書名：《投資核心資產》

　　作者：王德倫 李美岑 張兆 張勛等

　　出版社：機械工業出版社

　　在當前的(de)中(zhong)國(guo)股票市(shi)(shi)場，通(tong)過持續研究，筆者發現(xian)了一個重要的(de)變化趨勢，即在整(zheng)個中(zhong)國(guo)經濟從高速(su)增長走向高質(zhi)(zhi)量(liang)增長的(de)過程中(zhong)，行(xing)業(ye)競爭格(ge)局大(da)幅(fu)優(you)化，供給側改革(ge)加速(su)行(xing)業(ye)大(da)小分化，環保等(deng)產業(ye)政(zheng)策與(yu)資本(ben)市(shi)(shi)場監管(guan)政(zheng)策等(deng)合力，加速(su)了優(you)質(zhi)(zhi)企(qi)業(ye)壯大(da)與(yu)落后企(qi)業(ye)退出的(de)步伐，使(shi)得龍頭企(qi)業(ye)集中(zhong)度快速(su)提(ti)升，競爭力不斷增強。在這些合力作用下，具(ju)備核(he)心競爭優(you)勢的(de)龍頭企(qi)業(ye)，即本(ben)書定義的(de)核(he)心資產股價(jia)不斷攀升，且大(da)幅(fu)跑贏大(da)盤及行(xing)業(ye)指數。

　　通(tong)過系統性(xing)研究海(hai)外資本市(shi)場核心資產的(de)歷史表現，結(jie)合中國(guo)股市(shi)逐步(bu)進入成熟理性(xing)的(de)長(chang)牛投資階段，我們(men)得出結(jie)論(lun)：核心資產持續表現的(de)時間周期會很長(chang)，投資者越(yue)(yue)早把握(wo)這一規(gui)律(lv)，獲得的(de)超額收益(yi)就(jiu)越(yue)(yue)多。

　　核心資產的價值

　　投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)是科學和(he)藝術的(de)(de)(de)融合。完善(shan)的(de)(de)(de)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)框架、深(shen)入的(de)(de)(de)研究分(fen)析、勤奮的(de)(de)(de)調(diao)研思考和(he)正確(que)的(de)(de)(de)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)理念往(wang)往(wang)能夠提高勝率(lv)(lv)，這(zhe)是投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)的(de)(de)(de)科學性之(zhi)所(suo)在。但不(bu)同(tong)時間(jian)(jian)影(ying)響市場(chang)的(de)(de)(de)主(zhu)要矛(mao)盾(dun)不(bu)同(tong)，如何把(ba)握特定時間(jian)(jian)內影(ying)響市場(chang)的(de)(de)(de)主(zhu)要矛(mao)盾(dun)仁者見仁、智(zhi)(zhi)者見智(zhi)(zhi)，即(ji)使是投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)高手(shou)在同(tong)一時間(jian)(jian)也往(wang)往(wang)觀(guan)點不(bu)同(tong)，這(zhe)就是投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)的(de)(de)(de)藝術性之(zhi)所(suo)在。有些矛(mao)盾(dun)變化(hua)帶(dai)來(lai)(lai)的(de)(de)(de)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)機(ji)會往(wang)往(wang)稍縱即(ji)逝、難以(yi)把(ba)握，有些矛(mao)盾(dun)變化(hua)持續(xu)的(de)(de)(de)時間(jian)(jian)則更長(chang)(chang)，帶(dai)來(lai)(lai)的(de)(de)(de)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)機(ji)會也更多(duo)。比如中國經濟高速增長(chang)(chang)期(qi)的(de)(de)(de)“五(wu)朵金花”，美國20世紀70年代的(de)(de)(de)“漂亮50”，其高回報率(lv)(lv)都維持了數(shu)年甚至(zhi)更長(chang)(chang)時間(jian)(jian)，給投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者帶(dai)來(lai)(lai)了長(chang)(chang)期(qi)、持續(xu)的(de)(de)(de)超額收(shou)益。

　　2019年(nian)底，如果從上(shang)證綜指來看，10年(nian)前和10年(nian)后都是(shi)3000點(dian)不到，但是(shi)如果我(wo)們聚焦核心資(zi)產，如貴州茅(mao)臺、萬(wan)科、恒瑞醫(yi)藥、格力電器等(deng)，其股價(jia)早已超過2015年(nian)大盤5000點(dian)時的股價(jia)。

