負面沖擊(ji)的“尖峰時刻”正(zheng)在逐(zhu)步(bu)過(guo)去。

　　高善文也表(biao)示，過(guo)去(qu)兩周美股指數企穩反彈，說明外(wai)部因(yin)素的拖(tuo)累即(ji)使的確曾經（對A股）產(chan)生影響，但目前(qian)這一因(yin)素暫時已(yi)經消除(chu)。