上(shang)市(shi)首日(ri)漲超200%、中小券扎堆(dui)臨(lin)停……未來，在可轉(zhuan)債市(shi)場上(shang)，上(shang)述現象出現的機率或大大下降(jiang)。

　　日前，滬深(shen)交(jiao)易(yi)所公布《可(ke)轉(zhuan)換公司債(zhai)(zhai)券(quan)交(jiao)易(yi)實(shi)施(shi)細(xi)則(ze)（征求意見稿）》，并(bing)發(fa)布《關(guan)于(yu)(yu)可(ke)轉(zhuan)換公司債(zhai)(zhai)券(quan)適當性管理相關(guan)事項的通知(zhi)》，通過加強異常交(jiao)易(yi)行為(wei)監控(kong)、提高投資者入市門(men)檻等措施(shi)，防范可(ke)轉(zhuan)債(zhai)(zhai)市場(chang)(chang)過度炒作，促進(jin)市場(chang)(chang)平穩健(jian)康發(fa)展。業(ye)內人士分析，新規則(ze)下，個別可(ke)轉(zhuan)債(zhai)(zhai)被資金(jin)“爆炒”的情形(xing)將會減少，有利于(yu)(yu)對個券(quan)合(he)理定價，更好(hao)發(fa)揮(hui)可(ke)轉(zhuan)債(zhai)(zhai)服(fu)務企業(ye)融資的作用(yong)。

　　防止游資操縱

　　“2022年(nian)以來，權益市(shi)場(chang)(chang)波動較(jiao)(jiao)大(da)，缺乏交(jiao)(jiao)易主線。可轉債市(shi)場(chang)(chang)卻多(duo)次上演新券(quan)、次新券(quan)炒(chao)作行情(qing)，特別是一些發行規模較(jiao)(jiao)小(xiao)和(he)流(liu)通盤(pan)較(jiao)(jiao)小(xiao)的可轉債出(chu)現(xian)了(le)脫離正股漲跌的‘爆炒(chao)’現(xian)象，轉債余額(e)在5億(yi)元以下的小(xiao)盤(pan)轉債成交(jiao)(jiao)總額(e)遠超(chao)大(da)盤(pan)轉債。”光(guang)大(da)證券(quan)固收首(shou)席(xi)分析師張旭在總結可轉債市(shi)場(chang)(chang)交(jiao)(jiao)易現(xian)狀時稱。

　　Wind數據顯示，截至6月19日(ri)，今年以來上(shang)市(shi)的(de)(de)可轉(zhuan)債(zhai)(zhai)中，上(shang)市(shi)首(shou)日(ri)漲(zhang)(zhang)幅(fu)超過50%的(de)(de)可轉(zhuan)債(zhai)(zhai)有(you)(you)7只，去(qu)年同期僅有(you)(you)1只。其(qi)中，永吉(ji)轉(zhuan)債(zhai)(zhai)在上(shang)市(shi)首(shou)日(ri)上(shang)漲(zhang)(zhang)276.16%，刷新可轉(zhuan)債(zhai)(zhai)上(shang)市(shi)首(shou)日(ri)漲(zhang)(zhang)幅(fu)紀錄。

　　部分規模較小(xiao)的次新轉(zhuan)債(zhai)(zhai)上市后被資金(jin)“爆炒”，價(jia)格高、估(gu)值高、漲跌脫離正(zheng)股(gu)的現象不時(shi)出現。Wind數據顯示，截至6月19日，滬深(shen)市場(chang)轉(zhuan)股(gu)溢(yi)(yi)價(jia)率最高的可轉(zhuan)債(zhai)(zhai)為藍盾轉(zhuan)債(zhai)(zhai)，溢(yi)(yi)價(jia)率達953.58%，債(zhai)(zhai)券余(yu)額1億元(yuan)。橫(heng)河(he)轉(zhuan)債(zhai)(zhai)、泰林轉(zhuan)債(zhai)(zhai)、卡倍轉(zhuan)債(zhai)(zhai)、東時(shi)轉(zhuan)債(zhai)(zhai)、永吉轉(zhuan)債(zhai)(zhai)的轉(zhuan)股(gu)溢(yi)(yi)價(jia)率皆在300%以上，414只(zhi)正(zheng)常交易可轉(zhuan)債(zhai)(zhai)中有53只(zhi)轉(zhuan)股(gu)溢(yi)(yi)價(jia)率超過100%。

　　在市(shi)場人(ren)士看來(lai)，游資炒作、“妖債”頻出，或是滬深交易所制定《征求意見稿(gao)》的重要背景。

　　綜合(he)《征求意見稿》來看，滬深兩市擬(ni)統(tong)一可轉債上(shang)市首(shou)(shou)日(ri)漲(zhang)(zhang)跌幅(fu)限(xian)制，并(bing)計劃引入非(fei)上(shang)市首(shou)(shou)日(ri)20%的漲(zhang)(zhang)跌幅(fu)限(xian)制。“無(wu)論是(shi)上(shang)市首(shou)(shou)日(ri)，還是(shi)非(fei)首(shou)(shou)日(ri)，都引入了(le)價格漲(zhang)(zhang)跌幅(fu)限(xian)制，也就(jiu)限(xian)制了(le)投機炒作的空間(jian)。”有投資者說。

