8月(yue)以來，地(di)方債發(fa)(fa)行節奏有所加快，對流動(dong)性(xing)的影響引發(fa)(fa)市(shi)場關注。專家表示(shi)，8月(yue)至9月(yue)可能(neng)是(shi)地(di)方政(zheng)府債券發(fa)(fa)行高峰(feng)，考慮(lv)到當前央行貨幣政(zheng)策(ce)取向較(jiao)為(wei)明確，資金(jin)面收緊壓力將(jiang)整體可控。在呵護流動(dong)性(xing)合(he)理充(chong)裕目標下，下半年(nian)降(jiang)準依然可期。

　　地方債發行提速

　　作(zuo)為下半(ban)年財政發力(li)重要抓手，8月(yue)起地方債有望(wang)迎來發行高峰。

　　企業預警通數據顯(xian)(xian)示，7月(yue)當(dang)月(yue)新(xin)(xin)增專項債(zhai)(zhai)發(fa)行1962.9億(yi)(yi)元。截至7月(yue)末，今年(nian)以(yi)來(lai)新(xin)(xin)增專項債(zhai)(zhai)發(fa)行進(jin)度為65.7%，顯(xian)(xian)著低于去年(nian)同(tong)期。進(jin)入(ru)8月(yue)，地(di)方債(zhai)(zhai)發(fa)行有所提速。截至8月(yue)13日(ri)，8月(yue)以(yi)來(lai)地(di)方債(zhai)(zhai)已發(fa)行5938.45億(yi)(yi)元，其(qi)中(zhong)新(xin)(xin)增專項債(zhai)(zhai)發(fa)行2490.38億(yi)(yi)元。

　　近(jin)日召(zhao)開的(de)中央政治(zhi)局會議明確，加快地(di)方政府(fu)專項債(zhai)券發行和使用。專家預計，新增專項債(zhai)有望在(zai)9月底前發行完畢。 

　　財信(xin)研究院副院長伍超明表示，截(jie)至6月末，新增專項債(zhai)券仍有(you)15791億元的發行空(kong)間(jian)，預計三(san)季度(du)這部分額度(du)將全部發完，成為下半年財政支出提質增效的重要(yao)抓手。 

　　“隨著第三(san)(san)季(ji)度(du)穩(wen)增長壓(ya)力(li)增加，專項債加快(kuai)發(fa)行(xing)(xing)成為(wei)財政(zheng)政(zheng)策的(de)發(fa)力(li)點之一。”興業研究分析師胡(hu)曉莉表示，預計(ji)三(san)(san)季(ji)度(du)將(jiang)成為(wei)地方債發(fa)行(xing)(xing)高峰(feng)，凈融資規模僅次于一季(ji)度(du)。專項債方面，預計(ji)三(san)(san)季(ji)度(du)新增專項債將(jiang)基本發(fa)行(xing)(xing)完畢，發(fa)行(xing)(xing)高峰(feng)將(jiang)在(zai)8月(yue)和(he)9月(yue)。

　　資金面收緊壓力可控

　　專家認為，地方債加速發(fa)行(xing)可(ke)能(neng)會產生一定流動(dong)性缺口，考慮到央(yang)行(xing)維持流動(dong)性合理充裕的取向未變，資金面收緊的壓(ya)力將整(zheng)體(ti)可(ke)控。 

　　“據測(ce)算(suan)，8月(yue)可能(neng)存(cun)在(zai)2877億元左右的流動(dong)性缺口，資金面或存(cun)在(zai)一定波動(dong)。”中信證(zheng)券首席(xi)經濟學家明明表示，但綜合考慮一般存(cun)款、財(cai)政(zheng)收(shou)支等流動(dong)性影(ying)響(xiang)因素環比(bi)變化的季節性走勢(shi)，專項債加快發行對流動(dong)性缺口的影(ying)響(xiang)可能(neng)會被抹平。 

　　對(dui)于專項債(zhai)集(ji)中發(fa)(fa)行(xing)(xing)是(shi)(shi)(shi)否(fou)會抬升(sheng)資金(jin)(jin)利率(lv)(lv)，明(ming)明(ming)認為(wei)，從歷(li)史(shi)上專項債(zhai)集(ji)中發(fa)(fa)行(xing)(xing)階段(duan)的(de)(de)(de)資金(jin)(jin)面走勢情況可以發(fa)(fa)現，專項債(zhai)發(fa)(fa)行(xing)(xing)并不必(bi)然導(dao)致資金(jin)(jin)利率(lv)(lv)抬升(sheng)。“資金(jin)(jin)利率(lv)(lv)的(de)(de)(de)核心定(ding)價因(yin)素仍是(shi)(shi)(shi)流(liu)動(dong)性(xing)(xing)的(de)(de)(de)供需相對(dui)變化(hua)，地(di)方政府債(zhai)發(fa)(fa)行(xing)(xing)和凈融資是(shi)(shi)(shi)流(liu)動(dong)性(xing)(xing)供需缺口(kou)的(de)(de)(de)一環，但并不是(shi)(shi)(shi)決定(ding)性(xing)(xing)因(yin)素，同時在這種情況下央行(xing)(xing)也往(wang)往(wang)維(wei)持相對(dui)寬松的(de)(de)(de)政策取向(xiang)，因(yin)此，由專項債(zhai)發(fa)(fa)行(xing)(xing)高(gao)峰引起的(de)(de)(de)資金(jin)(jin)利率(lv)(lv)抬升(sheng)并不顯著。”他表示(shi)。 

