3月30日，中國(guo)人(ren)民銀行繼續(xu)開展逆(ni)回購操作，連續(xu)4個工(gong)作日實施千億(yi)級投放，呵(he)護季末(mo)流(liu)動(dong)(dong)性。在業內人(ren)士(shi)看來，近期人(ren)民銀行適(shi)時加大(da)公(gong)開市場操作力度，維護流(liu)動(dong)(dong)性合理充(chong)裕。以目前(qian)情況(kuang)看，局部或(huo)有小波(bo)動(dong)(dong)，但資金面(mian)總體(ti)平(ping)穩跨(kua)季無虞。考慮到(dao)保(bao)持新增信貸適(shi)度增長及(ji)對沖(chong)季度稅期高(gao)峰等需要，一些分析人(ren)士(shi)判斷，二(er)季度降準可期。

　　連續實施千億級投放

　　3月30日，人民銀行開(kai)展了1500億(yi)(yi)元7天期(qi)逆回購操(cao)作。當日有(you)200億(yi)(yi)元逆回購到期(qi)，央行此(ci)舉實現(xian)凈投放1300億(yi)(yi)元。

　　事(shi)實上，從3月25日(ri)(ri)開始，人民銀行(xing)就開啟了(le)大額(e)“補(bu)水”模式。3月25日(ri)(ri)，人民銀行(xing)開展1000億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)逆回(hui)購操作(zuo)，3月28日(ri)(ri)又開展了(le)1500億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)操作(zuo)，此后(hou)一直維持在(zai)每日(ri)(ri)1500億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)的水平(ping)。25日(ri)(ri)、28日(ri)(ri)、29日(ri)(ri)、30日(ri)(ri)，連續4次操作(zuo)達到(dao)千億(yi)級，合計(ji)投放5500億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)，凈(jing)投放4500億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)。

　　得(de)益于人(ren)民(min)銀行(xing)加大力(li)度“補(bu)水”，近期市(shi)場資金面總體保(bao)持平穩，資金價(jia)格波(bo)動(dong)得(de)以(yi)及時(shi)熨平。30日，銀行(xing)間市(shi)場上代表性的7天期債券回購利率DR007上行(xing)5基(ji)點(dian)至2.23%，波(bo)動(dong)水平未超出(chu)往年季節性變化規律(lv)。隔夜回購利率DR001則進一(yi)步(bu)回落至1.50%，較前值下降19基(ji)點(dian)。

　　一(yi)位機構人士稱，平(ping)穩跨(kua)季幾無懸念，預計(ji)季末人民(min)銀行仍將維(wei)持一(yi)定(ding)規模的投放，繼續(xu)(xu)呵護資金面(mian)。“即(ji)便局部(bu)出(chu)現一(yi)些波動，也屬(shu)于正常(chang)現象(xiang)，不(bu)會持續(xu)(xu)太久(jiu)。”

　　4月資金面以穩為主

　　展望4月(yue)，影(ying)響資金(jin)面的因素(su)主要包括稅款清(qing)繳(jiao)(jiao)(jiao)、政府債券發行繳(jiao)(jiao)(jiao)款和銀行繳(jiao)(jiao)(jiao)準等。多位分(fen)析人士(shi)判斷(duan)，4月(yue)資金(jin)面發生大幅波動的幾率(lv)較(jiao)小，預計繼續保持平穩態勢。

　　“考慮(lv)到3月底超(chao)儲率(lv)(lv)預(yu)計(ji)較(jiao)高，即使不考慮(lv)人民銀行投放，4月超(chao)儲率(lv)(lv)預(yu)計(ji)也將(jiang)處于相(xiang)對合(he)理區間。”安信證券首(shou)席固收(shou)分析師池光勝說。

