編者(zhe)按：今(jin)年，中國資(zi)(zi)本(ben)市(shi)(shi)場(chang)迎(ying)來(lai)了而(er)立之年。30年間，從(cong)無到有、從(cong)小到大、從(cong)單一(yi)股(gu)票市(shi)(shi)場(chang)到多(duo)(duo)(duo)層次體(ti)系、從(cong)股(gu)票發(fa)(fa)行(xing)額度控制到實施注(zhu)冊(ce)制、從(cong)個人投資(zi)(zi)者(zhe)主導邁向(xiang)機構投資(zi)(zi)者(zhe)主導、從(cong)封閉發(fa)(fa)展(zhan)(zhan)到備受外資(zi)(zi)追(zhui)捧，中國資(zi)(zi)本(ben)市(shi)(shi)場(chang)逐步發(fa)(fa)展(zhan)(zhan)成為(wei)參與(yu)人數最(zui)多(duo)(duo)(duo)、規(gui)模全球第二(er)的資(zi)(zi)本(ben)市(shi)(shi)場(chang)。在這波瀾壯(zhuang)闊的30年里，有許(xu)多(duo)(duo)(duo)令人難忘的瞬間，有許(xu)多(duo)(duo)(duo)值得總結的經(jing)驗和教訓。為(wei)此，本(ben)報推(tui)出(chu)“邁向(xiang)高(gao)質量發(fa)(fa)展(zhan)(zhan)——中國資(zi)(zi)本(ben)市(shi)(shi)場(chang)30年”特別報道，讓我們(men)一(yi)起(qi)傾聽，一(yi)起(qi)見證，一(yi)起(qi)再出(chu)發(fa)(fa)，共(gong)同打造一(yi)個規(gui)范、透明、開放、有活(huo)力、有韌性的資(zi)(zi)本(ben)市(shi)(shi)場(chang)，推(tui)動(dong)中國經(jing)濟(ji)高(gao)質量發(fa)(fa)展(zhan)(zhan)。

　　三十(shi)而立(li)，中國(guo)資本市場(chang)(chang)歷經風雨(yu)不斷成熟，實現(xian)(xian)了跨越(yue)式發展。縱觀30年(nian)來的變化(hua)(hua)，我(wo)國(guo)資本市場(chang)(chang)沿著市場(chang)(chang)化(hua)(hua)、法(fa)治(zhi)化(hua)(hua)和國(guo)際(ji)化(hua)(hua)的道路(lu)星夜兼(jian)程，持(chi)續深化(hua)(hua)創新(xin)(xin)關(guan)鍵制(zhi)度，堅(jian)持(chi)特殊時期作出特別政策安排，強化(hua)(hua)融資服務(wu)和制(zhi)度工具創新(xin)(xin)，體現(xian)(xian)科學監管(guan)、分類監管(guan)。

　　證監(jian)會原(yuan)主席肖鋼(gang)，是(shi)中國資(zi)本市(shi)場的(de)(de)經歷者(zhe)和見證者(zhe)，他有著(zhu)監(jian)管者(zhe)的(de)(de)視角，也有著(zhu)學(xue)者(zhe)研究問題的(de)(de)全(quan)面和睿智，在接受(shou)證券時(shi)(shi)報記(ji)者(zhe)專訪時(shi)(shi)，肖鋼(gang)表示，資(zi)本市(shi)場改革要努力實現七大轉變，同時(shi)(shi)，藍籌股盤子大，估值(zhi)穩定，波(bo)動(dong)較小，抗操縱性強，率先(xian)試點“T+0”交(jiao)易風險可控(kong)。中國資(zi)本市(shi)場并(bing)不缺少資(zi)金，但缺少足夠的(de)(de)真正做長期投(tou)資(zi)的(de)(de)“長錢(qian)”，必須從長期視角切入(ru)，建立(li)長期投(tou)資(zi)者(zhe)制度。

　　資本市場改革

　　要努力實現七大轉變

　　證券時報(bao)記者：中國資(zi)本市(shi)場(chang)成立30年來(lai)取得(de)了突出的成績，也面臨一(yi)些風(feng)險和機遇，您曾經說過(guo)“黨中央(yang)從來(lai)沒有像現在這樣重視資(zi)本市(shi)場(chang)”，應該如何理(li)解(jie)新時期(qi)資(zi)本市(shi)場(chang)的重要(yao)作用(yong)？

　　肖(xiao)鋼：黨的(de)(de)十八(ba)大以來，習近平總書記(ji)對(dui)發(fa)展資(zi)(zi)本(ben)市(shi)場(chang)作(zuo)了一系(xi)列重要(yao)論述，黨中(zhong)央、國務院一系(xi)列文件提(ti)出了明確要(yao)求，作(zuo)出了全(quan)面部(bu)署，內(nei)涵之豐富，改革力度(du)之大，是前所未有的(de)(de)。中(zhong)央強調，資(zi)(zi)本(ben)市(shi)場(chang)在金融運(yun)行中(zhong)具(ju)(ju)有牽一發(fa)而動全(quan)身的(de)(de)作(zuo)用，具(ju)(ju)有樞紐(niu)地位(wei)，凸(tu)顯了發(fa)展資(zi)(zi)本(ben)市(shi)場(chang)的(de)(de)重要(yao)性與緊迫性。從(cong)某(mou)種意義上來理解(jie)，中(zhong)國從(cong)來沒有像今(jin)天(tian)這(zhe)樣(yang)需要(yao)資(zi)(zi)本(ben)市(shi)場(chang)，這(zhe)是我國進入工(gong)業化后期(qi)實現經(jing)濟創新驅動、產業轉型升(sheng)級(ji)和高質量發(fa)展的(de)(de)必然選擇。

