美股周五迎(ying)來了(le)牛市9歲的(de)生日(ri)。2009年(nian)3月6日(ri)，標(biao)準普爾500指數創下了(le)劃時代的(de)盤中低點(dian)666.79點(dian)，而在(zai)3天之后的(de)3月9日(ri)，該指數以676.53點(dian)收漲，開啟了(le)本輪牛市。

　　本輪牛(niu)市(shi)（未出(chu)現(xian)20%以上的下跌）是歷史第二長的牛(niu)市(shi)，其距(ju)離1990年(nian)10月至(zhi)2000年(nian)3月期間由(you)科技熱潮(chao)帶來的歷史最長牛(niu)市(shi)還差大約6個月的時間。

　　因(yin)此，出(chu)于(yu)興(xing)趣，德意(yi)志(zhi)銀行的吉姆-里(li)德（Jim Reid）決定盤點一下這(zhe)段時間里(li)的“贏家和輸家”，并在那一歷史性時刻的9年節(jie)點跟新(xin)了他的業績回顧(gu)圖。

　　如下圖所示，標準普爾(er)500指數的表現超過了德銀樣本(ben)中的所有其他資(zi)產，總回報率高達389%。俄(e)羅斯(si)MICEX指數（上漲(zhang)369%）、香(xiang)港恒生指數（上漲(zhang)271%）、日本(ben)日經指數（上漲(zhang)256%）、德國DAX指數（上漲(zhang)235%）和歐洲斯(si)托克600指數（上漲(zhang)226%）的回報也同樣驚人(ren)。在(zai)這(zhe)段時(shi)間(jian)里，只有一個(ge)股(gu)票市場(chang)出現了下跌，這(zhe)并不(bu)奇怪，它就是希(xi)臘Athxe指數（下跌34%）。如下圖：

　　信貸市場(chang)的(de)回(hui)報率也很高，從57% （歐盟(meng)(meng)金融(rong)債(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)(quan)）到209% （歐盟(meng)(meng)高收(shou)益債(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)(quan)）不(bu)等。盡(jin)管回(hui)報并不(bu)令(ling)人(ren)意外地保持為(wei)正，但主權債(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)(quan)市場(chang)的(de)表(biao)現(xian)滯后。新興市場(chang)債(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)(quan)（上漲(zhang)77%）和固(gu)息債(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)(quan)（BTPs，上漲(zhang)61%）的(de)表(biao)現(xian)最為(wei)突(tu)出，而(er)美國國債(zhai)(zhai)(zhai)（上漲(zhang)23%）的(de)表(biao)現(xian)落后。

　　另一方面，大宗商(shang)品(pin)市(shi)場則喜憂參半(ban)。銅價上(shang)漲88%，黃(huang)金上(shang)漲43%，但(dan)布倫特原油(you)卻下跌-43%，成(cheng)為德銀樣本中表(biao)現(xian)最(zui)差的(de)資產。

　　在德銀樣本的(de)39個資產中，有35個（不幸的(de)是(shi)不包括加密貨幣）都按照(zhao)當地貨幣計價獲得了正向(xiang)的(de)總(zong)回報，平均回報率高(gao)達111%。如下圖：

　　基于(yu)相同(tong)的數據，美(mei)銀首席信息官邁克爾-哈特(te)尼特(te)（Michael Hartnett）指(zhi)出，這(zhe)都源自一件事：量化寬(kuan)松政(zheng)策。該政(zheng)策使(shi)得(de)全球的資產回報率(lv)激增，在其開始的2009年3月(yue)，股市上(shang)漲(zhang)了16%，高收益率(lv)債(zhai)券上(shang)漲(zhang)了13%，IG上(shang)漲(zhang)7%，政(zheng)府債(zhai)券債(zhai)券上(shang)漲(zhang)3%，現金上(shang)漲(zhang)0%。全球股市市值(zhi)從60萬(wan)億(yi)(yi)美(mei)元上(shang)漲(zhang)至90萬(wan)億(yi)(yi)美(mei)元。

