上(shang)周五是美股牛(niu)(niu)市九周年紀念日,這(zhe)是自(zi)二(er)戰后以來(lai)(lai)(lai)維持時(shi)間(jian)第二(er)長(chang)的牛(niu)(niu)市。美國史(shi)上(shang)最(zui)長(chang)牛(niu)(niu)市始(shi)于(yu)上(shang)世紀90年代,最(zui)終在2000年3月隨(sui)著科網泡沫的破(po)滅而終結(jie)。一些人認為目前(qian)的擴張是“歷(li)史(shi)上(shang)最(zui)令人討厭(yan)的牛(niu)(niu)市”,主要(yao)是受(shou)到大量貨(huo)幣印刷(shua)和(he)接(jie)近(jin)零利率的超(chao)(chao)寬松(song)貨(huo)幣政策所推動。它經受(shou)住了一系列重大阻力,其中包括經濟復蘇相對緩慢、石(shi)油和(he)其他大宗商品價(jia)格暴跌、中東地區持續發生(sheng)沖突,以及令人不快(kuai)的美國總(zong)統競選周期(qi)。如果美股能在未來(lai)(lai)(lai)六個月內避免下跌超(chao)(chao)過20%,將(jiang)會成(cheng)為有史(shi)以來(lai)(lai)(lai)持續時(shi)間(jian)最(zui)長(chang)的牛(niu)(niu)市。
你(ni)肯(ken)定聽說過這個說法——牛市不(bu)會(hui)因“年齡”大而(er)消亡。沒人可(ke)以肯(ken)定,這一(yi)牛市會(hui)什么時候結束。投資者無法忽視的是現(xian)在貨幣和財政政策出現(xian)了(le)巨(ju)大轉變,而(er)政府政策是變革(ge)的先(xian)兆。
鋼(gang)鐵(tie)關稅帶來(lai)的意外后果
首(shou)先,為(wei)期(qi)10年的(de)寬(kuan)松貨幣時代即(ji)將結束(shu)。美(mei)聯儲正(zheng)試(shi)圖削減其帶來風(feng)險(xian)的(de)龐大的(de)資產負債表。
與此同時,特朗普政(zheng)(zheng)府正在加緊(jin)推行貿(mao)易(yi)保護主義(yi)政(zheng)(zheng)策。上周(zhou),特朗普簽(qian)署了(le)授(shou)權書,向除(chu)加拿大和(he)墨西哥以(yi)外(wai)的(de)(de)所有國家征收鋼(gang)(gang)鐵和(he)鋁進口關稅(shui),這令市場感(gan)到(dao)震驚(jing)。加拿大作為(wei)美國鋼(gang)(gang)鐵和(he)鋁的(de)(de)頭號(hao)供應商,很擔心會被列入征收關稅(shui)的(de)(de)范圍內,但似乎有人設法改變了(le)總統的(de)(de)想法。2002年,美國前(qian)總統小布什對鋼(gang)(gang)鐵進口征收高達30%的(de)(de)關稅(shui)時,加拿大也同樣得(de)以(yi)豁免。
2002年(nian)的關稅帶(dai)來了一(yi)些(xie)嚴(yan)重的意外后果(guo),批評特朗普關稅政策的人(ren)希(xi)望這(zhe)次(ci)不(bu)會再(zai)重復(fu)。美國消費行業貿易行動聯盟(CITAC)發布的一(yi)份報告(gao)顯(xian)示(shi),2002年(nian)由(you)于鋼(gang)材價格上(shang)漲,美國每一(yi)個(ge)州約(yue)有20萬人(ren)失(shi)去工作,這(zhe)意味著大約(yue)40億美元的工資(zi)損失(shi)。事實上(shang),失(shi)業人(ren)數超過了國內(nei)鋼(gang)鐵工業本身的總人(ren)數。四(si)分(fen)之一(yi)的失(shi)業發生(sheng)在鋼(gang)鐵消費行業,如機械設備、汽車和零部件制造商。
很(hen)明顯,美(mei)(mei)國鋼(gang)鐵公司確實從(cong)關(guan)稅中受益,2002年前三季度的(de)(de)利(li)(li)潤(run)增(zeng)長了(le)21億美(mei)(mei)元。不過(guo),鋼(gang)鐵消費企業利(li)(li)潤(run)下降了(le)150億美(mei)(mei)元,抵(di)消了(le)這一增(zeng)長。如今,這些行(xing)業的(de)(de)代(dai)表警告稱,目(mu)前的(de)(de)關(guan)稅可能(neng)弊大于利(li)(li)。
精密金屬制造協會會長Roy Hardy聲稱關稅“將損(sun)害美(mei)(mei)國(guo)下游的鋼鐵(tie)和鋁消費公(gong)司”。Hardy估計,關稅僅今年就(jiu)可能使(shi)美(mei)(mei)國(guo)經濟(ji)損(sun)失14.6萬個(ge)工作崗位。這(zhe)一(yi)數字(zi)與2002年的情況一(yi)樣,超過了目(mu)前美(mei)(mei)國(guo)國(guo)內受雇于鋼鐵(tie)行業(ye)的14萬人。