　　2020年(nian)恰逢我(wo)國資(zi)本市場建立三十(shi)周年(nian)。我(wo)國資(zi)本市場已經(jing)實現了跨越式發展，同(tong)時也面(mian)臨許(xu)多(duo)機遇與挑(tiao)戰。

　　在(zai)這樣的(de)時刻，回(hui)顧資本(ben)市場變(bian)革歷程(cheng)，探討市場基礎制度建設(she)，我想(xiang)應該是一(yi)件有意(yi)義的(de)事情。

　　我(wo)腦海中(zhong)的(de)(de)(de)設想是(shi)，中(zhong)國(guo)資本(ben)市(shi)(shi)場(chang)將會成為全球(qiu)人民幣(bi)資產(chan)(chan)配置中(zhong)心(xin)，可以(yi)海納百川，兼收并蓄。世(shi)界上資本(ben)市(shi)(shi)場(chang)產(chan)(chan)生發展(zhan)已經有幾(ji)百年了，對(dui)我(wo)國(guo)來(lai)說(shuo)，資本(ben)市(shi)(shi)場(chang)屬于“舶來(lai)品”，經過了引進、消化、吸(xi)收和(he)創新發展(zhan)，用30年時間差不多(duo)走(zou)過了西方國(guo)家上百年的(de)(de)(de)歷程，展(zhan)現出(chu)極大的(de)(de)(de)后發優勢。同時，也應(ying)看(kan)到，我(wo)國(guo)資本(ben)市(shi)(shi)場(chang)發育先天(tian)不足(zu)，市(shi)(shi)場(chang)結(jie)構(gou)不均(jun)衡，資源配置效率(lv)不高(gao)，市(shi)(shi)場(chang)波動過大，仍具有明顯的(de)(de)(de)新興加轉軌的(de)(de)(de)特征，要實現我(wo)們的(de)(de)(de)理想，還有很長的(de)(de)(de)路要走(zou)，但我(wo)們充(chong)滿信心(xin)與期(qi)待。

　　證券時報(bao)記者：資(zi)本(ben)市(shi)場要(yao)(yao)想(xiang)承(cheng)擔起黨(dang)中央賦(fu)予的(de)重要(yao)(yao)職責，離不(bu)開全面深化改革(ge)，您提到(dao)“資(zi)本(ben)市(shi)場改革(ge)要(yao)(yao)努力實(shi)現七(qi)大轉(zhuan)變(bian)(bian)(bian)，改變(bian)(bian)(bian)‘倒金字塔’結(jie)構”，都有(you)哪(na)七(qi)大轉(zhuan)變(bian)(bian)(bian)，如(ru)何理解這(zhe)七(qi)大轉(zhuan)變(bian)(bian)(bian)?您提到(dao)的(de)這(zhe)七(qi)大轉(zhuan)變(bian)(bian)(bian)里，有(you)哪(na)些是資(zi)本(ben)市(shi)場非常(chang)急(ji)迫需(xu)要(yao)(yao)進行的(de)轉(zhuan)變(bian)(bian)(bian)？

　　肖鋼：為了適(shi)應(ying)未來發(fa)展(zhan)趨勢，我國多層(ceng)次資(zi)本市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)改(gai)革(ge)發(fa)展(zhan)應(ying)當(dang)堅(jian)持以(yi)(yi)需求為導向(xiang)、以(yi)(yi)競爭(zheng)為基(ji)礎、以(yi)(yi)創(chuang)新為引領，努力(li)實現以(yi)(yi)下(xia)七方面轉(zhuan)變。一(yi)是(shi)(shi)在(zai)(zai)市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)層(ceng)次上(shang)(shang)，從塔(ta)尖到(dao)(dao)塔(ta)基(ji)，拓寬塔(ta)基(ji)，夯實基(ji)礎。二是(shi)(shi)在(zai)(zai)市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)組織上(shang)(shang)，從場(chang)(chang)(chang)內(nei)到(dao)(dao)場(chang)(chang)(chang)外，在(zai)(zai)建設場(chang)(chang)(chang)內(nei)市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)的同時，有序(xu)擴大(da)場(chang)(chang)(chang)外交易。三是(shi)(shi)在(zai)(zai)市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)重(zhong)心上(shang)(shang)，從融資(zi)到(dao)(dao)投資(zi)，從側(ce)重(zhong)融資(zi)功能到(dao)(dao)更多重(zhong)視(shi)投資(zi)者權益保(bao)護。四是(shi)(shi)在(zai)(zai)市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)募(mu)(mu)(mu)資(zi)上(shang)(shang)，從公(gong)募(mu)(mu)(mu)到(dao)(dao)私募(mu)(mu)(mu)，在(zai)(zai)彌補公(gong)募(mu)(mu)(mu)短板的同時，大(da)力(li)發(fa)展(zhan)私募(mu)(mu)(mu)市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)。五是(shi)(shi)在(zai)(zai)市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)質(zhi)量(liang)上(shang)(shang)，從數(shu)量(liang)到(dao)(dao)效(xiao)率，既要重(zhong)視(shi)投融資(zi)數(shu)量(liang)增加(jia)，更要重(zhong)視(shi)資(zi)金使用效(xiao)率提(ti)(ti)高，資(zi)源配(pei)置(zhi)效(xiao)率改(gai)善(shan)，以(yi)(yi)及(ji)風險對沖與管(guan)(guan)理，積極發(fa)展(zhan)衍生品市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)。六(liu)是(shi)(shi)在(zai)(zai)市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)開(kai)放上(shang)(shang)，從封閉到(dao)(dao)開(kai)放，加(jia)大(da)市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)雙(shuang)向(xiang)開(kai)放力(li)度，提(ti)(ti)高開(kai)放水(shui)平。七是(shi)(shi)在(zai)(zai)市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)管(guan)(guan)理上(shang)(shang)，從管(guan)(guan)制到(dao)(dao)競爭(zheng)，適(shi)當(dang)放松管(guan)(guan)制，鼓勵競爭(zheng)與創(chuang)新，加(jia)強事中事后監管(guan)(guan)。