　　僅僅最(zui)近3年，立訊(xun)精密、恒立液(ye)壓(ya)、愛(ai)爾眼科等一(yi)批(pi)代表新產業或者新模(mo)式(shi)的(de)公司，也創(chuang)造了巨大的(de)超額收(shou)益(yi)。在港股(gu)(gu)市場，如果一(yi)位機(ji)構投(tou)資(zi)者沒有(you)投(tou)資(zi)騰(teng)訊(xun)，那(nei)么(me)幾乎(hu)可以肯定(ding)其(qi)(qi)收(shou)益(yi)跑不(bu)贏恒生指數；而在美國(guo)股(gu)(gu)市，如果投(tou)資(zi)者沒有(you)投(tou)資(zi)以FAANG為代表的(de)核心資(zi)產，那(nei)么(me)其(qi)(qi)收(shou)益(yi)也幾乎(hu)不(bu)可能跑贏迭(die)創(chuang)新高的(de)納斯達克指數。

　　筆者認為(wei)未來10年將是(shi)新核心資(zi)產(chan)(chan)大(da)量誕生及(ji)核心資(zi)產(chan)(chan)加(jia)速表現的(de)時(shi)代。抓住(zhu)核心資(zi)產(chan)(chan)這一主要矛盾，無(wu)論對機構(gou)投資(zi)者還是(shi)個人投資(zi)者而(er)言，都具有(you)其他投資(zi)策略無(wu)可比擬的(de)價(jia)值。

　　什么是核心資產

　　本書(shu)分(fen)為(wei)上下(xia)兩(liang)篇，上篇是宏(hong)觀視(shi)角，著重于(yu)理(li)論和各板(ban)塊都(dou)適(shi)用的(de)共性分(fen)析，下(xia)篇是微觀視(shi)角，著重于(yu)實踐與各板(ban)塊不同特(te)質(zhi)相結合的(de)個性分(fen)析。在上篇中，首(shou)先明確了(le)股票(piao)中核心資產的(de)定(ding)義(yi)，并對其特(te)質(zhi)進(jin)行(xing)了(le)清晰(xi)的(de)分(fen)析，作為(wei)進(jin)一步分(fen)析討論的(de)基礎。

　　核(he)(he)心資產(chan)是(shi)在整個國民經濟中占有最重(zhong)要地位(wei)的(de)行業(ye)(ye)企(qi)業(ye)(ye)。從企(qi)業(ye)(ye)層面來說，核(he)(he)心資產(chan)是(shi)擁有持續性創(chuang)造超額收益或競爭(zheng)(zheng)優(you)勢(shi)的(de)企(qi)業(ye)(ye)；從二級市場層面來說，核(he)(he)心資產(chan)就是(shi)全市場中最具(ju)成長性或競爭(zheng)(zheng)優(you)勢(shi)的(de)代(dai)表。

　　在第2章(zhang)里，從行業(ye)格(ge)局(ju)“重(zhong)(zhong)構(gou)”的(de)(de)(de)內部(bu)推力(li)和全(quan)球(qiu)資(zi)(zi)產配置(zhi)格(ge)局(ju)“重(zhong)(zhong)構(gou)”的(de)(de)(de)外(wai)部(bu)催化兩(liang)方面，論述了為什么(me)中(zhong)國股市(shi)會(hui)在當(dang)前階段誕生核心(xin)資(zi)(zi)產，為什么(me)核心(xin)資(zi)(zi)產在長期會(hui)實現很好的(de)(de)(de)超額收(shou)益，而現在只是(shi)這(zhe)一長趨勢的(de)(de)(de)開始。在第3章(zhang)中(zhong)，把視野(ye)放(fang)寬到(dao)全(quan)球(qiu)，分析韓國、日本(ben)(ben)、印度、巴西、南(nan)非(fei)(fei)、俄羅(luo)斯等資(zi)(zi)本(ben)(ben)市(shi)場(chang)的(de)(de)(de)歷(li)史經驗(yan)，可(ke)以明顯看(kan)出各地股票(piao)市(shi)場(chang)中(zhong)的(de)(de)(de)核心(xin)資(zi)(zi)產都是(shi)全(quan)球(qiu)資(zi)(zi)產配置(zhi)中(zhong)的(de)(de)(de)“香餑餑”。但是(shi)，非(fei)(fei)常可(ke)惜的(de)(de)(de)是(shi)，優質(zhi)公司的(de)(de)(de)定價(jia)權卻往往“肥(fei)水外(wai)流(liu)”，巨大的(de)(de)(de)投(tou)資(zi)(zi)收(shou)益并沒(mei)有被本(ben)(ben)地投(tou)資(zi)(zi)者享受(shou)到(dao)。

