進入二季度，貨幣調控“轉彎”的節奏會加快嗎？分析人士指出，經濟增長與物價水平雙雙上行的格局下，宏觀政策正常化進程將繼續，貨幣調控放松的可能性不大。與此同時，外部環境的復雜性、內部經濟修復的不平衡性，以及就業壓力構成的硬性約束，決定了貨幣調控短期不會大幅收緊，總量層面“穩字當頭”，結構上有收有放，將成為今后一個時期貨幣調控的突出特征。

　　目前，中(zhong)國(guo)經濟(ji)復(fu)蘇勢頭(tou)強(qiang)勁，全(quan)球經濟(ji)增長預測(ce)值也被國(guo)際(ji)機(ji)構(gou)調升。同(tong)時(shi)，通(tong)脹預期(qi)有所抬頭(tou)，國(guo)際(ji)市(shi)場(chang)上大宗商品價格(ge)明顯上漲，中(zhong)國(guo)3月PPI（工業(ye)生產者(zhe)(zhe)出廠價格(ge)指數(shu)）也呈現加(jia)速上行之勢。這將考驗宏觀政策(ce)定力，尤(you)其是貨幣調控的松(song)緊度備受(shou)投資(zi)者(zhe)(zhe)關注。

　　當前，比較明確的(de)政(zheng)策信號是(shi)貨(huo)幣調控放松(song)的(de)可能性非常(chang)(chang)小(xiao)，很難回(hui)(hui)到之前降(jiang)準降(jiang)息的(de)寬松(song)狀(zhuang)態(tai)。中國(guo)貨(huo)幣政(zheng)策將持續向(xiang)正常(chang)(chang)化回(hui)(hui)歸(gui)(gui)。一方面，經濟逐步向(xiang)潛(qian)在增長水平回(hui)(hui)歸(gui)(gui)，構(gou)成(cheng)貨(huo)幣政(zheng)策回(hui)(hui)歸(gui)(gui)常(chang)(chang)態(tai)化的(de)內在要(yao)(yao)求。另一方面，國(guo)際大宗商(shang)品漲(zhang)價(jia)，海外通脹預期升溫，已引起有(you)關部門關注。日前召(zhao)開(kai)的(de)國(guo)務(wu)院金融委第五(wu)十次會議強調，要(yao)(yao)保持物價(jia)基本穩定，特別是(shi)關注大宗商(shang)品價(jia)格走勢(shi)。

　　不(bu)過，在貨幣政策逐漸回歸常態的(de)同時，短(duan)期內，“不(bu)急(ji)轉彎”“穩(wen)字當頭”的(de)定調不(bu)會有根本(ben)性變(bian)化。

　　首(shou)(shou)先，穩(wen)就業(ye)仍是首(shou)(shou)要目標(biao)。金融(rong)委會議再(zai)次強調，就業(ye)是最大的民生(sheng)，宏觀政策(ce)的首(shou)(shou)要目標(biao)是保就業(ye)和保市場主(zhu)體。保就業(ye)需要經濟增長的支撐，這就決定了在就業(ye)形勢顯著改(gai)善(shan)之前，宏觀政策(ce)仍將提供必要支持。目前，就業(ye)市場仍存在不小壓力，結構性矛盾(dun)依然(ran)較為突出。

　　其次，消(xiao)(xiao)費復(fu)蘇動(dong)力仍待增強(qiang)。本輪經濟恢復(fu)過程中，消(xiao)(xiao)費復(fu)蘇相對(dui)滯后。今后若消(xiao)(xiao)費復(fu)蘇加(jia)快(kuai)，則可(ke)能增強(qiang)經濟增長的內(nei)生動(dong)力；反之，則可(ke)能成為拖累經濟增長的一(yi)大隱憂(you)。

　　再者，債務風(feng)(feng)險(xian)需(xu)(xu)未雨(yu)綢(chou)繆。前(qian)期(qi)，極為(wei)充裕的流動性部(bu)分掩蓋(gai)了(le)企業部(bu)門(men)的債務風(feng)(feng)險(xian)等問題，而隨著“潮水退去”，可能會暴(bao)露更多問題。機構調查顯示，不少金融(rong)業人(ren)士認為(wei)信用風(feng)(feng)險(xian)是今年比較大的風(feng)(feng)險(xian)點。化解此類(lei)風(feng)(feng)險(xian)同樣需(xu)(xu)要(yao)適(shi)度的經濟(ji)增長(chang)，也(ye)需(xu)(xu)要(yao)適(shi)宜的貨幣條件(jian)。

　　此(ci)外(wai)，外(wai)部環(huan)境復雜性增強(qiang)。過去幾年，外(wai)部環(huan)境出現(xian)深刻(ke)變化，有(you)些問題不是(shi)短期的，而是(shi)具(ju)有(you)必然性、長期性和復雜性。隨著(zhu)全球疫情防控取得(de)進展，外(wai)圍環(huan)境的不確定性因素(su)可能再次浮現(xian)。

　　這意味著，當前貨(huo)幣(bi)調控(kong)難放松，但短期內也不太可能大幅收緊(jin)，放松或(huo)收緊(jin)都存在“邊(bian)界”，仍將穩字當頭(tou)、保持(chi)定力。

　　貨(huo)幣(bi)調控的“穩(wen)”將主要(yao)體現在(zai)總量(liang)(liang)層面——貨(huo)幣(bi)供應(ying)量(liang)(liang)與社會融(rong)資規模保持合(he)理增長、流動性保持合(he)理充裕、政策(ce)利率保持基(ji)本穩(wen)定。貨(huo)幣(bi)調控的靈活(huo)性將更多體現在(zai)結構(gou)上(shang)，預(yu)計監管(guan)部門(men)在(zai)繼續引(yin)導金融(rong)機構(gou)加(jia)大對(dui)小微企(qi)業(ye)(ye)、先(xian)進制造(zao)業(ye)(ye)的金融(rong)支持同時，將進一(yi)步(bu)加(jia)強(qiang)房地產金融(rong)的審慎監管(guan)。