● 中泰國際首席經濟學家 李迅雷 中泰證券研究所首席策略師 徐馳

　　近年(nian)來，長(chang)線(xian)資(zi)(zi)(zi)金在(zai)我國(guo)資(zi)(zi)(zi)本(ben)市(shi)場中的作(zuo)用(yong)日益凸顯。作(zuo)為(wei)資(zi)(zi)(zi)本(ben)市(shi)場穩定(ding)器和價值投(tou)資(zi)(zi)(zi)的代表，養老(lao)(lao)金和保險資(zi)(zi)(zi)金等長(chang)期資(zi)(zi)(zi)金對于促(cu)進資(zi)(zi)(zi)本(ben)市(shi)場健康發展(zhan)、支(zhi)持實體經濟具(ju)有重要意義。為(wei)進一步(bu)釋(shi)放(fang)資(zi)(zi)(zi)本(ben)市(shi)場活力(li)，推(tui)動資(zi)(zi)(zi)本(ben)市(shi)場高質量發展(zhan)，建議擴大上述長(chang)線(xian)資(zi)(zi)(zi)金投(tou)資(zi)(zi)(zi)工(gong)具(ju)運(yun)用(yong)范圍，拓展(zhan)養老(lao)(lao)金、保險資(zi)(zi)(zi)金的另類投(tou)資(zi)(zi)(zi)渠道，實現資(zi)(zi)(zi)產多(duo)元(yuan)化配置。

　　為何長線資金入市比例較低

　　數據顯(xian)示，我國(guo)養老(lao)(lao)金(jin)(jin)、保(bao)險(xian)資(zi)金(jin)(jin)等權益(yi)投(tou)資(zi)占比(bi)約為12%、10%，遠(yuan)低于(yu)國(guo)際水平，也與我國(guo)相關政策規(gui)定(ding)的社保(bao)基(ji)金(jin)(jin)40%、保(bao)險(xian)資(zi)金(jin)(jin)45%上限相比(bi)，差(cha)距(ju)甚大。這種差(cha)異顯(xian)示出我國(guo)長線(xian)資(zi)金(jin)(jin)對(dui)權益(yi)市(shi)場(chang)的參與度(du)不(bu)足，從(cong)一定(ding)程度(du)上來說，不(bu)利(li)于(yu)金(jin)(jin)融市(shi)場(chang)防范風險(xian)、全球要素吸引以及應對(dui)老(lao)(lao)齡化加速(su)背(bei)景下的居民養老(lao)(lao)保(bao)障(zhang)。

　　具體來(lai)看，以社保(bao)基金為例，2020年(nian)，其權益投(tou)資(zi)占比約為12.02%；2021年(nian)，權益投(tou)資(zi)占比略有(you)上升，達13.15%；2022年(nian)，權益投(tou)資(zi)占比小幅回落至(zhi)12.48%。

　　同(tong)時(shi)，作為(wei)另一個重(zhong)要的(de)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)本市(shi)場中長線資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)來源，保(bao)險(xian)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)入市(shi)情況同(tong)樣(yang)值得(de)關(guan)注。金(jin)融監管總局數據顯示，2020年，保(bao)險(xian)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)運用余額(e)達21.73萬(wan)億元，其中投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)股(gu)票(piao)和(he)(he)證(zheng)券投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)基(ji)金(jin)占(zhan)(zhan)比(bi)為(wei)12.58%，投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)收益(yi)(yi)率(lv)為(wei)5.36%。2021年，保(bao)險(xian)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)運用余額(e)增至(zhi)24.84萬(wan)億元，投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)股(gu)票(piao)和(he)(he)證(zheng)券投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)基(ji)金(jin)占(zhan)(zhan)比(bi)略(lve)降(jiang)(jiang)至(zhi)11.99%，投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)收益(yi)(yi)率(lv)為(wei)5.10%。2022年，保(bao)險(xian)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)運用余額(e)進(jin)一步增至(zhi)26.97萬(wan)億元，但投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)股(gu)票(piao)和(he)(he)證(zheng)券投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)基(ji)金(jin)占(zhan)(zhan)比(bi)降(jiang)(jiang)至(zhi)10.13%，受市(shi)場波動影(ying)響，投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)收益(yi)(yi)率(lv)降(jiang)(jiang)至(zhi)2.23%。

　　這些數據表(biao)明，無論是社保基金(jin)(jin)還是保險資金(jin)(jin)，在(zai)面(mian)對市(shi)場波動時都(dou)表(biao)現出謹慎態度(du)，其權益投(tou)資占比持(chi)續(xu)保持(chi)在(zai)較低水平，且有下(xia)降趨勢。