　　哈特(te)尼(ni)特(te)還展望了下一(yi)個里程碑，盡管他有(you)一(yi)點懷疑：標(biao)準(zhun)普爾500指數(shu)距離觸及歷史上最(zui)長(chang)的牛市(shi)只剩(sheng)116個交易(yi)日(ri)，他擔心(xin)推動(dong)牛市(shi)的量(liang)化(hua)寬松政策會接近頂峰。畢竟(jing)，自雷曼兄弟公(gong)司(si)破產(chan)以來，美(mei)(mei)聯(lian)儲、歐洲央(yang)行(xing)和日(ri)本央(yang)行(xing)已(yi)經購買了11萬億美(mei)(mei)元(yuan)的金(jin)融資產(chan)，但美(mei)(mei)聯(lian)儲18年賣(mai)出了4千(qian)億美(mei)(mei)元(yuan)，歐洲央(yang)行(xing)也在縮減量(liang)化(hua)寬松，到年底三(san)大央(yang)行(xing)將(jiang)停止購買。股市(shi)什么時候能注意到這些？

　　路透社(she)對未來(lai)更樂觀(guan)。今(jin)天早上(shang)該通訊社(she)指(zhi)出，“牛(niu)市(shi)周五滿九歲(sui)，盡(jin)管時(shi)間(jian)已經很(hen)長(chang)了，但(dan)受(shou)到全(quan)球經濟增長(chang)和強勁公司收益的(de)驅動，其似乎可以創造(zao)歷史上(shang)最長(chang)的(de)牛(niu)市(shi)紀錄。”如下圖：

　　紐約投資公(gong)(gong)司B. Riley FBR的首席市場策略(lve)師阿特-霍根（Art Hogan）表示：“牛(niu)市不(bu)會(hui)因年老而消亡(wang)，它只會(hui)死于衰退(tui)和(he)經濟(ji)放(fang)緩(huan)。今年的公(gong)(gong)司盈利增(zeng)長(chang)情(qing)況每周都在好轉。”

　　不(bu)過，并(bing)非所有人都這么(me)認為(wei)。強勁的盈利增長(chang)可(ke)(ke)(ke)能會受到阻力，因為(wei)公司業績將很(hen)難在2019年再攀高峰。施羅(luo)德(de)投資(zi)管理公司（Schroders investment Management）駐紐(niu)約的投資(zi)策略師(shi)喬(qiao)納森(sen)-麥凱（Jonathan Mackay）表示：“當你展望2019年時，這些樂(le)觀的業績數據(ju)將很(hen)難被(bei)重復了。明年可(ke)(ke)(ke)能不(bu)會這么(me)好(hao)了。然后你可(ke)(ke)(ke)能就進入了周(zhou)期(qi)的后段。

　　芝加(jia)哥投資公司(si)Cresset Wealth的杰克-阿伯林（Jack Ablin）表示，對經(jing)濟(ji)過熱的擔憂可(ke)能會(hui)進一(yi)步破壞(huai)牛市：“如果經(jing)濟(ji)無法(fa)對這種增長有(you)效反應，那么我(wo)們就(jiu)會(hui)陷入短缺，然后我(wo)們手中就(jiu)會(hui)擁有(you)一(yi)個商業周(zhou)期。”

　　但根據哈特(te)尼(ni)特(te)的說法，在這一點(dian)上最令人(ren)擔(dan)憂的是(shi)從“量化寬松到保護主義”的轉(zhuan)變（鑒于(yu)特(te)朗普政府最近宣布的關稅）可能引(yin)發全球貿易戰。

　　哈特(te)尼特(te)表示(shi)：“很明顯，任何貿(mao)易談判和政(zheng)治事件風險都(dou)有(you)可能產(chan)生問題，但(dan)現在(zai)確實存(cun)在(zai)一(yi)(yi)個合理的擔(dan)憂，那(nei)就是(shi)撕毀(hui)北(bei)美自由貿(mao)易協定(ding)會產(chan)生一(yi)(yi)系列(lie)的不確定(ding)因素(su)。”

　　哈特(te)尼特(te)補充說：“隨著量化寬松的結束，保護主(zhu)義(yi)(yi)開始(shi)了(le)。不平(ping)等(deng)的戰爭(zheng)將(jiang)通(tong)過保護主(zhu)義(yi)(yi)、凱恩斯主(zhu)義(yi)(yi)和再分(fen)配來解決。現在(zai)的貨幣和財政政策將(jiang)市場拋向了(le)保護主(zhu)義(yi)(yi)和全球關稅(shui)。”

　　換句話說，牛(niu)(niu)市的(de)命(ming)運以及它是否會成為歷史上最長的(de)牛(niu)(niu)市，現在完全掌握在一個人(ren)的(de)手中：美國總統特朗普。

　　順便說(shuo)一句，如果股市崩盤，它也(ye)會是由于特朗普引起(qi)的。他現在(zai)掌控(kong)著市場和未來幾年將要發生(sheng)的任(ren)何事情。