中國(guo)人民(min)銀行(xing)3月中期借貸便利（MLF）操作(zuo)實施在即(ji)，美聯(lian)儲(chu)3月議息會議即(ji)將拉開(kai)帷幕，大國(guo)貨幣(bi)政(zheng)策動向無(wu)疑將成為接下來一(yi)周(zhou)備(bei)受關注的焦(jiao)點。

　　目(mu)前主流(liu)看(kan)法(fa)認為，美聯(lian)儲3月加息并開啟加息周期幾乎(hu)是板上釘釘，海外(wai)主要(yao)央行(xing)加快政策調整將進一(yi)步得到(dao)驗(yan)證。但同時，市場對中國人民銀行(xing)進一(yi)步放松貨幣仍然存在期待，而且這種預期隨著2月金融數據(ju)的落地而明顯增(zeng)強(qiang)。

　　專家指出，美聯儲進(jin)入(ru)加息周期(qi)不足以(yi)改變我國貨(huo)幣政策“以(yi)我為(wei)主”的局面。當下穩增(zeng)長(chang)的要求十分(fen)確定，寬信用尚處于推進(jin)階段，仍需貨(huo)幣政策護航，人(ren)民銀行進(jin)一步降準降息或(huo)已提(ti)上日(ri)程。

　　穩增長是當前首要目標

　　專家(jia)認為，當(dang)前，穩增(zeng)長(chang)的(de)要求相當(dang)確定。雖然美聯(lian)儲即將開(kai)啟加息周期，但我國貨(huo)幣政策仍將“以我為主(zhu)”。

　　中(zhong)(zhong)國社會科(ke)學院學部委(wei)員余永定(ding)在(zai)接受中(zhong)(zhong)國證券報記者專訪時說：“我國的(de)降息和美聯(lian)儲的(de)升息必然(ran)會導(dao)致中(zhong)(zhong)美利差(cha)縮(suo)小，但利差(cha)縮(suo)小不(bu)足以改(gai)變我國貨幣(bi)政策的(de)方向。”

　　余(yu)永定解釋(shi)，首先，即便美(mei)聯(lian)儲將聯(lian)邦基準利(li)率提(ti)高至2%，考(kao)慮到美(mei)國(guo)的(de)(de)通脹(zhang)，美(mei)國(guo)的(de)(de)實際利(li)率水平依然(ran)(ran)為負(fu)，而我(wo)國(guo)政策(ce)利(li)率和市場基準利(li)率依然(ran)(ran)為正(zheng)。其次(ci)，近年(nian)來我(wo)國(guo)外(wai)匯宏(hong)觀審慎管理(li)不斷完善，政策(ce)工(gong)具箱更(geng)加豐富，能夠確保不發(fa)生(sheng)嚴重資(zi)本外(wai)流的(de)(de)情況。再次(ci)，人民幣(bi)匯率已較為靈活，今后還(huan)可以(yi)進一步釋(shi)放彈性，以(yi)抵消資(zi)本跨境流動對貨(huo)幣(bi)政策(ce)獨(du)立(li)性的(de)(de)影響。

　　“今年我國已經明確要(yao)穩(wen)增長，或標志著宏(hong)(hong)觀經濟政策(ce)優先次序的(de)一(yi)次重要(yao)調整。”在余永定看來，既然宏(hong)(hong)觀政策(ce)大方(fang)向已定，未來貨幣(bi)政策(ce)的(de)走(zou)向自然趨(qu)于(yu)進(jin)(jin)一(yi)步寬(kuan)松。“人(ren)民銀(yin)行目前已經沿這(zhe)一(yi)方(fang)向采取了一(yi)些措施，相信今后還會出臺更多舉措。未來人(ren)民銀(yin)行政策(ce)利率(lv)、市(shi)場基準利率(lv)和(he)市(shi)場利率(lv)都會進(jin)(jin)一(yi)步下降(jiang)。”

