中證網訊（記者 昝秀麗）最新數據顯示，證券虛假陳述責任糾紛是北京金融法院成立三年來的第一大案由，近三年年均收案數量超過2000件，收案占比在全部金融民商事案件中最高。證券虛(xu)假陳述案件屢禁(jin)不止(zhi)的原(yuan)因何在？司法實踐中，資(zi)本市場證券糾紛呈現哪(na)些新(xin)(xin)問題(ti)？在創新(xin)(xin)金融(rong)(rong)司法，強化投資(zi)者保護(hu)方(fang)面，北京金融(rong)(rong)法院(yuan)有哪(na)些創新(xin)(xin)之舉？

　　針對上述(shu)市場關(guan)(guan)心關(guan)(guan)切(qie)問題，北(bei)京金(jin)(jin)融法院(yuan)審判第一(yi)(yi)庭庭長丁宇翔日前(qian)在接受中國證(zheng)券報記者(zhe)采訪(fang)時表示，前(qian)置程序取消等便(bian)利(li)了(le)投(tou)資(zi)者(zhe)提(ti)起虛假陳述(shu)民事賠償(chang)訴(su)訟，北(bei)京金(jin)(jin)融法院(yuan)始終嚴格保(bao)(bao)障投(tou)資(zi)者(zhe)訴(su)權，探(tan)索創新(xin)證(zheng)券糾紛(fen)解決機(ji)(ji)制，有(you)力保(bao)(bao)障投(tou)資(zi)者(zhe)保(bao)(bao)護機(ji)(ji)構(gou)依法履行投(tou)資(zi)者(zhe)保(bao)(bao)護職責。下(xia)一(yi)(yi)步(bu)北(bei)京金(jin)(jin)融法院(yuan)將繼續深化完(wan)善“雙(shuang)軌(gui)雙(shuang)平臺”機(ji)(ji)制，深化證(zheng)券糾紛(fen)的訴(su)源治理工(gong)作，進一(yi)(yi)步(bu)提(ti)升(sheng)證(zheng)券審判的精(jing)細化水平，助力資(zi)本市場高質(zhi)量(liang)發展。

　　審結多起證券虛假陳述案件

　　“證(zheng)券虛(xu)假陳述是非(fei)常典型的證(zheng)券欺(qi)詐行為(wei)，是證(zheng)券欺(qi)詐行為(wei)中(zhong)產生民事賠(pei)償案(an)件最多(duo)的行為(wei)類型。”丁宇翔(xiang)介(jie)紹，北京金融(rong)法(fa)院(yuan)自成(cheng)立以來(lai)已先后審結了包括樂(le)視(shi)案(an)（2023年中(zhong)國商法(fa)十大(da)事件）、藍石資(zi)產案(an)（2023年人民法(fa)院(yuan)十大(da)案(an)件）、東(dong)方(fang)網力案(an)、昊華能源(yuan)案(an)、中(zhong)興(xing)天恒案(an)等(deng)在內的多(duo)起證(zheng)券虛(xu)假陳述案(an)。

　　丁宇翔在(zai)談及證(zheng)券(quan)虛假(jia)陳述(shu)(shu)(shu)案(an)件(jian)特點時表示，證(zheng)券(quan)虛假(jia)陳述(shu)(shu)(shu)案(an)件(jian)群體性(xing)(xing)(xing)特征突出，因(yin)虛假(jia)陳述(shu)(shu)(shu)受損的(de)投資者(zhe)動輒成(cheng)百上千，往(wang)往(wang)相繼(ji)起訴，成(cheng)為典型的(de)群體性(xing)(xing)(xing)案(an)件(jian)；案(an)件(jian)審(shen)理(li)(li)難度大，證(zheng)券(quan)市場(chang)本(ben)身(shen)(shen)具有(you)很強(qiang)的(de)專(zhuan)業(ye)(ye)性(xing)(xing)(xing)，滬深主板市場(chang)、創業(ye)(ye)板、科創板、新(xin)三板等亦(yi)有(you)不同的(de)發行和(he)交易規則，這(zhe)就導致證(zheng)券(quan)虛假(jia)陳述(shu)(shu)(shu)案(an)件(jian)具有(you)較(jiao)強(qiang)的(de)復雜性(xing)(xing)(xing)，往(wang)往(wang)需要借(jie)(jie)助(zhu)專(zhuan)業(ye)(ye)資源推進案(an)件(jian)的(de)審(shen)理(li)(li)；案(an)件(jian)審(shen)理(li)(li)時間較(jiao)長，由于案(an)件(jian)本(ben)身(shen)(shen)涉及人數眾多，專(zhuan)業(ye)(ye)性(xing)(xing)(xing)強(qiang)，且(qie)經常(chang)需要借(jie)(jie)助(zhu)第三方(fang)專(zhuan)業(ye)(ye)機構進行損失(shi)核(he)算，導致這(zhe)類案(an)件(jian)的(de)審(shen)理(li)(li)周期普遍較(jiao)長。