　　由于(yu)社保(bao)基(ji)金是老(lao)百姓的(de)養(yang)命錢、保(bao)險資(zi)(zi)金或(huo)企業年(nian)(nian)金都(dou)具有每年(nian)(nian)剛(gang)性(xing)支出的(de)壓力，因此，這些資(zi)(zi)金必然(ran)會選(xuan)擇低風(feng)險高分紅(hong)或(huo)固(gu)收(shou)類的(de)投資(zi)(zi)品種。

　　他山之石：長線資金投資工具運用可多樣化

　　與國(guo)際成(cheng)熟市(shi)場(chang)(chang)相(xiang)比，我國(guo)中長(chang)線資(zi)金(jin)入(ru)市(shi)意愿顯得(de)(de)相(xiang)對(dui)“保守”。日本政府養(yang)老(lao)投(tou)(tou)資(zi)基金(jin)（GPIF）和(he)加拿大養(yang)老(lao)金(jin)計(ji)劃投(tou)(tou)資(zi)委(wei)員會(hui)（CPPIB）等國(guo)際養(yang)老(lao)金(jin)機構采(cai)取(qu)了(le)更為積極(ji)的(de)投(tou)(tou)資(zi)策略，在(zai)資(zi)產配置多元化和(he)風險管理方面取(qu)得(de)(de)顯著成(cheng)效。例如，截至2022年，GPIF權益投(tou)(tou)資(zi)占比接近50%，CPPIB權益投(tou)(tou)資(zi)（包括公開(kai)市(shi)場(chang)(chang)和(he)私募股(gu)權）占比更是超過60%。

　　借鑒這些國(guo)際經驗，為釋(shi)放我國(guo)長(chang)線(xian)(xian)資金(jin)的活力，推動資本市場高質量發展(zhan)，首先可以(yi)考慮擴大長(chang)線(xian)(xian)資金(jin)投資工(gong)具的運用范圍(wei)。

　　例(li)如(ru)，針(zhen)對當前我國長(chang)線資(zi)金“重債券、輕(qing)權(quan)益”的(de)投(tou)資(zi)偏好，建議進一步(bu)擴(kuo)大(da)養老(lao)金的(de)投(tou)資(zi)工具(ju)范圍(wei)，優化風(feng)(feng)(feng)險對沖策略。當前，我國養老(lao)金和(he)保險資(zi)金等長(chang)線資(zi)金的(de)投(tou)資(zi)工具(ju)相對有(you)限，這(zhe)在一定程度上制約了(le)其風(feng)(feng)(feng)險管理(li)能力和(he)投(tou)資(zi)靈活(huo)性。相比之下，國際領先的(de)養老(lao)金機構在這(zhe)方面(mian)有(you)更(geng)多經驗可供借(jie)鑒。GPIF允(yun)許使(shi)用股(gu)指期貨(huo)、國債期貨(huo)等衍生品進行套期保值，這(zhe)使(shi)GPIF能更(geng)好地(di)管理(li)投(tou)資(zi)組(zu)合風(feng)(feng)(feng)險。GPIF的(de)2022財年報告(gao)顯示(shi)，通過使(shi)用這(zhe)些(xie)工具(ju)，GPIF有(you)效地(di)控制了(le)投(tou)資(zi)組(zu)合的(de)整體(ti)風(feng)(feng)(feng)險。

　　CPPIB則更(geng)加廣(guang)泛地使用包括掉期、遠期在(zai)(zai)內的(de)多種衍生品(pin)工具(ju)進行風險管(guan)(guan)理。CPPIB的(de)2024財年報告顯示，通過靈活運用這(zhe)些金融工具(ju)，CPPIB不僅有效管(guan)(guan)理了(le)投(tou)(tou)資風險，還創造了(le)額(e)外的(de)投(tou)(tou)資收益(yi)(yi)。例如，CPPIB利用衍生品(pin)策略在(zai)(zai)固定(ding)收益(yi)(yi)投(tou)(tou)資中獲得了(le)10.8%的(de)回報，遠高于傳統固定(ding)收益(yi)(yi)投(tou)(tou)資的(de)收益(yi)(yi)率。