　　中(zhong)國正處(chu)于金融大開放的(de)(de)(de)進程(cheng)中(zhong)，在(zai)全球(qiu)流動性泛濫、資(zi)(zi)產荒的(de)(de)(de)情況下，中(zhong)國優(you)質(zhi)資(zi)(zi)產在(zai)全球(qiu)是(shi)非常好(hao)的(de)(de)(de)選擇(ze)，全球(qiu)配(pei)置會帶來長牛。有了前車之鑒后千萬不可重(zhong)蹈(dao)覆轍，需要(yao)與全球(qiu)投資(zi)(zi)者“搶奪”核心資(zi)(zi)產定價權。在(zai)第(di)4章中(zhong)，從外資(zi)(zi)視(shi)角(jiao)出發，由靜態分析(xi)轉為動態分析(xi)，從美國股市“漂亮50”近20年(nian)（1970-1990年(nian)）的(de)(de)(de)演化視(shi)角(jiao)，以及(ji)印度(du)股市30年(nian)的(de)(de)(de)長牛行情，比較分析(xi)中(zhong)國股市所處(chu)的(de)(de)(de)階段及(ji)投資(zi)(zi)啟示。

　　如何篩選核心資產

　　本書下篇旨在(zai)(zai)解決(jue)如何篩選各板(ban)塊(kuai)的(de)(de)核(he)心資產這一(yi)難(nan)題。由于經濟結構的(de)(de)復雜性，不(bu)(bu)同行(xing)(xing)業的(de)(de)差(cha)異性非常顯著，對核(he)心競爭力與關鍵資源(yuan)的(de)(de)要求(qiu)并不(bu)(bu)一(yi)樣(yang)，不(bu)(bu)存在(zai)(zai)單一(yi)的(de)(de)尺度，需要根據(ju)不(bu)(bu)同行(xing)(xing)業的(de)(de)特(te)點(dian)來篩選行(xing)(xing)業中(zhong)的(de)(de)核(he)心資產。

　　根據中(zhong)國股票市場行業的(de)特(te)(te)點(dian)，分別針對(dui)消費品(pin)、周期品(pin)、制造(zao)業、科技(ji)成長（電子(zi)、計算機、通(tong)信及傳媒）、金融地產5大(da)(da)板(ban)塊(kuai)，結合(he)(he)每個板(ban)塊(kuai)的(de)特(te)(te)點(dian)，詳細(xi)分析(xi)了(le)(le)為什么(me)這些行業會誕生(sheng)核(he)(he)心資(zi)(zi)產，以及如(ru)何有效篩選出該(gai)領(ling)域(yu)的(de)核(he)(he)心資(zi)(zi)產。在分析(xi)中(zhong)，結合(he)(he)了(le)(le)大(da)(da)量海外資(zi)(zi)本市場成熟的(de)龍(long)頭(tou)企業核(he)(he)心資(zi)(zi)產案例，其中(zhong)不(bu)乏大(da)(da)家耳(er)熟能詳的(de)明星公司，也有不(bu)少知(zhi)名度不(bu)高但是收益率(lv)頗高的(de)隱形(xing)冠軍，運用歷史(shi)縱向(xiang)研究、全球(qiu)橫向(xiang)比較的(de)方法，為讀者全方位挖(wa)掘并展示了(le)(le)核(he)(he)心資(zi)(zi)產的(de)魅力(li)。

　　在(zai)海外(wai)貨(huo)幣流動性(xing)泛濫、陷入資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)荒的(de)(de)時刻，全球(qiu)(qiu)最好的(de)(de)資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)在(zai)中國(guo)。未來(lai)是(shi)(shi)一個全球(qiu)(qiu)配(pei)置的(de)(de)時代(dai)，是(shi)(shi)一個機構配(pei)置的(de)(de)時代(dai)，亦是(shi)(shi)一個居民(min)配(pei)置的(de)(de)時代(dai)。“三重配(pei)置”會推動A股市場(chang)步入長牛。全球(qiu)(qiu)會有越(yue)(yue)來(lai)越(yue)(yue)多(duo)的(de)(de)資(zi)(zi)(zi)金(jin)配(pei)置中國(guo)資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)，銀(yin)行、保(bao)險、養老(lao)金(jin)、企業年金(jin)、職業年金(jin)等(deng)掌握(wo)巨量資(zi)(zi)(zi)金(jin)的(de)(de)機構也(ye)(ye)將越(yue)(yue)來(lai)越(yue)(yue)大比例地配(pei)置中國(guo)權益資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)。同樣，中國(guo)居民(min)也(ye)(ye)會像美歐等(deng)發(fa)達市場(chang)的(de)(de)投資(zi)(zi)(zi)者一樣，越(yue)(yue)來(lai)越(yue)(yue)多(duo)地提(ti)高權益資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)在(zai)財(cai)富中的(de)(de)比重。