　　在東(dong)北證券首席(xi)宏觀(guan)分析(xi)師(shi)沈新(xin)鳳(feng)看來，雖(sui)然4月為繳稅大月，但受今年財(cai)政(zheng)(zheng)支出前置(zhi)的影響，財(cai)政(zheng)(zheng)發力將對超(chao)儲率形成支撐，因(yin)此4月財(cai)政(zheng)(zheng)收支方面(mian)并不會造成明顯(xian)的流動性(xing)缺口。

　　此(ci)外(wai)，繳(jiao)稅(shui)(shui)(shui)因(yin)素的(de)影(ying)響在多項減稅(shui)(shui)(shui)降(jiang)費(fei)措施(shi)落(luo)地的(de)情況下有望被沖淡。招商證券首席(xi)固收(shou)分(fen)析(xi)師尹睿哲分(fen)析(xi)，多項減稅(shui)(shui)(shui)降(jiang)費(fei)措施(shi)將在4月落(luo)地，包括增值稅(shui)(shui)(shui)增量留抵稅(shui)(shui)(shui)額退(tui)還從4月開(kai)始實施(shi)。總體上看，4月資金(jin)面發生大幅波(bo)動(dong)的(de)風險比較小。

　　“考(kao)慮到(dao)近幾(ji)個(ge)月，人民銀行流(liu)動性投放(fang)持(chi)續傳遞對資金面較為友好的信號，4月資金面有望(wang)維持(chi)平穩。”池(chi)光勝稱。

　　不排除使用降準等工具

　　不少分析人士指出，出于對(dui)沖季度稅(shui)期高(gao)峰影響，以及穩定中長期資(zi)金供給、推動銀(yin)行擴大(da)信貸(dai)投放等(deng)考慮，未來人民(min)銀(yin)行可能采取降準(zhun)等(deng)操作。

　　中信(xin)證券(quan)聯(lian)席首席經濟學家明明稱，未(wei)來一(yi)個(ge)季度仍然需(xu)要(yao)面對稅期高(gao)峰、政府債券(quan)集(ji)中發(fa)行、同業(ye)存單到期規(gui)模較大(da)等(deng)因素的影響，這些可能(neng)成(cheng)為(wei)降(jiang)準(zhun)的觸(chu)發(fa)因素。此外，為(wei)引導金融機構(gou)加大(da)信(xin)貸投放和降(jiang)低貸款(kuan)利率，當前應彌補中長期資金缺口，降(jiang)低銀行負債成(cheng)本，降(jiang)準(zhun)仍是可選擇的操(cao)作之一(yi)。

　　“未來(lai)關鍵是保持信(xin)貸增長的(de)穩(wen)定性(xing)，貨(huo)幣政策(ce)仍需維持流動性(xing)合理充裕、引導(dao)金(jin)融機(ji)構(gou)加大對(dui)實(shi)體經濟的(de)支持力(li)度、發(fa)揮貨(huo)幣政策(ce)工具的(de)總量(liang)和結(jie)構(gou)雙(shuang)重功能(neng)、推動企(qi)業綜合融資成(cheng)本穩(wen)中有降。”天風(feng)證券固收首席分析師孫彬彬稱，從提供(gong)長期穩(wen)定的(de)資金(jin)來(lai)源(yuan)，以及穩(wen)定銀行負債成(cheng)本的(de)角度來(lai)看，4月降準仍然可期。

　　對于海(hai)外(wai)(wai)貨(huo)幣(bi)政(zheng)策調整的影響，沈(shen)新鳳(feng)表示，參(can)考(kao)2018年情(qing)況可(ke)以發(fa)現，海(hai)外(wai)(wai)貨(huo)幣(bi)政(zheng)策收緊(jin)對我國降(jiang)(jiang)準的約束比降(jiang)(jiang)息小。當前(qian)我國降(jiang)(jiang)準仍具可(ke)行性，近期人(ren)民幣(bi)匯率繼續處于相對高位也有助于減(jian)少降(jiang)(jiang)準的顧慮(lv)。