1月(yue)12日，人(ren)民銀行發布的2021年12月(yue)金融(rong)統計數據(ju)顯示，當月(yue)人(ren)民幣貸款(kuan)增加1.13萬億元，同(tong)比少增1234億元，社(she)融(rong)增量2.37萬元，同(tong)樣低于市(shi)場預期。12月(yue)末，廣義貨幣（M2）同(tong)比增長9%，增速為(wei)去年4月(yue)以來新高。

　　雖然12月信貸(dai)(dai)社融(rong)增長(chang)偏弱，但(dan)市場普(pu)遍認(ren)為今(jin)年1月信貸(dai)(dai)和社融(rong)增速有望(wang)同(tong)步加快。進入1月以來(lai)，票據(ju)利(li)率大幅跳升，顯示銀行放貸(dai)(dai)顯著加速，預計(ji)2022年1月信貸(dai)(dai)“開門紅”特(te)征將更為明(ming)顯。

　　信貸開門紅可期

　　去年12月，人民幣貸(dai)款(kuan)增(zeng)(zeng)加1.13萬億(yi)元，同(tong)比(bi)(bi)(bi)(bi)少(shao)增(zeng)(zeng)1234億(yi)元。分項來看，12月僅票(piao)據(ju)融資(zi)(zi)和非銀金融機(ji)構(gou)貸(dai)款(kuan)環(huan)比(bi)(bi)(bi)(bi)多增(zeng)(zeng)，其他(ta)各(ge)類貸(dai)款(kuan)均現環(huan)比(bi)(bi)(bi)(bi)少(shao)增(zeng)(zeng)；同(tong)比(bi)(bi)(bi)(bi)方面，直(zhi)接對標實(shi)體(ti)經濟有效(xiao)融資(zi)(zi)需求的(de)企(qi)業中長(chang)期(qi)貸(dai)款(kuan)同(tong)比(bi)(bi)(bi)(bi)少(shao)增(zeng)(zeng)2107億(yi)，對標房地產(chan)市場(chang)需求的(de)居民中長(chang)期(qi)貸(dai)款(kuan)同(tong)比(bi)(bi)(bi)(bi)少(shao)增(zeng)(zeng)834億(yi)。

　　民生銀行(xing)首席研(yan)究(jiu)員溫彬(bin)分(fen)析，從(cong)結構上看(kan)，企業部門(men)貸(dai)(dai)款比去年同期多(duo)(duo)增(zeng)，其中票據融資(zi)多(duo)(duo)增(zeng)規模較(jiao)大，體(ti)現了部分(fen)企業的(de)融資(zi)需求仍然(ran)偏弱。但到今年1月份，銀行(xing)加(jia)大信(xin)貸(dai)(dai)投放力(li)度，新增(zeng)人民幣(bi)貸(dai)(dai)款規模有(you)望較(jiao)快增(zeng)長，票據強(qiang)、信(xin)貸(dai)(dai)弱的(de)局面會得(de)到改(gai)善。從(cong)全(quan)年來看(kan)，去年新增(zeng)人民幣(bi)貸(dai)(dai)款19.95萬億元，同比多(duo)(duo)增(zeng)3150億元，體(ti)現了金(jin)融加(jia)大對實體(ti)經濟的(de)支(zhi)持(chi)力(li)度。

　　東方(fang)(fang)金誠首席(xi)宏觀分析師(shi)王青認為， 去年(nian)12月央(yang)行(xing)再度(du)降準、1年(nian)期LPR報價下(xia)調接踵而至，政(zheng)策發力“寬(kuan)信(xin)用(yong)”意圖明顯，但當月信(xin)貸增長仍弱(ruo)，且信(xin)貸結構短(duan)期化特(te)征加(jia)劇，主要原因有以(yi)下(xia)方(fang)(fang)面：一(yi)是從穩增長政(zheng)策動員落地到實際見效需要一(yi)段(duan)時間，企業(ye)信(xin)貸需求(qiu)難(nan)以(yi)快(kuai)速改善，制約企業(ye)中(zhong)長期貸款放量。二(er)是在(zai)經濟下(xia)行(xing)壓(ya)力較(jiao)大、房地產領域信(xin)用(yong)風險(xian)持續暴露的(de)情(qing)況下(xia)，銀行(xing)風險(xian)規(gui)避情(qing)緒濃烈，更(geng)愿(yuan)意采用(yong)風險(xian)較(jiao)小的(de)票(piao)據融資方(fang)(fang)式達(da)到貸款額(e)度(du)要求(qiu)，特(te)別是通(tong)過票(piao)據滿足(zu)中(zhong)小企業(ye)信(xin)貸投(tou)放的(de)考核指標。另(ling)外時值年(nian)末，部分銀行(xing)可能會為下(xia)一(yi)年(nian)初(chu)“開(kai)門紅”預(yu)留合(he)意項目(mu)。