　　長期以來，在資(zi)(zi)本(ben)市場(chang)(chang)(chang)建設中(zhong)，重(zhong)(zhong)場(chang)(chang)(chang)內市場(chang)(chang)(chang)，輕(qing)(qing)場(chang)(chang)(chang)外市場(chang)(chang)(chang)；重(zhong)(zhong)融資(zi)(zi)，輕(qing)(qing)投資(zi)(zi)；重(zhong)(zhong)數量，輕(qing)(qing)效率；重(zhong)(zhong)公募，輕(qing)(qing)私募；重(zhong)(zhong)現貨市場(chang)(chang)(chang)，輕(qing)(qing)期貨市場(chang)(chang)(chang)；重(zhong)(zhong)管制，輕(qing)(qing)競爭。造成這種現象的(de)(de)原因很(hen)多，比如說(shuo)理念認識(shi)要有一個(ge)逐(zhu)步深化的(de)(de)過程、初始條件(jian)和(he)歷(li)史(shi)慣性產生的(de)(de)路(lu)徑(jing)依賴、投資(zi)(zi)者基礎(chu)和(he)法治基礎(chu)薄弱、政策協調成本(ben)偏高、監(jian)管資(zi)(zi)源不足等因素，導致資(zi)(zi)本(ben)市場(chang)(chang)(chang)的(de)(de)“倒(dao)金字塔”現象。

　　資本(ben)市(shi)(shi)場(chang)是(shi)一(yi)個(ge)(ge)復雜的(de)(de)生態系(xi)統(tong)，我提(ti)出的(de)(de)七大(da)(da)轉變也(ye)(ye)并不(bu)一(yi)定(ding)全面(mian)，但是(shi)這七個(ge)(ge)方面(mian)基本(ben)上(shang)是(shi)互為條件和(he)互相促進的(de)(de)，需(xu)要(yao)逐步(bu)協調(diao)推(tui)進。我們(men)欣喜地看到(dao)，科創(chuang)板(ban)(ban)(ban)設(she)立(li)一(yi)年多(duo)以來，解決(jue)了(le)(le)一(yi)大(da)(da)批科創(chuang)企業的(de)(de)融資和(he)定(ding)價問(wen)題(ti)，為推(tui)動(dong)落實國家創(chuang)新(xin)(xin)戰略提(ti)供了(le)(le)強大(da)(da)動(dong)力(li)。新(xin)(xin)三板(ban)(ban)(ban)精選層(ceng)也(ye)(ye)正式開板(ban)(ban)(ban)運行(xing)了(le)(le)，創(chuang)業板(ban)(ban)(ban)注(zhu)冊制(zhi)改革(ge)即(ji)將落地。總的(de)(de)看，在(zai)市(shi)(shi)場(chang)層(ceng)次的(de)(de)延展上(shang)，我們(men)的(de)(de)推(tui)進速度是(shi)很快的(de)(de)。當然，也(ye)(ye)要(yao)看到(dao)我們(men)的(de)(de)市(shi)(shi)場(chang)運行(xing)質(zhi)量和(he)效率(lv)可(ke)能還需(xu)要(yao)進一(yi)步(bu)提(ti)升。當前急迫(po)的(de)(de)事情是(shi)要(yao)研究如(ru)何拓寬塔基的(de)(de)問(wen)題(ti)，如(ru)何加快發展私(si)募市(shi)(shi)場(chang)與場(chang)外(wai)交易問(wen)題(ti)。

　　證券時報記者：指(zhi)數漲(zhang)跌始終是監管(guan)者的(de)“魔咒”，面對當前的(de)市場(chang)行情，應該如何(he)平衡(heng)好監管(guan)本位和市場(chang)指(zhi)數之間的(de)關系？

　　肖(xiao)鋼：雖然今年(nian)以來A股(gu)(gu)市(shi)(shi)場(chang)曾發(fa)生過震蕩行情，但相比國(guo)際市(shi)(shi)場(chang)，表(biao)現出較強的(de)韌(ren)性與(yu)活力。Wind數據(ju)顯示(shi)，到(dao)7月(yue)底，滬(hu)深兩市(shi)(shi)總市(shi)(shi)值已(yi)突(tu)破(po)80萬億元(yuan)。A股(gu)(gu)上漲(zhang)具有(you)經濟(ji)宏觀面、基本面的(de)支撐，反映了投資(zi)者對(dui)(dui)于我國(guo)后疫情時期經濟(ji)復(fu)蘇前景(jing)的(de)風險(xian)(xian)定價(jia)，對(dui)(dui)于促(cu)進投資(zi)與(yu)消費、提振市(shi)(shi)場(chang)信(xin)心、改善企業資(zi)產負債表(biao)、促(cu)進實體(ti)經濟(ji)恢復(fu)與(yu)發(fa)展具有(you)積極作用。同時，也(ye)應(ying)(ying)看到(dao)，股(gu)(gu)市(shi)(shi)屬于虛擬經濟(ji)形態，也(ye)是(shi)一個風險(xian)(xian)市(shi)(shi)場(chang)，當(dang)前應(ying)(ying)重點防范杠桿資(zi)金帶來的(de)風險(xian)(xian)和沖擊，嚴(yan)格禁止銀行資(zi)金違(wei)規(gui)或者繞道(dao)流入股(gu)(gu)市(shi)(shi)。

　　監(jian)(jian)管部門的(de)(de)核心(xin)職責是維護市(shi)場(chang)公開、公平、公正(zheng)，維護投資(zi)者特別是中小(xiao)投資(zi)者合法權益，促進資(zi)本市(shi)場(chang)健康發展(zhan)。因此(ci)，必(bi)須回歸監(jian)(jian)管本位，“監(jian)(jian)管姓監(jian)(jian)”，對違(wei)法違(wei)規(gui)行為“零容忍”，強化監(jian)(jian)管執法的(de)(de)能力，提高執法的(de)(de)速度、質量和(he)效果。