　　因此，擴大養老(lao)金投資(zi)工具范圍(wei)，既可(ke)在權益(yi)(yi)市場疲(pi)軟時(shi)提高債市投資(zi)收(shou)益(yi)(yi)率，也可(ke)豐(feng)富其(qi)風險對沖工具，進(jin)一(yi)步放開(kai)對我國長線(xian)(xian)資(zi)金投資(zi)金融(rong)衍生(sheng)品的(de)(de)限制，如(ru)期(qi)(qi)權、期(qi)(qi)貨等。具體而言，可(ke)考慮放寬對股指(zhi)期(qi)(qi)貨、國債期(qi)(qi)貨的(de)(de)使用限制，可(ke)允許長線(xian)(xian)資(zi)金投資(zi)于掛鉤股指(zhi)的(de)(de)結構性產(chan)品，這(zhe)類產(chan)品在提供下行保護(hu)的(de)(de)同(tong)時(shi)，讓投資(zi)者分享部分上漲收(shou)益(yi)(yi)，非(fei)常(chang)適合長線(xian)(xian)資(zi)金的(de)(de)風險偏好。

　　這些措(cuo)施將有(you)(you)助于提高(gao)長線資金的風險管(guan)理(li)能力，增加投資靈活性(xing)，有(you)(you)可能提高(gao)整體(ti)收(shou)益率。以保(bao)險資金為例，如果能夠更(geng)靈活地使(shi)用衍生(sheng)品工具進行風險管(guan)理(li)，保(bao)險公司可能會更(geng)有(you)(you)信心(xin)提高(gao)權益投資比例，從而有(you)(you)望(wang)獲得更(geng)多(duo)長期投資回報(bao)。

　　目前，社保基金、企業年(nian)金等(deng)(deng)大(da)部(bu)分資(zi)(zi)(zi)(zi)金委(wei)托(tuo)給國內公募基金、保險(xian)資(zi)(zi)(zi)(zi)管等(deng)(deng)資(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)管理機構(gou)(gou)進行(xing)打理，這些(xie)(xie)機構(gou)(gou)投資(zi)(zi)(zi)(zi)風格往往趨同，且這些(xie)(xie)年(nian)來沒(mei)有取(qu)得明顯的(de)超額收益。因(yin)此，也可考慮把這些(xie)(xie)資(zi)(zi)(zi)(zi)金委(wei)托(tuo)給境內外知名(ming)私募投資(zi)(zi)(zi)(zi)機構(gou)(gou)進行(xing)資(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)管理。畢竟，其中有些(xie)(xie)資(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)管理機構(gou)(gou)具(ju)有豐(feng)富的(de)養老金管理經驗，多元(yuan)資(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)配置能(neng)力較(jiao)強、對沖(chong)工具(ju)運用(yong)水平較(jiao)高，在海內外均取(qu)得過較(jiao)好的(de)業績和口碑。

　　進一步拓寬長線資金的投資渠道

　　拓(tuo)展養老金(jin)、保(bao)險資金(jin)等長線資金(jin)的另(ling)類投資渠道(dao)，實現(xian)資產多元化配(pei)置。對此，筆(bi)者建議如下：

　　第一，增加長線(xian)資(zi)(zi)金(jin)對另類資(zi)(zi)產的配置比例(li)(li)。例(li)(li)如，養老基金(jin)投資(zi)(zi)只限(xian)于通過適當方(fang)式參與國(guo)家(jia)重(zhong)大(da)(da)工程和重(zhong)大(da)(da)項目建設投資(zi)(zi)，這限(xian)制了其(qi)分散風險和獲(huo)取潛(qian)在(zai)高收(shou)益的能力(li)。如前(qian)(qian)文所(suo)述，當前(qian)(qian)無論是(shi)社保(bao)基金(jin)還(huan)是(shi)保(bao)險資(zi)(zi)金(jin)，其(qi)投資(zi)(zi)組合(he)主要以(yi)傳(chuan)統(tong)的股票和債券投資(zi)(zi)為(wei)主，對另類資(zi)(zi)產的配置相對較少。

　　國際(ji)經驗(yan)表明，適度增加(jia)另類投(tou)(tou)資(zi)能顯著提升(sheng)投(tou)(tou)資(zi)組(zu)合的(de)(de)風險調整后(hou)收(shou)(shou)益。GPIF自2013年(nian)開始逐(zhu)步拓展另類投(tou)(tou)資(zi)范圍，涵蓋(gai)基(ji)礎設施、房(fang)地(di)產和(he)私募股(gu)權等(deng)領域。根(gen)據CPPIB的(de)(de)2024財年(nian)報告，其房(fang)地(di)產投(tou)(tou)資(zi)占總資(zi)產的(de)(de)8.6%，基(ji)礎設施投(tou)(tou)資(zi)占8.4%，私募股(gu)權投(tou)(tou)資(zi)占比(bi)更是(shi)高(gao)達25.2%。這種高(gao)比(bi)例(li)的(de)(de)另類資(zi)產配置為CPPIB貢獻了(le)可觀的(de)(de)收(shou)(shou)益。