　　值得一(yi)提(ti)的是(shi)，2月(yue)(yue)金融(rong)數(shu)(shu)據近日(ri)公布，當月(yue)(yue)社(she)會融(rong)資規(gui)模和新(xin)增人(ren)民(min)幣貸(dai)款均低于市(shi)場預期，凸顯了擴大信貸(dai)投放(fang)、提(ti)振融(rong)資需求對穩(wen)定宏觀經濟大盤(pan)的重要(yao)性。紅(hong)塔證券研究所(suo)所(suo)長、首席經濟學家李奇霖提(ti)示，在2月(yue)(yue)金融(rong)數(shu)(shu)據欠佳，且最近票據利(li)率走勢預示信貸(dai)投放(fang)可(ke)能(neng)依(yi)舊(jiu)偏弱(ruo)的當下，投資者(zhe)需關注人(ren)民(min)銀行(xing)是(shi)否進一(yi)步降息或(huo)出(chu)臺(tai)其他(ta)調控措施。

　　降準降息皆有可能

　　穩增長的政策取(qu)向，體(ti)現在貨幣政策上就是寬信用(yong)。專家指出，考慮(lv)到信用(yong)擴張的持(chi)續性、穩定性有待(dai)增強，人民銀行(xing)進一步降準(zhun)降息的可能性明顯增大。

　　為(wei)實現寬信(xin)用(yong)的目標，中信(xin)證券(quan)聯席首(shou)席經濟學家明明分(fen)析(xi)，在(zai)供(gong)給(gei)層面(mian)，人(ren)民銀行(xing)(xing)(xing)(xing)可(ke)能采(cai)取增加(jia)銀行(xing)(xing)(xing)(xing)可(ke)貸(dai)(dai)資金、支(zhi)持(chi)銀行(xing)(xing)(xing)(xing)補充資本金、放松信(xin)貸(dai)(dai)額度(du)管理，以及引導銀行(xing)(xing)(xing)(xing)加(jia)大對(dui)特定行(xing)(xing)(xing)(xing)業的信(xin)貸(dai)(dai)支(zhi)持(chi)等措施；在(zai)需(xu)求層面(mian)，人(ren)民銀行(xing)(xing)(xing)(xing)可(ke)能使用(yong)降準降息、降低銀行(xing)(xing)(xing)(xing)負債(zhai)成本、定向(xiang)提(ti)供(gong)流動性(xing)支(zhi)持(chi)或(huo)價格優(you)惠等手段。

　　專家(jia)指出，年內降(jiang)息窗口(kou)并未關閉，近期可能迎來(lai)重要(yao)觀(guan)察(cha)時點。華創證(zheng)券首席宏(hong)觀(guan)分析(xi)師張瑜稱，進(jin)一步降(jiang)息的(de)理由(you)主要(yao)有三(san)(san)：一是(shi)信用擴張層(ceng)面，穩(wen)定房地(di)產市(shi)場十分關鍵；二是(shi)金融政策有繼續推動企(qi)業融資成本(ben)下行的(de)要(yao)求；三(san)(san)是(shi)當前實體經(jing)濟(ji)融資意(yi)愿不足，降(jiang)息對于(yu)刺激融資需(xu)求的(de)作用比較直接。

　　對于降息(xi)的(de)可能(neng)時(shi)(shi)點，當前市(shi)(shi)場(chang)各方尚存(cun)分歧(qi)。在張瑜(yu)看來(lai)，靠前搶窗口期(qi)降息(xi)或許更令(ling)市(shi)(shi)場(chang)感(gan)到(dao)“舒適”，同時(shi)(shi)還能(neng)彰(zhang)顯我(wo)(wo)國(guo)貨幣政策的(de)獨立性(xing)。比如(ru)，3月(yue)15日(ri)就(jiu)是(shi)重要的(de)降息(xi)觀察時(shi)(shi)點。平(ping)安證券(quan)首席經濟學家(jia)鐘正生認(ren)為，人民銀行雖(sui)有可能(neng)在3月(yue)15日(ri)續做(zuo)MLF時(shi)(shi)降低操作利率(lv)，但也不排除等到(dao)美聯儲(chu)3月(yue)議息(xi)之后再調整的(de)可能(neng)性(xing)，后一做(zuo)法可在一定程(cheng)度(du)上(shang)減少美聯儲(chu)加息(xi)對我(wo)(wo)國(guo)金融市(shi)(shi)場(chang)的(de)外溢效應。