　　藍籌股率先試點

　　“T+0”交易風險可控

　　證券(quan)時(shi)報記者：單從市(shi)場表現來看，過(guo)去(qu)的(de)這30年(nian)，A股投資者總有“牛(niu)短熊長”的(de)感觸，是什么原因(yin)導致中國(guo)股市(shi)難以長牛(niu)？

　　肖鋼(gang)：我(wo)國股市“牛短熊長”的原因是復雜的、多方面(mian)的。

　　實證研究(jiu)表明，IPO、增發(fa)和(he)大股(gu)(gu)東減持都(dou)會(hui)(hui)增加股(gu)(gu)票(piao)二級市(shi)場(chang)(chang)供(gong)給，但對大盤和(he)個(ge)股(gu)(gu)價格的(de)(de)(de)(de)(de)影(ying)響(xiang)都(dou)是(shi)短暫的(de)(de)(de)(de)(de)，改變(bian)(bian)不了股(gu)(gu)市(shi)的(de)(de)(de)(de)(de)中(zhong)長期走勢(shi)。供(gong)給的(de)(de)(de)(de)(de)增加往(wang)往(wang)會(hui)(hui)導致需(xu)求的(de)(de)(de)(de)(de)變(bian)(bian)化(hua)，供(gong)給的(de)(de)(de)(de)(de)影(ying)響(xiang)也(ye)會(hui)(hui)被市(shi)場(chang)(chang)需(xu)求所消化(hua)。股(gu)(gu)票(piao)供(gong)求關系(xi)不同(tong)于商品供(gong)求關系(xi)與(yu)貨幣供(gong)求關系(xi)，既是(shi)一(yi)(yi)個(ge)理論課題，又是(shi)一(yi)(yi)個(ge)現實問題，在(zai)境內(nei)外不同(tong)的(de)(de)(de)(de)(de)股(gu)(gu)票(piao)市(shi)場(chang)(chang)，股(gu)(gu)票(piao)供(gong)給與(yu)需(xu)求對市(shi)場(chang)(chang)的(de)(de)(de)(de)(de)影(ying)響(xiang)也(ye)是(shi)不一(yi)(yi)樣(yang)的(de)(de)(de)(de)(de)，這(zhe)(zhe)些(xie)(xie)都(dou)值得進行(xing)深入研究(jiu)。平衡好上市(shi)公司(si)(si)和(he)投資(zi)者(zhe)利(li)益關系(xi)的(de)(de)(de)(de)(de)一(yi)(yi)個(ge)核心問題是(shi)股(gu)(gu)票(piao)定(ding)價，除了受股(gu)(gu)票(piao)供(gong)求影(ying)響(xiang)外，還涉及如何科學(xue)度量股(gu)(gu)價的(de)(de)(de)(de)(de)方法(fa)與(yu)工(gong)具(ju)，人(ren)們(men)的(de)(de)(de)(de)(de)預期在(zai)定(ding)價中(zhong)也(ye)發(fa)揮著重要作用(yong)。我們(men)常常看(kan)到這(zhe)(zhe)樣(yang)的(de)(de)(de)(de)(de)現象(xiang)：一(yi)(yi)些(xie)(xie)人(ren)看(kan)好的(de)(de)(de)(de)(de)公司(si)(si)，股(gu)(gu)價起不來，反之(zhi)亦(yi)然(ran)。一(yi)(yi)些(xie)(xie)賺錢的(de)(de)(de)(de)(de)公司(si)(si)不值錢，而一(yi)(yi)些(xie)(xie)尚未盈利(li)的(de)(de)(de)(de)(de)公司(si)(si)卻很值錢。這(zhe)(zhe)說(shuo)明股(gu)(gu)票(piao)定(ding)價只能交給市(shi)場(chang)(chang)來決(jue)定(ding)，由參(can)與(yu)市(shi)場(chang)(chang)主體按規則(ze)相互博弈(yi)，讓市(shi)場(chang)(chang)在(zai)資(zi)源配(pei)置中(zhong)起決(jue)定(ding)性(xing)作用(yong)。

　　證券時報記者(zhe)：今年(nian)以來，隨著中國資本市場各項改革(ge)加(jia)速挺進(jin)深水(shui)區，市場上關于“T+0”交(jiao)易的呼聲(sheng)也此起彼伏，在您看來，未來“T+0”交(jiao)易回歸股票市場是否可期？

　　肖鋼：“T+0”交(jiao)(jiao)易是(shi)境外資(zi)本市(shi)(shi)場普遍采用的(de)(de)一種(zhong)基礎性制度。根據國(guo)際證券(quan)服務業協(xie)會(hui)（ISSA）數據，44個全球(qiu)主(zhu)要市(shi)(shi)場中有42個市(shi)(shi)場允許“T+0”交(jiao)(jiao)易。目前，我(wo)國(guo)股(gu)(gu)票市(shi)(shi)場不允許“T+0”交(jiao)(jiao)易，而在(zai)交(jiao)(jiao)易所(suo)債券(quan)、債券(quan)ETF、黃金ETF等(deng)證券(quan)品種(zhong)上允許“T+0”交(jiao)(jiao)易。從長(chang)遠來(lai)看，在(zai)A股(gu)(gu)市(shi)(shi)場實施(shi)“T+0”交(jiao)(jiao)易是(shi)交(jiao)(jiao)易制度未來(lai)改革(ge)的(de)(de)一個方向。但“T+0”交(jiao)(jiao)易也存在(zai)一些弊端，比(bi)如，容(rong)易誘發投機炒(chao)作行為，在(zai)特定的(de)(de)情況下(xia)可能(neng)會(hui)引發暴(bao)漲暴(bao)跌。不少實證研究(jiu)表明，大部(bu)分參與(yu)“T+0”交(jiao)(jiao)易的(de)(de)個人投資(zi)者是(shi)虧損的(de)(de)，在(zai)我(wo)國(guo)目前個人投資(zi)者占比(bi)極高的(de)(de)情況下(xia)，何時實施(shi)、怎樣實施(shi)“T+0”交(jiao)(jiao)易必須慎之(zhi)又慎。藍籌(chou)股(gu)(gu)盤子大，估(gu)值穩(wen)定，波動(dong)較小，抗操縱性強，率先試點“T+0”交(jiao)(jiao)易風(feng)險可控。