　　在丁宇翔看(kan)來，前(qian)置程序(xu)取消便利了投(tou)資(zi)(zi)者提起(qi)虛假陳述(shu)民(min)(min)事賠(pei)償訴(su)訟(song)(song)(song)。2022年1月(yue)，經過修訂后的《最高人(ren)民(min)(min)法(fa)院關于(yu)審理(li)證券市場虛假陳述(shu)侵權民(min)(min)事賠(pei)償案件的若干(gan)規(gui)定(ding)(ding)》（以(yi)下(xia)簡稱《若干(gan)規(gui)定(ding)(ding)》）實施。根據《若干(gan)規(gui)定(ding)(ding)》，投(tou)資(zi)(zi)者因發(fa)行人(ren)虛假陳述(shu)而受損，不再(zai)像此前(qian)需要以(yi)行政處罰或刑事裁(cai)判文書認定(ding)(ding)為前(qian)提，而是只要符合《若干(gan)規(gui)定(ding)(ding)》第2條即可。這就(jiu)為投(tou)資(zi)(zi)者進一(yi)(yi)步暢通了訴(su)訟(song)(song)(song)渠(qu)道，從而可能產生一(yi)(yi)定(ding)(ding)的訴(su)訟(song)(song)(song)增量(liang)(liang)。但(dan)通過努力做訴(su)源治理(li)工作，這部分增量(liang)(liang)可能被抵消。

　　“相(xiang)關部(bu)門進一步強(qiang)化(hua)監管的同(tong)時，司法審判也(ye)將(jiang)及時跟(gen)進，積極踐行(xing)最高人(ren)民法院關于金融(rong)審判的五大(da)理(li)念，妥善(shan)處(chu)理(li)相(xiang)關案件(jian)。發(fa)行(xing)人(ren)等相(xiang)關主體為獲取不當利益而甘冒法律風險將(jiang)付(fu)出慘(can)痛代(dai)價(jia)。”丁(ding)宇翔(xiang)提(ti)醒。

　　丁(ding)宇翔表示，除了證券(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)虛假陳(chen)述案件外，涉及證券(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)糾(jiu)紛的(de)案件還(huan)有以(yi)(yi)下幾類：證券(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)確權類案件，主(zhu)(zhu)(zhu)要(yao)是因股票、債券(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)、證券(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)投資基金(jin)份額等的(de)權利歸(gui)屬關系(xi)而發(fa)(fa)生(sheng)的(de)糾(jiu)紛；證券(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)及衍生(sheng)品交(jiao)易類案件，主(zhu)(zhu)(zhu)要(yao)是因股票、債券(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)、證券(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)投資基金(jin)份額以(yi)(yi)及金(jin)融衍生(sheng)品在轉(zhuan)讓交(jiao)易中發(fa)(fa)生(sheng)的(de)糾(jiu)紛；證券(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)服務類案件，主(zhu)(zhu)(zhu)要(yao)是在證券(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)發(fa)(fa)行并上(shang)市(shi)的(de)保薦、證券(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)的(de)承銷、投資咨詢、資信評級服務、交(jiao)易代(dai)理、登記、存管、托管、結(jie)算、審計、法(fa)律服務等過程(cheng)中發(fa)(fa)生(sheng)的(de)糾(jiu)紛；證券(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)回(hui)(hui)購類案件，主(zhu)(zhu)(zhu)要(yao)是證券(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)持有人(ren)通過賣出一(yi)筆(bi)證券(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)，并與購買人(ren)約(yue)定(ding)(ding)一(yi)定(ding)(ding)時期后以(yi)(yi)約(yue)定(ding)(ding)價格買回(hui)(hui)該(gai)筆(bi)證券(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)的(de)活動，這一(yi)交(jiao)易的(de)實質是以(yi)(yi)證券(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)作為質押(ya)的(de)標的(de)進行資金(jin)融通，在此過程(cheng)中發(fa)(fa)生(sheng)糾(jiu)紛就會產生(sheng)證券(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)回(hui)(hui)購案件。

