26日，央行重啟(qi)暫(zan)停近兩個月(yue)的逆回購操作(zuo)，打消了(le)貨幣(bi)調控可能邊際收緊的市場(chang)猜測。為實(shi)現“六保”“六穩”，貨幣(bi)調控可能更(geng)加(jia)突(tu)出兩大方面：實(shi)現寬(kuan)信用和調控精準化。這(zhe)也(ye)是穩健的貨幣(bi)政策將更(geng)加(jia)靈活適度的題(ti)中應有之義。

　　央行26日開(kai)展100億元7天期逆回購(gou)(gou)操(cao)作(zuo)(zuo)，利(li)(li)率2.2%。盡管(guan)量(liang)不大，卻(que)是4月(yue)以來(lai)(lai)央行首次開(kai)展的(de)公(gong)開(kai)市場逆回購(gou)(gou)操(cao)作(zuo)(zuo)。作(zuo)(zuo)為近年來(lai)(lai)使用(yong)頻率最高(gao)的(de)貨(huo)(huo)幣(bi)政策(ce)工具，央行逆回購(gou)(gou)操(cao)作(zuo)(zuo)持續近兩個月(yue)的(de)停擺(bai)，打破先(xian)前被固化的(de)貨(huo)(huo)幣(bi)調控螺(luo)旋式(shi)寬(kuan)松預期。加之中期借貸(dai)便利(li)(li)（MLF）連續兩個月(yue)縮量(liang)續做，5月(yue)MLF和貸(dai)款市場報(bao)價利(li)(li)率（LPR）均(jun)持穩，市場開(kai)始(shi)擔(dan)憂貨(huo)(huo)幣(bi)調控會邊際(ji)收緊。

　　貨(huo)幣(bi)(bi)調控取向并未改變(bian)。國務(wu)院(yuan)總理李克強(qiang)22日在作政(zheng)(zheng)(zheng)府工作報告時表示，穩健的貨(huo)幣(bi)(bi)政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)(ce)要更加靈活適度。綜合(he)運用降(jiang)準降(jiang)息、再(zai)貸款等手(shou)段，引導廣義貨(huo)幣(bi)(bi)供應量和社會融資(zi)規模增(zeng)速明顯高于(yu)去年。保(bao)持人民幣(bi)(bi)匯(hui)率(lv)在合(he)理均衡水平上基本穩定。創新直達實體經濟的貨(huo)幣(bi)(bi)政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)(ce)工具，務(wu)必推動(dong)企業便利(li)獲得貸款，推動(dong)利(li)率(lv)持續下(xia)行(xing)。“更加”“明顯高于(yu)去年”“持續下(xia)行(xing)”，從這些用詞不難(nan)看出，貨(huo)幣(bi)(bi)政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)(ce)實施力(li)度是要加大而不是降(jiang)低。

　　這是做(zuo)好“六穩”工作、落實(shi)“六保”任務(wu)所需。受(shou)全球新(xin)冠肺炎疫情及外部環(huan)境變化(hua)影響，今年改革發展穩定的任務(wu)艱巨，需財政政策(ce)與貨幣政策(ce)協同(tong)發力。

　　隨著(zhu)(zhu)(zhu)疫情防控(kong)(kong)取(qu)得顯著(zhu)(zhu)(zhu)成(cheng)效(xiao)，前期貨(huo)幣調控(kong)(kong)的(de)節奏將(jiang)回歸常態。展望未來，貨(huo)幣調控(kong)(kong)可能從兩方面著(zhu)(zhu)(zhu)手。

　　一(yi)方(fang)面，政(zheng)策重心更加(jia)聚焦“寬(kuan)(kuan)(kuan)信用”。“引導廣義貨(huo)幣(bi)(bi)供(gong)應量(liang)和社會融資規模增速明(ming)顯高于去年”，不僅強調了(le)調控(kong)力(li)度要加(jia)大(da)，也指明(ming)了(le)調控(kong)著力(li)點(dian)和要達成的效果(guo)。同銀(yin)行(xing)體(ti)系流動性(xing)的多寡相(xiang)比(bi)，實(shi)體(ti)經濟融資可得性(xing)更能體(ti)現(xian)貨(huo)幣(bi)(bi)政(zheng)策效果(guo)。此前貨(huo)幣(bi)(bi)信貸政(zheng)策的關鍵(jian)詞可能是“寬(kuan)(kuan)(kuan)貨(huo)幣(bi)(bi)”，今后可能是“寬(kuan)(kuan)(kuan)信用”。

　　另一方面，工(gong)(gong)具(ju)手段更加注重“直達性(xing)”。今年(nian)以來，結構(gou)性(xing)工(gong)(gong)具(ju)與(yu)總量工(gong)(gong)具(ju)同樣被倚重，而且比以往力度(du)更大，實施效果(guo)已(yi)見成效。一季度(du)貨(huo)幣政策報告指出(chu)，再貸款再貼現精準(zhun)助力抗擊(ji)疫情和經濟社會發展(zhan)。往后看，無論(lun)是紓困民(min)企(qi)、扶持中小(xiao)微(wei)企(qi)業還是脫(tuo)貧攻堅，都需增強貨(huo)幣信貸調控(kong)精準(zhun)性(xing)。不斷提升精準(zhun)金融服務需求，將(jiang)促(cu)使(shi)貨(huo)幣政策工(gong)(gong)具(ju)和調控(kong)手段繼續創新，特別是能直達實體經濟。