　　證券時報記者：保護(hu)投資者尤其是中小投資者的(de)權益，是資本市場監管者的(de)首(shou)要(yao)責任，在注(zhu)冊制的(de)改革(ge)氛圍(wei)下(xia)如何(he)做好投資者保護(hu)，您有哪些看法和建議(yi)？

　　肖鋼：我國股(gu)票(piao)市場(chang)在注冊制改革的背(bei)景下，散戶投資者應摒棄監管部門(men)對(dui)新(xin)股(gu)發(fa)行(xing)人(ren)盈利能力和(he)投資價值“背(bei)書(shu)”的理念，而應通(tong)過(guo)對(dui)披露信息(xi)和(he)市場(chang)行(xing)情的研(yan)判，自主決策、自擔風險。如果由于上市公司欺(qi)詐等原(yuan)因(yin)導致損失(shi)，除了有關部門(men)依法及時啟(qi)動行(xing)政刑事(shi)措施之(zhi)外(wai)，投資者還(huan)可積(ji)極運用(yong)民事(shi)訴訟的方式維(wei)護自身權益(yi)。

　　隨(sui)著注冊制深(shen)入推進，A股(gu)投(tou)資(zi)者結構(gou)發生(sheng)變化應該(gai)是大概率事(shi)件。研(yan)究表明，中長期投(tou)資(zi)者可以穩定市(shi)(shi)場(chang)預期，同時對上市(shi)(shi)公司治(zhi)理起(qi)到(dao)積極(ji)作用，因此(ci)發展長期投(tou)資(zi)者是落實資(zi)本(ben)市(shi)(shi)場(chang)供給側結構(gou)性(xing)改(gai)革(ge)的(de)關鍵舉措。美國(guo)等境外成熟資(zi)本(ben)市(shi)(shi)場(chang)，也(ye)經歷了早期以散戶為主逐(zhu)漸(jian)過渡到(dao)以機構(gou)投(tou)資(zi)者為主的(de)階段。隨(sui)著我(wo)國(guo)資(zi)本(ben)市(shi)(shi)場(chang)逐(zhu)漸(jian)走向成熟，對投(tou)資(zi)的(de)專(zhuan)業性(xing)要求不斷提高，機構(gou)投(tou)資(zi)者的(de)比例應該(gai)會(hui)逐(zhu)漸(jian)增(zeng)加(jia)。

　　今(jin)年3月(yue)份實施的(de)(de)新(xin)《證券法》，新(xin)增的(de)(de)以投(tou)(tou)資者(zhe)(zhe)保(bao)護(hu)(hu)機構(gou)(gou)作為訴訟代(dai)表人的(de)(de)證券集體訴訟制度，既體現集體訴訟核(he)心要素，又能夠有效預(yu)防(fang)集體訴訟群體性風險的(de)(de)發生，體現了中國特色(se)，為發揮投(tou)(tou)資者(zhe)(zhe)保(bao)護(hu)(hu)機構(gou)(gou)作為代(dai)表人的(de)(de)引領作用(yong)提供了法律依(yi)據(ju)。將來在條(tiao)件成(cheng)熟(shu)時，可以考慮(lv)放寬(kuan)代(dai)表人范圍，更(geng)多發揮社(she)會(hui)和市場力量，通過(guo)民(min)事訴訟方式(shi)追究違法者(zhe)(zhe)責任，保(bao)護(hu)(hu)受害投(tou)(tou)資人利益，凈化資本(ben)市場環境(jing)。

　　證券時報記者：上市(shi)公司(si)(si)質(zhi)(zhi)量問題始終制約著(zhu)中國資本市(shi)場的發(fa)展(zhan)質(zhi)(zhi)量，對于提高上市(shi)公司(si)(si)質(zhi)(zhi)量，您有(you)哪些建(jian)議？退市(shi)喊得很響，做(zuo)得很少，應該如何解決？

　　肖鋼：提高上(shang)市(shi)(shi)(shi)公(gong)司(si)(si)質量是一(yi)項系統工程，需要上(shang)市(shi)(shi)(shi)公(gong)司(si)(si)、監(jian)管(guan)部門(men)、投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)及市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)各參與主(zhu)(zhu)體的共同努力(li)、久(jiu)久(jiu)為功(gong)。上(shang)市(shi)(shi)(shi)公(gong)司(si)(si)作為市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)主(zhu)(zhu)體，提高自(zi)身質量責(ze)無(wu)旁貸，承擔第(di)一(yi)責(ze)任。要堅持(chi)走穩(wen)健合規發展(zhan)之(zhi)路，強化(hua)誠信契(qi)約精神，嚴格按市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)規律辦事，不(bu)盲目擴張(zhang)、不(bu)偏離主(zhu)(zhu)業，尊重(zhong)和回(hui)報(bao)投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)，積(ji)極(ji)踐行(xing)股權(quan)文化(hua)。監(jian)管(guan)部門(men)要通(tong)過有(you)(you)效監(jian)管(guan)、持(chi)續監(jian)管(guan)、分類監(jian)管(guan)、科技監(jian)管(guan)，完善市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)機制，優化(hua)市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)環境(jing)，穩(wen)定市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)預期，提高上(shang)市(shi)(shi)(shi)公(gong)司(si)(si)信息披露(lu)質量。要加大退市(shi)(shi)(shi)力(li)度，實(shi)現資(zi)(zi)本市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)有(you)(you)進有(you)(you)出(chu)、新陳(chen)代謝的良好生態。中介(jie)機構要歸位(wei)盡(jin)責(ze)，切實(shi)發揮好資(zi)(zi)本市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)“看門(men)人”作用，嚴格履行(xing)核查(cha)驗證、專業把(ba)關等法定職責(ze)，督促(cu)上(shang)市(shi)(shi)(shi)公(gong)司(si)(si)規范(fan)運作、真實(shi)披露(lu)。

