下半年(nian)國(guo)(guo)(guo)(guo)企(qi)改(gai)革大(da)事件頻(pin)發，繼聯通(tong)(tong)混(hun)改(gai)、國(guo)(guo)(guo)(guo)電(dian)集(ji)(ji)團與(yu)神(shen)華(hua)集(ji)(ji)團重(zhong)組后，中鐵總、中糧、中金珠寶等(deng)混(hun)改(gai)蓄勢待發，國(guo)(guo)(guo)(guo)電(dian)投與(yu)華(hua)能重(zhong)組也(ye)呼之欲(yu)出(chu)。下半年(nian)以來，國(guo)(guo)(guo)(guo)資委(wei)推(tui)進(jin)國(guo)(guo)(guo)(guo)企(qi)改(gai)革的力(li)度明顯(xian)加(jia)大(da)，以一月一會的頻(pin)率通(tong)(tong)報改(gai)革進(jin)展，近(jin)期還將就混(hun)改(gai)情況召(zhao)開(kai)通(tong)(tong)氣會。業(ye)內人(ren)士指(zhi)出(chu)，無論是(shi)從(cong)政(zheng)策面還是(shi)在操作層面，下半年(nian)國(guo)(guo)(guo)(guo)企(qi)改(gai)革進(jin)展明顯(xian)提速，國(guo)(guo)(guo)(guo)企(qi)改(gai)革已(yi)吹響集(ji)(ji)結號(hao)，大(da)規模鋪(pu)開(kai)的窗口期即將到(dao)來。

　　壟斷央企持續破題

　　央企層面，石油、電力、鐵路、軍工等領(ling)域改(gai)革破竹(zhu)之勢也正在(zai)顯現。

　　中國(guo)石化董事長王(wang)玉普日前表示(shi)，正在推(tui)進銷(xiao)售(shou)公(gong)司(si)的上市事項，原計劃是(shi)2017年實現上市，但一些工作還需細化。除(chu)了(le)銷(xiao)售(shou)公(gong)司(si)，正在地熱、管道等具(ju)體(ti)業務板(ban)塊推(tui)進混合所有制改革。

　　南方電網(wang)近日(ri)出臺(tai)《關于職(zhi)工(gong)持(chi)股改革后企業(ye)(ye)(ye)整合(he)發(fa)展的(de)指導意見》提(ti)出，要打造(zao)優(you)秀(xiu)標(biao)桿(gan)(gan)企業(ye)(ye)(ye)。結合(he)實(shi)際制定“ABCD”考(kao)核標(biao)準(zhun)，引導優(you)秀(xiu)企業(ye)(ye)(ye)比例逐步(bu)擴(kuo)(kuo)大，A類(lei)企業(ye)(ye)(ye)占比由2%提(ti)高到10%。對于符合(he)上市條件的(de)優(you)質(zhi)A類(lei)標(biao)桿(gan)(gan)企業(ye)(ye)(ye)，積極打造(zao)具有鮮明產業(ye)(ye)(ye)特征和規模效益的(de)上市公司。以“存量(liang)(liang)不碰，增量(liang)(liang)為主(zhu)”為原則，探索股權激勵舉措。按照規劃(hua)，職(zhi)工(gong)持(chi)股改革后企業(ye)(ye)(ye)到2020年，公有資(zi)產保(bao)值增值，確保(bao)實(shi)現(xian)利潤總額40億(yi)元，標(biao)桿(gan)(gan)企業(ye)(ye)(ye)數(shu)量(liang)(liang)由2%擴(kuo)(kuo)大到10%，虧損企業(ye)(ye)(ye)數(shu)量(liang)(liang)減少70%，培育5-8家(jia)營業(ye)(ye)(ye)收(shou)入(ru)50億(yi)元的(de)龍頭企業(ye)(ye)(ye)，2-3家(jia)優(you)質(zhi)企業(ye)(ye)(ye)運(yun)作(zuo)上市。