上周(zhou),多達107位眾議(yi)(yi)院共和黨人表達了深切(qie)的擔(dan)憂,他(ta)們在一封(feng)致(zhi)總統的公(gong)開(kai)信中寫道,“廣泛征收新關(guan)稅將損害稅改所帶來的顯著進展”。與此同時,即將離(li)任(ren)的亞(ya)利桑那州(zhou)共和黨參議(yi)(yi)員Jeff Flake表示,他(ta)將提出一項阻止特朗普關(guan)稅的法案(an)。
這個關稅(shui)是(shi)在國(guo)內鋼鐵生產(chan)商資產(chan)負債表(biao)穩步改善之際出臺的(de)。根據外媒數據,該行業(ye)2017年的(de)凈(jing)利潤總額為25億美元,高(gao)于2016年的(de)6000萬美元。該行業(ye)在2015年虧損高(gao)達25億美元,總部位于匹茲堡的(de)美國(guo)鋼鐵公司虧損最多,達16億美元。
在未來幾天和幾周(zhou)內(nei)(nei),關(guan)稅應該有助于(yu)促進國(guo)內(nei)(nei)鋼鐵生產和就業(ye)。據媒體報道,美國(guo)鋼鐵公司計劃在伊利(li)諾斯州的格拉尼(ni)特(te)城重開(kai)高爐,并召(zhao)回500名(ming)工(gong)人(ren)。在此之前(qian),世紀鋁業(ye)宣(xuan)布將在肯(ken)塔基州的一座冶煉廠將員(yuan)工(gong)數量翻番至600人(ren)。但(dan)這些影響(xiang)是否能長期維(wei)持?因為美國(guo)現(xian)在可能將面臨貿(mao)易伙伴(ban)的報復。
短(duan)期內經濟(ji)不太可能(neng)會衰退(tui)
盡管有(you)一些消(xiao)極(ji)因(yin)素(su),但(dan)分析師認為(wei)沒(mei)有(you)理由對美(mei)國經(jing)濟(ji)產生恐慌。今年(nian)2月,美(mei)國新增(zeng)了(le)31.3萬個(ge)(ge)就(jiu)(jiu)業崗位(wei),創(chuang)下2016年(nian)7月以來最高(gao)增(zeng)幅——同時也是連續(xu)第89個(ge)(ge)月增(zeng)長(chang),創(chuang)下了(le)新紀(ji)錄。經(jing)濟(ji)學家原本預計的數字是20萬。穆迪首席經(jing)濟(ji)學家Mark Zandi早(zao)些時候稱就(jiu)(jiu)業市(shi)場“紅火”,并補充說(shuo),隨(sui)著“政府支出增(zeng)加(jia)和稅收減(jian)免(mian),經(jing)濟(ji)增(zeng)長(chang)或將加(jia)速”。
歷史上最可靠的經濟指(zhi)(zhi)標之一目前看起來非常健康。世界大型企(qi)業聯合會的領先經濟指(zhi)(zhi)標指(zhi)(zhi)數(LEI)2018年1月份公布數據為108.1,比前一個(ge)月增長了(le)一倍。會議委(wei)員(yuan)稱,這(zhe)份報告反(fan)映了(le)“一個(ge)擁有來自金融環(huan)境、制(zhi)造業、住宅建設和勞動力市場的廣(guang)泛優勢的經濟體”。
根據(ju)(ju)FactSet的(de)數據(ju)(ju),標(biao)普500指(zhi)數公司發布(bu)了(le)對(dui)2018年正面(mian)(mian)的(de)每股盈利(li)預期指(zhi)引。金融數據(ju)(ju)公司將(jiang)正面(mian)(mian)的(de)指(zhi)引分類為(wei)每股盈利(li)估值(zhi),這比發布(bu)指(zhi)南之前的(de)平均(jun)(jun)估值(zhi)要高。今年有(you)多達127家公司為(wei)正面(mian)(mian)的(de)每股盈利(li)預期指(zhi)引做出了(le)貢獻(xian),這一數字是同期49家公司十(shi)年平均(jun)(jun)水平的(de)兩(liang)倍多。FactSet將(jiang)這種樂觀(guan)情緒(xu)歸因于稅收改革(ge)、全球經濟(ji)改善(shan)和美元(yuan)走軟(ruan)。
而且(qie)不僅(jin)僅(jin)是標普500公司(si)信心十足(zu),1月份的(de)(de)(de)小型(xing)企業(ye)(ye)樂觀指數表明創紀(ji)錄數量的(de)(de)(de)小型(xing)企業(ye)(ye)主(zhu)渴望擴(kuo)張。32%的(de)(de)(de)企業(ye)(ye)主(zhu)表示“現在是擴(kuo)張的(de)(de)(de)好(hao)時機”,這是該調查45年史上最高的(de)(de)(de)記錄。
生育率能否成為領(ling)先(xian)經(jing)濟指標?
