5月22日(ri)，*ST搜特(te)將(jiang)因(yin)連續20個交易(yi)日(ri)低(di)于1元而觸及交易(yi)類退(tui)市(shi)指標(biao)，即公司已鎖定交易(yi)類退(tui)市(shi)。根據相(xiang)關(guan)規定，搜特(te)轉債作為其發(fa)行的可轉換公司債券，也將(jiang)終(zhong)止上(shang)市(shi)，或成為可轉債歷史上(shang)首只強制退(tui)市(shi)可轉債。

　　專家表(biao)示，隨著(zhu)可轉(zhuan)(zhuan)債強(qiang)制退市(shi)(shi)出(chu)現(xian)，轉(zhuan)(zhuan)債市(shi)(shi)場生態也隨之發生變化。退市(shi)(shi)風險(xian)的(de)出(chu)現(xian)，將(jiang)促使市(shi)(shi)場重(zhong)新審視可轉(zhuan)(zhuan)債市(shi)(shi)場信用(yong)風險(xian)，資質較差、低評級(ji)品種轉(zhuan)(zhuan)債或面臨(lin)新一(yi)輪價值重(zhong)估(gu)，信用(yong)評級(ji)在可轉(zhuan)(zhuan)債投資中的(de)指引作用(yong)將(jiang)更顯著(zhu)。

　　強制退市成定局

　　1992年，中(zhong)國(guo)寶安發行A股第(di)一只上市可轉債(zhai)(zhai)——寶安轉債(zhai)(zhai)。在我國(guo)可轉債(zhai)(zhai)30多年歷史中(zhong)，尚未(wei)出(chu)現過因正股退市而被強制退市的可轉債(zhai)(zhai)。這一紀錄，或被搜(sou)特轉債(zhai)(zhai)打(da)破。

　　Wind數據(ju)顯示(shi)，截至5月(yue)19日收盤(pan)，*ST搜特(te)跌4.35%，報0.44元(yuan)，已連續(xu)(xu)19個交(jiao)易(yi)日低于1元(yuan)。根據(ju)規定，即使(shi)后續(xu)(xu)一個交(jiao)易(yi)日漲停(ting)，*ST搜特(te)也將因(yin)股票收盤(pan)價連續(xu)(xu)20個交(jiao)易(yi)日低于1元(yuan)觸及交(jiao)易(yi)類退市指標。

　　這(zhe)意(yi)味著，今日，*ST搜特將觸及(ji)(ji)交(jiao)易類退市指標(biao)。根據交(jiao)易所上市規(gui)則，上市公(gong)司股票被終止上市的(de)，其發行的(de)可(ke)轉換公(gong)司債券及(ji)(ji)其他衍生品種應當終止上市。

　　受(shou)此(ci)影響(xiang)，搜(sou)特(te)(te)轉(zhuan)債(zhai)價格急轉(zhuan)直下。Wind數(shu)據顯示(shi)，截至5月(yue)19日(ri)收盤，搜(sou)特(te)(te)轉(zhuan)債(zhai)當(dang)日(ri)跌9.27%，報(bao)22.50元(yuan)，創可轉(zhuan)債(zhai)市場(chang)史上(shang)最(zui)低價紀錄。從70.40元(yuan)到22.50元(yuan)，5月(yue)以來，搜(sou)特(te)(te)轉(zhuan)債(zhai)暴(bao)跌約(yue)68%。

　　需指(zhi)出(chu)的是(shi)，公(gong)司(si)(si)股票因(yin)觸及交易(yi)類強制退市(shi)(shi)(shi)情形而終止上(shang)市(shi)(shi)(shi)，公(gong)司(si)(si)股票和公(gong)司(si)(si)可(ke)(ke)轉(zhuan)換公(gong)司(si)(si)債(zhai)券不(bu)進入退市(shi)(shi)(shi)整理期(qi)。由于(yu)無退市(shi)(shi)(shi)整理期(qi)，搜特轉(zhuan)債(zhai)很可(ke)(ke)能(neng)在藍(lan)盾轉(zhuan)債(zhai)之(zhi)前退市(shi)(shi)(shi)，成為可(ke)(ke)轉(zhuan)債(zhai)歷史(shi)上(shang)第一只被強制退市(shi)(shi)(shi)的可(ke)(ke)轉(zhuan)債(zhai)。

　　違約風險受關注

　　可轉(zhuan)(zhuan)債退市(shi)(shi)后去向如何？中信(xin)證券首席(xi)經濟學(xue)家明(ming)明(ming)表示，根據交易所規定，可轉(zhuan)(zhuan)債終止上(shang)市(shi)(shi)或者掛牌事宜，參照股(gu)(gu)票終止上(shang)市(shi)(shi)的(de)有(you)關規定執行。雖沒有(you)明(ming)確(que)的(de)細(xi)則及先(xian)例，但可以推測的(de)是，可轉(zhuan)(zhuan)債退市(shi)(shi)后依(yi)然可以轉(zhuan)(zhuan)股(gu)(gu)，轉(zhuan)(zhuan)換成的(de)股(gu)(gu)票進(jin)入全(quan)國中小企業股(gu)(gu)份轉(zhuan)(zhuan)讓系統的(de)退市(shi)(shi)板塊進(jin)行股(gu)(gu)份轉(zhuan)(zhuan)讓。