　　面(mian)對(dui)政府債集(ji)中(zhong)(zhong)發行，央行可能會采取多種舉措，保持流動(dong)性(xing)合理(li)充(chong)裕。在光(guang)大證券金(jin)融業(ye)首席分析師王一峰看來，政府債供給(gei)放量(liang)(liang)與財政資金(jin)吞(tun)吐錯配，將消耗(hao)機(ji)構超儲(chu)規(gui)模，進(jin)而造(zao)成體系內資金(jin)面(mian)階(jie)段(duan)性(xing)收緊(jin)(jin)，但(dan)央行可通(tong)過加大公開市場操作力度、中(zhong)(zhong)期(qi)(qi)借貸便(bian)利（MLF）增量(liang)(liang)續做或適時降(jiang)準(zhun)(zhun)補(bu)充(chong)機(ji)構中(zhong)(zhong)長期(qi)(qi)資金(jin)，緩(huan)解資金(jin)面(mian)轉緊(jin)(jin)壓力，下半年擇機(ji)啟動(dong)降(jiang)準(zhun)(zhun)依然可期(qi)(qi)。

　　降準(zhun)預期(qi)增強。胡曉(xiao)莉表(biao)示，考(kao)慮到8月(yue)和9月(yue)MLF到期(qi)規模均(jun)為4000億(yi)元，較(jiao)7月(yue)有(you)所(suo)上升(sheng)，且四季度MLF到期(qi)規模將進(jin)一步上升(sheng)，今年以來再次降準(zhun)有(you)望在(zai)9月(yue)落(luo)地，幅(fu)度或在(zai)25個(ge)基(ji)點(dian)左右。

　　化解風險手段多

　　在地方(fang)債(zhai)加(jia)快發行的同時，地方(fang)債(zhai)風險(xian)再次被推(tui)到(dao)聚光燈下。

　　“當前地方(fang)債(zhai)風險(xian)，主要有兩方(fang)面(mian)內容。”粵開證券首(shou)席經濟(ji)學(xue)家羅志恒說，一方(fang)面(mian)在(zai)(zai)于(yu)(yu)專(zhuan)項(xiang)(xiang)債(zhai)，專(zhuan)項(xiang)(xiang)債(zhai)規模不(bu)斷擴大(da)，與之匹配的好項(xiang)(xiang)目(mu)有限(xian)，在(zai)(zai)項(xiang)(xiang)目(mu)包裝(zhuang)環節產生額(e)外費用(yong)，經過包裝(zhuang)后的項(xiang)(xiang)目(mu)隱藏(zang)風險(xian)，不(bu)利(li)于(yu)(yu)外界監督。另一方(fang)面(mian)，在(zai)(zai)于(yu)(yu)城投公司等主體形成的地方(fang)隱性債(zhai)務。 

　　在羅志恒(heng)看來，有效(xiao)(xiao)控(kong)制債(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)率要(yao)處(chu)理好幾(ji)對(dui)關系(xi)：一是(shi)存(cun)(cun)量和增量關系(xi)，確保存(cun)(cun)量債(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)逐步化解，嚴(yan)格控(kong)制增量；二是(shi)顯(xian)性債(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)和隱性債(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)關系(xi)，隱性債(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)要(yao)逐步顯(xian)性化，根據(ju)公(gong)共屬性強弱劃分為(wei)政(zheng)府債(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)和企業債(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)，分別(bie)通(tong)過財(cai)政(zheng)和市場化法治(zhi)化方(fang)式解決；三(san)是(shi)分子與分母的關系(xi)，必須提高債(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)資(zi)金使用效(xiao)(xiao)率。

　　近期，有效防范(fan)化(hua)解地(di)(di)方(fang)債務風(feng)(feng)險(xian)的政策信號密集釋(shi)放。專家認(ren)為，今年以來我國經濟持續恢(hui)復(fu)、總體回(hui)升向好(hao)，地(di)(di)方(fang)債務風(feng)(feng)險(xian)總體可(ke)控。當前，有效防范(fan)化(hua)解地(di)(di)方(fang)債務風(feng)(feng)險(xian)的手(shou)段較(jiao)多，債務置換、展期、重組等方(fang)式均是可(ke)選(xuan)項，一攬子(zi)化(hua)債方(fang)案推(tui)出的時機逐步成(cheng)熟，預計(ji)相關政策措(cuo)施將加快出臺。