　　緩解科創型民營企業融資難

　　“緩解(jie)科創型民營企(qi)業(ye)融(rong)資難問題(ti)也是北京(jing)金融(rong)法院(yuan)工作(zuo)的重點。”丁宇(yu)翔介紹。

　　中(zhong)共中(zhong)央(yang)、國務院《關于促進民營(ying)(ying)經濟發(fa)(fa)展(zhan)壯大的(de)(de)意見》中(zhong)提出，要(yao)鼓勵符(fu)(fu)合條(tiao)件(jian)的(de)(de)民營(ying)(ying)企業發(fa)(fa)行科技創(chuang)新公(gong)司債券，支持符(fu)(fu)合條(tiao)件(jian)的(de)(de)民營(ying)(ying)企業上市融資(zi)和再(zai)融資(zi)。

　　在丁宇翔看來，民(min)營(ying)企(qi)業尤其是科(ke)創型的(de)民(min)營(ying)企(qi)業面(mian)(mian)臨的(de)重要問(wen)題之(zhi)一就是融(rong)資(zi)難、融(rong)資(zi)貴。北京金融(rong)法院在金融(rong)審判中，一方面(mian)(mian)合理認定對(dui)賭協(xie)議的(de)效力，另一方面(mian)(mian)厘清定增保底協(xie)議的(de)效力，在較大程(cheng)度上(shang)緩解科(ke)創型民(min)營(ying)企(qi)業融(rong)資(zi)難的(de)問(wen)題。

　　具體(ti)來看，一是(shi)合(he)(he)理(li)(li)認定(ding)(ding)對(dui)賭(du)(du)協議的(de)效(xiao)力。在(zai)科創型民(min)(min)(min)營(ying)企(qi)業(ye)(ye)融(rong)資(zi)(zi)實踐中，“對(dui)賭(du)(du)協議”經常被投資(zi)(zi)方(fang)(fang)作為(wei)一種(zhong)風險控制(zhi)機(ji)制(zhi)（同(tong)時也(ye)是(shi)融(rong)資(zi)(zi)方(fang)(fang)的(de)一種(zhong)激勵機(ji)制(zhi)），用來避免投資(zi)(zi)高新技(ji)術企(qi)業(ye)(ye)的(de)不(bu)確定(ding)(ding)性風險。根據最高人民(min)(min)(min)法(fa)(fa)院(yuan)在(zai)《全國(guo)法(fa)(fa)院(yuan)民(min)(min)(min)商事(shi)審判工作會議紀要》第5條的(de)處(chu)理(li)(li)思路，投資(zi)(zi)方(fang)(fang)與(yu)目(mu)標(biao)公司對(dui)賭(du)(du)，在(zai)無法(fa)(fa)定(ding)(ding)無效(xiao)事(shi)由時，目(mu)標(biao)公司僅(jin)以存(cun)在(zai)股權回購或者金錢補償約(yue)定(ding)(ding)主(zhu)張對(dui)賭(du)(du)無效(xiao)的(de)，人民(min)(min)(min)法(fa)(fa)院(yuan)不(bu)予支持(chi)。但投資(zi)(zi)方(fang)(fang)主(zhu)張實際履行的(de)，人民(min)(min)(min)法(fa)(fa)院(yuan)應(ying)當審查是(shi)否符(fu)合(he)(he)公司法(fa)(fa)相關規定(ding)(ding)，從而判決是(shi)否支持(chi)。這種(zhong)處(chu)理(li)(li)方(fang)(fang)式有利于鼓勵投資(zi)(zi)方(fang)(fang)對(dui)科技(ji)創新企(qi)業(ye)(ye)的(de)投資(zi)(zi)，在(zai)較大(da)程度上緩解(jie)科創型民(min)(min)(min)營(ying)企(qi)業(ye)(ye)融(rong)資(zi)(zi)難的(de)問題。