　　目(mu)前來(lai)看，近幾年(nian)來(lai)，退(tui)(tui)(tui)市(shi)(shi)(shi)(shi)制(zhi)(zhi)度逐步發(fa)揮優(you)勝劣汰、優(you)化(hua)資源配(pei)(pei)置的(de)功能，具體而(er)言：一是(shi)退(tui)(tui)(tui)市(shi)(shi)(shi)(shi)結(jie)構發(fa)生變(bian)(bian)化(hua)，強制(zhi)(zhi)退(tui)(tui)(tui)市(shi)(shi)(shi)(shi)案(an)例增多(duo)，退(tui)(tui)(tui)市(shi)(shi)(shi)(shi)指標從原來(lai)主要因為上(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)公司歷(li)年(nian)財務狀(zhuang)況轉變(bian)(bian)為以交(jiao)易價格（1元面值以下(xia)）為主，由市(shi)(shi)(shi)(shi)場自主選擇(ze)企業的(de)退(tui)(tui)(tui)市(shi)(shi)(shi)(shi)，投(tou)資者用(yong)腳投(tou)票；二是(shi)各(ge)方(fang)(fang)認識(shi)逐漸統一，各(ge)方(fang)(fang)面認識(shi)到企業退(tui)(tui)(tui)市(shi)(shi)(shi)(shi)是(shi)市(shi)(shi)(shi)(shi)場經濟的(de)自然過程，退(tui)(tui)(tui)市(shi)(shi)(shi)(shi)阻力普遍減少；三是(shi)與退(tui)(tui)(tui)市(shi)(shi)(shi)(shi)制(zhi)(zhi)度相關的(de)各(ge)項(xiang)配(pei)(pei)套工作逐步成熟，證監會系統、地方(fang)(fang)政府、新(xin)聞媒體等多(duo)年(nian)來(lai)形成了(le)一套應(ying)對公司退(tui)(tui)(tui)市(shi)(shi)(shi)(shi)的(de)協調配(pei)(pei)合(he)機制(zhi)(zhi)，確保了(le)退(tui)(tui)(tui)市(shi)(shi)(shi)(shi)相關工作的(de)平穩(wen)推進。

　　我國(guo)退市制(zhi)度未來的(de)改革方(fang)向，就(jiu)是探索建(jian)立適(shi)(shi)合我國(guo)國(guo)情的(de)市場(chang)化(hua)退市機制(zhi)，讓上(shang)市公司的(de)自愿(yuan)退市成為(wei)基本方(fang)式(shi)和主要(yao)形態，讓監督部門(men)實(shi)施的(de)強(qiang)制(zhi)退市成為(wei)輔助(zhu)形式(shi)，二者互(hu)為(wei)補充，有(you)效銜接，使(shi)退市制(zhi)度真正發(fa)揮優(you)勝(sheng)劣汰、優(you)化(hua)資源配置的(de)功能(neng)。通(tong)過市場(chang)的(de)吐故(gu)納新，不斷(duan)提高上(shang)市公司質量(liang)，以(yi)適(shi)(shi)應有(you)活力、有(you)韌(ren)性的(de)股票市場(chang)的(de)需要(yao)。

　　中概股“回流”對中國

　　資本市場具有重要意義

　　證券(quan)時報記者：這幾年，資(zi)本市(shi)場(chang)迎來了改革提(ti)速的(de)周(zhou)期，過去多年喊過的(de)政策都在一一落地(di)，您認(ren)為(wei)相比此前(qian)，資(zi)本市(shi)場(chang)政策落地(di)的(de)外部環境有(you)很大變化么？

　　肖(xiao)鋼：是的(de)，外(wai)部環(huan)境(jing)發(fa)生了(le)很大(da)變化(hua)。比如，我國(guo)宏觀經(jing)濟調(diao)控能力與效果明(ming)顯(xian)增強(qiang)，貨(huo)幣政策更加(jia)(jia)穩(wen)健、靈活與適度(du)，宏觀經(jing)濟保持穩(wen)中向好趨勢。法治環(huan)境(jing)進(jin)(jin)一(yi)步改善(shan)(shan)，新《證券(quan)法》系統總結了(le)我國(guo)資(zi)本市(shi)場的(de)實踐經(jing)驗，在許多方(fang)面作出重要修(xiu)訂。上市(shi)公司結構(gou)優化(hua)，質量(liang)提升，公司治理改善(shan)(shan)。市(shi)場監(jian)管(guan)制度(du)進(jin)(jin)一(yi)步完善(shan)(shan)，監(jian)管(guan)執法明(ming)顯(xian)加(jia)(jia)強(qiang)。投資(zi)者(zhe)教育與保護力度(du)加(jia)(jia)大(da)，各類投資(zi)者(zhe)特別是個(ge)人投資(zi)者(zhe)日趨成熟，投資(zi)者(zhe)結構(gou)得(de)到(dao)改善(shan)(shan)。誠(cheng)信(xin)體系建設取(qu)得(de)重大(da)進(jin)(jin)展(zhan)，信(xin)用(yong)信(xin)息覆(fu)蓋面擴大(da)，數字(zi)經(jing)濟、數字(zi)金融迅(xun)速(su)壯大(da)，金融對外(wai)開放進(jin)(jin)一(yi)步擴大(da)，所有這些都為資(zi)本市(shi)場改革(ge)發(fa)展(zhan)營(ying)造(zao)了(le)良好的(de)生態(tai)環(huan)境(jing)。因此，我們應(ying)當不(bu)失(shi)時機地(di)推進(jin)(jin)資(zi)本市(shi)場基礎制度(du)變革(ge)。

