11月20日，新一期貸款市場報價(jia)利率（LPR）報價(jia)出爐，1年期、5年期以上LPR均(jun)已(yi)連續(xu)7個月按兵不動(dong)。在(zai)經濟企穩回升情況下(xia)，LPR“七(qi)連平”的背景是貨幣政策將更加強調(diao)穩增長與防風險之間的平衡，市場無需(xu)對非常規貨幣調(diao)控逐步回歸正常化而過(guo)于(yu)擔憂(you)。

　　LPR“七(qi)連平”有兩個直接原(yuan)因(yin)：一是日前央行超額續做1年(nian)期中期借(jie)貸(dai)便(bian)利(li)（MLF），但中標利(li)率與前次操作相同，這意味著LPR報(bao)價(jia)的參考基礎未(wei)發生變化。二(er)是近期中期市(shi)場(chang)利(li)率較快上揚，銀行資金成本存在(zai)(zai)一定上行壓力，抑制了(le)銀行調(diao)降LPR報(bao)價(jia)的動力。究其根本原(yuan)因(yin)，當前我國經濟恢復強勁，增勢好于預期，貨幣政策更加強調(diao)在(zai)(zai)穩(wen)增長和防(fang)風險之間取(qu)得平衡、防(fang)止資金空(kong)轉套利(li)等。

　　近期(qi)中長期(qi)市場利率上(shang)升，10年(nian)期(qi)國(guo)債收益(yi)率已突(tu)破3.3%，同(tong)業存(cun)單利率也在上(shang)行。同(tong)時(shi)，監(jian)管部門人(ren)士近日表示，特殊時(shi)期(qi)的(de)政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)不能長期(qi)化，退出是(shi)遲早也是(shi)必須的(de)。市場擔憂貨幣(bi)調(diao)控將更(geng)注重(zhong)防風(feng)險，政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)利率可(ke)能上(shang)調(diao)。但事(shi)實(shi)上(shang)，前期(qi)部分(fen)政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)逐漸退出會(hui)從(cong)工(gong)具、節(jie)奏、時(shi)機等(deng)多個維(wei)度去考量(liang)。當(dang)然，逐漸退出也并不意味著主動(dong)引(yin)導(dao)政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)利率上(shang)行。后(hou)續貨幣(bi)政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)料更(geng)加(jia)(jia)精準靈活，結構性貨幣(bi)政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)工(gong)具仍會(hui)發力重(zhong)點領(ling)域，同(tong)時(shi)更(geng)加(jia)(jia)側重(zhong)風(feng)險防范(fan)。

　　首先，貨幣政策將保(bao)持(chi)松緊適度，以確保(bao)流動(dong)性投放與市場主體(ti)資金需求(qiu)相匹(pi)配。當前，實(shi)體(ti)經濟加快修復，市場利率(lv)水平(ping)也與經濟修復相匹(pi)配。因此(ci)，政策利率(lv)不會(hui)主動(dong)上行，而(er)會(hui)進一步推動(dong)利率(lv)市場化(hua)。從(cong)長遠來看，這也更有(you)利于服務好“雙循環”的新(xin)發展(zhan)格局，進一步實(shi)現經濟均衡發展(zhan)。

　　其次，貨幣政策對(dui)實(shi)(shi)體經(jing)濟(ji)重點領(ling)域的支持仍會持續(xu)加(jia)力(li)。據機(ji)構測算，今年余(yu)下的日子，銀(yin)行每月還需為實(shi)(shi)體經(jing)濟(ji)減負800億元(yuan)至(zhi)1000億元(yuan)。這意(yi)味(wei)著(zhu)為完成全年減負指標，年底前企業一般貸款利(li)率還將保持一定(ding)下行幅度，實(shi)(shi)體經(jing)濟(ji)融資(zi)成本(ben)有望(wang)繼續(xu)下降。此外，金融的本(ben)質(zhi)是要服務好(hao)實(shi)(shi)體經(jing)濟(ji)，政策調整應避免出現單(dan)邊預(yu)期而(er)導(dao)致市場波動。

　　最后，貨(huo)(huo)幣(bi)(bi)政策(ce)對防風(feng)險(xian)的考(kao)(kao)量或(huo)會有所增(zeng)加。這種考(kao)(kao)量是兩(liang)方(fang)面的，有助于貨(huo)(huo)幣(bi)(bi)政策(ce)更加靈活適度。一方(fang)面，精(jing)準(zhun)引導資(zi)金更多流入制(zhi)造業、中(zhong)小(xiao)微企業，防止(zhi)流向泡沫聚(ju)集的領域，有保有控(kong)。與(yu)此同時(shi)，對房地產金融的宏觀審慎(shen)管理可能趨(qu)嚴，若(ruo)房價過快上漲勢(shi)頭重現，5年期(qi)LPR報價可能上調(diao)。另一方(fang)面，近期(qi)信用(yong)風(feng)險(xian)事件對流動(dong)性造成(cheng)短期(qi)影響，央(yang)行通過公開市場和MLF操作(zuo)呵(he)護了市場流動(dong)性，有效緩解了資(zi)金面壓(ya)力(li)。

　　總體上，貨(huo)幣政策將(jiang)更(geng)加靈活適(shi)度、精準(zhun)導向，保持貨(huo)幣供應量和社會融資規模合(he)理(li)增(zeng)長。