　　據中(zhong)國(guo)鐵路總公司黨組關(guan)于巡視整改情況(kuang)的(de)(de)通報內容，中(zhong)國(guo)鐵路總公司制(zhi)(zhi)定《關(guan)于發展(zhan)混(hun)合(he)所(suo)有(you)制(zhi)(zhi)經濟(ji)的(de)(de)意見(jian)》，按照運輸(shu)企(qi)業(ye)、非運輸(shu)企(qi)業(ye)、混(hun)合(he)所(suo)有(you)制(zhi)(zhi)企(qi)業(ye)三個(ge)類(lei)別，推進實施混(hun)合(he)所(suo)有(you)制(zhi)(zhi)改革(ge)。同時，《控股合(he)資(zi)(zi)(zi)(zi)鐵路公司開(kai)展(zhan)資(zi)(zi)(zi)(zi)產專項(xiang)支持證券化(hua)業(ye)務(wu)的(de)(de)實施意見(jian)》等文件明確，將積(ji)極(ji)吸(xi)(xi)引社會資(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)，推出(chu)首批吸(xi)(xi)引社會資(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)的(de)(de)示(shi)范項(xiang)目，以市場(chang)化(hua)方式，吸(xi)(xi)引更多民間資(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)進入鐵路。

　　中(zhong)國鐵(tie)路總(zong)公(gong)司(si)總(zong)經(jing)理陸東(dong)福(fu)(fu)此前分別與(yu)(yu)阿里巴巴、騰訊負(fu)責人以(yi)及(ji)上汽(qi)集(ji)團(tuan)展開了會談與(yu)(yu)合(he)作(zuo)。陸東(dong)福(fu)(fu)表示，鐵(tie)路總(zong)公(gong)司(si)正在探索(suo)推進優質資(zi)產資(zi)本化、股權化、證券化，歡(huan)迎騰訊公(gong)司(si)參(can)與(yu)(yu)鐵(tie)路企業混合(he)所有制(zhi)改革，進一步放大高鐵(tie)的(de)溢(yi)出效應(ying)。與(yu)(yu)上汽(qi)集(ji)團(tuan)公(gong)司(si)簽署戰略合(he)作(zuo)協議時(shi)，陸東(dong)福(fu)(fu)指出，希(xi)望雙方充分發揮各自資(zi)源優勢，加強在商品汽(qi)車(che)、汽(qi)車(che)零部件等方面(mian)的(de)合(he)作(zuo)，積極(ji)開發“高鐵(tie)+共享(xiang)汽(qi)車(che)”等新的(de)合(he)作(zuo)領(ling)域，攜手開拓國際物流和(he)商品汽(qi)車(che)運(yun)輸市場，探索(suo)資(zi)本經(jing)營(ying)領(ling)域合(he)作(zuo)開發，推動鐵(tie)路產業與(yu)(yu)汽(qi)車(che)產業融合(he)發展。

　　“國企(qi)改革(ge)已進入總結(jie)經驗(yan)、交答卷的(de)時候，也是(shi)接受監督和檢查的(de)時候。”中(zhong)國企(qi)業研究院(yuan)執行院(yuan)長李錦表示(shi)，目(mu)前(qian)國企(qi)改革(ge)從氣氛與實際結(jie)果上(shang)效(xiao)果正在(zai)顯現，國企(qi)改革(ge)已吹(chui)響集結(jie)號，突破之勢(shi)在(zai)十九(jiu)大前(qian)已經形(xing)成，十九(jiu)大后將(jiang)得(de)到大規模推進。

　　產業鏈混改空間大　　

　　從市場層面看，截至8月末，國企上市公司停牌比例為5.4%，央企上市公司停牌比例為5.7%。該停牌比例在今年5月份后有所上升，目前的水平在2014年后處于中游位置。

　　平安證券指出，本輪國改頂層設計自2015年9月出臺，時至今日已滿2年，目前時點距離2020年也僅剩2年多，未來兩年國改大規模鋪開的窗口期即將到來。預計未來“聯通模式”將成為混改一大方向，從央企混改到地方國企混改，產業鏈協同的改革模式都具有廣闊空間。通信、鐵路和民航三個行業產業鏈混改空間較大。考慮到通信和民航前期都有產業鏈混改案例，下一個范本案例或來自鐵路行業。此外，軍工板塊具有混改試點企業多、改革手段確定、改革與上市公司關聯度高等優勢，是混改的重要看點。央企重組方面，預計在政策的持續鼓勵下，煤電整合將陸續出現更多案例。

　　興業證券認為，下半年窗口期，國企改革將繼續迎接密集催化，包括后續央企重組推進、油氣改革施工方案落地、第三批混改試點確定、地方國改方案出臺等。市場短期風險偏好回升利好政策相關的主題投資機會。