2%

　　Wind數據顯示，3月4日，7天、1個月期限品種票據轉貼現利率已回到2%左右。

　　2月(yue)下旬，票(piao)據(ju)利(li)(li)率再次走低，個別期限票(piao)據(ju)利(li)(li)率一度(du)接近于零。專家認(ren)為，月(yue)末票(piao)據(ju)利(li)(li)率短暫(zan)下行現象較常見，目前的(de)情況(kuang)更可能是銀(yin)行在為后續(xu)信(xin)貸投(tou)放騰挪空間。預計2月(yue)信(xin)貸投(tou)放將保持同(tong)比(bi)多增態勢，廣(guang)義(yi)貨幣（M2）同(tong)比(bi)增速(su)有望繼續(xu)上行。

　　預留騰挪空間

　　2月(yue)下旬以來，票(piao)據轉貼現(xian)利(li)率(lv)大幅下行，其中7天(tian)和1個(ge)月(yue)期(qi)限品(pin)種最低降至0.01%，自2021年12月(yue)末以來再度趨近于(yu)零。

　　“2月下(xia)旬票據貼(tie)現(xian)及(ji)轉貼(tie)現(xian)利(li)率(lv)再次出現(xian)較(jiao)大(da)幅度(du)回落(luo)，可能意(yi)味著(zhu)銀行存(cun)在一定程度(du)的‘沖(chong)票據’現(xian)象。”浙(zhe)商證券首席經濟學家李超分析(xi)。

　　在光大證券(quan)金(jin)融業(ye)首席分(fen)析(xi)師王(wang)一峰看來，2月(yue)(yue)末(mo)票(piao)據利率運行(xing)與2021年12月(yue)(yue)末(mo)有所(suo)不同(tong)，主要體現在較長期(qi)限(xian)品(pin)種的轉貼(tie)現利率上。2月(yue)(yue)末(mo)，3個月(yue)(yue)期(qi)限(xian)以(yi)上轉貼(tie)現利率高于2021年12月(yue)(yue)末(mo)，反映出(chu)銀行(xing)更傾向(xiang)于收短期(qi)票(piao)據，對中長期(qi)品(pin)種需求有所(suo)下降(jiang)。

　　對于(yu)短(duan)期(qi)票據利率異動(dong)的現象，中泰證券首席固定收益分析師周岳也認為，在寬信用(yong)政策(ce)驅動(dong)下，銀行(xing)可能會用(yong)一些票據融資沖抵部(bu)分閑置的信貸額度，也有為后續信貸投放預留(liu)空間的考(kao)量。

　　事實上(shang)，月末(mo)票據利率通常(chang)表現(xian)為下行。光大證(zheng)券固(gu)定收益(yi)首席(xi)分析(xi)師張旭介紹，當金融機(ji)構希望加快信貸投(tou)放進(jin)度時，通常(chang)既會(hui)(hui)強化(hua)對短期、中長期貸款的營(ying)銷(xiao)，也(ye)會(hui)(hui)增加票據貼現(xian)的規模，后者(zhe)的結果便是壓(ya)低票據利率。這樣的現(xian)象常(chang)出現(xian)于(yu)下旬，所以票據利率也(ye)常(chang)呈現(xian)“月初高、月末(mo)低”的走勢。

　　“今年2月轉貼現(xian)利(li)率的季節(jie)性下行并不足為奇，預(yu)計進(jin)入3月后又將恢(hui)復至平常水平。”張旭(xu)說。

　　Wind數據(ju)顯示(shi)，3月4日，7天、1個月期限品種票據(ju)轉貼現利(li)率已(yi)回到(dao)2%左右(you)。

　　信貸料保持穩健增長

　　雖(sui)然(ran)2月末(mo)票(piao)據(ju)利率有(you)所(suo)下行，但專家預測，2月信貸(dai)仍有(you)望保持(chi)穩(wen)定增長(chang)，新增人民(min)幣(bi)貸(dai)款約為1.5萬(wan)億元。

　　“預計2月新增人民幣貸款(kuan)約(yue)為1.5萬億元，較去年小幅多增。”李超(chao)說，當前(qian)通(tong)過寬信用穩增長(chang)的政策意圖十分清晰(xi)，雖(sui)然2月為信貸小月，預計環比1月會出現(xian)季(ji)節性回落，但(dan)同(tong)比有望保(bao)持穩定。

　　周岳(yue)表(biao)示(shi)，預計2月新增人民幣貸款約為1.58萬億元，延續同比(bi)多(duo)增態(tai)勢。

　　在張旭看來(lai)，剔除(chu)春節(jie)假期(qi)效應后的(de)(de)2月(yue)信貸(dai)增長應該是(shi)穩定的(de)(de)。這(zhe)主(zhu)要是(shi)由于3月(yue)1日公布的(de)(de)中國制造業采購(gou)經理指(zhi)數(shu)（PMI）繼續位于擴張區間；生產經營活動預期(qi)指(zhi)數(shu)高于上(shang)個月(yue)，升至(zhi)近期(qi)高點(dian)，體現出企業的(de)(de)市場預期(qi)進一步回暖(nuan)，也(ye)反映了穩健的(de)(de)貨(huo)幣政策有力支(zhi)持(chi)實體經濟。

　　從(cong)結(jie)構上看(kan)，天風證券固(gu)定收(shou)益首席分(fen)析師孫彬(bin)彬(bin)表示，企業貸(dai)(dai)(dai)款(kuan)或有一定增長空間。寬信(xin)用抓手(shou)在制造(zao)業、基建中長期(qi)貸(dai)(dai)(dai)款(kuan)、普惠小(xiao)微貸(dai)(dai)(dai)款(kuan)，春(chun)節后項目開工(gong)進度相對靠前，結(jie)合2月(yue)(yue)需求預(yu)(yu)期(qi)雙(shuang)雙(shuang)回暖，企業投(tou)資意愿(yuan)可能回升。他預(yu)(yu)計，2月(yue)(yue)新增人(ren)民(min)幣(bi)貸(dai)(dai)(dai)款(kuan)約為(wei)1.45萬億元。

　　M2同比增速有望繼續上行

　　在信貸(dai)投放大概(gai)率保持穩定(ding)的基礎上(shang)，專家預計，2月社(she)會(hui)融資規模增(zeng)量將(jiang)超過2萬(wan)億元，M2同(tong)比增(zeng)速有望繼續上(shang)行。

　　“預(yu)計(ji)2月社會融資規模(mo)增量約為2.14萬億(yi)元，高(gao)于去年同期水平，其中政府債券是最大(da)拉(la)動項(xiang)。”孫(sun)彬(bin)彬(bin)說。

　　在M2方面，專(zhuan)家認(ren)為，考慮(lv)社會(hui)融資規(gui)模存量(liang)同(tong)比(bi)(bi)增速(su)(su)上行，以及(ji)專(zhuan)項債加速(su)(su)發行等因素可能帶來的擾動作用，預計2月M2同(tong)比(bi)(bi)增速(su)(su)為10%。