　　證券時報記(ji)者(zhe)：中(zhong)國資本市(shi)場(chang)持續(xu)推進雙向(xiang)開放，要在(zai)(zai)國際(ji)舞(wu)臺(tai)上(shang)與(yu)成熟市(shi)場(chang)同臺(tai)競技，有哪(na)些長(chang)(chang)處和不足，尤其是瑞幸(xing)咖啡造假事件以及中(zhong)概股“回流”引發國內外(wai)大(da)量關注，應如何正視存在(zai)(zai)的問題，如何揚長(chang)(chang)避短？

　　肖鋼：資本市(shi)場上的欺詐發行(xing)、財務造假、內幕(mu)交(jiao)易、操縱市(shi)場等違法(fa)犯(fan)罪(zui)案(an)例境內外都時(shi)有(you)發生(sheng)，關鍵是(shi)要全面落實對資本市(shi)場違法(fa)犯(fan)罪(zui)行(xing)為“零容(rong)忍”的要求，加大打擊(ji)力度，大幅(fu)提高違法(fa)成本。

　　中概(gai)股(gu)(gu)(gu)“回(hui)(hui)流”對(dui)中國(guo)資(zi)本市(shi)場具有(you)(you)重要意義。一(yi)是(shi)(shi)有(you)(you)利于改(gai)進上(shang)市(shi)公(gong)(gong)司(si)(si)結構(gou)，一(yi)批中概(gai)股(gu)(gu)(gu)是(shi)(shi)最具活力、反映我國(guo)經濟新動能(neng)的優(you)質企業(ye)，回(hui)(hui)流后可以吐(tu)故納新，提(ti)高上(shang)市(shi)公(gong)(gong)司(si)(si)整體(ti)質量(liang)。二是(shi)(shi)有(you)(you)利于國(guo)內投(tou)資(zi)者更多(duo)(duo)地分享公(gong)(gong)司(si)(si)發展紅(hong)利，為投(tou)資(zi)者提(ti)供多(duo)(duo)元(yuan)化的投(tou)資(zi)標的，改(gai)善A股(gu)(gu)(gu)回(hui)(hui)報率。三是(shi)(shi)有(you)(you)利于增強我國(guo)資(zi)本市(shi)場的國(guo)際競(jing)爭力，進一(yi)步開放股(gu)(gu)(gu)市(shi)，改(gai)革完(wan)善各項(xiang)基礎制度(du)，提(ti)高服務效率與水平。四(si)是(shi)(shi)有(you)(you)利于維護我國(guo)科技安全和經濟安全，做好外部沖(chong)擊的應對(dui)工作(zuo)。

　　隨(sui)著我國(guo)(guo)(guo)(guo)金(jin)融市(shi)(shi)場(chang)(chang)積極穩妥對(dui)外開(kai)放，全球(qiu)投(tou)資(zi)者對(dui)中(zhong)國(guo)(guo)(guo)(guo)宏觀經(jing)濟長期(qi)向(xiang)好的(de)(de)(de)(de)信心不(bu)斷提升，會進(jin)一步加大(da)對(dui)中(zhong)國(guo)(guo)(guo)(guo)資(zi)本市(shi)(shi)場(chang)(chang)的(de)(de)(de)(de)配置(zhi)。從(cong)全球(qiu)資(zi)本市(shi)(shi)場(chang)(chang)競爭力因素看，我國(guo)(guo)(guo)(guo)在(zai)市(shi)(shi)場(chang)(chang)規模、市(shi)(shi)場(chang)(chang)流(liu)動性、市(shi)(shi)場(chang)(chang)活(huo)躍(yue)度(du)等(deng)重(zhong)要指標方面已經(jing)排在(zai)世(shi)界前列(lie)，但在(zai)法(fa)(fa)治(zhi)指數、營商便利指數上(shang)，我們排名靠后。盡管在(zai)很短的(de)(de)(de)(de)時間內，我國(guo)(guo)(guo)(guo)資(zi)本市(shi)(shi)場(chang)(chang)在(zai)全球(qiu)的(de)(de)(de)(de)地位(wei)得到顯著提升，但總體而言，仍然是(shi)新(xin)興加轉(zhuan)軌的(de)(de)(de)(de)市(shi)(shi)場(chang)(chang)，處在(zai)全球(qiu)第二(er)梯隊，未來發展(zhan)仍然任重(zhong)道遠(yuan)。近(jin)期(qi)美國(guo)(guo)(guo)(guo)對(dui)中(zhong)國(guo)(guo)(guo)(guo)公(gong)(gong)(gong)司出(chu)臺了限制(zhi)措施，這(zhe)既不(bu)利于中(zhong)國(guo)(guo)(guo)(guo)公(gong)(gong)(gong)司海外融資(zi)，也不(bu)利于美國(guo)(guo)(guo)(guo)資(zi)本市(shi)(shi)場(chang)(chang)發展(zhan)，可(ke)以說(shuo)是(shi)損人害己(ji)。當前正(zheng)值我國(guo)(guo)(guo)(guo)科(ke)技創(chuang)新(xin)活(huo)躍(yue)期(qi)，大(da)量有(you)活(huo)力、有(you)創(chuang)意(yi)的(de)(de)(de)(de)公(gong)(gong)(gong)司層出(chu)不(bu)窮，給A股市(shi)(shi)場(chang)(chang)注入(ru)了新(xin)的(de)(de)(de)(de)動力，同時也提出(chu)了新(xin)的(de)(de)(de)(de)更高(gao)要求(qiu)，要進(jin)一步推進(jin)注冊制(zhi)實施，加強法(fa)(fa)治(zhi)建設，著力提高(gao)上(shang)市(shi)(shi)公(gong)(gong)(gong)司質(zhi)量，加大(da)監管執法(fa)(fa)力度(du)，切實維(wei)護投(tou)資(zi)者特別是(shi)中(zhong)小投(tou)資(zi)者的(de)(de)(de)(de)合法(fa)(fa)權益。說(shuo)到底(di)，還是(shi)要堅持市(shi)(shi)場(chang)(chang)化、法(fa)(fa)治(zhi)化、國(guo)(guo)(guo)(guo)際化的(de)(de)(de)(de)改革(ge)取向(xiang)。