　　第二，在(zai)全球低利率、高通脹(zhang)的背景下，長(chang)(chang)線資(zi)(zi)金(jin)(jin)布局大類資(zi)(zi)產領域應順勢而為。例如，可(ke)允許長(chang)(chang)線資(zi)(zi)金(jin)(jin)適(shi)度投資(zi)(zi)黃金(jin)(jin)、大宗商品(pin)等，增強投資(zi)(zi)組合抗通脹(zhang)能力。這不僅可(ke)為長(chang)(chang)線資(zi)(zi)金(jin)(jin)提供更多元化(hua)的商品(pin)投資(zi)(zi)渠(qu)道(dao)，幫助長(chang)(chang)線資(zi)(zi)金(jin)(jin)對沖通脹(zhang)風(feng)(feng)險，還能分(fen)散投資(zi)(zi)組合風(feng)(feng)險。

　　第三，擴大私(si)(si)募(mu)股(gu)權投(tou)資(zi)(zi)(zi)比(bi)(bi)例(li)。雖然目前社保基金(jin)和部分大型保險公司(si)已開始涉足私(si)(si)募(mu)股(gu)權投(tou)資(zi)(zi)(zi)，但整體占比(bi)(bi)仍然較低(di)。截至2022年(nian)末(mo)，保險資(zi)(zi)(zi)金(jin)中的其他投(tou)資(zi)(zi)(zi)（包(bao)括私(si)(si)募(mu)股(gu)權）占比(bi)(bi)僅(jin)為13.73%，而CPPIB私(si)(si)募(mu)股(gu)權投(tou)資(zi)(zi)(zi)占比(bi)(bi)高達(da)25.2%。對此，不妨進一步放寬(kuan)限(xian)制(zhi)，允許更多長線資(zi)(zi)(zi)金(jin)參與私(si)(si)募(mu)股(gu)權投(tou)資(zi)(zi)(zi)，特別是在(zai)科技(ji)創新(xin)、醫(yi)療健康等高增長領域。

　　第四，增加(jia)港(gang)(gang)(gang)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)的(de)(de)配置(zhi)比(bi)重。我(wo)國長線資(zi)(zi)金投(tou)資(zi)(zi)主要集(ji)中在(zai)A股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)，對(dui)港(gang)(gang)(gang)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)的(de)(de)配置(zhi)相對(dui)較少。港(gang)(gang)(gang)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)一些高(gao)分紅的(de)(de)資(zi)(zi)產逐漸(jian)贏得(de)全球資(zi)(zi)金青睞。Wind數據顯示(shi)，港(gang)(gang)(gang)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)平均(jun)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)息率為3.5%至(zhi)4.5%，而(er)A股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)為2%至(zhi)3%。特(te)別是在(zai)藍籌股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)領域(yu)，這種差(cha)異更為明顯。例如，港(gang)(gang)(gang)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)上市(shi)(shi)(shi)的(de)(de)中資(zi)(zi)銀行(xing)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)息率普遍在(zai)5%至(zhi)7%，而(er)A股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)同類公司通常在(zai)3%至(zhi)5%。電信業也(ye)有類似情(qing)況，港(gang)(gang)(gang)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)電信公司股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)息率通常在(zai)4%至(zhi)6%，A股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)則在(zai)2%至(zhi)4%。故應(ying)允許長線資(zi)(zi)金增加(jia)港(gang)(gang)(gang)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)的(de)(de)配置(zhi)比(bi)例，鼓勵長線資(zi)(zi)金增加(jia)對(dui)優質(zhi)港(gang)(gang)(gang)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)的(de)(de)配置(zhi)，這不(bu)僅(jin)能(neng)讓(rang)長線資(zi)(zi)金把握低估值優質(zhi)港(gang)(gang)(gang)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)的(de)(de)投(tou)資(zi)(zi)機會，還能(neng)促進A股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)與(yu)港(gang)(gang)(gang)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)的(de)(de)良性互動，提高(gao)整(zheng)體市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)效率。隨著更多(duo)長線資(zi)(zi)金參與(yu)港(gang)(gang)(gang)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)投(tou)資(zi)(zi)，我(wo)國資(zi)(zi)本(ben)市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)的(de)(de)國際化程度(du)將(jiang)進一步提高(gao)，有利于吸引更多(duo)國際投(tou)資(zi)(zi)者關注我(wo)國市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)，促進資(zi)(zi)本(ben)市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)良性發展。