　　二是厘清定增保底協議(yi)的(de)(de)效(xiao)力。在上市(shi)公司(si)定向增發等再融資(zi)過(guo)程中，對于投資(zi)方利(li)用(yong)優勢地位與上市(shi)公司(si)及其(qi)(qi)控股(gu)股(gu)東、實際控制人或者主(zhu)要股(gu)東訂立的(de)(de)“定增保底”協議(yi)的(de)(de)效(xiao)力，因其(qi)(qi)賦(fu)予(yu)了投資(zi)方優越于其(qi)(qi)他同種類股(gu)東的(de)(de)保證收益特殊權利(li)，變相(xiang)推(tui)高了中小民營企(qi)業融資(zi)成本，違反了證券法公平原則和相(xiang)關監管規定，根據最(zui)高人民法院頒布的(de)(de)《關于為(wei)深(shen)化新三板(ban)改革、設立北京(jing)證券交易(yi)所提供(gong)司(si)法保障的(de)(de)若干(gan)意見》第(di)9條，對于定增保底條款，人民法院應依法認定無(wu)效(xiao)。

　　探索創新證券糾紛解決機制

　　“傾斜保(bao)護金融(rong)消(xiao)費者(zhe)和(he)中(zhong)小(xiao)投(tou)資者(zhe)是(shi)金融(rong)審判五(wu)大理念(nian)之一，北京(jing)金融(rong)法(fa)院(yuan)在證券審判中(zhong)一直秉承和(he)貫徹著這一理念(nian)，創(chuang)新金融(rong)司法(fa)，強化投(tou)資者(zhe)保(bao)護。”談及辦案理念(nian)時(shi)，丁(ding)宇翔如是(shi)說。

　　具體而(er)言，一是(shi)嚴格保障投資(zi)者訴權。北京金融法院認(ren)真(zhen)貫(guan)徹落實(shi)新(xin)的(de)虛(xu)假陳述(shu)(shu)司法解釋關于取消前(qian)置程序的(de)精神，降低投資(zi)者在虛(xu)假陳述(shu)(shu)案件中的(de)訴訟(song)門檻，縮短其權利實(shi)現周期(qi)。

　　二是(shi)探索(suo)(suo)創新證(zheng)券糾紛解(jie)決(jue)(jue)機(ji)制。北京金融法院以(yi)代表人訴訟(song)機(ji)制和示范(fan)判決(jue)(jue)機(ji)制為(wei)雙(shuang)軌，以(yi)代表人訴訟(song)在(zai)線平臺和示范(fan)案件管理平臺為(wei)依(yi)托，探索(suo)(suo)創新“雙(shuang)軌雙(shuang)平臺”證(zheng)券群體性糾紛解(jie)決(jue)(jue)機(ji)制，在(zai)低成本(ben)、高效率(lv)之(zhi)下最大(da)限(xian)度地(di)維護了廣大(da)中小(xiao)投(tou)資(zi)者的合法權(quan)益，便(bian)利中小(xiao)投(tou)資(zi)者在(zai)線訴訟(song)近(jin)7000人。

　　三是有力(li)保(bao)(bao)障投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)保(bao)(bao)護(hu)(hu)機構(gou)依(yi)法(fa)履行投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)保(bao)(bao)護(hu)(hu)職責。依(yi)法(fa)保(bao)(bao)障證(zheng)券法(fa)關于投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)保(bao)(bao)護(hu)(hu)機構(gou)在代(dai)位訴(su)訟、糾(jiu)紛(fen)調(diao)解、支(zhi)持起訴(su)等方面的職責，啟動全國首例由投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)保(bao)(bao)護(hu)(hu)機構(gou)支(zhi)持起訴(su)的內幕交易(yi)民事責任糾(jiu)紛(fen)案(an)。

　　“下一步(bu)(bu)將繼(ji)續(xu)深化完善‘雙(shuang)軌雙(shuang)平臺’機制，深化證券(quan)糾紛的訴源治(zhi)理工作，進一步(bu)(bu)提升證券(quan)審判的精細化水平，助力資(zi)本(ben)市場高質量發展。”丁宇翔表示(shi)。