　　此外(wai)，《征求意見(jian)稿》對異(yi)常(chang)波(bo)動(dong)和嚴重異(yi)常(chang)波(bo)動(dong)進行了(le)界定，明確在此情況下上市(shi)公司(si)的(de)核查及信息(xi)披(pi)露義(yi)務，還增加了(le)異(yi)常(chang)交易行為類型(xing)，進一步加強防控炒(chao)作的(de)力度。

　　張旭認(ren)為，可(ke)轉(zhuan)債市場整體流動(dong)性相(xiang)較權益市場不足，而(er)且采用T+0的交(jiao)(jiao)易模式，使可(ke)轉(zhuan)債價格更(geng)容易受(shou)到操(cao)縱(zong)，特別是發(fa)行規模小、流動(dong)盤小的可(ke)轉(zhuan)債。《征求(qiu)意見稿》中新增對異常交(jiao)(jiao)易行為的界定標(biao)準和監控(kong)要求(qiu)，可(ke)防止游資對可(ke)轉(zhuan)債價格和交(jiao)(jiao)易量的操(cao)縱(zong)。

　　加強投資者保護

　　近年來，可轉債市場投資(zi)者(zhe)群體不(bu)斷壯大，參與(yu)類(lei)型更加多樣，但中小投資(zi)者(zhe)居多的(de)(de)局面沒有發(fa)生根本性變化(hua)。市場快速發(fa)展，對加強(qiang)投資(zi)者(zhe)保護提(ti)出(chu)更高(gao)要求。業(ye)內人士認為，這也(ye)是交易所針(zhen)對可轉債市場制定交易新規(gui)的(de)(de)一個重(zhong)要目的(de)(de)。

　　Wind數(shu)(shu)據顯示，今年(nian)以來新發行并已披露網(wang)上(shang)有效申(shen)(shen)購(gou)(gou)戶數(shu)(shu)的(de)21只可(ke)轉(zhuan)(zhuan)債(zhai)，網(wang)上(shang)有效申(shen)(shen)購(gou)(gou)戶數(shu)(shu)皆在1000萬(wan)(wan)戶以上(shang)。其中(zhong)，3月發行的(de)明新轉(zhuan)(zhuan)債(zhai)，網(wang)上(shang)有效申(shen)(shen)購(gou)(gou)戶數(shu)(shu)達到1216萬(wan)(wan)戶，投資者參與熱(re)情可(ke)見一斑。

　　自(zi)然(ran)人投(tou)資(zi)者(zhe)在(zai)可轉債(zhai)市(shi)場上持(chi)倉(cang)比(bi)例仍然(ran)較高。光大證券發布的研報顯示，截至5月30日(ri)，滬市(shi)可轉債(zhai)余(yu)額為(wei)5076億(yi)元，其(qi)中自(zi)然(ran)人投(tou)資(zi)者(zhe)持(chi)有(you)365.89億(yi)元，占(zhan)比(bi)為(wei)7.21%；深市(shi)轉債(zhai)余(yu)額為(wei)5772.84億(yi)元，其(qi)中自(zi)然(ran)人投(tou)資(zi)者(zhe)持(chi)有(you)591.92億(yi)元，占(zhan)比(bi)為(wei)10.25%。

　　“有很多(duo)并不了解可轉(zhuan)債(zhai)的(de)散戶(hu)，跟風買入一(yi)些所謂的(de)熱門債(zhai)坐(zuo)等賺(zhuan)錢，甚至加入炒債(zhai)的(de)隊(dui)伍。這樣(yang)的(de)隊(dui)伍越來越壯大，必(bi)將對市場造成擾亂，最終(zhong)吃(chi)虧的(de)還是散戶(hu)。”一(yi)位投資者在股吧(ba)里評論。

　　值得一提的是，《通知》中(zhong)新(xin)增兩條可轉(zhuan)債(zhai)投(tou)資者的適當性管理規定：申請(qing)權限開通前(qian)20個(ge)交(jiao)易(yi)日證(zheng)券賬(zhang)(zhang)戶及資金賬(zhang)(zhang)戶內的資產日均不(bu)(bu)低于人民幣10萬(wan)元（不(bu)(bu)包括(kuo)該投(tou)資者通過融(rong)(rong)資融(rong)(rong)券融(rong)(rong)入的資金和(he)證(zheng)券）；參(can)與證(zheng)券交(jiao)易(yi)24個(ge)月以上。同時(shi)設置新(xin)老劃斷安(an)排(pai)，強(qiang)化投(tou)資者保護，確(que)保存量投(tou)資者繼續參(can)與不(bu)(bu)受(shou)影響。

　　張(zhang)旭認為(wei)，這兩(liang)條規定(ding)提高了(le)散(san)戶入市(shi)門檻(jian)，以防止缺乏經驗的投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)承(cheng)受過大風險，提高轉債(zhai)市(shi)場參(can)與者(zhe)的專業程度(du)(du)，有利于保(bao)護投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)權益(yi)。同時，這也將在一定(ding)程度(du)(du)上減(jian)少(shao)對“妖債(zhai)”“妖券”的爆炒(chao)，避免可轉債(zhai)淪為(wei)投(tou)(tou)機和套利工具。

　　“未來限制新增小資金進場后，愿意高位接盤‘妖債’的散戶會越來越少，‘莊家’炒高‘妖債’的動力也會減弱，批量制造‘妖債’的現象或成為過去式。”上述投資者表示。