　　第(di)五，可(ke)進一步放開對長(chang)線(xian)資金(jin)(jin)海(hai)(hai)外投(tou)資的(de)(de)限制，在(zai)投(tou)資方式(shi)上采取“直接(jie)+委托”模式(shi)，鼓勵中(zhong)長(chang)線(xian)資金(jin)(jin)與全(quan)球頂(ding)級資產(chan)管(guan)理公司(si)展開深(shen)度合作(zuo)。與GPIF和CPPIB的(de)(de)海(hai)(hai)外投(tou)資比例(li)(li)相比，當前我國(guo)社保(bao)(bao)基(ji)金(jin)(jin)、保(bao)(bao)險(xian)資金(jin)(jin)及作(zuo)為養老金(jin)(jin)第(di)二(er)支柱(zhu)的(de)(de)企(qi)業年金(jin)(jin)海(hai)(hai)外投(tou)資比例(li)(li)較低。例(li)(li)如，社保(bao)(bao)基(ji)金(jin)(jin)海(hai)(hai)外投(tou)資上限為20%，但(dan)實際配置(zhi)(zhi)比例(li)(li)通(tong)常在(zai)8%至(zhi)10%；保(bao)(bao)險(xian)資金(jin)(jin)雖然可(ke)投(tou)資不超過總資產(chan)15%的(de)(de)境外資產(chan)，但(dan)多數(shu)保(bao)(bao)險(xian)公司(si)的(de)(de)實際海(hai)(hai)外投(tou)資比例(li)(li)不到5%；企(qi)業年金(jin)(jin)通(tong)過QDII渠(qu)道進行的(de)(de)海(hai)(hai)外投(tou)資更是(shi)被限制在(zai)凈資產(chan)的(de)(de)10%以內，實際配置(zhi)(zhi)比例(li)(li)往往更低。

　　我國(guo)這(zhe)些中長線資(zi)(zi)(zi)金(jin)的(de)配(pei)置(zhi)渠道(dao)(dao)較為單(dan)一(yi)，主要依賴(lai)QDII渠道(dao)(dao)。GPIF和CPPIB等國(guo)際領先的(de)養(yang)(yang)老金(jin)機構在(zai)海(hai)外投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)方面采(cai)(cai)取了更為積(ji)極的(de)全(quan)球(qiu)化投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)模式。這(zhe)兩家養(yang)(yang)老金(jin)機構采(cai)(cai)用直接(jie)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)與委托投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)相結(jie)合的(de)模式進行海(hai)外投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)，不僅在(zai)主要金(jin)融(rong)中心(xin)設立辦事處，建立專業投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)團隊(dui)，逐步提(ti)高海(hai)外市場直接(jie)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)比例，還加大與全(quan)球(qiu)頂級資(zi)(zi)(zi)產管理公司的(de)深(shen)度(du)合作力度(du)。

　　因此(ci)，針對我國中長線資(zi)(zi)(zi)金(jin)的(de)(de)(de)海(hai)(hai)外(wai)投資(zi)(zi)(zi)，應當(dang)先(xian)逐步提高海(hai)(hai)外(wai)投資(zi)(zi)(zi)比(bi)例，特別是海(hai)(hai)外(wai)直(zhi)(zhi)接投資(zi)(zi)(zi)的(de)(de)(de)占比(bi)，同時完善跨境投資(zi)(zi)(zi)的(de)(de)(de)風險管(guan)(guan)(guan)理(li)體(ti)系(xi)(xi)。此(ci)外(wai)，還應加強(qiang)與全球頂級資(zi)(zi)(zi)產管(guan)(guan)(guan)理(li)公司的(de)(de)(de)合(he)作。通過建立“直(zhi)(zhi)接+委托”的(de)(de)(de)戰略合(he)作伙(huo)伴關系(xi)(xi)，學習先(xian)進的(de)(de)(de)投資(zi)(zi)(zi)理(li)念(nian)和風險管(guan)(guan)(guan)理(li)技(ji)術。

　　最(zui)后(hou)，建議設立(li)A股市場(chang)(chang)平準基金，這是對發展壯大耐(nai)心資(zi)(zi)本和鼓勵長期資(zi)(zi)金入市最(zui)有力的(de)(de)支持。目前，我國資(zi)(zi)本市場(chang)(chang)存(cun)在(zai)循(xun)環不(bu)暢的(de)(de)問(wen)題，二級市場(chang)(chang)活躍度不(bu)足以(yi)影響一級市場(chang)(chang)，風(feng)險(xian)偏(pian)好下降導致(zhi)大量資(zi)(zi)金流向債券市場(chang)(chang)，這也是長線資(zi)(zi)金不(bu)敢(gan)提高權益資(zi)(zi)產配置比例(li)的(de)(de)主要原(yuan)因。