　　專家介紹，可(ke)(ke)轉(zhuan)債(zhai)募集(ji)說明書一般(ban)約定可(ke)(ke)轉(zhuan)債(zhai)的(de)轉(zhuan)股(gu)期為：自(zi)發行(xing)結束之日(ri)(ri)起(qi)滿(man)六個月后的(de)第一個交易日(ri)(ri)起(qi)至可(ke)(ke)轉(zhuan)債(zhai)到期日(ri)(ri)止。理(li)論上(shang)，只要在(zai)轉(zhuan)股(gu)期內，可(ke)(ke)轉(zhuan)債(zhai)就可(ke)(ke)以轉(zhuan)股(gu)，轉(zhuan)換(huan)成(cheng)的(de)股(gu)票可(ke)(ke)在(zai)老(lao)三板進行(xing)轉(zhuan)讓。

　　比如，搜(sou)特(te)轉(zhuan)債(zhai)的轉(zhuan)股(gu)日從2020年9月18日開始，理論(lun)上到2026年3月12日止。期(qi)間，持(chi)有人(ren)均可將可轉(zhuan)債(zhai)轉(zhuan)換為發行人(ren)股(gu)票。

　　可轉債退市后，其違約(yue)(yue)風險(xian)(xian)備受市場(chang)關(guan)注。華東政(zheng)法大學(xue)國(guo)際(ji)金(jin)融法律學(xue)院(yuan)教(jiao)授鄭彧提示(shi)，退市轉債的(de)違約(yue)(yue)風險(xian)(xian)在(zai)于上市公司本身的(de)償(chang)還能力，投資者應該注意退市后可轉債違約(yue)(yue)的(de)風險(xian)(xian)。

　　在(zai)(zai)明(ming)明(ming)看來，可(ke)轉(zhuan)債(zhai)(zhai)退(tui)市后，依然可(ke)以執行贖回(hui)和(he)回(hui)售(shou)等條款(kuan)，但根據大(da)多數退(tui)市企(qi)業的財(cai)務狀況，即使觸(chu)發(fa)了到期贖回(hui)和(he)回(hui)售(shou)，企(qi)業也沒(mei)有能力(li)進(jin)行支付，實(shi)質性違約是大(da)概率事件。“投資者(zhe)最(zui)好的退(tui)出(chu)方式是在(zai)(zai)可(ke)轉(zhuan)債(zhai)(zhai)停牌前就在(zai)(zai)二級市場賣出(chu)，或(huo)者(zhe)轉(zhuan)股賣出(chu)，及時(shi)止損(sun)。”明(ming)明(ming)說(shuo)。

　　華創(chuang)證券首席(xi)固(gu)收分(fen)析師周冠南認為(wei)，若上(shang)市(shi)公司面臨破產風險(xian)，結合可(ke)(ke)轉(zhuan)債(zhai)定(ding)義并參照部分(fen)公司的處(chu)理辦法(fa)，可(ke)(ke)轉(zhuan)債(zhai)被視為(wei)無財產擔保普通債(zhai)券類型，清(qing)償順序靠(kao)后(hou)，違約風險(xian)較大(da)。

　　市場迎來新考驗

　　中(zhong)國證(zheng)券報記者梳理發現，因(yin)上市公(gong)司股票被終(zhong)止上市而(er)存在退市風險的可轉(zhuan)債(zhai)在增多，除搜特(te)轉(zhuan)債(zhai)外(wai)，還有*ST藍盾發行的藍盾轉(zhuan)債(zhai)、*ST紅相發行的紅相轉(zhuan)債(zhai)、*ST全筑(zhu)發行的全筑(zhu)轉(zhuan)債(zhai)、*ST正(zheng)(zheng)邦發行的正(zheng)(zheng)邦轉(zhuan)債(zhai)等。

　　隨著可(ke)轉(zhuan)債(zhai)強(qiang)制退市(shi)(shi)出現，轉(zhuan)債(zhai)市(shi)(shi)場(chang)生態也隨之發生變化。業內人士認(ren)為，退市(shi)(shi)風險的(de)出現，給可(ke)轉(zhuan)債(zhai)市(shi)(shi)場(chang)及投資(zi)者帶來新考驗，促(cu)使市(shi)(shi)場(chang)重新審視可(ke)轉(zhuan)債(zhai)市(shi)(shi)場(chang)信用風險。

　　周冠南表示，信用(yong)風險(xian)將(jiang)成為短期(qi)(qi)內影響轉債(zhai)的關鍵因(yin)素之一，市(shi)場短期(qi)(qi)流動性將(jiang)受到沖擊，低評級(ji)、小(xiao)規模(mo)、業績差的轉債(zhai)資產拋售將(jiang)增加(jia)。

　　中證鵬元報告認為，信用(yong)(yong)評級在(zai)可轉(zhuan)債投資(zi)中的(de)指引作用(yong)(yong)將更(geng)(geng)(geng)(geng)顯著。資(zi)質(zhi)更(geng)(geng)(geng)(geng)好、級別更(geng)(geng)(geng)(geng)高的(de)轉(zhuan)債將吸(xi)引更(geng)(geng)(geng)(geng)多資(zi)金，級別低(di)、正股(gu)業績差的(de)轉(zhuan)債將面臨拋售(shou)。全面注冊制(zhi)推行以來(lai)，可轉(zhuan)債發行條件有所放寬，可轉(zhuan)債市場整體(ti)信用(yong)(yong)風險(xian)將進一步(bu)上升，弱資(zi)質(zhi)低(di)評級轉(zhuan)債的(de)擔保資(zi)產與回售(shou)條款等投資(zi)者保護機制(zhi)將被重(zhong)視。