　　雖(sui)然(ran)去年(nian)12月(yue)(yue)信(xin)貸增長偏(pian)弱(ruo)，但市場普遍認為(wei)存(cun)在(zai)為(wei)“開門紅”預(yu)(yu)留(liu)額度的(de)因素。“進入1月(yue)(yue)以來，票據利率大幅(fu)跳升，顯示銀行放貸顯著加速，預(yu)(yu)計2022年(nian)1月(yue)(yue)信(xin)貸‘開門紅’特征將更為(wei)明(ming)顯。”王青表示。

　　光大證券首席固定收益分析師張(zhang)旭也認(ren)為，過去的(de)(de)(de)若(ruo)干年已經歷了(le)多輪(lun)“寬信用(yong)”或(huo)“穩信用(yong)”，每(mei)一輪(lun)最終(zhong)都取(qu)得了(le)較好(hao)的(de)(de)(de)成(cheng)果。當前不少(shao)政策和變化都有助(zhu)于提(ti)高(gao)銀行(xing)放貸的(de)(de)(de)意(yi)愿(yuan)、穩定信貸總(zong)量的(de)(de)(de)增長。在12月全面降(jiang)準、LPR“降(jiang)息”，以及(ji)支持煤炭清潔高(gao)效利用(yong)專項再(zai)貸款等結構性(xing)貨幣政策的(de)(de)(de)助(zhu)力下，今年信貸“開門紅”的(de)(de)(de)特征(zheng)可能(neng)會更為鮮明。

　　降息預期存分歧

　　12月末，M2同比增長9%，增速比上月末高0.5個百(bai)分點，為(wei)去年(nian)4月以來的新高。分析人士(shi)認(ren)為(wei)，M2增速回升，一方(fang)面是(shi)因為(wei)央行于去年(nian)12月15日降準0.5個百(bai)分點，有(you)助于提高貨(huo)幣(bi)乘數(shu)，從而加強(qiang)貨(huo)幣(bi)派生(sheng)效(xiao)應；另(ling)一方(fang)面是(shi)財政加大支出力(li)度起到(dao)加大貨(huo)幣(bi)投放(fang)作用。

　　值得注意的(de)是，隨著1月至今DR007利率(lv)(lv)(lv)持續低(di)位運行(xing)，有市場(chang)人士預(yu)計(ji)央(yang)行(xing)降(jiang)(jiang)息(xi)概率(lv)(lv)(lv)正在(zai)加大。浙商證券(quan)首席經濟學家李超(chao)表示，一(yi)季度(du)央(yang)行(xing)降(jiang)(jiang)息(xi)具有其必(bi)要性，其核心在(zai)于降(jiang)(jiang)成本，在(zai)企業貸款融資成本環比走高(gao)，PPI仍處高(gao)位的(de)情況下，當前降(jiang)(jiang)成本訴求仍高(gao)，降(jiang)(jiang)低(di)政策利率(lv)(lv)(lv)進一(yi)步引導(dao)LPR下行(xing)存(cun)在(zai)一(yi)定必(bi)要性。本周至下周一(yi)的(de)公開(kai)市場(chang)操作及MLF續作時(shi)間點均有降(jiang)(jiang)息(xi)窗(chuang)口(kou)。

　　不(bu)過，對于全面(mian)降準之(zhi)后是(shi)否會(hui)短(duan)期內再度降息(xi)，市場亦有不(bu)同觀點。光大(da)證券首(shou)席固定收(shou)益分析師張(zhang)旭認為降息(xi)預(yu)期可能落(luo)空(kong)。一(yi)方面(mian)，去(qu)年12月20日LPR利率已經下降，當(dang)(dang)前(qian)MLF降息(xi)的(de)迫切(qie)性已不(bu)大(da)。另(ling)外，央(yang)行在去(qu)年12月開展了包括降準在內的(de)一(yi)系列操作(zuo)，均有利于“穩(wen)信用”“穩(wen)經濟(ji)”，此時應觀察其效果，而非(fei)急于再度降息(xi)，這樣才是(shi)“穩(wen)字(zi)當(dang)(dang)頭”。