一項新研究為“群眾的智慧”理論提供(gong)了(le)更(geng)多的可信度。該理論稱,群眾比精英人群更(geng)擅(shan)長分(fen)析數據。例(li)如投資者如何預測特(te)朗普(pu)的選舉。
但生(sheng)育(yu)率下降(jiang)是(shi)否預示著下一(yi)次(ci)經濟衰退?來(lai)自美國圣母大學的(de)研究團隊認(ren)為如此,并有(you)一(yi)些令人(ren)信服的(de)證據來(lai)支持他們的(de)想法。
誠然,在經(jing)濟衰退(tui)(tui)期間(jian)和之后,出(chu)生率(lv)下降(jiang)的(de)(de)(de)觀點并沒有什么獨到(dao)之處。已婚(hun)夫婦在看到(dao)朋友和鄰居被解雇以及社區里有許多抵債房屋時,往往會推(tui)遲生育(yu)孩子。這項研(yan)究值得被討論的(de)(de)(de)是,它提(ti)出(chu)在經(jing)濟衰退(tui)(tui)來臨的(de)(de)(de)前幾個月,受孕率(lv)(與嬰兒出(chu)生率(lv)掛(gua)鉤(gou))明顯(xian)開始下降(jiang)。該研(yan)究的(de)(de)(de)作者認(ren)為,這可(ke)以從1990年和2001年的(de)(de)(de)大衰退(tui)(tui)中(zhong)觀察到(dao)。
在(zai)上(shang)(shang)述情況(kuang)下(xia),你可以(yi)看到,在(zai)GDP增長(chang)開始(shi)停滯(zhi)甚至逆轉(zhuan)之前,受孕率的百分比變化急(ji)劇下(xia)降。因此,這個構想可以(yi)用來預測經濟(ji)(ji)衰退,就(jiu)像任何其他經濟(ji)(ji)指標一樣。事(shi)實上(shang)(shang),作(zuo)者稱,在(zai)就(jiu)業明顯滯(zhi)后于整體經濟(ji)(ji)以(yi)及生育率主導經濟(ji)(ji)的情況(kuang)下(xia),受孕率可能會更加準確。
家庭如何能(neng)比專(zhuan)業經(jing)濟學家更可靠地預測和應(ying)對(dui)經(jing)濟趨(qu)勢(shi)呢?再次,群眾的智慧占了上(shang)風。每天人們都會在公(gong)司聽到各種(zhong)消息,并將(jiang)觀(guan)察(cha)結(jie)果與朋友和熟人進(jin)(jin)行討論(lun)對(dui)比,因(yin)此能(neng)在震蕩前感受到震動。我們無法(fa)對(dui)此進(jin)(jin)行量化,但美(mei)國的出生記錄擺在那里。
你可能想知道,這(zhe)些數據告訴(su)我們近(jin)期經(jing)濟的(de)健康狀況如何?遺憾的(de)是,這(zhe)項研究沒有提到這(zhe)一點。但在今年1月,皮尤研究中(zhong)心(xin)的(de)報告稱,美國(guo)的(de)生(sheng)育率在2017年降至每1000名(ming)育齡(ling)婦(fu)女(nv)中(zhong)只有62個新生(sheng)兒(er),創(chuang)歷史(shi)新低(di)。
在開始恐慌之(zhi)前,重要的(de)(de)是要知道有不(bu)同(tong)的(de)(de)方法來衡量(liang)生(sheng)育(yu)率,這可(ke)能(neng)會扭曲數據。此外,生(sheng)育(yu)率的(de)(de)下降可(ke)能(neng)只是進(jin)一步(bu)的(de)(de)證(zheng)明,年輕人正選擇推遲組建家庭(ting)。而不(bu)管(guan)比率如何,人們(men)一定會繼續生(sheng)育(yu),增加對更(geng)多原材料和資(zi)源的(de)(de)需求。
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