　　證券時報記(ji)者(zhe)：您首(shou)倡股(gu)票發(fa)行注冊制并且積極(ji)推(tui)(tui)動落(luo)實，目(mu)前這(zhe)一政策已經落(luo)地并逐步推(tui)(tui)開，對于繼(ji)續(xu)推(tui)(tui)進這(zhe)項改革，您有何建議？

　　肖鋼(gang)：注(zhu)冊制率先在上交所(suo)科創(chuang)(chuang)板(ban)試點(dian)，從(cong)制度(du)(du)供給的(de)角度(du)(du)看，我認(ren)為，科創(chuang)(chuang)板(ban)目前亟待解決(jue)的(de)短板(ban)問題，就(jiu)是(shi)要建(jian)立長期投資者制度(du)(du)，鼓勵引導更多長期投資者參與科創(chuang)(chuang)板(ban)。從(cong)中長期板(ban)塊建(jian)設的(de)角度(du)(du)看，長期投資者制度(du)(du)的(de)落實，有利于實現投資和融(rong)資關系(xi)的(de)平(ping)衡，有利于解決(jue)市(shi)場(chang)供求形勢變化(hua)帶來的(de)市(shi)場(chang)估值和交易各方利益結(jie)構性調(diao)整問題。

　　股(gu)票市(shi)場(chang)(chang)投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)大(da)致可(ke)以分為三類(lei)：第(di)一類(lei)是(shi)短(duan)期方向型(xing)交(jiao)易者(zhe)(zhe)，主要獲取短(duan)期波(bo)動(dong)的(de)價差收(shou)益，同時為市(shi)場(chang)(chang)注入(ru)豐富的(de)流動(dong)性(xing)。第(di)二(er)類(lei)是(shi)中長期價值型(xing)投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)，主要以獲取股(gu)息和(he)長期增(zeng)值等收(shou)益為主，根(gen)據(ju)公(gong)司(si)的(de)基本價值，采(cai)取買入(ru)并持(chi)有、動(dong)態調整(zheng)的(de)策略，成為市(shi)場(chang)(chang)中長期價格中樞，發揮市(shi)場(chang)(chang)“穩定器(qi)”的(de)作用。第(di)三類(lei)是(shi)套利(li)型(xing)投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)，主要在(zai)期現貨之間進行跨(kua)市(shi)場(chang)(chang)、跨(kua)產品(pin)交(jiao)易，有利(li)于價格發現和(he)提高定價效(xiao)率。股(gu)票市(shi)場(chang)(chang)研究一般認為，中長期價值型(xing)投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)的(de)市(shi)值占比超過(guo)一半，交(jiao)易量占比約三分之一，屬(shu)于比較合理的(de)情形。

　　中長期(qi)價值(zhi)型投(tou)(tou)資者(zhe)一般采(cai)取逆周(zhou)期(qi)投(tou)(tou)資操作，從而(er)客(ke)觀上(shang)有利于二級市(shi)場穩定運行(xing)。即(ji)通(tong)(tong)常(chang)采(cai)取買入并持(chi)(chi)(chi)有方式，按年度預期(qi)收(shou)益參(can)數動態(tai)調整持(chi)(chi)(chi)倉，且保持(chi)(chi)(chi)市(shi)值(zhi)相(xiang)對穩定。同時(shi)，通(tong)(tong)過參(can)與公(gong)(gong)司治(zhi)理(li)，提升上(shang)市(shi)公(gong)(gong)司質量，通(tong)(tong)過支持(chi)(chi)(chi)公(gong)(gong)司成長壯大(da)而(er)獲得(de)長期(qi)收(shou)益。

　　中(zhong)國資(zi)(zi)(zi)本市(shi)場并不(bu)缺(que)少(shao)資(zi)(zi)(zi)金，但缺(que)少(shao)足夠的真正做長(chang)期(qi)(qi)(qi)投(tou)資(zi)(zi)(zi)的“長(chang)錢”。從(cong)(cong)科(ke)創板行(xing)穩(wen)致遠的角(jiao)度(du)看(kan)，必(bi)須(xu)從(cong)(cong)長(chang)期(qi)(qi)(qi)視(shi)角(jiao)切入，建立起(qi)長(chang)期(qi)(qi)(qi)投(tou)資(zi)(zi)(zi)者制度(du)，對真正采取長(chang)期(qi)(qi)(qi)策略的機(ji)構(gou)投(tou)資(zi)(zi)(zi)者建立公開備案名單(dan)，使其在發行(xing)詢(xun)價(jia)、定價(jia)、配售(shou)過(guo)程中(zhong)發揮更(geng)大作(zuo)用，獲得更(geng)多(duo)的機(ji)會，并自愿(yuan)承擔長(chang)期(qi)(qi)(qi)投(tou)資(zi)(zi)(zi)的相應責任，促(cu)進市(shi)場流(liu)動性(xing)、波動性(xing)、平(ping)穩(wen)度(du)與市(shi)場功(gong)能相匹配。