　　還有專家認為，未來降(jiang)息或不止一次。工(gong)銀(yin)國際(ji)首席經濟學家程實稱，后續降(jiang)息或達2至(zhi)3次，1年期貸款市場報價(jia)利率(lv)（LPR）有望下降(jiang)20個(ge)基(ji)點。

　　此(ci)外，在降準(zhun)方面，明明認(ren)為，后續季(ji)度(du)稅期高峰(feng)的(de)到來，以及政府(fu)債(zhai)券發(fa)行消耗流動性，都可(ke)能成(cheng)為降準(zhun)的(de)觸發(fa)因素(su)。從擴大(da)新增貸款規模和降低融資成(cheng)本的(de)角度(du)看，進(jin)一步降準(zhun)也有必要(yao)。

　　結構性政策有望加力

　　政府工作(zuo)報告指出(chu)，加大(da)穩(wen)健的貨幣(bi)政策實(shi)施力度。發(fa)揮貨幣(bi)政策工具(ju)的總(zong)量(liang)和結構(gou)雙重功(gong)能，為實(shi)體經濟提供更(geng)有力支持。除了降準(zhun)降息，專家認為，未來結構(gou)性(xing)貨幣(bi)政策將繼續發(fa)揮重要(yao)牽引(yin)作(zuo)用。

　　小微、綠(lv)色、信貸(dai)增長緩慢(man)地區或成為寬信用主要著力點。鐘(zhong)正生預計，貨幣政策(ce)將加(jia)大結構性(xing)政策(ce)工具(ju)(ju)的(de)(de)使(shi)用，優(you)化(hua)貸(dai)款(kuan)投(tou)放方向(xiang)。首先，增加(jia)支(zhi)農支(zhi)小再(zai)貸(dai)款(kuan)，提升現(xian)有結構性(xing)政策(ce)工具(ju)(ju)的(de)(de)額(e)度。其次，拓寬當前再(zai)貸(dai)款(kuan)、再(zai)貼(tie)現(xian)工具(ju)(ju)的(de)(de)適用范圍，如(ru)將碳減排支(zhi)持(chi)工具(ju)(ju)推廣至地方性(xing)銀(yin)行，增加(jia)其適用領(ling)域等。再(zai)次，推出(chu)更多定向(xiang)支(zhi)持(chi)工具(ju)(ju)，如(ru)針對制造業(ye)、非地產(chan)基(ji)建(jian)的(de)(de)服(fu)務業(ye)企業(ye)融資的(de)(de)再(zai)貸(dai)款(kuan)與(yu)再(zai)貼(tie)現(xian)政策(ce)。

　　財信(xin)研究院宏觀分(fen)析(xi)師胡文艷預計，今年結構性(xing)貨幣政策將(jiang)繼續加力，再貸款等結構性(xing)工具規模有望繼續擴(kuo)大。

　　據中泰證券研究所(suo)所(suo)長戴志鋒測算，今年(nian)(nian)全(quan)年(nian)(nian)人(ren)(ren)民銀行提供的(de)普惠(hui)小微貸款支(zhi)(zhi)持工具(ju)規(gui)模預(yu)(yu)計在287億(yi)(yi)元(yuan)左(zuo)右，地方法人(ren)(ren)銀行普惠(hui)小微貸款全(quan)年(nian)(nian)增(zeng)量約(yue)2.87萬(wan)(wan)億(yi)(yi)元(yuan)；4000億(yi)(yi)元(yuan)再貸款額度(du)預(yu)(yu)計可支(zhi)(zhi)持信(xin)(xin)用(yong)貸款規(gui)模為4000億(yi)(yi)元(yuan)至1萬(wan)(wan)億(yi)(yi)元(yuan)。從碳減排支(zhi)(zhi)持工具(ju)看，預(yu)(yu)計全(quan)年(nian)(nian)人(ren)(ren)民銀行支(zhi)(zhi)持工具(ju)發放規(gui)模可達(da)3641億(yi)(yi)元(yuan)，新增(zeng)綠色信(xin)(xin)貸規(gui)模可達(da)4.77萬(wan)(wan)億(yi)(yi)元(yuan)。